近期新能源方向大家比較關(guān)心，我們的老產(chǎn)品嘉實(shí)新能源新材料、嘉實(shí)智能汽車(chē)在螞蟻財(cái)富等平臺(tái)作為金選基金也得到很高的關(guān)注，時(shí)逢8月16日嘉實(shí)遠(yuǎn)見(jiàn)先鋒一年持有期產(chǎn)品發(fā)行，向大家匯報(bào)我們近期的一些觀點(diǎn)。
01對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)怎么看？關(guān)于新能源汽車(chē)、半導(dǎo)體、軍工及光伏等熱門(mén)行業(yè)的當(dāng)前市場(chǎng)觀點(diǎn)？
姚志鵬：與其預(yù)測(cè)市場(chǎng)，不如多把握結(jié)構(gòu)。尤其是現(xiàn)在市場(chǎng)特征越來(lái)越像一個(gè)長(zhǎng)期的震蕩市，我覺(jué)得把握結(jié)構(gòu)就變得尤其重要。
針對(duì)熱門(mén)行業(yè)，大家關(guān)心的新能源車(chē)、半導(dǎo)體、軍工、光伏領(lǐng)域來(lái)看，首先看景氣度上，景氣好的主要是新能源車(chē)、軍工，半導(dǎo)體市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)分歧。長(zhǎng)期的前景我相信這幾個(gè)行業(yè)都沒(méi)有問(wèn)題，無(wú)非是空間大小，我們說(shuō)像芯片跟軍工行業(yè)略小一點(diǎn)，太陽(yáng)能稍微大一些，太陽(yáng)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如新能源車(chē)，空間最大的是新能源車(chē)。
剩下就是找優(yōu)秀公司、對(duì)板塊估值的把握。近期像半導(dǎo)體有時(shí)候出現(xiàn)一些波動(dòng)，包括其他科技板塊出現(xiàn)波動(dòng)也跟估值有一定關(guān)系，我覺(jué)得任何時(shí)候都不要忘記估值，但也不要機(jī)械看待估值。
估值最重要的在于動(dòng)態(tài)估值而不是靜態(tài)估值，成長(zhǎng)股的靜態(tài)估值參考性沒(méi)有那么大。但是如果動(dòng)態(tài)估值也很貴的話，對(duì)于成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)就是很大的風(fēng)險(xiǎn)，很多成長(zhǎng)股如果動(dòng)態(tài)估值較高最終會(huì)有一個(gè)比較長(zhǎng)期的調(diào)整和震蕩，這個(gè)是要小心的。成長(zhǎng)投資重要在動(dòng)態(tài)估值，對(duì)動(dòng)態(tài)估值一定要苛刻，靜態(tài)估值可以適當(dāng)?shù)姆潘蓸?biāo)準(zhǔn)。
02作為嘉實(shí)成長(zhǎng)投資風(fēng)格總監(jiān)，投資方法論主要是什么？
姚志鵬：我們始終覺(jué)得投資需要敬畏市場(chǎng)，關(guān)于企業(yè)的基本面以及股價(jià)對(duì)于企業(yè)基本面反應(yīng)的影響因子很多，在判斷過(guò)程中很難做到100%勝利或者長(zhǎng)期只看幾個(gè)因子就能跑贏市場(chǎng)，更多需要大量的辛勤工作才能實(shí)現(xiàn)勝率的提升。且不要把雞蛋都放在一個(gè)籃子里，要做適當(dāng)?shù)姆稚?，因?yàn)槿魏螘r(shí)候?qū)ξ磥?lái)的預(yù)測(cè)終究只是預(yù)測(cè)，不是事實(shí)。
同時(shí)，我們認(rèn)為賺取超額回報(bào)，其一，要在未來(lái)理論上能賺大錢(qián)的行業(yè)里布局。就要買(mǎi)長(zhǎng)周期、大級(jí)別的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，歷史上全球最重要產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)背后都站著全球歷史上的明星公司，擁有驚人的股價(jià)漲幅。其二，要找到產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中最好的公司、找到未來(lái)能夠打贏仗的公司。過(guò)去是不是龍頭不重要，重要是它未來(lái)成為龍頭，這個(gè)過(guò)程往往是企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值增長(zhǎng)最快的環(huán)節(jié)。
