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近期，策略分析師陳顯順從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行情驅(qū)動(dòng)力和指標(biāo)跟蹤三個(gè)角度詳解了如何投資光伏行業(yè)。

總的來說，光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原材料采集加工、中游電池片組件制造和下游光伏電站建設(shè)和運(yùn)營。其中，上游硅料和光伏玻璃是盈利最優(yōu)的環(huán)節(jié)，但最受公募關(guān)注的是一體化龍頭——隆基股份、陽光電源和通威股份。

2019年之后，光伏行業(yè)的景氣度驅(qū)動(dòng)力已經(jīng)從政策改為市場驅(qū)動(dòng)，主要驅(qū)動(dòng)是裝機(jī)需求。

投資中具體需要跟蹤的指標(biāo)主要包括（1）量：光伏整體、戶用光伏月度裝機(jī)規(guī)模以及太陽能電池月度出口金額；（2）價(jià)：上下游材料價(jià)格。

以下為華爾街見聞梳理的要點(diǎn)：

產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)：上游硅料是盈利最優(yōu)環(huán)節(jié)

光伏的產(chǎn)業(yè)鏈主要分為：上游原材料采集加工、中游電池片組件制造、下游光伏電站建設(shè)運(yùn)營。

1、上游：硅料、晶體硅以及硅片的加工制造。

在硅料環(huán)節(jié)，三氯氫硅西門子法是主流生產(chǎn)工藝，占比 97.2%。CR5為85%，排名前三的企業(yè)分別為通威股份、保利協(xié)鑫以及新特能源。

在硅片環(huán)節(jié)，單晶硅片的光電轉(zhuǎn)換效率更高，已經(jīng)成為市場主流，占比約90.2%。雙寡頭分別為隆基股份和中環(huán)能源，合計(jì)市占率50%。

2、中游：電池片和組件的加工制造，電池片是組件的主要構(gòu)成部分，其他輔件包括光伏玻璃、背膜、EVA 膠膜、焊帶等。

在電池片環(huán)節(jié)，光伏電池片主要分為P型和N型，以PERC電池為代表的P型電池發(fā)展較為成熟，是當(dāng)前市場主流，占比約為86%。但其量產(chǎn)效率已經(jīng)接近效率極限，因此未來N型電池將會(huì)是電池技術(shù)的主要發(fā)展方向。

其中，隆基股份的N型TOPCon電池、硅基異質(zhì)結(jié)電池相繼取得重大突破。

在組件環(huán)節(jié)，加工生產(chǎn)技術(shù)相對簡單，一體化降本優(yōu)勢更加重要，目前CR5為68%，未來可能會(huì)進(jìn)一步提升。行業(yè)前三分別是隆基股份、晶科能源和天合光能。

3、下游：光伏電站的建設(shè)與運(yùn)營，輔件包括支架、逆變器、匯流箱、蓄電池等。

在逆變器環(huán)節(jié)，逆變器的主要功能是將可變直流電壓轉(zhuǎn)換為市電頻率交流電，是光伏發(fā)電并網(wǎng)的必備組件。集中式、組串式為市場主流，合計(jì)占比95%。CR5為59%，行業(yè)前二也是全球前二，分別是華為和陽光電源。

2021Q3 盈利能力ROE水平較高的行業(yè)集中在上游硅料（22.27%）、光伏玻璃（28.43%）行業(yè)。

不過公募基金的興趣主要集中在一體化龍頭身上，比如“硅片+電池片+組件”一體化龍頭隆基股份，“逆變器+儲(chǔ)能”龍頭陽光電源以及“硅料+電池片”龍頭通威股份。

行情驅(qū)動(dòng)力：受裝機(jī)需求驅(qū)動(dòng)，周期已經(jīng)由政策轉(zhuǎn)向市場主導(dǎo)

光伏是強(qiáng)周期性行業(yè)，行業(yè)周期來源于需求側(cè)波動(dòng)。

2019年以前，裝機(jī)需求主要受政策主導(dǎo)，呈現(xiàn)脈沖式周期；

2019年之后，裝機(jī)需求由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲵?qū)動(dòng)。穩(wěn)定性有所提升，行業(yè)整體估值中樞整體上移。

裝機(jī)量高度反彈的階段，通常也是光伏超額收益出現(xiàn)的時(shí)刻。

其中，上游（硅料、硅片）主要遵循周期品邏輯，投資成本高，行情驅(qū)動(dòng)力主要看供需缺口。

下游（電池片、組件）則類似消費(fèi)品邏輯，進(jìn)入壁壘和建設(shè)周期比上游低，技術(shù)更新和需求景氣都會(huì)驅(qū)動(dòng)該環(huán)節(jié)點(diǎn)產(chǎn)生超額收益。

怎么跟蹤光伏產(chǎn)業(yè)？量價(jià)雙考察

要保持對光伏行業(yè)的敏銳度，并抓住行業(yè)拐點(diǎn)，可以從量、價(jià)兩個(gè)維度對行業(yè)進(jìn)行觀測。

量方面：主要關(guān)注月度數(shù)據(jù)，包括裝機(jī)規(guī)模及電池出口額；

價(jià)方面：主要關(guān)注周度數(shù)據(jù)，包括各種類型硅料、硅片、電池片、組件的價(jià)格。

原標(biāo)題：一文看懂如何投資光伏行業(yè)