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BIPV作為光伏與建筑結(jié)合的新形式，更加強調(diào)系統(tǒng)產(chǎn)品的集成，區(qū)別于BAPV“安裝型”的特征，BIPV“建材型”的特征使得其更具造價及性能優(yōu)勢。碳中和背景下政策持續(xù)發(fā)力，“隔墻售電”等商業(yè)模式探索利好BIPV產(chǎn)業(yè)鏈快速放量。根據(jù)我們測算，當前BIPV項目可達到的內(nèi)部收益率為14.48%，靜態(tài)回收期為8.73年，提高光伏組件發(fā)電效率，降低其生產(chǎn)成本，是提升BIPV項目經(jīng)濟性的核心。我們測算至2025年BIPV市場空間有望達693億元，20-25年CAGR+82.8%，行業(yè)處于快速擴容階段。產(chǎn)業(yè)鏈角度看，建筑渠道重要性凸顯，建材的光伏玻璃、防水等材料需求增加，龍頭具備先發(fā)優(yōu)勢，建議關(guān)注光伏玻璃、屋頂圍護、幕墻及防水等相關(guān)環(huán)節(jié)的龍頭公司。

經(jīng)濟性&商業(yè)模式：發(fā)電效率帶動財務(wù)可行性改善，隔墻售電有望逐步推廣

我們不妨建立一個測算屋面光伏項目收益率的簡單模型，在BIPV系統(tǒng)投資為5元/W、貸款利率6%、發(fā)電效率每瓦每年1.3kw·h的假設(shè)之下，BIPV項目的資本金內(nèi)部收益率為14.48%，靜態(tài)回收期為8.73年。我們認為BIPV系統(tǒng)的初始投資是影響B(tài)IPV項目財務(wù)回報性的最主要指標，提高光伏組件發(fā)電效率，降低其生產(chǎn)成本，是提升BIPV項目經(jīng)濟性的核心，工商業(yè)建筑的屋頂有望是最先開展的BIPV市場。分布式光伏商業(yè)模式的核心在于電力消納模式和項目建設(shè)的投融資模式，在當前標桿電價和低補貼的情況下，短時間內(nèi)分布式光伏仍無法實現(xiàn)大批量的直接并網(wǎng)售電，而自發(fā)自用（余量上網(wǎng)）則要求用電企業(yè)有盡可能大且穩(wěn)定的用電需求，一定程度上縮小了包括BIPV在內(nèi)的分布式光伏的應(yīng)用范圍，后續(xù)隨著“隔墻售電”政策的逐步落實，有望在一定程度上解決電力消納持續(xù)性的問題。

兩維度看市場空間：滲透率提升潛力大，工業(yè)建筑有望率先放量

從光伏裝機容量來看，保守預(yù)計下，至25年我國光伏裝機容量有望達90GW，分布式光伏占比50%，裝機容量達45GW，工商業(yè)分布式光伏占比有望達75%，對應(yīng)34GW的市場空間，20-25年CAGR+62.8%；從建筑面積來看，至25年僅廠房倉庫類新建建筑為BIPV帶來的潛在市場有望達到27.7GW，對應(yīng)市場空間693億元，20-25年CAGR+82.8%，我們假設(shè)住宅/商辦/工業(yè)/其他建筑的屋頂占地面積為建設(shè)用地面積的30%、40%、50%、30%，按此計算當年上述建筑的可用屋頂面積可達12億平米，是可用廠房屋頂面積的5.3倍，我們認為從新增建筑面積的角度出發(fā)，BIPV的市場潛力或更大。

產(chǎn)業(yè)鏈：建筑建材深度參與，先發(fā)優(yōu)勢重要性凸顯

建筑建材企業(yè)主要參與BIPV產(chǎn)業(yè)鏈的后端，通過對組件的建材化改造，使其滿足建筑構(gòu)造的要求，對于難以使用標準化BIPV構(gòu)件的部分，也需要專業(yè)建筑公司提供專門的服務(wù)。由于BIPV需要在設(shè)計階段就進行統(tǒng)籌考慮，利用建筑和設(shè)計渠道更早切入，對BIPV廠商獲取客戶有望產(chǎn)生積極影響，龍頭具備先發(fā)優(yōu)勢。主要標的有：1）光伏玻璃：亞瑪頓；2）屋頂金屬圍護結(jié)構(gòu)：森特股份、精工鋼構(gòu)；3）光伏幕墻：瑞和股份、維業(yè)股份；4）防水材料：東方雨虹、科順股份。

原標題：產(chǎn)品趨于成熟，政策有望發(fā)力，BIPV或迎來發(fā)展新階段