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寧德時代作為鋰電池龍頭，其產(chǎn)業(yè)鏈機會巨大，其在動力電池出貨量在2020年具有高度確定性，按照產(chǎn)能預估，2020年出貨量可能達到48GWh，市場規(guī)模達到500億左右，相比2019年增速達到45%。同時寧德時代下游合作廠商眾多，足以抵御行業(yè)突發(fā)的系統(tǒng)性風險。
高增速自然能支撐高估值。目前寧德時代整個供應鏈都處于利潤和估值雙增的階段，今天我們就來梳理一下其供應鏈上的公司。
按照正極、負極(石墨)、隔膜、電解液等領域來區(qū)分，按照寧德時代2020年50GWh的出貨量來預測，2020年寧德時代關鍵材料的需求預估如下圖。
1、正極領域：
在2020年的需求規(guī)模達到137億，是整個鋰電池構成里規(guī)模最大的。
但是，我們在之前的文章里也說過，由于正極材料占鋰電池成本超過30%，且正極材料的技術壁壘不高，寧德時代的正極材料供應商有6家。
且寧德自己還在研發(fā)建設正極工廠，可以看出為了降低成本，寧德時代在扶持不同的供應商，避免一家獨大。
所以現(xiàn)存的正極材料商未來會遭受到毛利率下降，且出貨量下降的風險，從未來看，正極材料在整個供應鏈上是沒有什么話語權的。
2、負極、濕法涂覆領域：
在負極領域，寧德時代扶持了東莞凱金，同時寧德還是凱金的股東，凱金在負極領域的占比約40%-50%；
另外，杉杉股份占比約20%；璞泰來占比10%.
濕法涂覆：璞泰來是寧德時代的主供應商，占比超過50%；
但是，正因為深度綁定，璞泰來的高管很多出自ATL，寧德時代在此領域具有較強的議價能力，反而璞泰來沒有較強的話語權。
3、隔膜領域：
寧德時代在此領域的議價能力稍弱，濕法隔膜龍頭恩捷股份具有較強的話語權。
恩捷股份是全國龍頭，市占率第一，恩捷股份(收購蘇州捷力)，對寧德時代的占比超過了75%；
干法隔膜龍頭——星源材質(zhì)占比約5%，是培養(yǎng)中的供應商，不會太強勢。
4、電解液領域：
天賜材料占比60%，江蘇國泰20%，新宙邦10%。
如下圖：
產(chǎn)業(yè)鏈主要公司梳理：
1、濕法涂覆、負極領域：璞泰來
(1)在隔膜涂覆，璞泰來是寧德時代最大的涂覆膜供應商。
公司涂覆膜約占寧德時代裝機量的50%，是寧德時代最大的涂覆膜加工供應商。
(2)在負極材料方面，璞泰來對ATL的銷售占比，超過55%。璞泰來的核心高管，很多都直接在ATL公司核心技術部門擔任過高管。
公司總經(jīng)理陳衛(wèi)先生曾就職于ATL，任副總裁，在ATL任職時間超過10年，擁有公司總股本11%；公司研發(fā)總監(jiān)方祺先生曾就職于ATL(任研發(fā)高級工程師)、杉杉科技(技術中心主任)；公司監(jiān)事、子公司東莞卓越總經(jīng)理王曉明先生曾就職于ATL，任部門經(jīng)理。
2、隔膜領域：恩捷股份具有較強的話語權
恩捷股份是濕法隔膜龍頭，對寧德時代的供應占比約65%，恩捷收購蘇州捷力后，對寧德時代的供應占比大概會超過75%；
3、電解液領域，可關注：天賜材料、江蘇國泰
(1)天賜材料：收購凱欣后，成為寧德時代的主力供應商，占比約60%；
2019年公司出貨量約近5萬噸，市占率26%，規(guī)模國內(nèi)第一。2020年公司出貨量預期達到7.5萬噸，增加50%，其中寧德時代貢獻近1萬噸增量。
(2)江蘇國泰：對寧德時代的供應占比在20%；
江蘇國泰控股子公司華榮化工(占78.895%)有2500噸鋰電池電解液生產(chǎn)能力，國內(nèi)市場占有率達到40%，被評為國家重點新產(chǎn)品。寧德時代是華榮化工的重要客戶,華榮化工在福建寧德投資設立全資子公司，建設年產(chǎn)4萬噸鋰離子動力電池電解液項目。
江蘇國泰2020年預計凈利潤可達到13億，目前江蘇國泰總市值100億上下，不到10PE，具有一定的安全邊際。
總結：
從以上分析來看，寧德時代一直在通過入股的方法培養(yǎng)自己的供應商，同時分散供應商來降低成本，在正極、負極領域體現(xiàn)得非常明顯，寧德時代在這兩個領域具有很強的議價能力，這兩個領域的供應商比較弱勢。
在隔膜領域，由于技術壁壘稍高，且恩捷股份通過收購，形成了一家獨大，因此恩捷股份會顯得強勢一些。
在電解液領域，其供應商的議價能力也不強，但是天賜材料、江蘇國泰，之前漲幅相對不是特別大，因此在風口+情緒的推動下，還可以關注。
原標題：寧德時代供應鏈梳理 哪些公司占比最大?
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