所以我們的方法論內(nèi)核就是在長(zhǎng)期具有重大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的行業(yè)，尤其是在景氣向上的階段，以合理價(jià)格去買(mǎi)入那些能夠打贏仗的公司。用合適的價(jià)格控制回撤，用長(zhǎng)期的大趨勢(shì)和優(yōu)勢(shì)公司獲取超額的阿爾法，這是我們大的方法論。
03被稱為調(diào)研最勤奮的基金經(jīng)理之一，去上市公司調(diào)研主要看重哪些方面呢？
姚志鵬：去公司調(diào)研，既是驗(yàn)證求證的過(guò)程，也是一個(gè)學(xué)習(xí)的過(guò)程，會(huì)有很多因子需要在調(diào)研過(guò)程中充分交流溝通以及驗(yàn)證。一方面，公司調(diào)研是對(duì)之前案頭工作的驗(yàn)證，不同上市公司調(diào)研驗(yàn)證不一樣，比如制造類企業(yè)、科技類企業(yè)、消費(fèi)類企業(yè)，有的側(cè)重于渠道的調(diào)研和驗(yàn)證，有的側(cè)重于產(chǎn)品、有的側(cè)重于研發(fā)、有的側(cè)重于團(tuán)隊(duì)，但都是帶著問(wèn)題去驗(yàn)證求證。
另外，上市公司本身也是整個(gè)中國(guó)最優(yōu)秀的公司群體，跟著上市公司學(xué)習(xí)也是我們成長(zhǎng)很重要的路徑。當(dāng)你與這些優(yōu)秀企業(yè)家交流，會(huì)加快你對(duì)于一個(gè)行業(yè)的理解。我們很幸運(yùn)在成長(zhǎng)過(guò)程中遇到一批中國(guó)最優(yōu)秀企業(yè)家，跟他們一起，我們學(xué)會(huì)了很多行業(yè)知識(shí)，也見(jiàn)證了他們成為全球這個(gè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，這是互相學(xué)習(xí)、互相成長(zhǎng)的過(guò)程。
04為何能非常早就挖掘了新能源方向的機(jī)遇？投資團(tuán)隊(duì)突出優(yōu)勢(shì)是什么？
姚志鵬：我們?cè)缙谕诰蛐履茉搭I(lǐng)域的機(jī)遇，一個(gè)是團(tuán)隊(duì)方面的優(yōu)勢(shì)，整個(gè)嘉實(shí)有一個(gè)龐大的研究團(tuán)隊(duì)，一方面研究各行各業(yè)分工非常細(xì)；另一方面層次感非常好，既有大數(shù)據(jù)研究，也有基于理論的研究，基于行業(yè)層面、公司層面研究，這樣是一個(gè)非常好的組合維度。而且嘉實(shí)的投資團(tuán)隊(duì)非常注重基本面的驅(qū)動(dòng)，包括我們的成長(zhǎng)投資團(tuán)隊(duì)也分成若干個(gè)重要的線索進(jìn)行投資和研究。
聚焦新能源來(lái)說(shuō)，我們?cè)缙谕诰蚴且驗(yàn)榻?jīng)過(guò)大量研究，在新能源有機(jī)會(huì)之前我們就意識(shí)到這個(gè)領(lǐng)域?qū)a(chǎn)生戰(zhàn)略級(jí)別公司機(jī)會(huì)。我們首先在研究未來(lái)的時(shí)候，會(huì)先去找戰(zhàn)略級(jí)別的行業(yè)，包括新能源、人工智能等；其次，我們通過(guò)研究挖掘，找到能贏的公司。
新能源就是這么挖掘出來(lái)的。當(dāng)時(shí)我們判斷能源領(lǐng)域的顛覆一定是非常大級(jí)別的歷史機(jī)會(huì)；通過(guò)大量的比較研究，我們發(fā)現(xiàn)早期一些具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的單晶硅片公司、具有非常強(qiáng)的技術(shù)和市場(chǎng)能力的逆變器公司等等，其實(shí)事后證明這些都成為相關(guān)領(lǐng)域的明星公司。這都是大量的行業(yè)盡調(diào)和早期對(duì)產(chǎn)業(yè)層面的把握結(jié)合起來(lái)的成果。
