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林洋電子與東軟合作，基于東軟光伏電站監(jiān)控系統(tǒng)進行光伏電站監(jiān)控的研究和提升，合作研發(fā)光伏電站運維平臺，合作開拓在光伏電站運維及能源互聯運營方面的商業(yè)機會。這將大幅提升公司在光伏電站監(jiān)控、運維平臺的研發(fā)能力，提升公司光伏電站的監(jiān)控、運維能力，推動公司開拓能源互聯網領域的業(yè)務。預計公司將以電能表、光伏電站為基礎、以電站監(jiān)控運維平臺為支撐，積極打造能源互聯、能源運營平臺，積極切入售電側，打造微電網，提供電能服務，預計公司將有望成為東部光伏電站運營、電能服務龍頭。

當前，部分省市已將電能表運維業(yè)務外包，公司作為國內電能表技術領先、質量可靠的供應商，隨著電改的推進，有望在電能表運維市場中占據重要份額，并有望提取用戶數據，為公司能源互聯網業(yè)務提供重要的數據支持。

2、電能表及終端產品利潤穩(wěn)定，未來幾年電能表看點在海外市場.

2014年，公司收入及利潤增長主要來自電能表、用電信息管理系統(tǒng)及終端。但由于期內新能源板塊處于建設投入期，相關費用投入較多，對整體利潤產生一定影響。

未來幾年，在國內電能表市場，公司收入將趨于穩(wěn)定。公司2014年中標量較2013年增加30%以上，在國網集中招標中中標量行業(yè)第一，部分訂單將于2015年結算，考慮到農網改造對電能表的需求，考慮到電能表的更新，預計未來幾年招標量保持穩(wěn)定，每年約8000-9000萬臺。近日，公司公告預中標電能表及電能終端6.23億元，也將確保公司電能表利潤保持穩(wěn)定。

未來幾年，在國際電能表市場，公司收入將快速增長。公司收購立陶宛“ELGAMA-ELEKTRONIKALtd”15%股份，ELGAMA公司具備歐盟多種資質認證，預計可年產60萬臺智能電表；在公司的支持下，ELGAMA將迅速擴大產能，并搶占歐洲和中東市場。預計公司未來可能繼續(xù)收購部分股權，實現控股。由于公司電能表產量大、管理完善，公司成本明顯低于國外同行，預計未來幾年公司電能表海外銷量將高速增長。由于海外市場毛利略高于國內市場，海外市場帶動公司業(yè)績穩(wěn)步提升。

3、在手權益裝機149MW，預計2015-2017年每年新增500MW，大幅提升利潤。

公司2014年進入光伏電站建設運營領域，通過收購或自建，裝機快速發(fā)展。預計截至2015年4月1日，公司并網裝機約180MW，其中權益裝機將有約149MW。考慮到當前并購資金為公司自有，此部分裝機將大幅提升公司2015年利潤，預計將為2015年帶來1.5億元的利潤。

公司資金充沛。2015年1季度末資產負債率30.4%，在手貨幣資金6.6億元，理財產品等其它流動資產2.3億元；同時，考慮非公開發(fā)行募集的不超過18億元資金；考慮電能表業(yè)務、已并網光伏電站將為2015年帶來5-6億元利潤。我們預計，到2015年底，公司將有30億元左右資金開發(fā)電站，按照30%的自有資金比例，能夠支撐超過1GW的光伏電站裝機。

公司還與中國銀行南通分行簽訂全面戰(zhàn)略合作協議，中國銀行南通分行為公司及下屬公司相關業(yè)務的開展提供三年內累計不超過50億元的意向性融資授信額度支持。與此，公司也可能多方式融資，保障發(fā)展資金，確保公司有良好的財務結構。

公司儲備項目眾多，簽訂的協議權益裝機達1.2GW，即使不簽訂新的電站開發(fā)協議，僅公司當前儲備的項目，已能夠滿足未來2年的發(fā)展規(guī)劃。近日，公司還公告與華為簽訂3年不少于1.5GW光伏逆變器合作協議，標志著公司光伏電站建設將提速。我們預計公司2015-2017年每年新增裝機500MW左右，預計到2017年底，公司并網裝機將達1.5GW，預計2015-2017年將成為公司光伏業(yè)務的業(yè)績爆發(fā)期。

