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編者按：
鈷在三元電池起到重要的穩(wěn)定作用，如果鈷的含量過(guò)低，那么三元鋰電池本就不安全的特性就會(huì)更加突出。因此，電池?zé)o鈷化唯一可行的途徑便是做成磷酸鐵鋰電池。當(dāng)前，動(dòng)力電池市場(chǎng)正處于多種技術(shù)路線交鋒的十字路口，雖然未來(lái)哪種技術(shù)會(huì)更勝一籌難以預(yù)料，但幾乎可以肯定的是，下游企業(yè)對(duì)技術(shù)路線的選擇對(duì)于鋰電原材料行業(yè)的影響將非常大，


5月23日，華友鈷業(yè)公布擬非公開發(fā)行股票募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過(guò)62.50億元，主要用于高鎳型動(dòng)力電池用三元前驅(qū)體材料項(xiàng)目。而就在一周后，其大股東大山私人股份有限公司卻被曝出減持消息。6月1日，華友鈷業(yè)公告稱，公司收到第一大股東大山公司的通知，大山公司通過(guò)大宗交易減持其持有的1463萬(wàn)股，占公司總股本的1.28%；同時(shí)，大山公司與澤友公司簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，大山公司擬轉(zhuǎn)讓其持有的6472萬(wàn)股公司無(wú)限售流通股份，占公司總股本的5.67%。

正在華友鈷業(yè)大幅定增擴(kuò)產(chǎn)，準(zhǔn)備大干一場(chǎng)時(shí)，大股東的突然減持，無(wú)疑令其發(fā)展前景更加撲朔迷離。

當(dāng)鈷價(jià)≈股價(jià)

據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)記者了解，華友鈷業(yè)主要有三大產(chǎn)品，分別為鈷產(chǎn)品、銅產(chǎn)品和三元前驅(qū)體，其中，鈷產(chǎn)品是其最主要的營(yíng)收來(lái)源。根據(jù)其年報(bào)，2019年華友鈷業(yè)鈷產(chǎn)品的主營(yíng)收入為56.81億元，占總營(yíng)收的30.13%；其次是銅產(chǎn)品，2019年主營(yíng)收入為26.33億元，占總營(yíng)收的13.97%；三元前驅(qū)體則為11.51億元，占總營(yíng)收的6.11%。

但是，值得注意的是，華友鈷業(yè)的鈷產(chǎn)品雖然營(yíng)收不少，但實(shí)際入賬的并不多，2019年鈷產(chǎn)品僅為華友鈷業(yè)貢獻(xiàn)了6.38億元的主營(yíng)利潤(rùn)，占到總利潤(rùn)的30.31%。相對(duì)應(yīng)地，其鈷產(chǎn)品的毛利率只有11.23%，同比2018年大幅下跌23.51個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，在2018年，華友鈷業(yè)鈷產(chǎn)品的主營(yíng)收入高達(dá)95.8億元，創(chuàng)造利潤(rùn)33.28億元，與2019年相比，可謂是天壤之別。

此外，由于主營(yíng)業(yè)務(wù)遭到重創(chuàng)，華友鈷業(yè)的整體業(yè)績(jī)也隨之大幅下跌，甚至出現(xiàn)了2019一整年創(chuàng)造的凈利潤(rùn)還不如2018年一個(gè)季度的多情況。華友鈷業(yè)2019年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為：營(yíng)業(yè)總收入189億元，同比增長(zhǎng)30.46%；歸屬凈利潤(rùn)為1.2億元，同比下跌92.18%；扣非凈利潤(rùn)為0.68億元，同比下跌95.31%。

按產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)劃分，華友鈷業(yè)處于中上游，所以相比其他企業(yè)，其盈利能力更容易受到原材料價(jià)格的影響。國(guó)際能源網(wǎng)記者了解到，受益于高鎳三元電池需求爆發(fā)，2016年的鈷市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)。以鈷產(chǎn)品為主的華友鈷業(yè)的股價(jià)從2016年的15元/股左右一度上漲至2018年最高的74.26元/股。

但好景不長(zhǎng)，鈷原材料價(jià)格價(jià)格從2018年三季度開始持續(xù)走低，2019年全年低位徘徊，MB鈷均價(jià)較2018年下降了56%，嚴(yán)重壓縮了貢獻(xiàn)華友鈷業(yè)80%利潤(rùn)的鈷產(chǎn)品的盈利空間。華友鈷業(yè)的股價(jià)也隨之跳水，最低時(shí)僅有19.41元/股，幾乎又回到了剛上市時(shí)的水平。

