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去年11月，亞洲硅業(yè)(青海)股份有限公司(以下簡稱“亞洲硅業(yè)”)申請科創(chuàng)板上市獲受理，今年3月5日，公司回復了監(jiān)管問詢，涉及股權結構、核心技術等多個問題。

據(jù)公開資料顯示，亞洲硅業(yè)成立于2006年12月30日，主要股東有出資4750萬美元(占比95%)的亞洲硅業(yè)(BVI)和出資250萬美元(持股5%)的青海省新能源研究所。

雖然公司的董事長是王體虎，但這家公司的實際控制人是曾經(jīng)的“光伏教父”施正榮。據(jù)“黑鷹光伏”統(tǒng)計，施正榮、張唯夫婦通過信托基金Power Surge Trust仍持有58.94%的股份，是亞洲硅業(yè)的絕對控股股東。

營利雙降毛利率落后，客戶高度集中

《每日財報》通過招股書了解到，2017年―2020年上半年，亞洲硅業(yè)的營業(yè)收入分別為16.90億元、14.73億元、14.20億元、7.13億元，凈利潤分別為3.62億元、2.25億元、1.08億元、0.64億元。

2018和2019年的營收分別同比下滑12.86%和3.57%，2020年上半年的營收數(shù)據(jù)只相當于2019年全年營收的一半，歸母凈利潤在2018年和2019年也分別同比下滑37.7%和52.28%。

而同行業(yè)上市公司，如通威股份，其高純晶硅及化工業(yè)務收入?yún)s在連年增長，2017年為32.28億元、2018年為33.17億元，2019年為51.79億元，2018年和2019年分別同比增長2.76%和56.14%。

事實上，盈利下滑的一個很重要原因就是利潤率的下跌，數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)亞洲硅業(yè)的綜合毛利率分別為44.33%、30.91%、19.46%和22.87 %，雖然2020年上半年綜合毛利率有所回升，但總體呈下降趨勢。

展開來看，多晶硅依然是公司的主要收入來源，報告期內(nèi)來自多晶硅的收入分別為15.26億元、12.41億元、11.89億元、6.11億元，占同期主營業(yè)務收入的比重分別為90.37%、84.30%、84.03%、85.64%。

此外，亞洲硅業(yè)的客戶非常集中，招股書顯示，2017年―2020年上半年，其來自前五大客戶的銷售收入占當期主營業(yè)務收入的比例分別為60.94%、59.76%、75.66%、95.88%。其中，2018年―2020年上半年，亞洲硅業(yè)的第一大客戶均為隆基股份，銷售收入占當期主營業(yè)務收入的比例分別為20.09%、40.73%、69.72%。

擴產(chǎn)后或過剩局面，或存對賭協(xié)議風險

隨著國內(nèi)落后產(chǎn)能和海外高成本產(chǎn)能的退出，全球硅料產(chǎn)能從2019年65.3萬噸下降至2020年51.9萬噸。進入2021年之后，硅料價格不斷飆升，3月24日，國內(nèi)單晶復投料價格達到125-130元/kg，成交均價127.3元/kg，而三月初的這一數(shù)據(jù)還是109.5元/kg。

在此背景之下，硅料企業(yè)紛紛擴產(chǎn)，保利協(xié)鑫的全資子公司江蘇中能與上機數(shù)控合作生產(chǎn)30萬噸顆粒硅，特變電工宣布在內(nèi)蒙古包頭市投建10萬噸多晶硅項目。

而目前亞洲硅業(yè)的產(chǎn)能僅為1.9萬噸/年，不僅難以充分享受當下漲價潮，一旦行業(yè)先行完成擴產(chǎn)，那么公司產(chǎn)能建成后恐怕也會面臨過剩的局面。

此外，據(jù)招股書透露，亞洲硅業(yè)控股股東、實際控制人于2018年10月和2019年2月分別與青銀鑫沅、未央新能源、青海匯富、寧波矽科、西開投、深創(chuàng)投、紅土創(chuàng)新、紅土創(chuàng)盈、藍溪紅土簽署了《股權轉(zhuǎn)讓補充協(xié)議》，其中含有退出安排的對賭條款。

若公司在2022年12月31日之前未實現(xiàn)在中國境內(nèi)公開發(fā)行股份并上市，則控股股東、實際控制人共同連帶回購投資方持有的公司全部或部分股權。

招股書顯示，本次發(fā)行前，上述9家公司合計持有亞洲硅業(yè)5690萬股股權，持股比例為21.42%。如此量級的股份回購，必然需要巨量資金支持。一旦上市失敗，亞洲硅業(yè)面臨的資金壓力可想而知。

