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編者按：停盤近四個月的時間，興業(yè)太陽能8月19日復盤就創(chuàng)下了25.25%的跌幅，近日，德意志銀行香港分行因興業(yè)太陽能債務逾期，向香港高等法院向興業(yè)太陽能提出清盤呈請，興業(yè)太陽能不得不賣身于水發(fā)集團以期待轉機。

2018年興業(yè)太陽能的財報剛剛發(fā)布，凈利潤虧損6.79億元，營收減少12.58億。停盤近四個月的時間，興業(yè)太陽能8月19日復盤就創(chuàng)下了25.25%的跌幅。據國泰君安(17.440, -0.08, -0.46%)此前發(fā)布的研報顯示：興業(yè)太陽能的總違約債務約為人民幣30億。在計入2018年6月末時的人民幣32.6億銀行貸款后，興業(yè)太陽能的總債務約達人民幣63億。凈債務預計約為人民幣46億。

不久之前，德意志銀行香港分行向香港高等法院向興業(yè)太陽能提出清盤呈請，其原因是興業(yè)太陽能超過4927萬港元債務發(fā)生逾期。這家創(chuàng)建于1995年，歷經了二十多年的穩(wěn)健發(fā)展和持續(xù)創(chuàng)新的高新技術企業(yè)面臨債務危局不得不賣身于水發(fā)集團以期待轉機。

發(fā)展速度曾經羨煞旁人

興業(yè)太陽能在光伏行業(yè)中屬于出道相當早的企業(yè)。早在2004年，興業(yè)太陽能就開始研究光伏技術，2008年興業(yè)太陽能營收已經做到9.04億元，遠遠高于當時的隆基股份(26.750, 2.16, 8.78%)和中環(huán)股份(11.940, 0.29, 2.49%)等現在的業(yè)內龍頭企業(yè)。2008年，興業(yè)太陽能還獲得了住房和城鄉(xiāng)建設部推薦為“太陽能薄膜光伏建筑一體化項目”承建商以及中國建筑(5.630, 0.01, 0.18%)裝飾協(xié)會授予“全國建筑幕墻行業(yè)50強企業(yè)”多項榮譽稱號。2009年初，興業(yè)太陽能成功在港交所上市，其驚人的發(fā)展速度羨煞旁人。


興業(yè)太陽能2009年完成了世界上最大的單體非晶硅BIPV光伏工程——威海市民文化中心的建設。據悉，威海市民文化中心的屋頂總面積6000多平方米，全部使用內嵌薄膜電池的玻璃，是世界上最大的非晶硅光伏屋面工程，該工程也打破了“玻璃電池”全部是平面的常規(guī)，是世界上首個采取波浪形設計的“玻璃電池”屋頂。

幾乎是火力全開的發(fā)展速度，興業(yè)太陽能一路走來如同“開掛”一般，從2010至2014年，公司營業(yè)收入和凈利潤逐年攀升，根據統(tǒng)計，平均營收年增速高達32.27%，凈利潤平均年增長幅度也高達31.80%。

危機從2017年埋下伏筆

正是這樣一家看起來已經贏在起跑線的企業(yè)，不知何時業(yè)績突然變臉。從興業(yè)太陽能的財務數據看，2015年公司的營收和凈利潤出現了波動，這種波動在2017年變得猶為明顯。2017年歸母凈利潤直接從上年度的5.02億元下滑至1.44億元，下降幅度超過7成。

2017年公司毛利率整體出現下降，其中光伏EPC項目的毛利率從21.66%，下降到20.07%，下降幅度最大的提供設計及其他服務的毛利率從54.5%降至22.6%，下降幅度超過一半。毛利率下滑，說明興業(yè)太陽能的主營業(yè)務成本有所增加，而其中最大的一個占比應該是融資成本激增，讓公司背負沉重資金壓力，根據2017年財報顯示，全年融資成本大增2.533億元人民幣，增幅高達68%。不僅如此，公司的負債額也同樣增加不少。2017年公司累計負債總額78.85億元，比上年增加了10.95億。

從興業(yè)太陽能2017年底的經營性凈現金流、融資性凈現金流和投資性凈現金流來看，表現都不如人意。經營性凈現金流1.76億，較上半年減少了2.27億元，融資性凈現金流7.79億元，比上半年減少了6.12億，投資性凈現金流直接為負數，從上半年的292.3萬降低到-4.31億。說明興業(yè)太陽能的危機在2017年已經埋下伏筆，經營能力差、融資能力差、投資能力更差。

2018年30億債務違約

2018年興業(yè)太陽能的財報持續(xù)推遲，直到2019年8月16日才正式公布，股票停盤幾個月后開盤第一天股價就出現暴跌，截至8月20日下午3點，興業(yè)太陽能股票只有0.71元/股，比年內最高值下滑了80%以上。興業(yè)太陽能好像一位考試成績差到極點，不敢曬出成績單的小學生一樣，終于在一拖再拖之后，實在無法拖下去的情況下終于公布了2018年的業(yè)績報告。絲毫不讓人感到意外的是，2018年興業(yè)太陽能果然業(yè)績出現了全方位的潰敗。


