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編制按：據(jù)統(tǒng)計(jì)，隨著新能源車的發(fā)展，我國(guó)已成為世界上最大的電池生產(chǎn)和消費(fèi)的國(guó)家，鋰電池龍頭企業(yè)或有變遷。 

新能源車銷量增長(zhǎng)、可再生能源儲(chǔ)能裝機(jī)滲透率提升以及5G普及帶來(lái)消費(fèi)電子需求釋放等三重因素奠定鋰電池長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯。中國(guó)已經(jīng)成為世界最大鋰電池生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)家，因此我們需要站在全球維度，對(duì)主流電池企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行系統(tǒng)性梳理，探討中國(guó)電池企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在本文中，我們的研究思路緊扣四個(gè)主要矛盾：

1）全球鋰電市場(chǎng)空間展望與細(xì)分驅(qū)動(dòng)力；

2）全球鋰電企業(yè)發(fā)展導(dǎo)向及各細(xì)分市場(chǎng)份額展望；

3）拆解全球鋰電龍頭企業(yè)在動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰電領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力；

4）分析其競(jìng)爭(zhēng)能力在盈利能力上的反映。

? 市場(chǎng)展望：空間加速釋放，動(dòng)力電池領(lǐng)跑增長(zhǎng)

我們預(yù)測(cè)全球鋰電池需求至2025年可達(dá)1306GWh以上，其中動(dòng)力電池需求最高，可達(dá)1102GWh，占比達(dá)84%；消費(fèi)鋰電需求達(dá)126.3GWh，占比10%；根據(jù)SNE預(yù)測(cè)，2025年全球儲(chǔ)能鋰電需求可達(dá)77.6GWh，占比達(dá)6%。

圖表: 我們預(yù)測(cè)，至2025年，全球鋰電池需求將達(dá)到1306GWh，動(dòng)力占比最高，消費(fèi)增長(zhǎng)穩(wěn)健，儲(chǔ)能較快增長(zhǎng)

資料來(lái)源：GGII，SNE，B3 Corporation，中金公司研究部；注：動(dòng)力電池需求為中金公司預(yù)測(cè)，消費(fèi)電池2014年至2018年數(shù)據(jù)采用B3 Corporation，我們預(yù)期19年之后增速穩(wěn)定于12%，儲(chǔ)能鋰電2014至2017年使用B3 Corporation數(shù)據(jù)，2018與2020年預(yù)測(cè)使用SNE數(shù)據(jù)，對(duì)應(yīng)2018年至2025年儲(chǔ)能鋰電CAGR為30.9%。

動(dòng)力領(lǐng)導(dǎo)增長(zhǎng)，儲(chǔ)能提速，消費(fèi)穩(wěn)健。動(dòng)力電池受益全球新能源車市場(chǎng)的進(jìn)一步啟動(dòng)，我們認(rèn)為將維持高增長(zhǎng)，2018年至2025年需求CAGR可達(dá)41.5%；消費(fèi)鋰電市場(chǎng)下游分散，增長(zhǎng)具有結(jié)構(gòu)性，整體較為穩(wěn)健，我們認(rèn)為年增速約為10-12%。

? 格局與份額：龍頭發(fā)展分化，多寡頭格局不改

電池各環(huán)節(jié)需求呈多寡頭格局，2018年CATL與松下動(dòng)力電池裝機(jī)領(lǐng)先，三星與LG Chem在消費(fèi)與儲(chǔ)能領(lǐng)先。從市場(chǎng)份額的角度來(lái)看，2018年動(dòng)力、儲(chǔ)能與消費(fèi)全球市場(chǎng)來(lái)看CR5的市場(chǎng)份額均超過(guò)70%，我們認(rèn)為高集中格局不改，但龍頭地位或有變遷。

