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光伏膠膜原材料——EVA

EVA 樹脂是最主流的光伏膠膜原材料，碳中和背景下光伏級 EVA 需求將持續(xù)高增。光伏級 EVA 是一種高 VA、高 MI 含量的高端產(chǎn)品，是生產(chǎn)光伏膠膜的核心原材料，產(chǎn)品質(zhì)量對組件壽命和發(fā)電量影響較大。隨著光伏行業(yè)景氣度的上行，目前 EVA 光伏料已經(jīng)成為了需求最大的細分市場，2020 年光伏料消費量占總 EVA 樹脂消費量的比例達到 34%。“雙碳”主基調(diào)下，考慮到 EVA 粒子對光伏組件的不可或缺性，光伏級 EVA 粒子未來需求增長的潛力極大，預計 2021-2023 年光伏級 EVA 新增需求分別為 81、106、131 萬噸，未來 3 年的 CAGR 達到 28%。

我國 EVA 樹脂消費結(jié)構(gòu)
光伏行業(yè)景氣度上行推動 EVA 光伏料逐漸成為需求最大、最具增長潛力的的細分市場。從我國 EVA 樹脂的下游消費結(jié)構(gòu)來看，發(fā)泡料、光伏料和電纜料為三大主要需求，累計需求占比一直在 80%左右。近幾年隨著光伏行業(yè)的快速發(fā)展，對上游 EVA 光伏料的需求增長顯著，2020 年我國 EVA 樹脂的表觀消費量為 186.4 萬噸，同比上漲 5%，其中光伏料消費量約為 63萬噸，同比增長 10%，占比總消費量的比例達到 34%，已經(jīng)超越發(fā)泡料成為了第一大消費需求。

EVA價格發(fā)展趨勢

2016-2019 年 EVA 樹脂價格整體較為平穩(wěn)，以揚子巴斯夫 V5110J 出廠價為例，處于 1.1-1.3 萬元/噸的合理區(qū)間內(nèi)波動。2020 年市場波動加大，上半年受新冠疫情、沙特與俄羅斯原油價格戰(zhàn)等外部事件沖擊，EVA 樹脂價格由年初的 1.3 萬元/噸快速下跌年中的 9400元/噸，跌幅達 27.69%。歷史性的低價驅(qū)動 EVA 廠商紛紛減產(chǎn)，疊加市場需求逐步回暖，EVA 樹脂價格由跌轉(zhuǎn)漲，并在 9-10 月需求旺季推動下加速上揚，最高漲至 1.75 萬元/噸, 漲幅達 86.17%。進入 2021 年以來，大宗市場上行疊加 EVA 供給偏緊，帶動 EVA 價格繼續(xù)上揚，隨著 5 月新產(chǎn)能入市，疊加終端發(fā)泡、熱熔膠等需求淡季，報價有所回落，目前處于 1.83 萬元/噸的高位。

2016-2021 EVA 市場價格及利潤
近期光伏行業(yè)需求啟動帶的膠膜訂單增長，因此 EVA 發(fā)泡、線纜和光伏料價格全線上漲，本周國內(nèi)廠家再次全線調(diào)漲價格600-1400 元/噸，8 月份以來國內(nèi)廠家已經(jīng)連續(xù)上調(diào)出廠價約 2000 元/噸，目前國產(chǎn)發(fā)泡料價格約 21000 元/噸，線纜料價格約 2200-23000 元/噸，光伏料約21000 元/噸以上。EVA 光伏料 VA 含量在 28%-33%，

供需錯配，未來景氣向好

受益于下游光伏行業(yè)的高速增長，未來三年我國 EVA 光伏料行業(yè)供需缺口預計還將擴大，進口替代之路道阻且長。在碳中和的大背景下，全球光伏行業(yè)將邁入高速增長期，也給上游材料帶來充足且穩(wěn)定的需求增量，預計未來 3 年我國光伏級 EVA 每年新增需求量同比增長 25 萬噸左右，供給端的增速尚可但由于低基數(shù)仍然難以滿足快速提升的增量需求，中性假設下未來 3 年行業(yè)供需缺口在 15 萬噸左右，EVA 光伏料的產(chǎn)品自給率仍然低于 50%。中短期來看供需錯配局面仍將延續(xù)，并且隨著供需缺口的擴大行業(yè)景氣度還有上行空間；長期來看，國內(nèi)企業(yè)在完成技術消化和工藝積淀后，EVA 光伏料才會正式開啟國產(chǎn)化的進程，進口替代的推進可讓 EVA 光伏料市場規(guī)模在隨下游需求同步高增的同時實現(xiàn)倍增。

近期價格走勢
EVA生產(chǎn)為超高壓工藝，工藝復雜難度大，技術壟斷性強，EVA 裝置從開車運行到生產(chǎn)出高端光伏料一般長達 2-3 年，進口依賴度高達 70%以上。中短期內(nèi)國內(nèi)很難有實質(zhì)性的光伏 EVA 企業(yè)。但2021 年 EVA 光伏料需求端增量可達 15-20 萬噸，未來三年的需求復合增速可達 25%以上，2025 年全球光伏料需求量可達 130 萬噸以上，較去年國內(nèi)光伏需求量翻倍，因此供需緊張格局進一步加劇，EVA 行業(yè)仍然處于高景氣周期，國內(nèi)新增產(chǎn)能很難滿足需求端的高速增長，高端光伏料處于供不應求的狀態(tài)，同時下半年在光伏的需求帶動下，光伏料 EVA 價格有望超預期上漲。

風險提示

任何投資建議不作為您投資的依據(jù)，您須獨立作出投資訣策，風險自擔。請您確認自己具有相應的權利能力、行為能力、風險識別能力及風險承受能力，能夠獨立承擔法律責任。所涉及個股僅作案例分析和學習交流，不作為買賣依據(jù)。投資有風險，入市需謹慎！ 

原標題：光伏材料漲價，賽道保持高景氣