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近期光伏“十五條”終于如期落地，海內(nèi)外相關(guān)光伏股票可謂聞聲起舞——如阿特斯太陽(yáng)能月漲幅高達(dá)49.9%。面對(duì)如此漲幅您是否有興趣對(duì)其一探究竟？今天就來(lái)分析分布式太陽(yáng)能概念上市公司中的翹楚。 分布式光伏扶持政策如期落地

9月4日，中秋假期前夕光伏“十五條”——《國(guó)家能源局關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)分布式光伏發(fā)電有關(guān)政策的通知》火熱出爐，針對(duì)制約行業(yè)發(fā)展主要問(wèn)題出臺(tái)了解決方法，進(jìn)一步完善了分布式項(xiàng)目備案、并網(wǎng)、電費(fèi)結(jié)算、收益兜底、融資和監(jiān)管等諸多問(wèn)題，出臺(tái)了“全額上網(wǎng)”電站享受標(biāo)桿電價(jià)、增加發(fā)電配額、允許直接售電給用戶、提供優(yōu)惠貸款、按月發(fā)放補(bǔ)貼等一系列新政。與之前的征求意見(jiàn)稿相比，放開(kāi)了項(xiàng)目配額并鼓勵(lì)示范區(qū)就近轉(zhuǎn)售。

分布式光伏發(fā)電與大型地面電站的業(yè)務(wù)模式對(duì)比分析

在中國(guó)的大型地面電站和屋頂發(fā)電不僅業(yè)務(wù)模式之間存在幾項(xiàng)不同之處，電價(jià)補(bǔ)貼機(jī)制也明顯有別：

就屋頂太陽(yáng)能發(fā)電而言，自發(fā)自用業(yè)主獲得的電價(jià)補(bǔ)貼為人民幣0.42元/千瓦時(shí)，若將余電賣回國(guó)家電網(wǎng)（余電上網(wǎng)），則收益相當(dāng)于燃煤標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)加上人民幣0.42元/千瓦時(shí)補(bǔ)貼。
就大型地面電站而言，光伏發(fā)電的上網(wǎng)電價(jià)為0.9-1.0元/千瓦時(shí)，具體取決于所在資源區(qū)。

行業(yè)投資亮點(diǎn)

1、中國(guó)太陽(yáng)能需求加速：2013-17年裝機(jī)容量的年均復(fù)合增速為51%

根據(jù)國(guó)家發(fā)改委2014年5月份公布的目標(biāo)，中國(guó)到2017年預(yù)計(jì)累計(jì)實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電裝機(jī)容量70GW。但是截至2013年年底，實(shí)際裝機(jī)容量?jī)H為16.5GW，這意味著2014-2017年期間中國(guó)每年的光伏發(fā)電裝機(jī)容量至少應(yīng)達(dá)到13GW，對(duì)應(yīng)2013-17年期間的年均復(fù)合增速為51%，而同期的全球太陽(yáng)能裝機(jī)容量增速預(yù)測(cè)為18%。因此，這將為聚焦中國(guó)的太陽(yáng)能工程總包(EPC)和高效光伏零部件企業(yè)創(chuàng)造顯著的內(nèi)需增長(zhǎng)。

2、需求將從大型地面電站轉(zhuǎn)至分布式光伏發(fā)電

截至2013年底，中國(guó)分布式（屋頂）太陽(yáng)能發(fā)電的總裝機(jī)容量?jī)H為5.7GW，占總累計(jì)裝機(jī)容量（包含大型地面電站）的比例為35%，低于政府設(shè)定的到2017年裝機(jī)容量35GW/占比50%的目標(biāo)水平。因此，預(yù)計(jì)屋頂太陽(yáng)能項(xiàng)目將成為未來(lái)幾年光伏裝機(jī)容量的主要推動(dòng)因素。

3、分布式太陽(yáng)能發(fā)電日趨成熟

中國(guó)屋頂太陽(yáng)能發(fā)電（即分布式發(fā)電）行業(yè)正處于轉(zhuǎn)折點(diǎn)，未來(lái)幾年在商業(yè)模式逐步成熟以及政策扶持的推動(dòng)下有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。主要進(jìn)展：

(1) 融資環(huán)境改善，例如設(shè)立光伏發(fā)電量保險(xiǎn)、推出Yieldco融資平臺(tái)而且資本市場(chǎng)參與意愿日漸濃厚等；

(2) 凈計(jì)量電價(jià)體系的潛在實(shí)施有助于明確投資收益；

(3) 產(chǎn)業(yè)鏈上各方利益協(xié)調(diào)一致，目前國(guó)家電網(wǎng)和物業(yè)管理公司都在參與光伏項(xiàng)目投資。

