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保利協(xié)鑫自從11月7日宣布將剝離硅片業(yè)務(wù)后，股價(jià)大跌約了兩成，昨天收?qǐng)?bào)2.01元。在管理層與投資人、媒體溝通過以后，股價(jià)會(huì)彈上來嗎？

為什么股價(jià)會(huì)跌呢？1.有人認(rèn)為EPS大減，因?yàn)?014年上半年硅片帶來的利潤(rùn)比多晶硅還多，前者8.3億港幣左右，后者大約7億港幣；2.在11月30日公布了交易作價(jià)為80億元人民幣后，有人認(rèn)為硅片賣便宜了，并且指出PE才6倍。還有兩個(gè)可能是：1.有人希望這次賣貴點(diǎn)多錄得一些現(xiàn)金收入，所以鼓噪一下，不想讓特別股東會(huì)通過這次交易……2.朱共山老總的財(cái)技比較高，看懂之前還是先逃跑……

小記和公司執(zhí)行總裁舒樺、CFO楊文忠有溝通過，以下可能是回應(yīng)中最影響股價(jià)的4點(diǎn)：

1.看硅片業(yè)務(wù)，除了要看它帶來的利潤(rùn)，還要看它帶來的拖累作用。最大的拖累就在于負(fù)債太重。這次賣掉硅片，一下就減輕了166億元債務(wù)，負(fù)債率從146.5%降至38.8%。由于內(nèi)地利率高，減輕的財(cái)務(wù)支出是巨大的，也使3800.hk的平臺(tái)恢復(fù)了融資能力。單是計(jì)算減少的利息支出，一年就減少了N個(gè)億，彌補(bǔ)了少掉的硅片利潤(rùn)。

2.部分投資人的計(jì)算問題，PE不是只有6倍，而是將近8倍，比如體現(xiàn)在上半年的銷售費(fèi)用應(yīng)該分?jǐn)偟饺辍?br />
3.除去硅片以后，重獲融資能力的保利協(xié)鑫可以給多晶硅的新技術(shù)——硅烷法流化床——進(jìn)行融資建設(shè)生產(chǎn)線。希望到明年年底前建成2.5萬噸的年產(chǎn)能（現(xiàn)在才投產(chǎn)了3000噸）。到明年年底前，現(xiàn)在6.5萬噸年產(chǎn)能的改良西門子法生產(chǎn)線還可以通過技術(shù)提高增產(chǎn)到7.5萬噸。流化床技術(shù)每公斤制造成本8美元，西門子法要15美元。也就是說，到明年年底，總共10萬噸的年產(chǎn)能平均每公斤制造成本攤到13美元。舒樺說，明年多晶硅的價(jià)格可能還會(huì)略降，但如果成本降低2美元/kg，那么毛利率還是能在現(xiàn)在26.5%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升的。

4.由于今次交易給保利協(xié)鑫帶來除稅后收益約24.6億元，因此管理層在考慮派發(fā)特別息。但是舒樺表示，集團(tuán)正在進(jìn)行一項(xiàng)國(guó)際合作的商討，等待該合作更加明朗，管理層將做出關(guān)于特別息的決定。

至于有人說80億元人民幣賣價(jià)是不是便宜了，楊文忠說，這次兩批出售除了第一個(gè)肯定是關(guān)聯(lián)交易、第二個(gè)本來可以不算成關(guān)聯(lián)交易，但特意把第二個(gè)也算成關(guān)聯(lián)，就是為了防止股東以后埋怨公司。算成關(guān)聯(lián)交易后，也拿走了朱共山在特別股東大會(huì)上的投票權(quán)，如果朱共山真的想要吞走這塊資產(chǎn)，本來可以利用自己的投票權(quán)做出對(duì)自己有利的決定。

小記覺得，企業(yè)家的決定的確并不總是資本市場(chǎng)喜歡的，但資本市場(chǎng)的存在也監(jiān)督著企業(yè)家的舉動(dòng)。保利協(xié)鑫今天的舉動(dòng)，讓協(xié)鑫集團(tuán)的上市平臺(tái)更明晰了——1.多晶硅：保利協(xié)鑫;2.硅片和組件：超日（硅片注入現(xiàn)在是猜測(cè)）；3.solar farm：協(xié)鑫新能源（451.hk）——一定有利于協(xié)鑫的挪騰。但這個(gè)市場(chǎng)還處于群雄逐鹿的狀態(tài)，大多數(shù)人不希望話語權(quán)太早被誰搶過去。

也許在下一次市場(chǎng)危機(jī)時(shí)，這次交易、這些平臺(tái)拆分的深意可以顯露出來。