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編者按：2019年因競(jìng)價(jià)申報(bào)窗口期短、開(kāi)工時(shí)間晚等不利因素，進(jìn)而引發(fā)組件降價(jià)、觀望情緒嚴(yán)重，導(dǎo)致兌現(xiàn)度低、裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期。預(yù)計(jì)在2020年底地面光伏電站補(bǔ)貼需求全線退出之后，財(cái)政補(bǔ)貼資金依然有補(bǔ)貼資金需求項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)有力支撐。

事件：1、國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于2020年風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)通知(征求意見(jiàn)稿)》，明確2020年光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)工作方案中，補(bǔ)貼項(xiàng)目預(yù)算總額度為15億元，其中：5億元用于戶用光伏、補(bǔ)貼競(jìng)價(jià)項(xiàng)目(包括集中式光伏電站和工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目)按10億元總額組織項(xiàng)目建設(shè)。

2、財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局三部委聯(lián)合發(fā)布關(guān)于《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展若干意見(jiàn)》，同時(shí)發(fā)布《可再生能源電價(jià)附加資金管理辦法》(下稱《管理辦法》)

我們認(rèn)為：三份文件短期確定了2020年國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)大局，長(zhǎng)期給出了行業(yè)痛點(diǎn)——可再生能源補(bǔ)貼問(wèn)題的解決路徑和思路，光伏行業(yè)前景明朗，預(yù)期穩(wěn)定，政策落地對(duì)板塊估值和長(zhǎng)期發(fā)展有重大意義。

短期：2020年政策發(fā)布時(shí)間點(diǎn)大幅度提前。預(yù)判2020年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)40-50GW。

2019年因競(jìng)價(jià)申報(bào)窗口期短、開(kāi)工時(shí)間晚等不利因素，進(jìn)而引發(fā)組件降價(jià)、觀望情緒嚴(yán)重，導(dǎo)致兌現(xiàn)度低、裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期。2020年競(jìng)價(jià)項(xiàng)目預(yù)計(jì)各節(jié)點(diǎn)較2019年均有50-60天的提前，料項(xiàng)目年內(nèi)落地兌現(xiàn)度大幅度提升，我們認(rèn)為2020年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)將落在40-50GW區(qū)間，同比增速為33%-60%。

長(zhǎng)期：存量項(xiàng)目一次性“權(quán)利確認(rèn)”，財(cái)政補(bǔ)貼確認(rèn)以收定支，行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)明確

本次財(cái)政部下發(fā)《可再生能源電價(jià)附加資金管理辦法》，項(xiàng)目補(bǔ)貼改目錄制為清單制。雖然受制于補(bǔ)貼缺口，目前大部分存量項(xiàng)目補(bǔ)貼資金并不能全額兌付，但是此次政策確立了補(bǔ)貼發(fā)放規(guī)則和辦法，意義重大，且意味著存量項(xiàng)目業(yè)主可以采用相關(guān)金融工具盤活存量資產(chǎn)，電站價(jià)值重估啟動(dòng)。同時(shí)財(cái)政部規(guī)定自2020年起，所有新增可再生能源發(fā)電項(xiàng)目均采取“以收定支”的方式確定，避免了此前補(bǔ)貼缺口過(guò)大的悲劇重演。

我們預(yù)計(jì)在2020年底陸上風(fēng)電、地面光伏電站補(bǔ)貼需求全線退出之后，財(cái)政補(bǔ)貼資金依然可以對(duì)分散式風(fēng)電、分布式光伏和生物質(zhì)能發(fā)電等仍有補(bǔ)貼資金需求項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)有力支撐。

投資建議：光伏行業(yè)長(zhǎng)短期發(fā)展機(jī)制確立，2019年抑制國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的因素不復(fù)存在，看好行業(yè)需求反轉(zhuǎn)。推薦：隆基股份、通威股份、中環(huán)股份、東方日升等，存量光伏電站資產(chǎn)迎來(lái)價(jià)值重估，推薦：林洋能源、正泰電器。關(guān)注光伏新技術(shù)應(yīng)用，210硅片：中環(huán)股份、異質(zhì)結(jié)：捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、山煤國(guó)際。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期;國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇;原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。

報(bào)告正文

01事件

1、國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于2020年風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)通知》，明確2020年光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)工作方案中，補(bǔ)貼項(xiàng)目預(yù)算總額度為15億元，其中：5億元用于戶用光伏、補(bǔ)貼競(jìng)價(jià)項(xiàng)目(包括集中式光伏電站和工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目)按10億元總額組織項(xiàng)目建設(shè)。

2、財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局三部委聯(lián)合發(fā)布關(guān)于《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展若干意見(jiàn)》，同時(shí)發(fā)布《可再生能源電價(jià)附加資金管理辦法》(下稱《管理辦法》)

