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公司2014 年電站開發(fā)規(guī)模同比增幅167%,總收入同比增幅72%。公司2014年電站開發(fā)規(guī)模預計達到400MW,同比增幅167%;電站開發(fā)貢獻的收入預計占比總收入的63%,較上一年提高17%。公司2015 年底累計開發(fā)電站規(guī)模有望達到1GW,成為國內(nèi)電站開發(fā)龍頭。

14-16 年分布式光伏CAGR 達到83%,公司高成長業(yè)績可期。國內(nèi)分布式市場14-16 年規(guī)模預測分別為3GW、6GW 和10GW,對應三年CAGR 有望達到83%;公司同期電站收入CAGR 有望達到56%,電站開發(fā)區(qū)域也從傳統(tǒng)的甘肅、青海地區(qū)向云南、河北、山西等地區(qū)拓展,公司的電站類型從傳統(tǒng)的荒漠電站向農(nóng)業(yè)結(jié)合、山地結(jié)合、分布式光伏等形式發(fā)展。

集團屋頂資源豐富,切入分布式開發(fā)擁有先發(fā)優(yōu)勢。2014 年國家能源局強力推進分布式光伏發(fā)展,公司選擇上海、無錫、龍巖和廣州四地重點推進。公司背靠集團平臺,擁有諸多競爭優(yōu)勢,就分布式項目開發(fā)而言,集團公司旗下的屋頂資源豐富,在項目資源“跑馬圈地”階段就擁有先發(fā)優(yōu)勢。

首次評級為“增持”。我們預測公司2014-2016 年實現(xiàn)每股收益分別為0.26、0.42 和0.54 元,2014-2016 年的復合增長率約43%。目前對應2014 年40 倍,2015 年25 倍。公司作為國內(nèi)光伏電站開發(fā)龍頭,組件出貨量和電站銷售規(guī)模有望持續(xù)增長;高端汽配行業(yè)成長穩(wěn)健,未來期待兼并收購做大做強;服務于航天軍品的新材料業(yè)務快速上升,未來期待軍民品融合帶來收入增長。公司目前估值接近光伏產(chǎn)業(yè)鏈上主流電站企業(yè),但是我們在盈利預測時沒有考慮汽配行業(yè)兼并收購和軍工資產(chǎn)注入的潛在貢獻可能。我們首次覆蓋給予公司“增持”評級,12 個月目標價12.57 元,對應2015 年30 倍PE。