05新能源板塊近期漲幅較大，未來(lái)其中細(xì)分行業(yè)是不是會(huì)分化？?jī)?chǔ)能概念表現(xiàn)不錯(cuò)，能持續(xù)嗎？
姚志鵬：新能源板塊近期漲幅比較大，所以大家會(huì)關(guān)注會(huì)不會(huì)出現(xiàn)一些分化、會(huì)不會(huì)有泡沫。我們看來(lái)，這個(gè)行業(yè)有點(diǎn)像2014年太陽(yáng)能，在市場(chǎng)關(guān)注碳中和和大的轉(zhuǎn)型背景下，給這個(gè)行業(yè)很多關(guān)注度，行業(yè)現(xiàn)在特征就是典型齊漲齊跌：很多資產(chǎn)都漲上來(lái)了，很多長(zhǎng)期可能不見(jiàn)得有那么好的競(jìng)爭(zhēng)力、那么大空間的企業(yè)在這個(gè)階段因短期業(yè)績(jī)不錯(cuò)，也取得不錯(cuò)的漲幅。我覺(jué)得后期分化幾乎是必然的。
這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我認(rèn)為第一是看行業(yè)景氣，整個(gè)大的新能源，無(wú)論是太陽(yáng)能、新能源汽車(chē)還是各個(gè)子行業(yè)要跟著自身景氣度走，景氣度后面不行的行業(yè)可能會(huì)掉隊(duì)。
第二，要跟著競(jìng)爭(zhēng)格局走。有的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局可能長(zhǎng)期就很難好或者長(zhǎng)期就是周期行情，這些行業(yè)不值得在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)去關(guān)注。更多要關(guān)注真正的成長(zhǎng)股，比如一些電動(dòng)化、電子化核心部件的核心供應(yīng)商，而不是過(guò)分追求所謂上游彈性跟下游造車(chē)的紅利，這些長(zhǎng)期看存在很大的不確定性。
比如像儲(chǔ)能這種，大家知道是個(gè)概念，現(xiàn)在這個(gè)板塊挖掘還處于比較早期，相關(guān)行業(yè)的增速以及上市公司盈利仍然有不確定性，所以我覺(jué)得還需要一些時(shí)間去驗(yàn)證、去觀察。
06嘉實(shí)遠(yuǎn)見(jiàn)先鋒產(chǎn)品重點(diǎn)投資的方向是什么？
姚志鵬：嘉實(shí)遠(yuǎn)見(jiàn)先鋒重點(diǎn)投資方向，是要投資在中期具有比較大空間的這些資產(chǎn)。從我們的構(gòu)想來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)最重要的方向會(huì)圍繞著能夠解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)，以及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)供應(yīng)鏈安全比較重要的行業(yè)。
它們既會(huì)包括一些傳統(tǒng)的高增長(zhǎng)，相對(duì)來(lái)說(shuō)估值也不便宜，但是會(huì)有一些增速比較高的行業(yè)，包括像新能源汽車(chē)、計(jì)算機(jī)、電子這些行業(yè)；也會(huì)包括一些看上去優(yōu)點(diǎn)乏味的行業(yè)，像化工、機(jī)械等行業(yè)，它本身有著明顯的品種，圍繞這些行業(yè)進(jìn)行布局。它們的布局會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的環(huán)境不同，不同資產(chǎn)的比重會(huì)有所調(diào)整。
（注：上述僅為基金經(jīng)理當(dāng)前看好方向，不代表基金未來(lái)長(zhǎng)期必然投資方向。）
07與之前在管其他產(chǎn)品的區(qū)別是什么？
