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投資建議：我們預(yù)計(jì)15/16/17年攤薄后EPS為0.40/1.06/1.31元，15年P(guān)E給予120X，目標(biāo)價(jià)48元，給予買入評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目開(kāi)發(fā)不達(dá)預(yù)期，融資成本高

彩虹精化：打造能源互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)

公司以建筑節(jié)能一體化解決方案為起點(diǎn)，自2014年起積極布局光伏行業(yè)，并打造“金融創(chuàng)新+能源互聯(lián)網(wǎng)”平臺(tái)，受益電改公司發(fā)展迎來(lái)良好契機(jī)。新能源+互聯(lián)網(wǎng)將發(fā)生劇烈化學(xué)反應(yīng)。新能源的特點(diǎn)是固定投資高，但摩爾效應(yīng)帶來(lái)成本驟降，且邊際成本為零，平價(jià)5年內(nèi)有望到來(lái)，疊加互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的金融創(chuàng)新、壟斷打破以及信息技術(shù)帶來(lái)效率提升，平價(jià)有望提速。電力改革、儲(chǔ)能政策出臺(tái)、分布式推廣、電動(dòng)車普及，智能家居流行、信息技術(shù)融合、互聯(lián)網(wǎng)金融植入，能源互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)產(chǎn)生，環(huán)環(huán)相扣，環(huán)環(huán)巨變。

光伏項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。公司自2014年進(jìn)軍光伏行業(yè)，截止目前，公司光伏電站在建項(xiàng)目已經(jīng)超過(guò)160MW，其中有超過(guò)30MW正在辦理并網(wǎng)手續(xù)，公司在建和正在辦理相關(guān)備案手續(xù)的光伏發(fā)電項(xiàng)目合計(jì)裝機(jī)容量超過(guò)600MW。

公司具備二次加杠桿的能力。公司增發(fā)不超過(guò)20.60億元，其中實(shí)際控制人+合伙企業(yè)的認(rèn)購(gòu)比例超過(guò)80%，顯示了公司對(duì)于業(yè)務(wù)的信心與決心。公司增發(fā)完之后資產(chǎn)負(fù)債率僅為20%，具備通過(guò)發(fā)債二次加杠桿的能力，在手現(xiàn)金極度豐厚。資本與產(chǎn)業(yè)有望共振。

打造“金融創(chuàng)新+能源互聯(lián)網(wǎng)”平臺(tái)。公司可積極創(chuàng)新融資模式：除通過(guò)銀行一般授信外，積極開(kāi)展項(xiàng)目融資、股權(quán)融資、融資租賃、并購(gòu)基金、眾籌融資、資產(chǎn)證券化等資本融資渠道，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿，在確保資金來(lái)源和資金安全的前提下，創(chuàng)新光伏電站的投融資模式；著力打造能源互聯(lián)網(wǎng)+金融：借助現(xiàn)代數(shù)字通信、互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)通信及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，通過(guò)云計(jì)算、大數(shù)據(jù)將新能源電站與互聯(lián)網(wǎng)有機(jī)融為一體，致力打造出一個(gè)全新的能源生產(chǎn)和消費(fèi)、投資和融資生態(tài)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)綠色低碳生態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，未來(lái)重心向光伏運(yùn)營(yíng)側(cè)重，電站運(yùn)營(yíng)將于2015年開(kāi)始貢獻(xiàn)巨大業(yè)績(jī)彈性，我們預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS分別為0.70元、1.16元，參考同行業(yè)可比估值，按照2016年35PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)40.60元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

不確定性因素?；ヂ?lián)網(wǎng)進(jìn)度緩慢；政策發(fā)生重大不利變動(dòng)；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；資金短缺。

東方能源：中電投資產(chǎn)注入，能源平臺(tái)空間打開(kāi)

東方能源是中電投清潔能源運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，是京津冀地區(qū)一體化的核心標(biāo)的，中電投2013年承諾，將華北地區(qū)熱電及清潔能源陸續(xù)注入東方能源，打開(kāi)市值增長(zhǎng)空間。

收購(gòu)集團(tuán)公司中電投資產(chǎn)，國(guó)企改革大幕開(kāi)啟。東方能源公告非公開(kāi)募集資金13億元，其中9.2億用于收購(gòu)大股東中電投旗下熱電資產(chǎn)，收購(gòu)對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E僅為5.5倍；按照之前承諾，集團(tuán)還有大量清潔能源資產(chǎn)也將逐步注入。