目前，國(guó)內(nèi)鈷價(jià)為25.5萬(wàn)/噸，MB鈷價(jià)為15美元/磅，基本接近2020年新低位。如果按照正常規(guī)律，2020下半年，在國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)逐漸回暖后，鈷價(jià)有機(jī)會(huì)借勢(shì)觸底反彈。但是，迫于童工問(wèn)題等多方面的壓力，華友鈷業(yè)近期宣布不再?gòu)膭偣ń穑┑膫€(gè)人賣家手中購(gòu)買鈷金屬原料。此外，根據(jù)剛果（金）衛(wèi)生部門6月1日消息，該國(guó)于日前爆發(fā)了第11輪埃博拉疫情。受這些負(fù)面消息的影響，華友鈷業(yè)將失去剛果（金）這一大原料供貨基地。

據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)記者了解，剛果（金）的鈷金屬產(chǎn)量占到全球總產(chǎn)量的一半以上。因此，在這樣的背景下，就算鈷價(jià)在下半年反彈，鈷金屬供應(yīng)量能否跟得上，又將成為一個(gè)棘手的問(wèn)題。

定增關(guān)鍵時(shí)刻大股東易主

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控有句名言：“別把雞蛋都放在一個(gè)籃子里”。在經(jīng)歷了股價(jià)伴隨鈷價(jià)一起大起大落后，華友鈷業(yè)對(duì)此深有體會(huì)。目前，華友鈷業(yè)已經(jīng)有意對(duì)過(guò)于依賴鈷材料的公司運(yùn)營(yíng)模式作出調(diào)整，轉(zhuǎn)而培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，而這一重任便落在了三元前驅(qū)體的身上。

記者了解到，2020年一季度華友鈷業(yè)三元前驅(qū)體銷量同比增長(zhǎng)51%。同時(shí)，華友鈷業(yè)方面稱，根據(jù)下游客戶的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃及預(yù)計(jì)訂單增量分析，公司現(xiàn)有前驅(qū)體材料產(chǎn)能難以滿足下游客戶的未來(lái)需求，亟待擴(kuò)充產(chǎn)能。另外，從三元鋰電池發(fā)展的大趨勢(shì)來(lái)看，在目前的技術(shù)條件下，高鎳化仍是進(jìn)一步提升能量密度和降低電池成本的必由之路。據(jù)預(yù)計(jì)，2025年全球三元前驅(qū)體出貨量將是2019年的4.43倍。

或許正是基于對(duì)三元前驅(qū)體的樂(lè)觀前景的判斷，華友鈷業(yè)才果斷選擇全力加碼。日前，華友鈷業(yè)擬以非公開發(fā)行股票的方式募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）最高62.50億元。根據(jù)使用計(jì)劃，其中的43億元將用來(lái)投資高冰鎳項(xiàng)目和高鎳三元前驅(qū)體項(xiàng)目，二者規(guī)劃的產(chǎn)能分別為4.5萬(wàn)噸/年和5萬(wàn)噸/年。據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)記者了解，截至目前，華友鈷業(yè)已投產(chǎn)和在建三元前驅(qū)體產(chǎn)能合計(jì)也不過(guò)10萬(wàn)噸/年，但仍未達(dá)到理想的規(guī)模。

讓人不解的是，華友鈷業(yè)在定增募資的同時(shí)，其第一大股東大山公司卻在減持。并且，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，大山公司對(duì)華友鈷業(yè)的持股比例將從現(xiàn)在的22.85%下降至15.9%。而根據(jù)華友鈷業(yè)公司股本結(jié)構(gòu)，目前的第二大股東是華友鈷業(yè)的母公司浙江華友控股集團(tuán)有限公司，其持股比例為17.99%，這就意味著大山公司將會(huì)失去第一大股東的地位，而華友鈷業(yè)也會(huì)成為華友控股集團(tuán)的控股子公司。

