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編者按：2019年上半年科士達(dá)營(yíng)收/凈利潤(rùn)分別下滑13.88%/19.94%，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，逆變器業(yè)務(wù)受政策影響，充電樁短期大幅下滑，未來有望恢復(fù)增長(zhǎng)。

公司2019H1營(yíng)收/凈利潤(rùn)分別下滑13.88%/19.94%，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，主要受逆變器和充電樁業(yè)務(wù)拖累；下調(diào)2019-2021年EPS預(yù)測(cè)至0.51/0.63/0.73元，對(duì)應(yīng)PE為16/13/11倍，給予公司目標(biāo)價(jià)9.23元，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。

半年度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，現(xiàn)金流大幅改善。公司2019H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.98億元(同比-13.88%，下同)，歸母凈利潤(rùn)1.23億元(-19.94%)，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。公司2019H1毛利率34.61%(+2.46pcts)，主要受益于UPS主業(yè)盈利回穩(wěn)及收入占比提升；期間費(fèi)用率19.01%(+1.74pcts)，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.52%/8.17%/-0.68%(+0.49/+1.12/+0.14pcts)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為3.19億元(+177.95%)，回款能力大幅改善。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，毛利率有所提升。公司2019H1數(shù)據(jù)中心一體化解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.25億元(-7.2%)，收入占比增至72.61%(+5.22pcts)，毛利率33.06%(+3.01pcts)。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)以“大渠道+大行業(yè)+大客戶+大項(xiàng)目”為主要營(yíng)銷模式，保持在金融等傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位，取得 工商銀行(5.420, 0.04, 0.74%) 、 農(nóng)業(yè)銀行(3.410, 0.03, 0.89%) 、 建設(shè)銀行(6.950, 0.02, 0.29%) 、電網(wǎng)機(jī)房、高鐵通訊機(jī)房等客戶的持續(xù)訂單，并突破通訊行業(yè)，再次入圍中國(guó)移動(dòng)、 中國(guó)聯(lián)通(6.040, 0.07, 1.17%) 、中國(guó)電信的相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)，未來有望隨5G產(chǎn)業(yè)爆發(fā)實(shí)現(xiàn)配套電源業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)張。

逆變器業(yè)務(wù)受政策調(diào)整影響，攜手CATL加快儲(chǔ)能布局。公司2019H1光伏逆變器及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.37億元(-25.89%)，毛利率35.02%(-0.46pcts)，收入及盈利下滑主要受國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)政策調(diào)整影響，預(yù)計(jì)下半年有望逐步回升。公司于7月公告與 寧德時(shí)代(73.300, 0.53, 0.73%) 成立合資公司布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，其中公司持股49%，合作開發(fā)、生產(chǎn)和銷售儲(chǔ)能系統(tǒng)PCS、特殊儲(chǔ)能PACK、充電樁及“光儲(chǔ)充”一體化相關(guān)產(chǎn)品。隨著儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入爆發(fā)增長(zhǎng)期，公司布局儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步提升在新能源領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，打造業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

充電樁短期大幅下滑，未來有望恢復(fù)增長(zhǎng)。公司2019H1充電樁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入681萬元(-84.22%)，毛利率38.2%(+8.75pcts)，收入大幅下降主要是受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和訴訟退貨影響。公司協(xié)助蘇寧物流在全國(guó)28個(gè)城市建設(shè)專用充電站，并為中山公交等公交系統(tǒng)打造電動(dòng)化整體解決方案，在公交領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位凸顯。受益于充電樁市場(chǎng)加速擴(kuò)張，公司充電樁業(yè)務(wù)有望恢復(fù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

投資建議：基于公司中報(bào)業(yè)績(jī)下滑，下調(diào)公司2019-2021年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至3.0/3.7/4.3億元(原2019/2020年預(yù)測(cè)值為4.7/5.5億元)，對(duì)應(yīng)EPS為0.51/0.63/0.73元，對(duì)應(yīng)PE為16/13/11倍，給予目標(biāo)價(jià)9.23元(對(duì)應(yīng)2019年18倍PE)，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。

原標(biāo)題：科士達(dá)(002518)2019年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)穩(wěn)健，逆變器及充電樁觸底