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前些年有一個(gè)詞比較火，叫“水大魚(yú)大”。

這個(gè)詞本身并不是用來(lái)形容某個(gè)行業(yè)，但其實(shí)用之于光伏產(chǎn)業(yè)似乎也并不違和。眾所周知，光伏被認(rèn)為是一個(gè)市場(chǎng)空間過(guò)萬(wàn)億的超級(jí)賽道，完全可以用“水大”來(lái)形容。

而作為一種光伏封裝材料，光伏膠膜受到的關(guān)注度遠(yuǎn)不如硅料、硅片、電池片等，但就在這么個(gè)細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)，同樣誕生了一家市值超千億的十倍大牛股——福斯特。

福斯特持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界

福斯特前身為杭州福斯特?zé)崛勰z膜有限公司，2003年7月開(kāi)始研發(fā)、生產(chǎn)EVA太陽(yáng)能電池膠膜，正式進(jìn)軍光伏行業(yè)。

在膠膜行業(yè)摸爬滾打多年，該公司隨后于2014年9月正式登陸了A股市場(chǎng)，自2015年開(kāi)始市占率高達(dá)50%以上，成為行業(yè)龍頭。

同一年，福斯特進(jìn)軍電子新材料，在研發(fā)感光干膜，F(xiàn)CCL，鋁塑膜等領(lǐng)域突破外企壟斷。

目前，在光伏材料領(lǐng)域，該公司開(kāi)發(fā)了全品類(lèi)膠膜產(chǎn)品以滿(mǎn)足不同客戶(hù)需求，如EVA膠膜涵蓋常規(guī)、抗PID、抗蝸牛紋、超快速固化、白色等系列，POE膠膜包括交聯(lián)型、熱塑型、白色、共擠等系列，產(chǎn)品品類(lèi)豐富。此外，光伏背板也是該領(lǐng)域的重要產(chǎn)品。

而在感光干膜、FCCL、感光覆蓋膜、鋁塑復(fù)合膜、水處理膜支撐材料等新材料領(lǐng)域，福斯特的部分產(chǎn)品已陸續(xù)完成產(chǎn)業(yè)化開(kāi)發(fā)和種子客戶(hù)的導(dǎo)入。其中，電子材料感光干膜系PCB產(chǎn)業(yè)最核心的工藝材料之一，主要用于電子信息產(chǎn)業(yè)中印制電路板的線路加工，是公司重點(diǎn)推出的新材料產(chǎn)品。

2021年上半年的數(shù)據(jù)顯示，雖然福斯特涉及了多項(xiàng)業(yè)務(wù)，但是光伏膠膜在期內(nèi)貢獻(xiàn)了91.55%的收入和91.95%的利潤(rùn)，是福斯特的業(yè)務(wù)核心，緊隨其后的是光伏背板業(yè)務(wù)和電子材料業(yè)務(wù)。

膠膜龍頭股價(jià)7年漲10倍

光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈一般包括硅材料、硅錠硅片、電池片、電池組件和光伏系統(tǒng)集成與運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)。

而光伏膠膜主要用于光伏組件的封裝環(huán)節(jié)，是光伏組件的關(guān)鍵材料，主要是對(duì)脆弱的太陽(yáng)能電池片起到保護(hù)作用，可提高組件的光電轉(zhuǎn)換效率，雖然在光伏組件總成本中的的占比僅為7%左右，卻是決定光伏組件產(chǎn)品質(zhì)量、壽命的關(guān)鍵因素之一。

身為光伏膠膜領(lǐng)域的龍頭，隨著光伏產(chǎn)業(yè)的景氣度走高，福斯特的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)也相當(dāng)不錯(cuò)。

近些年來(lái)，該公司的營(yíng)收處于持續(xù)增長(zhǎng)的狀態(tài)，2020年同比增長(zhǎng)31.59%至83.93億元。2021年上半年，福斯特的營(yíng)收再次大增，同比增長(zhǎng)69.29%至57.16億元。

與此同時(shí)，福斯特的歸母凈利潤(rùn)在2017年曾遭遇過(guò)較大幅度的下滑，不過(guò)隨后又重新進(jìn)入了增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2020年，其歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)63.52%至15.65億元。而在今年上半年，該公司的這一指標(biāo)再度同比飆增98.08%至9.04億元。