“光伏教父”施正榮歸來？

施正榮絕對是中國光伏產(chǎn)業(yè)的一個頗具爭議性的傳奇人物。1963年，施正榮出生于江蘇省揚中市的一個農(nóng)村家庭，因為親生父母家境窘迫，施正榮自幼被過繼給施家。

1979年，施正榮考上了長春理工大學，大學畢業(yè)后考取了中國科學院上海光學精密機械研究所并獲得碩士學位，此后公派到澳大利亞留學，師從“世界太陽能之父”、2002年諾貝爾獎得主馬丁?格林教授，并在求學期間攻克了硅薄膜在玻璃上生長的難題，研發(fā)出多晶硅薄膜太陽電池技術，成功拿到博士學位。

2000年，施正榮帶著一份商業(yè)計劃書回國為他的光伏夢找錢。每到一個城市，他都會說，“給我800萬美元，我給你做一個世界第一大企業(yè)”。第二年，施正榮與無錫市政府達成合作，正式成立無錫尚德。

尚德的600萬美元啟動資金是李延人出面拉來的，土地幾乎是無償?shù)模y行貸款擔保也是一路開綠燈。2002年8月，尚德第一條生產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)能是15兆瓦/年，相當于中國光伏電池產(chǎn)量此前4年的總合。

創(chuàng)業(yè)之初非常不順，如果沒有政府的扶持，尚德根本活不下去。2004年，轉(zhuǎn)機來了，歐洲加大光伏補貼，市場空間被快速打開。

2005年12月，控股尚德電力的開曼公司Suntech Power Holding在紐約證券交易所上市。施正榮榮登中國首富，并榮獲“光伏教父”“光伏界的比爾?蓋茨”等稱號。

2008年，金融危機來了，歐洲光伏補貼退坡，一切戛然而止，另一方面，從2006年―2008年，成本約20美元一公斤的晶硅，價格直接從22美元一公斤，暴漲到500美元一公斤。

無錫尚德鎖定了長單，但金融危機后多晶硅價格直線暴跌，施正榮還必須以約定價格進貨，收入根本覆蓋不了成本。2011年，“雙反”來了，光伏產(chǎn)業(yè)徹底崩塌了。

2012年初，國開行原本決定繼續(xù)給尚德注資，前提條件是施本人以個人全部資產(chǎn)做無限責任擔保，他們希望施正榮也能拿出目標和態(tài)度來，可這一提議遭到了施正榮的拒絕。無錫市政府也曾表示，希望他退出在尚德的個人股份，讓本地國資公司――無錫國聯(lián)接盤，同樣遭到了施正榮的拒絕。

施正榮不但未拿出個人資產(chǎn)做擔保拯救尚德電力，還通過各種關聯(lián)交易將尚德的財富轉(zhuǎn)移到自己名下，加速了尚德電力的倒塌。

2013年3月，尚德電力破產(chǎn)重整，并經(jīng)江蘇省無錫市中級人民法院裁定完成破產(chǎn)重整程序。隨后，Suntech Power Holding于2013年11月進入破產(chǎn)清算程序，2014年2月從紐約證券交易所退市。施正榮也獨自一人跑到澳洲，曾經(jīng)的首富成了“老賴”。

有媒體報道，2014年離開尚德后，很長第一段時間，施正榮一個人住在澳洲，調(diào)整自己，自己開車、買菜、做飯、洗衣服。用了幾個月的時間，重新思索新的方向。

施正榮似乎并沒有打算在江湖退去。此后施正榮又以“上邁新能源董事長”的title回歸。2019年，施正榮一手創(chuàng)辦的Sunman(上邁新能源科技有限公司)完成1200萬美元的B輪融資。

據(jù)2019年胡潤百富榜顯示，憑借上邁新能源，施正榮以25億元財富成為“2019胡潤百富榜”新晉成員。這是無錫尚德2013年宣告破產(chǎn)，時隔6年后，施正榮重登中國富豪榜。

若此次亞洲硅業(yè)成功登陸科創(chuàng)板，施正榮將成為首位帶領兩家不同企業(yè)在美股和A股上市的光伏大佬。同時，隨著亞洲硅業(yè)上市，施正榮的個人財富也將隨之水漲船高。

不過理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感。帶著關聯(lián)交易、掏空公司的“前科”，亞洲硅業(yè)報告期內(nèi)又存在營利雙降，多晶硅毛利率低于同行，客戶集中度高，或存對賭協(xié)議等諸多問題，其上市之路或非坦途。

原標題：“逃兵”回來了，施正榮欲攜亞洲硅業(yè)登陸科創(chuàng)板|IPO研究院