集團(tuán)公司清潔能源占比高，資產(chǎn)證券化空間大。清潔能源占比高：到2013年底，中電投集團(tuán)裝機(jī)容量89.7GW，其中火電62.1GW，水電19.3GW，風(fēng)電4.7GW，光伏2.5GW，核電1.1GW。清潔能源比重為34.19%，居五大發(fā)電集團(tuán)第一，光伏裝機(jī)位于全球第一，并且是國(guó)內(nèi)三大核電運(yùn)營(yíng)商之一。證券化比例低：目前中電投的清潔能源資產(chǎn)基本都在集團(tuán)，沒(méi)有上市，上市公司的總資產(chǎn)僅占集團(tuán)總資產(chǎn)的17%左右，在五大電力集團(tuán)中最低。

已有方案帶來(lái)安全邊際，后續(xù)注入帶來(lái)市值空間。東方能源是中電投最新買入的上市殼資源，是近幾年來(lái)首次注入資產(chǎn)的上市公司。根據(jù)已公開(kāi)方案，河北中電投的資產(chǎn)注入（還有大量?jī)?yōu)質(zhì)光伏資產(chǎn)）帶來(lái)市值空間，后續(xù)考慮到中電投外省光伏和其他資產(chǎn)注入的可能以及上市公司自身跨省發(fā)展的努力，市值空間更大。公司規(guī)劃到2015年底，可控電力裝機(jī)容量將達(dá)到3GW，清潔能源比重70%。按照國(guó)企改革慣例，一般的程序是集團(tuán)控股上市公司，注入資產(chǎn)，做大市值，增發(fā)融資。目前已經(jīng)到了做大市值的階段。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。中電投資產(chǎn)注入，整合了華北地區(qū)熱電資源，未來(lái)有望成為中電投清潔能源運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016年凈利潤(rùn)分別為4.9億元、6.5億元，按照非公開(kāi)發(fā)行完成后5.86億股股本攤?。ㄈ粼霭l(fā)價(jià)高于低價(jià)12.72元/股，股本攤薄會(huì)更少），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.84元、1.12元，參考同行業(yè)可比估值，按照2016年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)44.8
0元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

不確定性因素。互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)度緩慢；政策發(fā)生重大不利變動(dòng)；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；資金短缺。

億晶光電：業(yè)績(jī)同比下滑，下半年有望好轉(zhuǎn)，未來(lái)看電站及藍(lán)寶石業(yè)務(wù)

報(bào)告摘要：

業(yè)績(jī)同比下滑，下半年業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)：2015年上半年公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.20億元，同比增長(zhǎng)11.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.33億元，同比下降67.80%；基本每股收益0.06元。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)下半年將維持火熱局面，整體安裝量將超過(guò)上半年，公司組件銷量將超上半年，同時(shí)自有電站下半年也將并網(wǎng)發(fā)電，公司下半年業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)。

深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，組件銷售量同比上升：上半年公司組件銷售量達(dá)315MW（不含自有電站100MW），其中國(guó)內(nèi)294MW，去年同期總銷量為305MW，國(guó)內(nèi)234MW。若算上自有電站組件，公司組件上半年實(shí)際出貨量同比有近36%增長(zhǎng)。生產(chǎn)方面，公司PERC單晶電池線基本實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，PERC多晶也取得明顯進(jìn)展，另外上半年組件產(chǎn)能擴(kuò)大到了1.6GW。

自有電站近期并網(wǎng)，后續(xù)項(xiàng)目緊鑼密鼓：公司自有100MW“漁光一體”光伏項(xiàng)目近期將并網(wǎng)發(fā)電；公司將利用現(xiàn)有公司廠房資源，開(kāi)工建設(shè)已備案的5.8MW分布式項(xiàng)目；此外，公司于2015年7月與新疆奇臺(tái)縣人民政府簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，計(jì)劃在新疆地區(qū)投資建設(shè)200MW光伏電站。

藍(lán)寶石業(yè)務(wù)有望助力公司發(fā)展：公司年產(chǎn)75萬(wàn)毫米4“藍(lán)寶石晶棒項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，截止上半年累計(jì)項(xiàng)目投入1.4億元。公司晶體生長(zhǎng)工藝穩(wěn)定，100公斤晶體生長(zhǎng)的成功率、晶錠取材長(zhǎng)度以及長(zhǎng)晶能耗等指標(biāo)方面達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平。同時(shí)公司計(jì)劃在新疆投資總額約25億元人民幣，建設(shè)總規(guī)模為藍(lán)寶石長(zhǎng)晶爐一千臺(tái)的藍(lán)寶石材料生產(chǎn)項(xiàng)目。

預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.21、0.26和0.31元。下半年公司業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)，公司光伏電站及藍(lán)寶石業(yè)務(wù)具備一定看點(diǎn)，未來(lái)有望改變公司利潤(rùn)構(gòu)成，維持增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)：（1）組件需求不及預(yù)期；（2）電站項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。