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2020年3月1日，晶澳科技再次發(fā)布公告，根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需要，將投資50.24億元在包頭裝備制造產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)建設(shè)年產(chǎn)20GW拉晶、20GW切片項(xiàng)目。在光伏行業(yè)進(jìn)入平價(jià)時(shí)代的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，晶澳科技在下一盤“一體化”大棋，此次投產(chǎn)晶澳科技再落重子。

作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)最豐厚的環(huán)節(jié)，硅片市場(chǎng)近年來(lái)勢(shì)頭強(qiáng)勁，成為了組件龍頭們關(guān)注的重點(diǎn)!甚至在很多行業(yè)人士看來(lái)，掌握硅片環(huán)節(jié)一定的主動(dòng)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)，是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)二次增長(zhǎng)的關(guān)鍵動(dòng)作。

此前在《站在未來(lái)看晶澳：行穩(wěn)致遠(yuǎn)》一文中，筆者對(duì)晶澳回A事件進(jìn)行過(guò)分析，發(fā)現(xiàn)在經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)調(diào)整陣痛、市場(chǎng)復(fù)蘇及新力量集中爆發(fā)后，晶澳在把握市場(chǎng)風(fēng)向變化上，愈發(fā)敏感，早早就嗅出了新發(fā)展周期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)和壓力，布局一體化亦是晶澳應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的重要策略。

如果說(shuō)回歸A股，是未雨綢繆，那么布局產(chǎn)業(yè)一體化，則是重拳出擊的開端。

01

晶澳為什么一定要“一體化”

新的產(chǎn)業(yè)周期正在來(lái)臨，產(chǎn)業(yè)鏈演化速度之迅猛，是驚人的!表面上一片平靜，實(shí)則暗流涌動(dòng)。

“30·60”目標(biāo)引領(lǐng)下的中國(guó)光伏，將進(jìn)入一個(gè)新發(fā)展周期，度電成本下降、提升光伏在多種電源形式中的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，都將推動(dòng)行業(yè)加速邁進(jìn)新時(shí)代，所謂的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并行，是針對(duì)少數(shù)頭部企業(yè)，對(duì)于大部分企業(yè)來(lái)說(shuō)，是山重水復(fù)，柳暗花明不知在何時(shí)。

晶澳為什么一定要實(shí)現(xiàn)“一體化”?國(guó)際能源網(wǎng)/光伏頭條有幾個(gè)方面的思考，大概的關(guān)鍵詞就是搶訂單、降風(fēng)險(xiǎn)、破瓶頸。

從實(shí)際訂單角度來(lái)說(shuō)，碳中和大目標(biāo)下，各大能源央企、地方國(guó)企普遍調(diào)高了未來(lái)五年清潔能源發(fā)展目標(biāo)，簽約了大量光伏項(xiàng)目資源，意味著至少一段時(shí)間內(nèi)，這些央企會(huì)是最大的光伏業(yè)主，同時(shí)他們采購(gòu)產(chǎn)品的議價(jià)話語(yǔ)權(quán)會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。

這種情況，倒逼光伏企業(yè)既要提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，又要持續(xù)降低成本。從2月末廣州發(fā)展開標(biāo)的1.08GW組件結(jié)果來(lái)看，晶澳、晶科、隆基、天合、中來(lái)的大尺寸組件報(bào)價(jià)，均超出了招標(biāo)控制價(jià)，被歸為了報(bào)價(jià)無(wú)效類。(詳見：1.08GW組件集采開標(biāo)：隆基、天合、晶澳、晶科、中來(lái)等10家企業(yè)參與投標(biāo)!530W~545W雙面最低價(jià)1.52元/W)

又要搶訂單，又要應(yīng)對(duì)央國(guó)企壓價(jià)，再趕上像去年、今年這樣，光伏玻璃、光伏硅片貨源緊缺、價(jià)格上漲，“一體化”無(wú)疑是最好的解決方案。

從降風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)說(shuō)，各環(huán)節(jié)波動(dòng)引起的業(yè)績(jī)波動(dòng)不可避免，過(guò)去幾年由于硅料、單晶硅片、PERC電池的緊缺時(shí)間不同，給各環(huán)節(jié)企業(yè)帶來(lái)了不同程度的影響，有的甚至是致命打擊。而一體化組件企業(yè)可以將硅片、電池、組件的利潤(rùn)加總，從而使業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更強(qiáng)。

