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編者按：電站系統(tǒng)集成業(yè)務、光伏逆變器等電力轉換設備業(yè)務為陽光電源的主要營業(yè)收入，預計隨著下半年國內需求的啟動,公司逆變設備業(yè)務將環(huán)比改善。

事件公司發(fā)布 2019年半年度報告,報告期內實現營收 44.62億元,同比增長 14.56%;歸母凈利潤 3.33億元,同比降低 13.15%;扣非歸母凈利潤 2.86億元,同比降低 15.53%。業(yè)績下滑系報告期內國內新增光伏裝機量同比下降較大,公司國內業(yè)務受到一定影響所致。

簡評電站系統(tǒng)集成業(yè)務貢獻增長，報告期內電站系統(tǒng)集成業(yè)務實現營業(yè)收入 23.84億元,同比增長31.83%,占總營收比例提高至 53.43%;毛利率 23.53%,與去年同期基本持平。截止報告期末,公司累計開發(fā)光伏電站/風電場超 6GW,開發(fā)建設光伏扶貧項目超 1.2GW。據智匯光伏統(tǒng)計,公司已獲得 2019年光伏競價項目 1570MW,第一批光伏平價項目 860MW,未來將成為公司重要的業(yè)績增量。

儲能系統(tǒng)業(yè)務未來可期，報告期內儲能業(yè)務實現營業(yè)收入 1.67億元,同比增長 40.25%,占總營收比例 3.75%。目前公司產品型譜持續(xù)優(yōu)化,覆蓋 0.5C 到 4C 的能量型、功率型等各類應用場景需求;公司儲能產品及系統(tǒng)深度參與的全球重大儲能系統(tǒng)集成項目超過 800個,在調頻調峰、輔助可再生能源并網、微電網、工商業(yè)及用戶側儲能領域有豐富的應用經驗。未來隨著可再生能源占比的持續(xù)提高,儲能市場有望爆發(fā),公司儲能系統(tǒng)業(yè)務未來可期。

光伏逆變器靜待國內需求啟動，報告期內光伏逆變器等電力轉換設備業(yè)務實現營業(yè)收入 16.65億元,同比增長 1.27%,占總營收比例降低至 37.31%;毛利率 30.42%,同比微降 1.28pct。光伏逆變器是公司核心業(yè)務,國內市占率 30%左右,海外市占率 15%左右。截至報告期末,公司在全球市場已累計實現逆變設備裝機超 87GW。預計隨著下半年國內需求的啟動,公司逆變設備業(yè)務將環(huán)比改善。

綜合毛利率同比降低環(huán)比回升,期間費用率基本持平報告期內公司綜合毛利率 27.96%,同比降低 1.38pct。分單季度來看,2019Q2綜合毛利率 29.28%,同比提高 1.07pct,環(huán)比提高 2.65pct。

報告期內公司期間費用率為 16.12%,同比微降 0.17pct。銷售費用率、管理費用率(合并研發(fā)費用率) 、財務費用率分別為 7.31%、8.87%、-0.06%,同比分別變動-0.11pct、0.08pct、-0.14pct,均與去年同期基本持平。報告期內公司凈利率 7.62%,與去年同期相比降低 2.19pct。

信用減值損失增多報告期內信用減值損失 1.94億元,與營業(yè)收入比值達 4.34%;去年同期資產減值損失 1.26億元,與營業(yè)收入比值為 3.22%。信用減值損失

與營收比值提升 1.12pct,使得凈利率下降。分明細項來看,應收賬款壞賬損失 0.82億元,其他應收款壞賬損失 0.25億元,其他債權投資減值損失 0.86億元。

現金流好轉，報告期內公司經營活動產生的現金流量凈額為-6.45億元,去年同期為-21.45億元,同比改善幅度較大,系本期銷售商品、提供勞務收到的現金與收到的稅費返還增加所致。報告期內公司銷售商品、提供勞務收到的現金達 51.17億元,現金收入比達到 114.66%,反映公司回款狀況較好。

盈利預測，預計公司 19-21年營收分別為 132.43/157.89/182.88億元,歸母凈利潤為 10.85/13.32/16.32億元,對應的 EPS為 0.75/0.92/1.12元,對應的 PE 為 13.2/10.8/8.8倍,維持“買入”評級。

風險提示：1)各國光伏政策變動風險;

2)競爭加劇帶來的毛利率降低風險;

3)應收賬款周轉風險;

4)光伏電站系統(tǒng)集成項目施工管理風險;

5)光伏行業(yè)裝機不及預期;

6)儲能行業(yè)拓展不及預期。 

原標題：陽光電源(10.480, -0.04, -0.38%):電站系統(tǒng)集成貢獻增長,逆變器龍頭靜待國內需求啟動