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二、碳資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)模式

與傳統(tǒng)金融、實(shí)物資產(chǎn)的管理相同，碳資產(chǎn)可以通過向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)外包實(shí)現(xiàn)保值增值，以及將資產(chǎn)變現(xiàn)，獲得資金并將之用于擴(kuò)大生產(chǎn)或投資增值。碳資產(chǎn)管理的主要模式包括以碳資產(chǎn)托管、碳資產(chǎn)拆借、碳債券、碳資產(chǎn)質(zhì)押融資，以及碳資產(chǎn)賣出回購等業(yè)務(wù)模式。

1.碳資產(chǎn)托管

碳資產(chǎn)管理不是絕大多數(shù)企業(yè)的主要業(yè)務(wù)方向，企業(yè)不愿意浪費(fèi)資源在這種邊緣業(yè)務(wù)上，因此企業(yè)就有將碳資產(chǎn)管理外包的需求，而同時(shí)這種管理外包還能給企業(yè)帶來穩(wěn)定的收益，這就為企業(yè)外包碳資產(chǎn)管理提供了動(dòng)力。

碳資產(chǎn)托管是指將企業(yè)所有與碳排放相關(guān)的管理工作委托給專業(yè)咨詢公司策劃實(shí)施，以達(dá)到企業(yè)碳資產(chǎn)增值的目的。

在減少自身碳負(fù)債方面，企業(yè)具有內(nèi)部信息與相應(yīng)的技術(shù)能力。但是在碳市場的背景下如何實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)的保值增值，除極少數(shù)碳資產(chǎn)規(guī)模巨大、成立碳資產(chǎn)管理專門部門的“排放大戶”外，大部分控排企業(yè)均缺乏碳相關(guān)經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)能力。碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)即指企業(yè)通過將碳資產(chǎn)委托給金融機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)的碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)（信托），并分享收益（包括獲得固定收益或者進(jìn)行浮動(dòng)的收益分成），而不需要直接參與碳市場交易的服務(wù)。通過將碳資產(chǎn)托管給專業(yè)機(jī)構(gòu)，能夠在降低履約成本和風(fēng)險(xiǎn)、獲得碳資產(chǎn)投資收益，專注于自身的主營業(yè)務(wù)，提高經(jīng)營效率。

2014年我國試點(diǎn)碳市場全部啟動(dòng)，碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)也逐漸受到關(guān)注。

2014年12月，全國首單碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)在湖北碳排放權(quán)交易中心完成，湖北興發(fā)化工集團(tuán)股份有限公司向武漢鋼實(shí)中新碳資源管理有限公司和武漢中新綠碳投資管理有限公司托管100萬噸碳排放權(quán)，約定到2015年6月湖北碳交易試點(diǎn)履約期前返還碳配額，同時(shí)宜化集團(tuán)獲得固定收益。


獲得托管碳資產(chǎn)后，管理機(jī)構(gòu)可利用托管的碳資產(chǎn)從事多種碳市場操作，如二級(jí)市場投機(jī)套利性交易，以及其他碳金融活動(dòng)。在這個(gè)過程中，會(huì)產(chǎn)生一下幾方面的風(fēng)險(xiǎn)：

信用風(fēng)險(xiǎn)：碳資產(chǎn)托管是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在碳市場的一種應(yīng)用，因而同樣是基于信托關(guān)系，也即受托人的信用，才能夠成立的金融活動(dòng)。但在碳市場建設(shè)初期，不論是市場交易的監(jiān)管還是市場主體的管理，均有欠成熟。因此，如果對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，采取無第三方擔(dān)保的雙方托管協(xié)議，便可能出現(xiàn)碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)到期不能及時(shí)返還配額，或無法支付承諾收益的違約情況。即使最終能夠采取法律手段獲得賠償，但可能會(huì)對(duì)雙方的正常碳排放履約或經(jīng)營造成不利影響。相對(duì)協(xié)議托管模式而言，由交易所進(jìn)行第三方監(jiān)管的托管服務(wù)模式，可以很大程度降低這方面的風(fēng)險(xiǎn)。

碳資產(chǎn)返還風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)于控排企業(yè)而言，托管碳資產(chǎn)的返還時(shí)間需要在控排企業(yè)的碳排放履約最后期限之前完成，以確?？嘏牌髽I(yè)擁有足夠的時(shí)間完成履約操作。碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通常希望返還時(shí)間盡可能接近履約截止期限，從而可以充分利用履約前的市場波動(dòng)進(jìn)行套利。因此，合作雙方對(duì)托管碳資產(chǎn)的返還時(shí)間的確定，需要綜合考慮多方面因素，包括主管部門對(duì)碳排放履約的截止期限、交易所審批配額返還的時(shí)間、企業(yè)內(nèi)部的審批操作等因素，并明確約定。

市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：碳市場建設(shè)之初流動(dòng)性較低，較大的買單或買單很可能找不到交易對(duì)手，或這對(duì)市場價(jià)格造成較大的沖擊，使交易主體支付較大的成本。這是碳資產(chǎn)受托的金融進(jìn)行碳交易過程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。因此，受托機(jī)構(gòu)需要結(jié)合市場總規(guī)模、流動(dòng)性情況，以及自身資金實(shí)力，謹(jǐn)慎決定退管的碳資產(chǎn)規(guī)模。

由于存在上述風(fēng)險(xiǎn)，交易所有必要對(duì)碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行必要的監(jiān)管?？梢酝ㄟ^交易賬戶監(jiān)控與保證金制度，確保受托機(jī)構(gòu)有能力償還托管資產(chǎn)，控制信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的資金高效利用。交易所介入的碳資產(chǎn)托管，可以幫助控排企業(yè)降低托管風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為碳資產(chǎn)管理公司提供了一個(gè)具有杠桿作用的碳資產(chǎn)托管模式，有助于碳資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的推廣。