晶澳之所以給大家留下“穩(wěn)”的深刻印象，還有個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，近年來(lái)晶澳科技的單瓦毛利始終保持在相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，大致是0.4元/W左右，這也跟其戰(zhàn)略布局一步步往一體化方向鋪開有密切關(guān)系。

再?gòu)钠破款i的角度來(lái)說(shuō)，任何公司在發(fā)展的過(guò)程中都會(huì)遇到瓶頸，大部份頭部光伏企業(yè)現(xiàn)已成形的產(chǎn)業(yè)布局，并非一蹴而就。

2013年隆基在單晶硅片領(lǐng)域已經(jīng)成為全球龍頭，但由于當(dāng)時(shí)下游的需求既定，單晶硅片環(huán)節(jié)的發(fā)展空間受限，于是向下布局組件環(huán)節(jié)，促進(jìn)下游接受單晶硅片的同時(shí)，擴(kuò)大所處環(huán)節(jié)的市場(chǎng)規(guī)模，提升盈利空間。

晶澳也是一樣，2010年的電池產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了全球第一，為了破除瓶頸開始向上拓展和向下延伸，硅片-電池-組件，成為布局模型，只不過(guò)之后的很多年里，順應(yīng)市場(chǎng)，晶澳的發(fā)展重心在電池和組件端，如此，晶澳的盈利空間也實(shí)現(xiàn)了大幅提高。

“一體化”布局既能實(shí)現(xiàn)優(yōu)化整體成本，也可以提高產(chǎn)品差異化，因此帶來(lái)的盈利加總，晶澳不會(huì)不知道。如今新周期內(nèi)“一體化”優(yōu)勢(shì)更加明顯，晶澳沒(méi)有理由不繼續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。

02

晶澳布局“一體化”實(shí)力雄厚

連橫合縱，布局求變?？v向，“硅片-電池-組件” 規(guī)模化產(chǎn)能已經(jīng)形成，橫向，從前幾年開始，晶澳就在硅片環(huán)節(jié)主要布局了石英坩堝、在電池環(huán)節(jié)布局了漿料，在組件環(huán)節(jié)布局了膠膜、接線盒等，如今，這些都成為晶澳一體化深入布局的核心支撐。

想做事、能做事，極度考驗(yàn)企業(yè)自身的財(cái)務(wù)造血實(shí)力。國(guó)際能源網(wǎng)/光伏頭條分析，晶澳近年來(lái)的營(yíng)收中90%以上來(lái)自組件的生產(chǎn)與銷售，3%左右的收入來(lái)自光伏電站運(yùn)營(yíng)，通過(guò)滾動(dòng)出售老電站并開發(fā)新電站的方式穩(wěn)步發(fā)展該業(yè)務(wù)，從而改善現(xiàn)金流狀況。

根據(jù)PV infolink最新統(tǒng)計(jì)，2020年晶澳科技組件出貨全球排名下滑至第三，2019年晶澳科技組件排名為全球第二。不得不提，組件排名下滑，反而晶澳科技整體盈利水平同比大增。

自2018年以來(lái)，晶澳科技保持了凈利潤(rùn)和毛利率的高速增長(zhǎng)。要知道，2018年是中國(guó)光伏行業(yè)的“渡劫年”，531新政出臺(tái)行業(yè)大震蕩，2020年疫情爆發(fā)全球經(jīng)濟(jì)萎靡，要保持持續(xù)造血能力實(shí)屬不易。

2018年晶澳科技的凈利潤(rùn)增速達(dá)到了31.57%，2019年達(dá)到了72.12%，2020年前三季達(dá)到了82.52%，這三年晶澳科技的毛利率也分別達(dá)到了18.84%、21.26%、22.45%。在光伏頭部企業(yè)的行列里，這樣的成績(jī)處于穩(wěn)定居高的水平，僅次于隆基股份。

2017年、2018年、2019年這三年，晶澳科技的資產(chǎn)負(fù)債率一直高居70%以上，處于行業(yè)較高水平。截止2020年第三季度，晶澳科技的資產(chǎn)負(fù)債率已下降至61%，較 2018年峰值76%下降了15%，資金壓力有所緩解。自回歸A股上市后，晶澳科技資產(chǎn)負(fù)債率有望進(jìn)一步下降，一連串的募資動(dòng)作，為長(zhǎng)期產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁﹦?dòng)力。

