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1、光伏板塊實(shí)現(xiàn)量利齊升，行業(yè)景氣度長(zhǎng)期向上。

短期看，三季度國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)21.72GW，同比+73.07%，組件出口42.70GW，同比+92.85%。雖有高溫、限電等因素?cái)_動(dòng)，但光伏板塊仍實(shí)現(xiàn)量利齊升，印證終端需求旺盛。中期看，未來5-10年或是滲透率提升最快時(shí)期，新技術(shù)將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈變革。長(zhǎng)期看，降本增效推動(dòng)下，光伏發(fā)電經(jīng)濟(jì)性將愈發(fā)凸顯，行業(yè)景氣度持續(xù)向上。

2、四季度高位放量趨勢(shì)明晰，2023年迎供需兩旺局面。

四季度在硅料供應(yīng)仍較為偏緊的背景下，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格將依然相對(duì)高位，進(jìn)入國(guó)內(nèi)裝機(jī)旺季，產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒊尸F(xiàn)“價(jià)格高位下放量”的局面。展望2023年，能源危機(jī)+高電價(jià)下，歐洲等地區(qū)需求將依然旺盛，國(guó)內(nèi)分布式項(xiàng)目景氣度依舊，風(fēng)光大基地項(xiàng)目加速推進(jìn)，全球新增裝機(jī)有望達(dá)到350GW。

3、硅料產(chǎn)能陸續(xù)釋放，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)加速向中下游轉(zhuǎn)移。

1）硅料：產(chǎn)能迎來加速釋放階段，后續(xù)盈利能力將有所回落；顆粒硅具備制造成本低、碳足跡優(yōu)異等特點(diǎn)，未來幾年滲透率有望加速提升。

2）硅片：大尺寸+薄片化持續(xù)推進(jìn)，具備優(yōu)質(zhì)N型技術(shù)的企業(yè)有望提升市占率，高純石英砂保供帶來新看點(diǎn)。

3）電池片：在PERC新增產(chǎn)能少+新技術(shù)處于量產(chǎn)早期+通威等向組件端延伸導(dǎo)致外銷減少的背景下，盈利向上周期或?qū)㈤L(zhǎng)于以往。新技術(shù)方面，TOPCon因性價(jià)比優(yōu)勢(shì)率先脫穎而出，HJT需關(guān)注降本速度，XBC技術(shù)終端市場(chǎng)表現(xiàn)值得期待。

4）組件：市場(chǎng)集中度不斷提升，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，后續(xù)TOPCon、XBC等技術(shù)有望為相關(guān)企業(yè)帶來差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

5）主產(chǎn)業(yè)鏈上，看好技術(shù)、渠道和精細(xì)化管理等能力強(qiáng)的企業(yè)。

4、重視輔材等后周期，供需格局好轉(zhuǎn)帶來盈利上行。

1）逆變器：儲(chǔ)能市場(chǎng)的高景氣有望帶動(dòng)儲(chǔ)能逆變器出貨量持續(xù)高增，在芯片短缺的背景下供應(yīng)鏈管理能力凸顯。

2）金剛線：薄片化+細(xì)線化下，單GW耗量持續(xù)增加，線徑更細(xì)的產(chǎn)品更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；鎢絲具備強(qiáng)度高、壽命長(zhǎng)等特點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度主要取決于工藝可靠性。

3）膠膜：組件排產(chǎn)力度提升將帶來需求端利好，受益于TOPCon電池量產(chǎn)提速，POE膠膜將加速發(fā)展。

4）玻璃：組件端采購(gòu)力度增加帶動(dòng)供需格局好轉(zhuǎn)，盈利能力有望修復(fù)。

硅料價(jià)格松動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)加速往中下游轉(zhuǎn)移。

1）產(chǎn)能加速釋放疊加疫情影響減弱，硅料價(jià)格有望在年內(nèi)迎來松動(dòng)。

2）硅片價(jià)格先硅料報(bào)價(jià)開始下降，電池片價(jià)格穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)加速往中下游轉(zhuǎn)移，若下游需求持續(xù)旺盛，電池片單環(huán)節(jié)盈利好轉(zhuǎn)有望超預(yù)期。

電池片環(huán)節(jié)盈利持續(xù)提升，XBC領(lǐng)域增效超預(yù)期。

1）盈利大拐點(diǎn)疊加技術(shù)迭代周期，憑借新技術(shù)殺出重圍概率提升。尋找有優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)、投產(chǎn)節(jié)奏較快、格局大的企業(yè)。

2）TOPCon技術(shù)路線轉(zhuǎn)型進(jìn)入電池片環(huán)節(jié)的確定性強(qiáng)（設(shè)備成本低+單瓦溢價(jià)較高），產(chǎn)線數(shù)據(jù)好的企業(yè)盈利確定性強(qiáng)；XBC系列產(chǎn)品美觀，正面無遮擋有效提升效率，隆基綠能HPBC系列產(chǎn)品終端市場(chǎng)表現(xiàn)、愛旭ABC、TCL中環(huán)+MAXN體系等值得期待。

硅片開工率有望加速提升，組件輔材出貨節(jié)奏有望加快。

1）硅片環(huán)節(jié)，硅料放量帶動(dòng)硅片開工率提升，石英坩堝、高純石英砂、碳碳熱場(chǎng)等環(huán)節(jié)有望充分受益。

2）隨著硅料價(jià)格松動(dòng)，組件開工率提升有望帶動(dòng)輔材企業(yè)出貨。重視格局較好、有技術(shù)升級(jí)需求環(huán)節(jié)中的企業(yè)，例如膠膜產(chǎn)業(yè)鏈、焊帶、接線盒等環(huán)節(jié)。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的分析：

1）核心成長(zhǎng)：按一體化能力投資，晶科能源、隆基綠能、晶澳科技、天合光能、通威股份等。

2）新成長(zhǎng)：按滲透率提升速度投資，愛旭股份、鈞達(dá)股份、億晶光電等。

3）后周期：按增速的變化投資，儲(chǔ)能：陽光電源、德業(yè)股份、固德威等，輔材：歐晶科技、福斯特、聯(lián)泓新科、帝科股份、明冠新材、通靈股份等。

原標(biāo)題：光伏板塊實(shí)現(xiàn)量利齊升，四季度預(yù)計(jì)高位放量