按照一般邏輯，股東減持無(wú)非是出于兩種情況，一是自身需要資金，二是預(yù)計(jì)股價(jià)反彈乏力。在5月23日華友鈷業(yè)宣布定增擴(kuò)產(chǎn)后，其股價(jià)并沒(méi)有因這條消息而出現(xiàn)回彈，反而在25日開盤每股就跌了兩塊多，隨后幾天公司股價(jià)在31元上下波動(dòng)，直到6月3日上午收盤，股價(jià)最高仍未達(dá)到擴(kuò)產(chǎn)消息發(fā)布前一個(gè)交易日的水平。由此，我們可以看到，投資者對(duì)于華友鈷業(yè)的轉(zhuǎn)型反應(yīng)并不強(qiáng)烈。所以，大山公司本次減持明顯是出于第二種情況。

值得注意的是，根據(jù)簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，新入局的澤友公司實(shí)際是化工背景的企業(yè)，其舉牌是基于對(duì)華友鈷業(yè)未來(lái)發(fā)展前景及投資價(jià)值的認(rèn)可。不過(guò)，該公司目前并沒(méi)有明確的增持或控股計(jì)劃，此次入股帶有明顯的試水意味，是否長(zhǎng)期持有要看華友鈷業(yè)的后續(xù)表現(xiàn)。

無(wú)鈷時(shí)代如何自立為王

剛要轉(zhuǎn)型，大股東就減持，這一消息對(duì)華友鈷業(yè)來(lái)說(shuō)并不友好。尤其是面對(duì)下游廠商選擇無(wú)鈷化電池的時(shí)候更是如此。

就目前動(dòng)力電池領(lǐng)域的技術(shù)路線來(lái)看，三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池占據(jù)了動(dòng)力電池市場(chǎng)的絕大部分，而三元鋰電池又分為鎳鈷錳電池和鎳鈷鋁電池，但不管是前者還是后者，電池中都會(huì)含有鈷。這是因?yàn)殁捲谌姵仄鸬街匾姆€(wěn)定作用，如果鈷的含量過(guò)低，那么三元鋰電池本就不安全的特性就會(huì)更加突出。因此，電池?zé)o鈷化唯一可行的途徑便是做成磷酸鐵鋰電池。

此前，由于電動(dòng)汽車補(bǔ)貼大幅退坡，再加上三元鋰電池導(dǎo)致的電動(dòng)汽車自燃事故頻頻出現(xiàn)，不少電動(dòng)汽車公司都重新將視線重新集中到成本更低、更加安全的磷酸鐵鋰電池上。就連三元鋰電池的龍頭寧德時(shí)代，也加大了對(duì)磷酸鐵鋰電池的產(chǎn)能和技術(shù)投資。磷酸鐵鋰電池中既不含鈷，又不含鎳。而頭部企業(yè)對(duì)技術(shù)路線的選擇對(duì)行業(yè)的引領(lǐng)作用會(huì)非常明顯，當(dāng)特斯拉、比亞迪、寧德時(shí)代這樣的公司都紛紛倒向磷酸鐵鋰技術(shù)時(shí)，對(duì)于中上游以鈷和鎳原料銷售為主業(yè)的公司來(lái)說(shuō)，打擊是非常厲害的。也就是說(shuō)華友鈷業(yè)即使押寶在三元前驅(qū)體身上，但其本質(zhì)依然是三元鋰電池技術(shù)所需的材料，如果遭遇下游企業(yè)集體拋棄，那么華友鈷業(yè)的經(jīng)營(yíng)危機(jī)仍然難以解除。

當(dāng)前，動(dòng)力電池市場(chǎng)正處于多種技術(shù)路線交鋒的十字路口，雖然未來(lái)哪種技術(shù)會(huì)更勝一籌難以預(yù)料，但幾乎可以肯定的是，下游企業(yè)對(duì)技術(shù)路線的選擇對(duì)于鋰電原材料行業(yè)的影響將非常大，三元鋰是否會(huì)在未來(lái)與磷酸鐵鋰的交鋒中敗下陣來(lái)仍未知，因此，華友鈷業(yè)在轉(zhuǎn)型之時(shí)應(yīng)該多一些選擇，將重點(diǎn)放在兩三種不同的技術(shù)路線上，這樣才會(huì)更具備更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。就像海上航行的大船在全力向一個(gè)目標(biāo)沖刺的時(shí)候，很容易忽視沿途的暗礁和同行的伙伴，這是極度危險(xiǎn)的。

原標(biāo)題：電池?zé)o鈷化來(lái)襲！華友鈷業(yè)何去何從？