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愛康科技

愛康科技:提高非公開增發(fā)募集資金額度,助力電站龍頭創(chuàng)新式成長

愛康科技 002610

研究機構(gòu)：信達證券 分析師：郭荊璞,劉強 撰寫日期：2015-05-25

事件:2015年5月20日晚公司發(fā)布公告:(1)公司調(diào)整非公開增發(fā)內(nèi)容:1、本次非公開增發(fā)募集資金總額不超過47億元(原有方案是募集資金不超過20億元);2、募集資金扣除發(fā)行費用后全部用于640MW地面光伏電站建設(shè)(原有方案是用于550MW光伏電站建設(shè)),并且提高電站建設(shè)時自有資金比例至94%(原有方案自有資金30%);3、發(fā)行價格不低于28.73元/股(原有方案17.19元/股);4、大股東認購比例不變,不低于10%,并且3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。(2)公司設(shè)立子公司推進互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略:1、公司或下屬子公司擬投資一億元人民幣在國內(nèi)設(shè)立電站運維公司,主要從事光伏電站的第三方代理運維業(yè)務(wù);2、公司或下屬子公司擬投資人民幣一億元設(shè)立愛康綠電寶金融服務(wù)有限公司,主要從事光伏電站的互聯(lián)網(wǎng)金融融資業(yè)務(wù);3、公司或下屬子公司擬投資人民幣三千萬元設(shè)立愛康光伏電站分級及評估咨詢有限公司,主要從事光伏電站質(zhì)量的分級評估服務(wù);4、公司或下屬子公司擬投資不超過人民幣一億元設(shè)立愛康互保信息技術(shù)有限公司,主要就光伏行業(yè)內(nèi)普遍關(guān)心影響發(fā)電量和電站質(zhì)量的風(fēng)險因素提供保險服務(wù)。

點評:

提高非公開增發(fā)募集資金額度,助力光伏電站業(yè)務(wù)大幅擴張。公司已累計控制光伏發(fā)電項目510.475MW,并計劃在2015年底實現(xiàn)控制不低于1200MW光伏發(fā)電項目的業(yè)務(wù)目標(biāo)。本次通過提高非公開增發(fā)募集資金額度,將在兩方面助力公司電站業(yè)務(wù)擴張:(1)募集資金扣除發(fā)行費用后全部用于640MW地面光伏電站建設(shè)(原有方案是用于550MW光伏電站建設(shè)),擴大了項目的電站建設(shè)規(guī)模,有助于公司完成年初設(shè)定的1.2GW電站的目標(biāo);(2)提高電站建設(shè)時自有資金比例至94%(原有方案自有資金30%),降低公司在電站業(yè)務(wù)擴張過程中的財務(wù)風(fēng)險。

公司互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略聚焦光伏電站后市場。能源局數(shù)據(jù)顯示,截止2015年3月底國內(nèi)光伏電站累計裝機量達33.12GW。光伏電站的運維、質(zhì)量評估、保險以及盤活存量電站資產(chǎn)的金融創(chuàng)新等電站后市場空間巨大。公司通過設(shè)立電站運維子公司、互聯(lián)網(wǎng)金融子公司、電站質(zhì)量評估子公司及互保服務(wù)子公司,聚焦光伏電站后市場,不僅有利于提高公司自身電站的運營效率,還可以對外提供相應(yīng)服務(wù),為公司未來成長尋找新的增長極。

公司在電站收益率和融資方面引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展,不斷創(chuàng)新;能源互聯(lián)網(wǎng)更是增添公司亮色。首先,公司通過精細化運營保障發(fā)電量;其次,公司發(fā)展多元化融資模式推動規(guī)模迅速壯大,在國內(nèi)光伏企業(yè)中率先啟動了光伏電站的資產(chǎn)證券化工作;2015年公司計劃打通光伏電站開發(fā)、建設(shè)、投資、運維全流程的融資通道,實現(xiàn)建設(shè)期融資、項目貸款融資、資產(chǎn)證券化的無縫銜接。融資租賃、信托融資、資產(chǎn)證券化、碳交易等金融創(chuàng)新將同時提升公司的成長空間、速度和市場估值;由于光伏電站尤其是分布式光伏電站是能源互聯(lián)網(wǎng)重要入口,未來公司還將受益能源互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。

盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計公司15年、16年、17年EPS分別為1.12、1.78、2.54元,對應(yīng)5月21日收盤價(37.18元)的市盈率分別為33、21和14倍,考慮到公司電站龍頭高成長性以及布局光伏電站后市場領(lǐng)域,發(fā)展空間巨大,參考可比公司2015年平均PE為50.57,我們給予公司2015年50倍PE,提高目標(biāo)價到56元。

股價催化劑:電站業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期;金融創(chuàng)新超預(yù)期;光伏行業(yè)超預(yù)期變化。

風(fēng)險因素:1、光伏業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期;2、金融創(chuàng)新低于預(yù)期;3、應(yīng)收賬款等財務(wù)風(fēng)險。