從2017-2018年?duì)I收結(jié)構(gòu)來(lái)看，三星側(cè)重消費(fèi)與儲(chǔ)能，LG Chem側(cè)重動(dòng)力及儲(chǔ)能，松下逐步淡出消費(fèi)專注動(dòng)力，CATL則專注動(dòng)力并拓展儲(chǔ)能。展望2025年，我們認(rèn)為動(dòng)力領(lǐng)域CATL與LG Chem有望占優(yōu)，2025年市場(chǎng)份額可分別達(dá)26%與22%，消費(fèi)領(lǐng)域三星等繼續(xù)占主導(dǎo)。

? 競(jìng)爭(zhēng)要素對(duì)比：四大領(lǐng)域綜合比較，CATL與LG Chem占優(yōu)

從動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰電的角度，我們認(rèn)為，電池企業(yè)綜合的競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)于以下幾個(gè)方面，競(jìng)爭(zhēng)力在產(chǎn)品端反映為高一致性電池的可量產(chǎn)能力，在供應(yīng)端反映為客戶數(shù)目與供應(yīng)地位。綜合電池企業(yè)在下方中的各項(xiàng)對(duì)比我們認(rèn)為，在動(dòng)力電池領(lǐng)域，CATL與LG Chem在現(xiàn)有及未來(lái)潛在客戶群中的競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)，松下次之，三星SDI與SKI隨后。

1、成本對(duì)比：鋰電龍頭供應(yīng)體系進(jìn)一步移步中國(guó)，CATL深耕本土供應(yīng)體系成本優(yōu)勢(shì)顯著。目前LG Chem已全面將供應(yīng)體系轉(zhuǎn)移中國(guó)，松下則相對(duì)封閉，除負(fù)極及正極前驅(qū)體環(huán)節(jié)外，主要以日本供應(yīng)鏈為主。CATL深耕中國(guó)供應(yīng)鏈，在四大材料各環(huán)節(jié)的把控上均占上風(fēng)，因此我們認(rèn)為在直接材料的成本上，CATL優(yōu)于LG Chem優(yōu)于松下。

2、客戶對(duì)比：全球核心供應(yīng)體系逐步確立，CATL與LG Chem客戶群較優(yōu)。CATL國(guó)內(nèi)占據(jù)一線自主品牌車企主要供應(yīng)份額，同時(shí)切入基本絕大部分海外主流車企；LG Chem客戶拓展較為主動(dòng)，且產(chǎn)能配套規(guī)劃較高，在海外市場(chǎng)占據(jù)了除特斯拉外的主要供應(yīng)份額，切入除日系車企外的大部分車企供應(yīng)體系；松下客戶群較為保守，除特斯拉外以日系車企為主，其它車企布局較少。三星新客戶拓展較慢，且并未進(jìn)入大眾大規(guī)模電動(dòng)化浪潮下的主要供應(yīng)商名錄。SKI主要布局德系車企與韓系車企。

3、技術(shù)對(duì)比：松下技術(shù)領(lǐng)先，CATL快步前進(jìn)：松下是全球最先量產(chǎn)NCA 18650電池并應(yīng)用于電動(dòng)汽車，同時(shí)率先完成硅碳負(fù)極應(yīng)用的企業(yè)，在電池的電化學(xué)體系技術(shù)、生產(chǎn)良品率、一致性上均位居世界前列。CATL先于韓國(guó)企業(yè)完成NCM811量產(chǎn)。CATL研發(fā)支出占營(yíng)收比重穩(wěn)居三家首位，研發(fā)絕對(duì)投入預(yù)期高于剔除電子材料業(yè)務(wù)后的三星SDI及LG Chem。

4、產(chǎn)能對(duì)比：龍頭快馬加鞭，歐洲區(qū)域產(chǎn)能快速提升。全球范圍內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張均逐步進(jìn)入加速狀態(tài)，其中歐洲區(qū)域的產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)模最高。全球動(dòng)力電池產(chǎn)能往后的擴(kuò)張主要將由龍頭企業(yè)貢獻(xiàn)，其中CATL、LG Chem、比亞迪的規(guī)劃規(guī)模較高。松下即有規(guī)模較高但擴(kuò)張規(guī)劃較小，SKI快速追趕。

原標(biāo)題：供應(yīng)體系移步中國(guó)，鋰電池龍頭地位或有變遷