姚志鵬：首先，我們之前有一些主題類基金（如嘉實(shí)智能汽車(chē)、嘉實(shí)新能源新材料、嘉實(shí)環(huán)保低碳），區(qū)別在于主題類基金會(huì)有本身投資范圍的限制，所以主題類基金投資范圍限制會(huì)導(dǎo)致它的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)和全市場(chǎng)基金不同。
其次，和其他開(kāi)放式全市場(chǎng)基金主要區(qū)別在于，開(kāi)放式基金在日常管理過(guò)程中會(huì)面臨著申購(gòu)、贖回的壓力，所以平時(shí)在管理時(shí)，尤其是次新基金我們往往會(huì)有一些流動(dòng)性管理需求，所以在組合管理中會(huì)有一些配置性需求。但這種有持有期的設(shè)置產(chǎn)品，在一年維度里不太需要面對(duì)流動(dòng)性的壓力，所以可以更多按照我們對(duì)一年內(nèi)未來(lái)股票市場(chǎng)的理解進(jìn)行行業(yè)的布局。
08一年持有期和開(kāi)放式產(chǎn)品比有什么不同？
姚志鵬：一年持有期產(chǎn)品跟開(kāi)放式基金，在日常管理上的區(qū)別就是流動(dòng)性上。每天我們面臨同時(shí)的申購(gòu)和贖回量都是巨大的，帶來(lái)很多不必要的交易。如果是一年持有期產(chǎn)品，可以較好的杜絕這種現(xiàn)象，有助于策略發(fā)揮。
另外一方面，對(duì)于開(kāi)放式基金人性弱點(diǎn)下會(huì)有一些短期市場(chǎng)的擇時(shí)選擇，但是對(duì)于這種持有期產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，我們可能會(huì)更加的愿意忠于自己中期市場(chǎng)判斷，做立足于中期判斷的投資，瞄準(zhǔn)中長(zhǎng)期勝率。
09對(duì)于嘉實(shí)遠(yuǎn)見(jiàn)先鋒一年持有基金，有什么期許？
姚志鵬：嘉實(shí)遠(yuǎn)見(jiàn)先鋒作為我們先鋒系列產(chǎn)品“產(chǎn)業(yè)先鋒、動(dòng)力先鋒、時(shí)代先鋒、遠(yuǎn)見(jiàn)先鋒”產(chǎn)品之一，我們也是希望它真正有遠(yuǎn)見(jiàn)，能夠把未來(lái)生活中很重要方向投出來(lái)。
我經(jīng)常跟團(tuán)隊(duì)溝通中提到一點(diǎn)，做投資最重要不是買(mǎi)股票就天天想著明天會(huì)不會(huì)有人把它炒高賣(mài)給別人，就跟做企業(yè)一樣，天天想著當(dāng)期利潤(rùn)怎么樣，第一目標(biāo)是這個(gè)大概率走不遠(yuǎn)。我們覺(jué)得投資本質(zhì)是金融的資源配置工具，能夠把資源配在最適合的地方，才是金融市場(chǎng)的價(jià)值。所以從我們做產(chǎn)品角度來(lái)說(shuō)，我們也希望在產(chǎn)品投資過(guò)程中，把錢(qián)投到最應(yīng)該拿到錢(qián)的公司，通過(guò)這些資產(chǎn)的配置或者個(gè)股的選擇，最后實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化。而歷史也證明，如果這些企業(yè)成功了最終也能獲得非常好的回報(bào)，市場(chǎng)最終還是會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)這些選擇正確路線的人。
所以我們希望這個(gè)產(chǎn)品，未來(lái)里面能出現(xiàn)越來(lái)越多對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展更重要的一批我們稱之為“現(xiàn)象級(jí)企業(yè)”或者說(shuō)“超級(jí)成長(zhǎng)股”。這是我們對(duì)遠(yuǎn)見(jiàn)先鋒的一個(gè)期許，也很期待這個(gè)產(chǎn)品的成立和后續(xù)的運(yùn)作。
原標(biāo)題：大咖看新能車(chē)、半導(dǎo)體、軍工、光伏后市，你想知道的都在這兒了！
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