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周四早盤三大指數(shù)集體低開。開盤之后，滬指保持持續(xù)震蕩攀升之勢，創(chuàng)業(yè)板指則不斷震蕩下探，創(chuàng)業(yè)板指一度跌超1.5%。午后，指數(shù)整體橫盤為主。尾盤階段，滬指再度拉升，創(chuàng)業(yè)板指則萎靡不振。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以漲0.84%、跌0.26%、跌1.51%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）109家，顯示市場情緒高漲；個股漲跌比2640：1669，平均漲幅1.08%，賺錢效應偏強，兩市成交額14341億，較前一交易日縮量16.19%。北上資金凈流入逾51億。

指數(shù)層面上，昨天市場延續(xù)近日滬強深弱創(chuàng)業(yè)板更弱的格局，甚至還有所強化，這一格局基本符合銳叔的預期。而從漲錢效應角度上看，昨天整體市場的表現(xiàn)還是比較強的。

目前由于指數(shù)之間存在較大差異，技術上單靠分析上證指數(shù)，或者深成指，或者創(chuàng)業(yè)板指，都無法把握整體市場格局，也許現(xiàn)階段采取平均股價指數(shù)作為分析參考標的，也許更為合理一些。而從平均股價指數(shù)來看，中期還是保持著上升趨勢，而短線上經(jīng)過6連跌后，昨天再次企穩(wěn)上漲，有望迎來反彈，而且由于其仍保持在60日均線上方運行且60日均線仍保持向上移動繼續(xù)提供支撐，短期可轉(zhuǎn)為適當看好。

短線形勢轉(zhuǎn)好，來自于市場對流動性預期的提升。9月1日，國常會召開并提出：今年再新增3000億元支小再貸款額度，支持地方法人銀行向小微企業(yè)和個體工商戶發(fā)放貸款。加強政策儲備，研究和適時出臺部分惠企政策到期后的接續(xù)政策，提高應對困難挑戰(zhàn)的能力，保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展和就業(yè)穩(wěn)定。其中“加強政策儲備，研究和適時出臺部分惠企政策到期后的接續(xù)政策”，使得市場對年內(nèi)仍有降準及定向降息的預期增強。

不過當前最需要把握的不是指數(shù)，而是市場結構的變化。正如昨天早評中提到的，“站在當前時點看，根據(jù)歷史規(guī)律，隨著牛市進行到后期，前期漲幅較小，估值不高的行業(yè)未來也有望上漲，即市場風格更均衡，從獨樂樂走向眾樂樂”。近期市場分化也正是在體現(xiàn)上述歷史規(guī)律，這意味著一些前期漲幅較大的高估值品種恐怕要呈現(xiàn)一種等待的狀態(tài)，而前期一些滯脹的低估值品種則會呈現(xiàn)一種追趕的狀態(tài)。

板塊和熱點方面，周四盤面上，行業(yè)方面，煤炭、電力、礦物制品、電氣設備等漲幅居前，醫(yī)療保健、半導體、釀酒等跌幅居前。題材方面，BIPV、風能、特高壓等較為活躍。