4、屋頂EPC開(kāi)發(fā)商和單晶硅產(chǎn)品生產(chǎn)商是主要受益者

太陽(yáng)能項(xiàng)目EPC開(kāi)發(fā)商的訂單可預(yù)見(jiàn)性將出現(xiàn)改善，因?yàn)橹袊?guó)需求加速增長(zhǎng)，特別是那些產(chǎn)品均價(jià)和利潤(rùn)率均高于大型地面電站的屋頂太陽(yáng)能項(xiàng)目的需求有所升溫。與此同時(shí)，由于和傳統(tǒng)的多晶硅產(chǎn)品相比，單晶硅產(chǎn)品的組件轉(zhuǎn)換效率更高而且屋頂項(xiàng)目的單位安裝成本較低，屋頂太陽(yáng)能項(xiàng)目加速增長(zhǎng)的主要受益者是那些面向整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，主要是EPC承包商以及單晶硅片供應(yīng)商。

財(cái)說(shuō)分布式電站主題投資

1、興業(yè)太陽(yáng)能：月漲幅9.5%，估值非常有吸引力的屋頂EPC開(kāi)發(fā)商

公司屋頂EPC（工程總包）業(yè)務(wù)占比較高，在廣東、湖南和甘肅，興業(yè)太陽(yáng)能在屋頂太陽(yáng)能和大型地面電站EPC業(yè)務(wù)中均立足穩(wěn)健。
雖然公司今年上半年僅獲得了有限的EPC訂單，但隨著“凈計(jì)量電價(jià)體系”的潛在實(shí)施有助于公司訂單重拾升勢(shì)。同時(shí)，公司的估值（市值相對(duì)投資回報(bào)能力）相對(duì)同業(yè)較低，上升潛力較大。

2、阿特斯太陽(yáng)能：月漲幅45.7%，電站開(kāi)發(fā)一體，豐富的國(guó)內(nèi)外電站開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)

阿特斯正在不斷從太陽(yáng)能組件生產(chǎn)商向下游電站項(xiàng)目設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型（包括EPC）。2013年項(xiàng)目開(kāi)發(fā)占總營(yíng)收為22%，預(yù)計(jì)2015年該比例將達(dá)到54%。2014年阿特斯20%的自產(chǎn)組件將供應(yīng)給公司自己的電站項(xiàng)目。公司在加拿大、美國(guó)、日本和中國(guó)擁有豐富的開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，EPC項(xiàng)目?jī)?chǔ)備達(dá)到1.3GW，其中中國(guó)項(xiàng)目為290MW。

3、晶科能源：月漲幅23.5%，垂直產(chǎn)業(yè)鏈保證組件成本最低，國(guó)內(nèi)電站項(xiàng)目發(fā)開(kāi)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)先同行

晶科能源業(yè)務(wù)覆蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，具有中概光伏中最低的組件成本，公司積極向下游電站開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)拓展，截至2013年年底，并網(wǎng)發(fā)電的電站總量為213MW。目前晶科能源有700MW地面電站項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和超過(guò)400MW分布光伏系統(tǒng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，這些項(xiàng)目絕大多數(shù)都在中國(guó)。

晶科計(jì)劃到2014年年底完成800MW光伏項(xiàng)目安裝，并計(jì)劃在2015年對(duì)電站運(yùn)營(yíng)公司進(jìn)行拆分。

4、隆基股份：月漲幅16.6%，全球最大的單晶硅生產(chǎn)企業(yè)

隆基股份是全球最大的單晶硅生產(chǎn)企業(yè)，2013年在全球占有12%的市場(chǎng)份額。2013年，公司89%的收入和91%的毛利來(lái)自單晶硅產(chǎn)品（硅錠和硅片）。截至2013年年底，隆基擁有1.6GW

硅片產(chǎn)能并計(jì)劃在2016年增至4GW。預(yù)計(jì)2014-16年期間，在產(chǎn)能擴(kuò)張和成本削減的共同推動(dòng)下，公司凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到78%。

5、GCL保利協(xié)鑫：月漲幅14.0%，全球最大的光伏材料制造商

保利協(xié)鑫市場(chǎng)定位依然良好，旗下的多晶硅片以及準(zhǔn)單晶硅片（效率僅略低于隆基的P型單晶硅片）產(chǎn)品使之可以捕捉多晶硅內(nèi)需增長(zhǎng)的周期。此外，公司正在考慮增加單晶硅產(chǎn)能并在這一領(lǐng)域?qū)で蟛①?gòu)機(jī)會(huì)。保利協(xié)鑫預(yù)計(jì)2014年準(zhǔn)單晶硅和N型單晶硅將分占整體銷售的10%和2%。

6、卡姆丹克太陽(yáng)能：月漲幅17.2%，國(guó)內(nèi)高端單晶硅片生產(chǎn)企業(yè)，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈

國(guó)內(nèi)高端單晶硅片生產(chǎn)企業(yè)，公司硅片產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要是硅片銷量增長(zhǎng)和銷售價(jià)格提升所致。2014年上半年，公司成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司在馬來(lái)西亞的300MW硅片加工廠已經(jīng)在6月份試生產(chǎn)，公司正與客戶合作通過(guò)認(rèn)證程序，預(yù)計(jì)下半年完成認(rèn)證，正式開(kāi)始投產(chǎn)。隨著馬來(lái)西亞工廠投產(chǎn)，生產(chǎn)成本有望進(jìn)一步下降，毛利率還有提升空間。