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自 2022 年 4 月以來(lái)，作為正負(fù)極集流體的鋁銅箔在加工費(fèi)方面表現(xiàn)出較大分化。根據(jù) SMM 數(shù)據(jù)，鋰電銅箔的加工費(fèi)自年初至今下跌 1 萬(wàn)元左右，而鋰電鋁箔的加工費(fèi)依舊堅(jiān)挺。在鋰電鋁箔需求高增的情況下，不少新興進(jìn)入者也紛紛切入賽道，行業(yè)中出現(xiàn)了老牌新貴齊下場(chǎng)的局面。市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂鋰電鋁箔加工費(fèi)的持續(xù)性、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化、供需情況等方面問(wèn)題，本篇報(bào)告針對(duì)市場(chǎng)關(guān)心的幾大問(wèn)題進(jìn)行梳理和回答。

1、為什么電池鋁箔的需求將迎來(lái)爆發(fā)期？

新能源汽車+儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)，鈉離子電池則有望帶來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)容。全球新能源車銷量今年有望達(dá)到 1000 萬(wàn)輛以上，同比增速有望達(dá) 57%左右。

對(duì)應(yīng)的動(dòng)力電池產(chǎn)量有望達(dá) 644GW，同比增速達(dá) 64%。我們假設(shè)鋰電池單位 GW 對(duì)電池鋁箔的需求量為 400 噸，鈉離子電池用鋁箔單耗為 700 噸，我們預(yù)計(jì)電池鋁箔需求 2022-2023 年鋰電鋁箔需求量分別為 32.7/44.4 萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng) 55%/36%。

到 2025 年，電池鋁箔的市場(chǎng)空間有望實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)，達(dá) 80 萬(wàn)噸，3 年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 35%。針對(duì)市場(chǎng)比較關(guān)心的技術(shù)替代問(wèn)題，相比于銅箔行業(yè)，我們認(rèn)為由于鋰電鋁箔的原材料鋁錠價(jià)格和加工費(fèi)均處于較低水平，電池廠對(duì)復(fù)合鋁箔的需求迫切度較低，預(yù)計(jì)未來(lái)仍以鋰電鋁箔為主。

2、老牌新貴齊下場(chǎng)，市場(chǎng)供需格局是否會(huì)惡化？

受制于技術(shù)+投產(chǎn)周期，行業(yè)新增產(chǎn)能有限。考慮到電池的安全性，下游電池廠往往對(duì)動(dòng)力電池鋁箔的性能和品質(zhì)提出較高的要求，因而電池鋁箔的技術(shù)工藝成為主要壁壘之一。

伴隨著新能源汽車等需求的高景氣度，下游電池廠的大規(guī)模產(chǎn)能規(guī)劃，不少鋁箔企業(yè)開(kāi)始關(guān)注到動(dòng)力電池鋁箔領(lǐng)域，但受限于投產(chǎn)周期（一般為 2-3 年）和 Know-how 工藝等影響，22 年能夠批量穩(wěn)定供應(yīng)的企業(yè)仍然主要集中在鼎勝新材、萬(wàn)順新材、南山鋁業(yè)、神火股份和華北鋁業(yè)等幾家公司。

我們預(yù)計(jì) 2022-2023 鋰電鋁箔產(chǎn)量分別為 32.5/44.5 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)的供需缺口為-0.2/0.0萬(wàn)噸，行業(yè)緊平衡的狀態(tài)有望延續(xù)。


3、目前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局為什么比較集中？

歷史上，電池鋁箔作為較為“冷門”的行業(yè)，易被鋁加工生產(chǎn)企業(yè)所忽視。

在 2021 年之前，行業(yè)的主要參與者是鼎勝新材和華北鋁業(yè)。鼎勝新材深耕行業(yè)十余年，技術(shù)工藝成熟疊加具備快速轉(zhuǎn)產(chǎn)的能力，鋰電鋁箔的出貨量從 2020 年的 2.5 萬(wàn)噸提升至 2021 年的 5.6 萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

同時(shí)，鼎勝新材在國(guó)內(nèi)市占率也對(duì)應(yīng)提升 12pcts 左右，成為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

4、未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的判斷？

頭部效應(yīng)明顯，競(jìng)爭(zhēng)格局仍占優(yōu)。目前 CR3 市占率近 70%，其中鼎勝新材的市占率在 44%左右，穩(wěn)居行業(yè)第一。特別的，目前電池鋁箔行業(yè)的平均良率水平為 60%，而頭部企業(yè)的良率達(dá) 70%以上，頭部企業(yè)的單噸凈利遠(yuǎn)超同行。

在雙零箔加工費(fèi)高漲的情況下，雙零箔企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)電池鋁箔的意愿較弱。

對(duì)于新進(jìn)入者而言，受制于 2-3年投建周期的影響，大規(guī)模的放量預(yù)計(jì)在 2024 年之后。因此，今明 2 年，我們預(yù)計(jì)行業(yè)較高的集中度仍有望延續(xù)。


5、加工費(fèi)可持續(xù)性的判斷？

復(fù)盤歷史我們可以發(fā)現(xiàn)，去年在行業(yè)供給緊張的情況下，電池鋁箔的加工費(fèi)普漲 10%以上。

2022H1，在銅箔加工費(fèi)整體承壓的情況下，鋰電鋁箔加工費(fèi)持續(xù)堅(jiān)挺，也在一定程度上反應(yīng)鋰電鋁箔供需偏緊以及競(jìng)爭(zhēng)格局占優(yōu)。

未來(lái)，我們預(yù)計(jì)在需求高增的情況下，受到技術(shù)工藝、良率水平、投建周期（2-3 年）等因素的制約，今明兩年電池鋁箔供不應(yīng)求的局面有望延續(xù)，加工費(fèi)也將繼續(xù)維持高位，行業(yè)仍處于高景氣階段。


原標(biāo)題：中泰證券：鋰電鋁箔2023年高景氣依舊