前天大跌的熱門賽道在昨天迎來強勢反彈，其中以BIPV為主的光伏板塊以及風電板塊最為亮眼，兩個板塊加起來的漲停股及漲幅超過10%的個股數(shù)量居然高達69只！光伏和風電突然大爆發(fā)，主要有三個事件刺激： 一是昨天突然有消息稱，中國正在規(guī)劃風電光伏大基地項目，預計整體總量為400GW，預計有一半的規(guī)模將在十四五建成，這是繼整縣推進之后，新能源國家的又一重大規(guī)劃，將推動中國新能源項目建設再上新臺階，預計十四五年均新增裝機將從100GW上調(diào)到130-150GW，比預期提升30%-50%。此外，分析人士還預計風光大基地風電光伏各占一半，另有少量光熱項目。風光大基地主要分布在沙漠與戈壁，圍繞已有的特高壓送出線路（旨在提升存量特高壓利用率）和規(guī)劃特高壓線路（所以昨天特高壓也站上了風口），土地成本接近0，收益率強于普通電站。二是9月1日，河南全省屋頂光伏發(fā)電開發(fā)行動啟動會議暨集中簽約活動在鄭州舉行。據(jù)悉，全省共有66個縣（市、區(qū)）開展屋頂光伏整縣開發(fā)試點建設。全部建成后，可有效開發(fā)屋頂面積2.4億平方米，建設光伏發(fā)電約1500萬千瓦，直接投資約600億元，年發(fā)電量可達150億千瓦時，每年可減少煤炭消費450萬噸，通過電費優(yōu)惠推動工商業(yè)企業(yè)降低電費支出約6億元，通過屋頂租金實現(xiàn)群眾增收約12億元。 三是國家能源局綜合司下發(fā)《關于報送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點方案的通知》。通知明確提出開展整縣推進屋頂分布式光伏建設工作，強調(diào)“應接盡接”和“宜建盡建”，并對申報項目的建筑屋頂面積可安裝光伏比例提出了量化要求。上述風光大基地、屋頂光伏（BIPV）、特高壓都屬于新基建范疇。在8月16日的早評中，銳叔就曾提出新基建的邏輯：“最近的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)顯示下半年我國經(jīng)濟下行壓力有所加大，政策有“穩(wěn)增長”的需要……未來“穩(wěn)增長”應該主要是靠財政政策發(fā)力……在這一政策預期下，基建投資有望在下半年迎來反彈……有利于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的新基建正獲得越來越多的政策青睞”?，F(xiàn)在來看，政策確實在推動新基建。最近幾天銳叔對傳統(tǒng)基建談得比較多，主要是根據(jù)當前市場風格出現(xiàn)高低切換，而新基建相關品種總體上來看位置相對有較高，后市不確定性增大，從穩(wěn)健性出發(fā)，更傾向于選擇傳統(tǒng)基建。從后市來看，中長期肯定還是新基建更有成長性，但短期波動會比較大，目前位置有比較高，因此對于大多數(shù)普通投資者來說，銳叔還是認為，這個時點再去介入不是很好的時機，可以耐心等待一個較為充分的波段調(diào)整后再逢低布局，也許更為合適。不多，對于短線能力較強的朋友來說，以新能源基建為首的新基建仍可作為關注方向之一。

有關光伏，還有一個消息值得關注：第七屆TOPCon技術與PERC+論壇將于9月16日-9月17日召開。本次大會主題是圍繞TOPCon的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化展開，主要討論對全球與中國光伏市場的展望、PERC、TOPCon和HJT電池產(chǎn)能預測、TOPCon電池良率提升方案與組件封裝工藝，TOPCon電池產(chǎn)線優(yōu)化與智能制造等。下面詳細介紹一下TOPCon技術：TOPCon和HJT同屬N型是光伏的未來電池片技術，相比HJT而言，TOPCon的產(chǎn)線改造成本更低目前量產(chǎn)效率已經(jīng)達到24%以上與HJT持平。1)相對于PERC而言，TOPCon轉(zhuǎn)換效率更高，但投資額度相對于HJT更具性價比。目前電池片技術主要是PERC，市占率70%，但是PERC電池轉(zhuǎn)換效率存在天花板，最高僅為23%左右，光電轉(zhuǎn)換效率越高，對于電站運營商而言性價比就越高，就能接受更高的價格，對于光伏產(chǎn)業(yè)鏈而言能賺的錢就越多因此提高效率是光伏產(chǎn)業(yè)的主旋律。目前產(chǎn)業(yè)內(nèi)正在進行升級，升級方向主要是Topcon和HJT兩個方向，轉(zhuǎn)換效率均超過23%，預計PERC技術電池滲透率2022年見頂，最高為75%。TOPCon有望成為主流技術之一。TOPCon電池的優(yōu)勢在于理論效率可以達到28.7%，且未來可以和疊層電池結合以進一步提升效率，目前量產(chǎn)效率已經(jīng)達到24%以上與HJT持平。而在成本端，TOPCon略高于PERC，但較HJT有較大優(yōu)勢，主要原因是可基于存量PERC產(chǎn)能改造升級，新增設備投資有限，升級價格約0.5-1億元，相比HJT的但效率明顯提升。在N型電池技術時代，TOPCon、HJT或呈現(xiàn)并行發(fā)展、競爭共存的態(tài)勢，兩種路線的產(chǎn)業(yè)化進程均在加快。但TOPCon效率成本更有優(yōu)勢，且頭部廠商積極推動擴產(chǎn)，預計未來2-3年時間內(nèi)TOPCon有望成為新技術擴產(chǎn)主力，擴產(chǎn)規(guī)模更大。2)TOPCon電池片解決組件光熱誘導衰減問題，同時帶來新設備增量。組件光熱誘導衰減現(xiàn)象(LeTID)是光伏組件功率衰減的一種形式，這種現(xiàn)象主要影響電池片為PERC、PERT的組件，而如果電池片使用的是TOPCon，由于原材料和結構上的優(yōu)勢，其組件則具備無PID衰減、零光致衰減、更優(yōu)弱光響應、更低隱裂風險等多種優(yōu)勢，高性能與高可靠性可以實現(xiàn)更高的長期收益。設備方面，對比PERC，TOPCon產(chǎn)線升級主要是增加了硼擴、LPCVD和激光摻雜等設備，所以相關廠商也會因此受益，其中，TOPcon中的激光摻雜設備(摻硼)不同于PERC，需要重新購置，如果后續(xù)TOPCon電池片得到大規(guī)模應用，相應設備廠商訂單也有望因此放量。之前HJT電池題材得到了資金熱烈追捧，不排除這次TOPCon電池題材借會議之機也出現(xiàn)類似情況，喜歡短線題材的朋友不妨關注一下。

