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業(yè)績簡評

8 月25 日，深圳燃氣發(fā)布半年報，2021 上半年實現(xiàn)營收、扣非歸母凈利潤分別為96.36 億元、8.42 億元，分別同比增長51.20%、39.78%；較2019年上半年分別增長46.38%、46.43%。

經(jīng)營分析

需求高景氣，管道燃氣穩(wěn)定增長：上半年，實現(xiàn)管道燃氣供應25.51 億立方米， 同比增長47.94%， 在深圳、深圳外供給增速分別為30.13%和55.57%。1）上半年，廣東用電量全國第一， 用電增速十年新高，超過20%；水電供給不足，廣東火電發(fā)電量同比增長41%，其中燃氣發(fā)電增速超過37%。需求端高景氣，公司在深圳地區(qū)電廠氣銷量增長44.56%。2）未來水電供給端邊際改善，可再生能源并網(wǎng)比例增加，火電增速會有所放緩，但下游用電持續(xù)高增，且煤價處于高位，判斷未來氣電的需求將保持較高景氣度，公司管道燃氣業(yè)務將保持相對穩(wěn)定增長。

拓展創(chuàng)新增值，賦能傳統(tǒng)業(yè)務：上半年，公司智慧服務相關收入達2.16 億元，同比增長151.33%?？春靡驍?shù)據(jù)利用、多實驗項目落地成果對客戶端的賦能；收購帶來的燃氣設備制造業(yè)務，也會對業(yè)務帶來協(xié)同效應。

收購斯威克，進軍光伏領域：8 月3 日，公司發(fā)布《關于收購斯威克的公告》，收購完成后，深圳燃氣持有斯威克50%股權，成為斯威克控股股東。

1）斯威克是全球領先的光伏膠膜供應商，2020 年，斯威克膠膜出貨2.53億平，市占率17.81%，位居全球第二。其下游優(yōu)質客戶包括晶科、晶澳、隆基、協(xié)鑫等全球前十的組件廠商。

2）深圳燃氣以18 億對價收購斯威克50%股權，按斯威克2020 年凈利潤2.56 億元計算，估值僅為14 倍PE。

3）公司現(xiàn)金流充沛，進軍光伏領域，有望打開成長空間，提升估值中樞。

投資建議

收購尚未發(fā)生，暫不考慮。預計21-23 年扣非歸母凈利潤為17.9/22.0/26.9億元，上調21-22 年凈利潤7.2%/16.4%。對應EPS 為0.62/0.77/0.94 元，當前股價對應PE 為15.5/12.7/10.4 倍，給予“增持”評級。

風險提示

上游氣價波動對公司管道燃氣、液化石油氣銷售帶來的風險；廣東地區(qū)電量供給改善，對氣電的需求增速可能會有所放緩。 

原標題：深圳燃氣中報點評：增長符合預期 進軍光伏領域