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1. 政策調(diào)整保障收益,產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已然形成。

14年9月能源局對(duì)分布式光伏政策進(jìn)行調(diào)整,通過(guò)補(bǔ)充標(biāo)桿電價(jià)上網(wǎng)補(bǔ)貼方式來(lái)保障分布式光伏項(xiàng)目收益率,企業(yè)投資熱情將大為提高。2004年以來(lái)我國(guó)累計(jì)竣工建筑面積按照保守20%適宜光伏系統(tǒng)安裝測(cè)算,可支持光伏容量高達(dá)50GW以上。我們預(yù)計(jì)2014-2016年年分布式光伏市場(chǎng)呈現(xiàn)50%-100%以上爆發(fā)式增長(zhǎng),參與企業(yè)將面臨千億市場(chǎng)規(guī)模。

2. 市場(chǎng)爆發(fā)群雄并起,手持利刃方可稱(chēng)王。

我們認(rèn)為分布式光伏為建筑工程與光伏技術(shù)的結(jié)合,尋找合適的屋頂以及優(yōu)質(zhì)的下游客戶(hù)成為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的關(guān)鍵。公司攜手集團(tuán)共同進(jìn)入分布式光伏領(lǐng)域,公司主要從事EPC業(yè)務(wù),具備渠道、技術(shù)、融資等多重優(yōu)勢(shì),有望成為分布式光伏行業(yè)跨區(qū)域龍頭公司。

3. 轉(zhuǎn)型綠色建筑集成商,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)再獲新生。

公司致力于由“建筑鋼結(jié)構(gòu)建造商”向“鋼結(jié)構(gòu)建筑集成服務(wù)商”轉(zhuǎn)型升級(jí),是國(guó)內(nèi)較早對(duì)綠色集成建筑進(jìn)行研究、開(kāi)拓、推廣的公司。公司發(fā)展綠色集成建筑具備渠道、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈三方面優(yōu)勢(shì),隨著向集成商的轉(zhuǎn)型,高毛利業(yè)務(wù)的拓展有望帶來(lái)公司利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。

4. 投資建議。

我們預(yù)計(jì)公司14、15、16年攤薄前EPS 0.53、0.75、1.08元,對(duì)應(yīng)PE 17.51、12.44、8.68倍;按照攤薄1億股本測(cè)算,14、15、16年攤薄后EPS 0.49、0.72、1.02元,對(duì)應(yīng)PE 19.14、13.04、9.18倍。我們認(rèn)為公司發(fā)展戰(zhàn)略明晰,分布式光伏和綠色建筑具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì),在行業(yè)快速發(fā)展過(guò)程中有望迅速占領(lǐng)市場(chǎng)份額,給予“推薦”評(píng)級(jí)! 風(fēng)險(xiǎn)提示 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);分布式光伏項(xiàng)目拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);綠色建筑項(xiàng)目拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。