02短期：政策發(fā)布時(shí)間點(diǎn)提前，預(yù)判國(guó)內(nèi)光伏2020年增量40-50GW

本次光伏建設(shè)方案的發(fā)布時(shí)間點(diǎn)上好于預(yù)期，料將大幅提升國(guó)內(nèi)裝機(jī)兌現(xiàn)度

2019年光伏競(jìng)價(jià)項(xiàng)目6月發(fā)布競(jìng)價(jià)辦法，7月公布競(jìng)價(jià)結(jié)果，不僅業(yè)主申報(bào)準(zhǔn)備時(shí)間匆忙(導(dǎo)致項(xiàng)目中標(biāo)后才去落實(shí)土地、接網(wǎng)工程等前期工作)，且實(shí)際開(kāi)工時(shí)間遠(yuǎn)晚于7月，是2019年年內(nèi)項(xiàng)目?jī)冬F(xiàn)度低的重要原因。

不同于2019年，在2020年競(jìng)價(jià)方案中，國(guó)家能源局規(guī)定要求各省4月30日前將省內(nèi)競(jìng)價(jià)結(jié)果報(bào)送國(guó)家能源局，且2020年將留有40天左右申報(bào)項(xiàng)目前期準(zhǔn)備時(shí)候，因此我們倒推征求意見(jiàn)稿正式發(fā)文時(shí)間應(yīng)在3月中上旬。相較于2019年，2020年競(jìng)價(jià)項(xiàng)目各節(jié)點(diǎn)準(zhǔn)備時(shí)間將提前50-60天，政策設(shè)計(jì)者著重規(guī)避了2019年國(guó)內(nèi)光伏項(xiàng)目落地不及預(yù)期的重要因素——競(jìng)價(jià)準(zhǔn)備時(shí)間過(guò)短，開(kāi)始時(shí)間太晚，項(xiàng)目施工期太短——2020年競(jìng)價(jià)項(xiàng)目年內(nèi)兌現(xiàn)度有望大幅度提升。

含補(bǔ)貼的光伏項(xiàng)目：總計(jì)15億元補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)支撐19-23GW競(jìng)價(jià)+戶用項(xiàng)目

總體方案：競(jìng)價(jià)配置的總體思路、項(xiàng)目管理、競(jìng)爭(zhēng)配置方法仍按照2019年光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)配置工作方案執(zhí)行。

補(bǔ)貼總額：15億元，其中5億元戶用、10億元競(jìng)價(jià)(2019：7.5億元戶用+22.5億元競(jìng)價(jià))

I-III類資源區(qū)指導(dǎo)價(jià)與戶用項(xiàng)目度電補(bǔ)貼暫未明確，等待發(fā)改委價(jià)格司明確具體電價(jià)。

2019年組件提效降本，2020年項(xiàng)目申報(bào)價(jià)格有望下降0.01-0.02元/kWh。2018年以來(lái)，單晶及多晶組件價(jià)格持續(xù)下降，目前價(jià)格維持低位，光伏電站系統(tǒng)成本顯著下降，我們預(yù)計(jì)今年光伏競(jìng)價(jià)補(bǔ)貼項(xiàng)目的平均度電補(bǔ)貼將下降0.01元/kWh-0.02元/kWh。

預(yù)計(jì)2020年競(jìng)價(jià)項(xiàng)目可建規(guī)模15.4-18.8W。2020年光伏競(jìng)價(jià)總體方案延續(xù)2019年，預(yù)計(jì)仍會(huì)向消納條件較好的III類資源區(qū)傾斜，假設(shè)各類資源區(qū)競(jìng)價(jià)補(bǔ)貼規(guī)模比例維持不變，即獲得補(bǔ)貼項(xiàng)目的平均年發(fā)電小時(shí)數(shù)維持不變。據(jù)此推算2020年的競(jìng)價(jià)補(bǔ)貼額度可支持15.4-18.8GW的新增可建規(guī)模。

平價(jià)項(xiàng)目：放量起始，2020年新增并網(wǎng)約8-10GW

根據(jù)2019年1月平價(jià)項(xiàng)目管理辦法，十三五期間平價(jià)項(xiàng)目享有20年電價(jià)不變及優(yōu)先并網(wǎng)消納的優(yōu)惠。且2020年底前核準(zhǔn)并開(kāi)工的平價(jià)/低價(jià)項(xiàng)目，可維持相關(guān)優(yōu)惠支持政策不變。僅根據(jù)第一批光伏平價(jià)項(xiàng)目申報(bào)情況來(lái)看，合計(jì)14.6GW新增項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2019年完成2-3GW，而11GW以上項(xiàng)目需2020年底前開(kāi)工鎖定優(yōu)惠政策。此外，隨著組件價(jià)格下降，2020年預(yù)計(jì)持續(xù)還將有第二批平價(jià)項(xiàng)目申報(bào)。

因政策節(jié)奏從容、2020年競(jìng)價(jià)項(xiàng)目預(yù)計(jì)各節(jié)點(diǎn)較2019年均有50-60天提前，提升了年內(nèi)項(xiàng)目落地兌現(xiàn)度，我們認(rèn)為2020年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)將落在40-50GW區(qū)間，同比增速為33%-60%。

