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從五大央企已發(fā)布2020年集采招標(biāo)來看，組件招標(biāo)規(guī)模達(dá)19.56GW，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化趨勢明顯，166電池組件招標(biāo)比例38%，雙面組件比例61%，均遠(yuǎn)高于2019年行業(yè)平均水平（166占比8%、雙面占比14%）。

●抓好結(jié)構(gòu)性紅利：M6產(chǎn)品優(yōu)勢顯著，明顯提升電站收益。

大尺寸電池提升了單塊組件的發(fā)電量，在集中電站場景下可以有效降低土地面積、減少支架等土建成本。從G1（158.75）、M6（166）、210電池的比較來看，對于100MW地面電站，假設(shè)采用固定式支架，占地為一般農(nóng)用地，相比G1組件，M6及210電池組件分別可降低單位投資344元/kW，497元/kW，降低度電成本2分、2.9分，提升資本金收益率1.6pct、2.5pct。


6月初開始M6與G1電池片價(jià)格分化，M6價(jià)格微漲1分錢升至0.80元/kW，G1仍維持0.79元/kW。結(jié)合M6及G1毛利率差別，測算G1電池單W毛利潤較M6電池可高出3-4分錢。


● 抓好結(jié)構(gòu)性紅利：雙面組件需求旺盛，發(fā)電增益大于附加成本

雙面組件背面發(fā)電增益對項(xiàng)目收益率的提升效果大部分地區(qū)明顯高于雙面組件溢價(jià)帶來的成本提升。目前雙面組件比單面組件單價(jià)高約5-7分/W，發(fā)電增益在5%-10%左右。經(jīng)測算，即使背面發(fā)電增益即使1.7%，雙面IRR已與單面持平，如發(fā)電增益10%，則IRR可高出1.6pct。


預(yù)期玻璃需求在Q4將短期急升，原因是升Q4搶裝疊加雙玻比例提升。2020年全球新增需求預(yù)計(jì)132GW。競價(jià)結(jié)果超預(yù)期，國內(nèi)裝機(jī)有望沖擊50GW，海外需求復(fù)蘇情況良好。


●看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：雙玻提升高端膠膜需求

2019年P(guān)OE及白色EVA膠膜合計(jì)占比不到30%。2020年預(yù)期提升至45%，中長期滲透率看到50-60%。膠膜需求升級可增厚行業(yè)利潤。POE膠膜單價(jià)高出結(jié)構(gòu)普通EVA膠膜3元/㎡左右，毛利率略高于普通EVA。

每GW膠膜升級可增厚利潤0.08億元，假設(shè)2020年裝機(jī)130GW，POE滲透率提升15%，可額外增厚利潤約1.56億元。

投資建議：下半年166和雙面趨勢非常確定，有大尺寸生產(chǎn)產(chǎn)能的企業(yè)受益，雙面趨勢中膠膜和玻璃企業(yè)受益。我們看好下半年需求拐點(diǎn)中的結(jié)構(gòu)紅利，兩條主線：（1）166產(chǎn)品，受益標(biāo)的：隆基股份、愛旭股份、通威股份；（2）雙面產(chǎn)品，受益標(biāo)的：福斯特、福萊特、信義光能（海外組覆蓋）。

●光伏：內(nèi)需開始釋放

2020年1-5月全國光伏新增裝機(jī)6.2 GW，同比下滑23%。國內(nèi)政策落地，海外需求景氣，龍頭集中度提升，技術(shù)進(jìn)步成本下降驅(qū)動(dòng)需求。


根據(jù)Solarzoom數(shù)據(jù)顯示，2020年5月我國組件單月出口規(guī)模為5.97GW，同比-0.9%，環(huán)比+9.33%，1-5月累計(jì)出口規(guī)模26.19GW，同比-2.00%。


硅料：價(jià)格上漲。供單晶料上漲1元/kg，但下游硅片持續(xù)跌價(jià)，對硅料壓價(jià)意愿強(qiáng)烈。多晶料隨中高端需求復(fù)蘇，價(jià)格提升3元/kg。

硅片：單晶跌價(jià)。單晶企業(yè)維持滿產(chǎn)，龍頭企業(yè)下月報(bào)價(jià)不變，但實(shí)際成交價(jià)處于下降通道。多晶需求回暖，但供需來看價(jià)格上揚(yáng)力道不足。


電池：價(jià)格穩(wěn)定。7月上旬仍有部分630搶裝項(xiàng)目遞延，7月能見度較高，但中旬過后可能價(jià)格緩步走低。


組件：價(jià)格下降。組件企業(yè)力保產(chǎn)品競爭力而繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，7月仍有訂單但8月需觀察市場情況，預(yù)期Q3組件價(jià)格下行。



 原標(biāo)題：報(bào)告 | 尋找超越行業(yè)增速的光伏結(jié)構(gòu)性紅利