4、國家大力支持光伏行業(yè)，利好政策不斷，行業(yè)長期看好。

過去幾年國內光伏行業(yè)裝機在政策支持下，快速增長。2011年-2014年我國新增光伏裝機容量分別為2.5GW，5.0GW，12GW，10.6GW。2015年3月17日，能源局發(fā)布文件，明確2015年裝機17.8GW，相比2014年增長68%；明確4月、7月、10月對光伏電站完成情況進行跟蹤、考核、調劑、調整，對建設進度快的地區(qū)適度追加規(guī)模指標，對未將新增建設規(guī)模落實到具體項目的地區(qū)進行調減；明確光伏扶貧試點省區(qū)安排專門規(guī)模用于光伏扶貧試點縣的配套光伏電站建設。

在2015年兩會上，李克強總理在政府工作報告中明確要大力發(fā)展光伏發(fā)電。2014年12月24日，國家能源局連發(fā)三文扶持光伏產業(yè)；在2015年能源工作會議上，能源局明確表態(tài)“大力發(fā)展太陽能發(fā)電”，而2013年底的能源工作會議的提法是“加快發(fā)展太陽能發(fā)電”。我們認為光伏行業(yè)迎來最好的政策期，利好還將不斷出臺，光伏行業(yè)將繼續(xù)高增長。

5、LED業(yè)務迎來快速發(fā)展.

2014年，公司LED業(yè)務快速發(fā)展，林洋照明榮獲中國照明行業(yè)百強企業(yè)稱號。2014年，公司LED工程業(yè)務合同額、大客戶業(yè)務合同額分別突破億元；營業(yè)收入實現1.5億元，同增接近300%，在主營收入中的占比為6.92%；同時，公司外貿業(yè)務實現零突破，在中東、巴西等市場取得首單，未來公司LED業(yè)務將持續(xù)高速增長。

6、盈利預測與評級.

公司2014年年報明確，2014年利潤分配將在2014年以后年度進行分配，董事會提議2015年中期進行一次利潤分配。同時，公司正在進行非公開發(fā)行，預計發(fā)行完畢后，將更能推動公司發(fā)展。

公司電能表收入有望穩(wěn)步增長，現金充沛、光伏業(yè)務有望持續(xù)高速增長，受益能源互聯網，有望打造新的增長點，LED業(yè)務快速突破。預計公司2015-2017年EPS分別為1.57元、2.12元、2.67元，對應估值分別為25倍、19倍、15倍，維持“買入”評級。

7、風險提示電能表銷量低于預期，公司光伏裝機增速低于預期，公司能源互聯網開拓低于預期。

愛康科技：互聯網+電站，專業(yè)光伏金融平臺雛形初現

公司發(fā)布《關于本次非公開發(fā)行股票預案修訂情況的公告》，同時《關于投資設立子公司推進公司互聯網戰(zhàn)略的公告》，定增方案從原來20億元增加至47億元，募投項目由550MW擴展至640MW。此外公司將成立運維、評級、保險、融資公司深挖電站后市場，在此基礎上有望形成光伏專業(yè)金融平臺公司。

募集資金擴大光伏資產，奠定光伏專業(yè)金融公司的基礎：目前公司在手項目是510.43MW光伏電站，其中主要以地面電站為主，募集資金用于640MW的電站項目，今年不會低于700MW的項目，16年將成為1.2GW的光伏電站運營商。當有了一定量的光伏資產，才能快速有效的進行光伏后電站市場的金融創(chuàng)新，從而形成服務自己的金融公司。

公司不止定位于解決自己的公司融資問題，而且希望成為專業(yè)光伏金融平臺：EPC+運維，金融平臺風控基礎：單純的金融企業(yè)不僅缺乏對光伏電站風險的理解也缺乏對光伏電站運營風險的控制能力，這樣將高估風險抬高資金成本。光伏建設與運維的差別直接決定的資產的質量，愛康科技負責運營維護，愛康工程負責高質量的EPC，從全生命周期來控制資產質量與風險。這樣對風險的定價將更加準確，短期可以為金融企業(yè)服務，長期可以形成專門服務光伏的銀行。

電站評級與保險，金融平臺重要組成：公司利用其對風險定價的能力，將保險與評級結合，有望樹立權威性，構建平臺式的生態(tài)圈。P2P與ABS，光伏金融平臺的核心：公司在金融工具ABS和P2P應用上有豐富經驗。綠電寶（P2P）資金將應用于建設期，ABS將應用于運營期。建設期融資可以承受高利率，但資金到位時間需要及時，P2P克服了銀行放款速度慢的問題。運營期需要匹配低風險資金，而通過ABS，公司可以實現光伏電站對符合該特性的接保險資金。

可進可退的戰(zhàn)略布局：成立運維、保險和融資公司，能夠幫助自身電站發(fā)展，形成賺取息差的金融企業(yè)，每瓦收益提高0.13元。同時可以融資服務為核心，形成金融平臺，從客戶處獲得每瓦0.08元。