在毛利率和凈利率方面，2021年上半年，由于硅料等材料價(jià)格的上漲導(dǎo)致下游需求略不及預(yù)期，但是福斯特作為光伏膠膜細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，毛利率同比仍小幅提升。數(shù)據(jù)也顯示，期內(nèi)，該公司的毛利率和凈利率分別為25.22%、15.84%，分別同比提升了3.83個(gè)百分點(diǎn)、2.34個(gè)百分點(diǎn)。

在主要業(yè)務(wù)的銷(xiāo)量方面，2021年上半年，該公司合計(jì)銷(xiāo)售光伏膠膜4.61億平米，同比增長(zhǎng)23.19%，持續(xù)引領(lǐng)全球光伏膠膜供應(yīng)市場(chǎng)。同時(shí)，銷(xiāo)售光伏背板3136.83萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)26.44%；銷(xiāo)售感光干膜4547.15萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)210.95%。

由此可見(jiàn)，福斯特最為看重的三項(xiàng)業(yè)務(wù)的銷(xiāo)量都獲得了較大幅度的增長(zhǎng)。

而在2021年上半年的業(yè)績(jī)發(fā)布后，多家券商紛紛給出了增持、買(mǎi)入的評(píng)級(jí)。

值得一提的是，受益于光伏概念的火熱，福斯特也也受到了各路資金的青睞，其股價(jià)也迎來(lái)了大幅上漲。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，上市7年以來(lái)，該公司的股價(jià)（前復(fù)權(quán)）已經(jīng)累漲超過(guò)10倍，其中大部分的漲幅是最近幾年貢獻(xiàn)的。

公司未來(lái)前景如何？

關(guān)于公司未來(lái)的前景，最主要還是得看整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度是否能夠延續(xù)。而受益于碳中和和“平價(jià)時(shí)代”的來(lái)臨，光伏的景氣度有望延續(xù)。因此，從長(zhǎng)期來(lái)看，福斯特的前景值得期待。

回歸到該公司自身，福斯特也有一些利好消息。

數(shù)據(jù)顯示，公司2020年出貨量中高端膠膜POE與共擠型POE占比約30%，白色EVA出貨占比約10%以上，其中POE膠膜毛利率相對(duì)普通EVA較高。西部證券預(yù)計(jì)，福斯特2021年P(guān)OE與白色EVA合計(jì)出貨占比將達(dá)50%，公司的盈利能力也有望得到進(jìn)一步提升。

在光伏背板領(lǐng)域，當(dāng)下市場(chǎng)上主流的背板類(lèi)型主要有兩種，一是以PVDF膜為基礎(chǔ)的KPC結(jié)構(gòu)背板，二是以福斯特為代表的少數(shù)企業(yè)研發(fā)的含氟涂料的涂覆成膜技術(shù)。

目前，這兩條技術(shù)路線均實(shí)現(xiàn)了下游電站端的大規(guī)模應(yīng)用。不過(guò)，在面臨PVDF膜供應(yīng)短缺和價(jià)格上漲過(guò)快的當(dāng)下，雙涂型含氟結(jié)構(gòu)背板（CPC）由于不受上游原料供應(yīng)限制，顯得更有優(yōu)勢(shì)一些。截至2021年上半年，福斯特累計(jì)出貨雙涂型含氟結(jié)構(gòu)背板約1.5億平米，使用客戶(hù)超過(guò)50多家，累計(jì)安裝了約25GW的電站。

與此同時(shí)，福斯特也在擴(kuò)大產(chǎn)能，正加快嘉興基地年產(chǎn)1.1億平米光伏背板項(xiàng)目建設(shè)。

在感光干膜領(lǐng)域，該公司同樣在積極籌建廣東江門(mén)年產(chǎn)4.2億平方米感光干膜項(xiàng)目和年產(chǎn)2.4萬(wàn)噸堿溶性樹(shù)脂項(xiàng)目，助力實(shí)現(xiàn)感光干膜的進(jìn)一步國(guó)產(chǎn)化替代，并積極向Mini-LED領(lǐng)域拓展。

目前，該公司自主研發(fā)的感光干膜產(chǎn)品已經(jīng)順利導(dǎo)入深南電路、深聯(lián)科技、景旺電子等內(nèi)資大型PCB企業(yè)。

不過(guò)，福斯特的股價(jià)在最近兩三年上漲幅度較大，相關(guān)的投資風(fēng)險(xiǎn)也需要留意。

原標(biāo)題：福斯特：光伏膠膜龍頭，上市7年股價(jià)瘋漲10倍