除此之外，晶澳科技的研發(fā)投入占營(yíng)收比重長(zhǎng)期保持在5%以上，在光伏頭部企業(yè)的行列里同樣位居前列。自2018年以來(lái)，晶澳科技的研發(fā)投入進(jìn)一步增加，到2020年上半年，其研發(fā)投入占營(yíng)收比重已接近6%。

與絕大多數(shù)頭部光伏企業(yè)不同，晶澳科技采用職業(yè)經(jīng)理人制度進(jìn)行管理，執(zhí)行總裁牛新偉博士歷任海內(nèi)外多家半導(dǎo)體、光伏企業(yè)高管，經(jīng)驗(yàn)豐富，幾位副總經(jīng)理亦深耕光伏行業(yè)多年，為企業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)行力保駕護(hù)航，這也是晶澳科技長(zhǎng)期保持創(chuàng)新力、創(chuàng)造力的重要原因之一。

長(zhǎng)期樂(lè)觀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、高比例研發(fā)投入以及頂尖管理團(tuán)隊(duì)，都成為晶澳科技布局一體化的強(qiáng)大支撐。

03

低調(diào)潛行向加速?zèng)_刺

俗話說(shuō)，攤子鋪得大了，就很難照顧周到。但晶澳科技不一樣，它是一點(diǎn)點(diǎn)、一步步鋪攤子，就像水滴石穿，錨定方向，果斷沖刺。

2005年，晶澳科技的前身晶澳太陽(yáng)能成立;2006年，奉賢基地建成;2007年，在納斯達(dá)克交易所掛牌上市，2008年，揚(yáng)州電池生產(chǎn)基地動(dòng)工;2009年寧晉和揚(yáng)州生產(chǎn)基地總產(chǎn)能達(dá)到650MW;2011年，全球最大一體化基地合肥3GW項(xiàng)目投產(chǎn);2012年，日本分公司成立，成為日本組件前三供應(yīng)商;2015年，馬來(lái)西亞基地投產(chǎn);2016年，邢臺(tái)1.5GW組件基地投產(chǎn)，開啟智慧工廠新模式，2017年包頭3GW晶硅基地和東海2GW多晶金剛線切片項(xiàng)目投產(chǎn);2019年12月，借殼天業(yè)通聯(lián)A股上市，更名晶澳科技。

到目前晶澳科技幾乎已經(jīng)形成了“拉晶-硅片-電池-組件-電站”的穩(wěn)定格局。包頭晶澳、寧晉晶興主要業(yè)務(wù)在拉晶，陽(yáng)光硅谷、東海晶澳、邢臺(tái)晶龍電子的主要業(yè)務(wù)在硅片，揚(yáng)州晶澳的主要業(yè)務(wù)是電池，晶澳太陽(yáng)能、合肥晶澳、上海晶澳、邢臺(tái)晶澳、揚(yáng)州晶澳新能源的主要業(yè)務(wù)在組件，包頭晶澳光伏主要業(yè)務(wù)是電站運(yùn)營(yíng)。

細(xì)心的讀者或許早已發(fā)現(xiàn)，回A上市后的晶澳科技，發(fā)展步子明顯加快，僅僅2年時(shí)間，8次發(fā)布公告，全面布局“一體化”，投資金額達(dá)到了440億元以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其2019年、2020年兩年?duì)I收總和。(詳見下表)

與此同時(shí)，晶澳科技5次發(fā)布公告，分別與彩虹新能源、新特能源、京運(yùn)通、大全新能源、亞瑪頓簽訂長(zhǎng)單采購(gòu)協(xié)議，囊括單晶硅片、單晶用料、光伏玻璃等。此處可以看到，晶澳科技“雞蛋不放在同一籮筐”經(jīng)營(yíng)邏輯，對(duì)供應(yīng)商的選擇相對(duì)分散，避免了單個(gè)供應(yīng)商的采購(gòu)比例超過(guò)采購(gòu)總額50%的情況，是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的穩(wěn)妥之舉。(詳見下表)

當(dāng)前，晶澳科技已經(jīng)由慢節(jié)奏前進(jìn)，轉(zhuǎn)向大跨步?jīng)_刺。深耕光伏多年，晶澳科技成果顯著，此番動(dòng)作堅(jiān)決有力，“一體化”勢(shì)能必將得到進(jìn)一步的釋放。