國際能源網記者發(fā)現了一個很有趣的現象，興業(yè)太陽能2018年上半年財報中，公司業(yè)績一路看漲，2018上半年營業(yè)收入達30.24億元，同比增長了3.95%，凈利潤為2.28億元，同比增幅185.67%，毛利率增長至24.40%；另外其資產負債率也下降了3.01%。但是公司2018年全年業(yè)績縮水厲害，營收減少了12.58億元，凈利潤比上年減少了8.23億。如果說2018年上半年業(yè)績沒有造假的話，說明公司2018年下半年的業(yè)績拖累了全年的后腿。盈利能力降低，借款增加讓興業(yè)太陽能的流動負債大增至74.6億，比2017年的44.36億元高出近一倍。

隨之而來的是各種債務違約接踵而至。為了減少債務違約造成的影響，興業(yè)太陽能在2018年財報中公布了公司與8家銀行達成了債務延期的協(xié)議。根據延期協(xié)議內容，截止到2018年12月31日，合計人民幣8.26719億元延期貸款及人民幣7.18387億元的銀行貸款到期日已分別有條件延長至2020年4月17日及2021年5月21日。

實際上在2018年10月，興業(yè)太陽能已經出現了債務逾期的情況。2018年10月17日，興業(yè)太陽能1.6億美元優(yōu)先票據（年息6.75%）未能如期償付，造成付款違約并觸發(fā)另2.6億美元優(yōu)先票據和9.3億人民幣可轉債的交叉違約。加上2019年到期未贖回的人民幣9.6千萬的可轉債，興業(yè)太陽能的總違約債務約為人民幣30億。

業(yè)績敗北的成因

興業(yè)太陽能業(yè)績敗北資金吃緊很大程度上在于2018年光伏產業(yè)發(fā)展的大趨勢。因為“5.31”政策的影響，興業(yè)太陽能光伏EPC項目出現了明顯下滑態(tài)勢。根據2018年財報數據顯示，興業(yè)太陽能的EPC收入減少人民幣4.863億元同比減少了18.8%。

不僅如此，以幕墻及綠色建筑業(yè)務見長的興業(yè)太陽能在2017年開始就沒有接到新業(yè)務也是公司業(yè)績敗北的重要成因。2016年、2017年該業(yè)務收入增幅分別為26.78%和3.20%，到2018年，幕墻及綠色建筑業(yè)務比上年減少人民幣1.734億元，同比下滑10.4%。

當眾多光伏企業(yè)都在拼命拓展海外市場的時候，興業(yè)太陽能的業(yè)務卻依然主要集中在國內單一市場。根據2018年財報顯示：公司在大陸的收入占比高達95%，海外市場占比最大的是澳大利亞，收入占比只有3.7%。

單一市場的最大風險就是一旦國內政策有風吹草動，企業(yè)面臨的可能就是滅頂之災。從5.31之后若干家光伏企業(yè)中業(yè)績比較好的來看，這些企業(yè)無一例外都是在海外市場發(fā)展較好的公司。興業(yè)太陽能恰恰忽視了這一點，業(yè)務板塊區(qū)域過于單一，海外市場份額極小，嚴重增加了企業(yè)的經營風險。

賣身水發(fā)集團是否可以扛過危機

興業(yè)太陽能深陷債務泥潭難以自拔，誰才是它的“白衣騎士”？從此前興業(yè)太陽能與水發(fā)集團簽署的認購協(xié)議可以判斷，水發(fā)集團很可能成為“接盤俠”。協(xié)議規(guī)定：興業(yè)太陽能向水發(fā)集團（香港）控股有限公司配售16.87億股認購股份，發(fā)行價為每股0.92港元。認購完成后，后者將持有興業(yè)太陽能66.92%股份，同時間接持有中國興業(yè)新材料控股有限公司50%以上控股權。興業(yè)太陽能表示，該股權認購事項所獲資金，將用于補充興業(yè)太陽能的運營資金以及用于境內外的債務重組。

選擇有國企背景的水發(fā)集團接盤，對于興業(yè)太陽能來說可以算是最好的安排。作為主要負責山東省內水利國有資產運營管理和重點水利工程投融資，及省內外涉水項目和相關產業(yè)投資開發(fā)和經營管理的省管一級國有獨資企業(yè)，水發(fā)集團目前擁有259家權屬公司，資產規(guī)模超過400億元，形成了水務為主、多元發(fā)展的產業(yè)格局，業(yè)務范圍涵蓋水務、能源、醫(yī)療、置業(yè)、農業(yè)、旅游、金融、港航等多個產業(yè)。收購興業(yè)太陽能，正好瞄準了新能源板塊的業(yè)務，水發(fā)集團希望借助興業(yè)太陽能在太陽能以及綠色建筑領域多年的發(fā)展經驗，彌補自身的業(yè)務短板。


8月19日晚間，興業(yè)太陽能發(fā)布公告稱，中國山東省國有資產監(jiān)督管理委員會已批準水發(fā)集團的附屬公司，通過向興業(yè)太陽能投資增加股本的方式收購其控股權。國家市場監(jiān)督管理總局已決定不再對水發(fā)集團建議認購其股份進行進一步審查。這就意味著水發(fā)集團收購興業(yè)太陽能在監(jiān)管層面已經開了綠燈。

興業(yè)太陽能是否可以通過賣身續(xù)命依然沒有看到定論，因為德國銀行已經對其提出清盤申請，如果水發(fā)集團屆時沒能幫助興業(yè)太陽能清償到期欠款，興業(yè)太陽能很可能成為繼海潤光伏后，又一家在今年破產的企業(yè)。

原標題：因46億債務，昔日光伏巨頭被迫賣身！興業(yè)太陽能如何力挽狂瀾？