昨天早評中銳叔重點提到的上游資源類周期股和傳統(tǒng)基建的表現(xiàn)也不遑多讓，煤炭、建筑、化工、鋼鐵、有色也都有不錯的表現(xiàn)。關于這兩個大方向的看好邏輯，銳叔在這幾天的早評中已經(jīng)講得比較充分了，后市可以繼續(xù)從中線角度看好，而且相對于前面提到的題材性機會，更適合大多數(shù)投資者逢低參與。

消息面上昨晚最重磅的無疑是北京證券交易所的橫空出世：9月2日晚，國家主席習近平在2021年中國國際服務貿(mào)易交易會全球服務貿(mào)易峰會上宣布，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。證監(jiān)會表示，建設北京證券交易所的主要思路是，嚴格遵循《證券法》，按照分步實施、循序漸進的原則，總體平移精選層各項基礎制度，堅持北京證券交易所上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，維持新三板基礎層、創(chuàng)新層與北京證券交易所“層層遞進”的市場結構，同步試點證券發(fā)行注冊制。北京證券交易所的設立，彰顯了黨中央、國務院對提升直接融資比重的期望，釋放出資本市場深化改革的積極信號，2019年以來，圍繞資本市場高質(zhì)量發(fā)展，開啟了融資端和投資端改革，融資端改革包括注冊制試點、科創(chuàng)板設立、再融資新規(guī)等，此次北京證券交易所設立，是又一里程碑事件。這個消息對于市場來說，直接利好的就是券商和創(chuàng)投板塊，此前2018年11月5日宣布設立科創(chuàng)板之后，創(chuàng)投板塊就有不錯的表現(xiàn)，當時創(chuàng)投概念指數(shù)在隨后的5個交易日漲超30%。

操作策略：

周四市場繼續(xù)呈現(xiàn)明顯分化格局，體現(xiàn)近期市場風格的變化。短期后市來看，由于微觀資金面仍存在一定壓力，整體市場上升空間有限。未來一個階段，在資金存量博弈背景下，市場還是以一個結構性行情為主的格局，市場分化格局將繼續(xù)演繹。而從當前市場風格變化趨勢來看，后期機會有望更偏向于低估值的傳統(tǒng)行業(yè)。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨于收緊+通脹上升”，這一組合對市場并不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續(xù)全面提升，整體市場仍有望保持區(qū)間震蕩格局。操作上，今日若有調(diào)整機會，輕倉者適當?shù)臀恢貍}者可考慮逐步逢高適當減倉，同時注意根據(jù)當前市場風格變化以及結構性主線進行調(diào)倉換股。中線可逢低關注“低估值+順周期”品種、以及景氣度持續(xù)上升的行業(yè)。

本報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，不構成投資建議。國金證券不對因使用本報告所引致的任何損失承擔任何責任。市場有風險，投資需謹慎。 

原標題：銳叔論市 輕指數(shù)重結構！