03長(zhǎng)期：可再生能源補(bǔ)貼機(jī)制落地，行業(yè)建立起了長(zhǎng)效發(fā)展機(jī)制

改目錄制為清單制，所有符合條件的可再生能能源項(xiàng)目一次性“確權(quán)”參與年度補(bǔ)貼分配

根據(jù)《可再生能源發(fā)展專項(xiàng)資金管理暫行辦法》(財(cái)建[2006]237號(hào))規(guī)定，可再生能源項(xiàng)目需要納入補(bǔ)貼目錄才能夠獲得相應(yīng)的補(bǔ)貼分配權(quán)，截至目前中國(guó)可再生能源補(bǔ)貼共發(fā)布7批，囊括了截至2016年3月底前并網(wǎng)的項(xiàng)目。但此后受制于補(bǔ)貼缺口不斷擴(kuò)大，后續(xù)項(xiàng)目光伏風(fēng)電未納入補(bǔ)貼目錄的合計(jì)230GW，這些項(xiàng)目處于“空轉(zhuǎn)”狀態(tài)，現(xiàn)金流壓力較大，且未來(lái)是否可以納入補(bǔ)貼，一直沒(méi)有明確說(shuō)法，補(bǔ)貼應(yīng)收賬款亦無(wú)法盤活，成為行業(yè)發(fā)展最大痛點(diǎn)。

本次財(cái)政部下發(fā)《可再生能源電價(jià)附加資金管理辦法》，同時(shí)廢止上述暫行管理辦法，改目錄制為清單制，前七批補(bǔ)貼目錄中項(xiàng)目自動(dòng)進(jìn)入清單，上文提及的近230GW中絕大多數(shù)項(xiàng)目(納入年度建設(shè)規(guī)模管理范圍與合法備案的項(xiàng)目)也納入清單。

在補(bǔ)貼兌付上，新政發(fā)布之后的增量項(xiàng)目(預(yù)計(jì)含2019年競(jìng)價(jià)項(xiàng)目)全額兌付;存量項(xiàng)目扶貧、戶用、資源參與市場(chǎng)交易的三類項(xiàng)目?jī)?yōu)先兌付、其他存量項(xiàng)目按比例統(tǒng)一兌付。

雖然受制于補(bǔ)貼缺口，目前大部分存量項(xiàng)目補(bǔ)貼資金并不能全額兌付，但是此次政策確立了補(bǔ)貼發(fā)放規(guī)則和辦法，意義重大;且中央財(cái)政以正式文件的形式確認(rèn)了大量目錄外的項(xiàng)目獲得了補(bǔ)貼分配的權(quán)利，項(xiàng)目業(yè)主可以采用相關(guān)金融工具盤活存量資產(chǎn)，價(jià)值重估啟動(dòng)。

新增可再生能源項(xiàng)目，采用以收定支模式，新增項(xiàng)目總補(bǔ)貼上限為50億元。

自2020年起，所有新增可再生能源發(fā)電項(xiàng)目均采取“以收定支”的方式確定。根據(jù)基金征收情況和用電量增長(zhǎng)等因素，預(yù)計(jì)2020年新增補(bǔ)貼資金額度上限為50億元，可用于支持新增風(fēng)電、光伏發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目。

所謂“以收定支”，即可再生能源補(bǔ)貼基金池支出不高于年度收入的環(huán)比增量，確保不再出現(xiàn)此前入不敷出，補(bǔ)貼缺口持續(xù)擴(kuò)大，造成過(guò)重財(cái)政負(fù)擔(dān)的情況。

根據(jù)我們的測(cè)算，假設(shè)用電量增速為4%-4.5%，補(bǔ)貼征收比例60%，可再生能源基金年度新增規(guī)?？杀ＷC在30億以上，如果用電量在此基礎(chǔ)上有所提升，可能達(dá)到40-50億，鑒于陸上風(fēng)電和地面光伏電站在2020年之后新增項(xiàng)目不再需要補(bǔ)貼資金，以收定支的辦法，可以保障后續(xù)分散式風(fēng)電、分布式光伏和生物質(zhì)能等項(xiàng)目建設(shè)需要。

此外，新辦法也明確，新增海上風(fēng)電、光熱等成本較高的可再生能源項(xiàng)目，2020年起，新增項(xiàng)目不再給予中央財(cái)政補(bǔ)助，但地方政府仍可以進(jìn)行補(bǔ)貼，并不妨礙行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。

04投資建議

光伏行業(yè)長(zhǎng)短期發(fā)展機(jī)制確立，2019年抑制國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的因素不復(fù)存在，看好行業(yè)需求反轉(zhuǎn)。推薦：隆基股份、通威股份、中環(huán)股份、東方日升等，存量光伏電站資產(chǎn)迎來(lái)價(jià)值重估，推薦：林洋能源、正泰電器。關(guān)注光伏新技術(shù)應(yīng)用，210硅片：中環(huán)股份、異質(zhì)結(jié)：捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、山煤國(guó)際。

05風(fēng)險(xiǎn)提示

光伏裝機(jī)不及預(yù)期;國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇;原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。

原標(biāo)題：研報(bào)|評(píng)2020光伏建設(shè)方案及新版可再生能源補(bǔ)貼機(jī)制