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核心觀點(diǎn)

產(chǎn)線事故疊加新疆公共衛(wèi)生事件升級影響，硅料供需格局驟然趨緊，價(jià)格應(yīng)聲跳漲;產(chǎn)業(yè)鏈牽一發(fā)而動(dòng)全身，或?qū)⒂瓉硇袠I(yè)性價(jià)格回升。重點(diǎn)推薦具備優(yōu)質(zhì)硅料穩(wěn)定供應(yīng)能力、直接受益硅料漲價(jià)的通威股份、大全新能源(DQ.US)、特變電工，以及各環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)龍頭，如隆基股份、信義光能(00968)、福萊特(06865)、福斯特、東方日升等。

產(chǎn)線事故疊加新疆公共衛(wèi)生事件升級影響，硅料供需格局驟然趨緊。受近期新疆?dāng)?shù)起多晶硅企業(yè)生產(chǎn)事故(尤其是上周末準(zhǔn)東某多晶硅廠商產(chǎn)線閃爆事故)影響，硅料行業(yè)供給端或面臨近10%的有效產(chǎn)能縮減，且短期難以恢復(fù)，行業(yè)供需格局驟然緊張。同時(shí)，新疆作為國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能集中地，近期接連發(fā)生生產(chǎn)事故或?qū)е孪嚓P(guān)政府部門加大安檢督查力度，或造成部分目前停產(chǎn)檢修并計(jì)劃在下半年復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能開工延后。此外，疊加新疆公共衛(wèi)生事件管控升級，新疆部分地區(qū)物流外運(yùn)有受阻情況，也放大了硅料供應(yīng)緊張程度。

硅料價(jià)格應(yīng)聲跳漲，單晶級價(jià)格有望收復(fù)80元/kg。在供給趨緊、需求復(fù)蘇的情況下，“缺貨難買”將成為硅料行業(yè)下半年的基調(diào)，下游硅片客戶直接采購需求和貿(mào)易商囤貨積極性大幅提升，硅料廠基本處于簽滿無貨狀態(tài)。近兩日單晶級硅料報(bào)價(jià)應(yīng)聲跳漲至70元/kg以上，漲幅達(dá)15%左右，提前兌現(xiàn)了在發(fā)生事故前我們對于下半年硅料漲價(jià)的預(yù)期。重新測算行業(yè)供需情況后，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)單晶級硅料價(jià)格仍將進(jìn)一步上行至80元/kg以上，將直接帶動(dòng)具備優(yōu)質(zhì)硅料穩(wěn)定供應(yīng)能力的龍頭廠商(通威股份、大全新能源、特變電工)盈利大幅修復(fù)，毛利率或回升至40%。

單晶硅片成本傳導(dǎo)順暢，價(jià)格提前止跌回升。受硅料價(jià)格大幅上漲影響，下游硅片價(jià)格迎來年內(nèi)首次觸底反彈，部分備貨不足的廠商已將單晶硅片價(jià)格調(diào)漲0.3元/片以上，而隆基股份等尚未調(diào)價(jià)企業(yè)也已具備較濃的漲價(jià)預(yù)期。受突發(fā)事件影響，我們此前判斷的2020Q3單晶硅片0-5%的調(diào)降預(yù)期將提前終止，反而有可能由于上游原材料量價(jià)制約，導(dǎo)致單晶硅片實(shí)際供給受限，龍頭廠商供需趨緊，價(jià)格壓力銳減。

M6電池片供應(yīng)緊張，價(jià)格有望順勢回升。在硅片環(huán)節(jié)尚未給定批量價(jià)格的情況下，目前電池片龍頭廠商亦未明確調(diào)價(jià)幅度，但漲價(jià)預(yù)期較為明確。尤其是目前M6高效電池片需求飽滿，成為下半年國內(nèi)市場主流產(chǎn)品。而行業(yè)M6電池片產(chǎn)能仍然階段性緊缺，價(jià)格仍然看漲，產(chǎn)品溢價(jià)或?qū)⒗?。同時(shí)，M6以上大尺寸電池片產(chǎn)品較M2以下產(chǎn)品可為廠商帶來2-5分/W的非硅成本節(jié)約。通過加快推進(jìn)大尺寸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，下半年通威股份、愛旭股份將迎來電池片盈利顯著修復(fù)。

組件漲價(jià)能力相對有限，輔材漲價(jià)預(yù)期漸濃。我們預(yù)計(jì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游漲價(jià)將逐步傳導(dǎo)至組件環(huán)節(jié)。目前組件環(huán)節(jié)價(jià)格已基本觸底，且受雙面、大尺寸產(chǎn)品需求旺盛推動(dòng)，部分新簽訂單出現(xiàn)0.02-0.05元/W的試探性漲價(jià)。但組件廠商在電池片等環(huán)節(jié)未來價(jià)格調(diào)降預(yù)期下，前期已鎖定了部分低價(jià)訂單，仍需按協(xié)議執(zhí)行，且終端開發(fā)商對組件漲價(jià)接受度有限，因此組件漲價(jià)難度相對較大。此外，由于庫存持續(xù)消化至低位，近期EVA膠膜、光伏玻璃、焊帶等組件輔材環(huán)節(jié)漲價(jià)預(yù)期漸濃，也加大了組件廠商短期盈利改善的壓力。

產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)或?qū)ο掳肽暄b機(jī)復(fù)蘇節(jié)奏造成影響持，仍維持2020期年全球裝機(jī)預(yù)期120GW以上?；诠夥a(chǎn)業(yè)鏈制造端漲價(jià)預(yù)期，國內(nèi)部分新增競價(jià)和平價(jià)項(xiàng)目裝機(jī)節(jié)奏可能有一定程度延后。從產(chǎn)品性價(jià)比和項(xiàng)目收益率的角度看，年內(nèi)完成并網(wǎng)的新增競價(jià)和平價(jià)項(xiàng)目可能減少，結(jié)轉(zhuǎn)至2021年的項(xiàng)目規(guī)模可能增加。我們此前預(yù)計(jì)國內(nèi)全年裝機(jī)45GW的規(guī)模預(yù)期或?qū)⒙源蛘劭?。海外市場方面，原本產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)帶來的需求刺激效應(yīng)短期亦可能相對減弱。但綜合來看，我們?nèi)跃S持2020年全球光伏新增裝機(jī)規(guī)模120GW以上的預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)因素：需求復(fù)蘇節(jié)奏低于預(yù)期，供應(yīng)鏈配套能力受限，原材料成本上升。

投資策略：產(chǎn)線事故疊加新疆公共衛(wèi)生事件升級影響，硅料供需格局驟然趨緊，價(jià)格應(yīng)聲跳漲;產(chǎn)業(yè)鏈牽一發(fā)而動(dòng)全身，或?qū)⒂瓉硇袠I(yè)性價(jià)格回升。重點(diǎn)推薦具備優(yōu)質(zhì)硅料穩(wěn)定供應(yīng)能力、直接受益硅料漲價(jià)的通威股份、大全新能源、特變電工，以及各環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)龍頭隆基股份、信義光能、福萊特、福斯特、東方日升、晶科能源(JKS.US)、愛旭股份、陽光電源，關(guān)注晶澳科技。
 原標(biāo)題：中信證券：硅料漲價(jià)節(jié)奏及幅度超預(yù)期，或?qū)⒂瓉砉夥袠I(yè)性價(jià)格回升