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自2012年，至少10家光伏企業(yè)終止IPO以來，今年6月福斯特和中來光伏先后通過證監(jiān)會審核，這似乎給光伏企業(yè)帶來了一絲陽光。

事實(shí)上，這兩家企業(yè)早已在排隊(duì)IPO。2012年當(dāng)大多數(shù)企業(yè)選擇暫停IPO之時(shí)，福斯特、中來光伏同北京科恒源科技股份有限公司以及浙江福萊特光伏玻璃集團(tuán)股份有限公司選擇繼續(xù)等待。

不過，這一等就是兩年。“現(xiàn)在，能過會已經(jīng)很不錯(cuò)了。”一光伏企業(yè)高管直言，“融資難仍是光伏企業(yè)比較頭疼的事。”

分析師認(rèn)為，與目前光伏行業(yè)發(fā)展大背景相比，只有這兩家企業(yè)能夠過會，只能說明它們目前的業(yè)績還可以，僅這兩個(gè)小小的個(gè)案不會影響整個(gè)行業(yè)，更何況“此前有過企業(yè)過會后仍終止上市的先例。”

大客戶依賴癥

對于大多數(shù)希望通過上市來實(shí)現(xiàn)融資的光伏企業(yè)而言，蘇州中來光伏新材料有限公司和杭州福斯特光伏材料股份有限公司算是“幸運(yùn)兒”。從再次申請到過會，時(shí)間僅用了1個(gè)多月。

投中集團(tuán)分析師李玲接受《中國企業(yè)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，中來和福斯特和之前終止的光伏企業(yè)有所不同，并不是傳統(tǒng)的太陽能電池或者組件企業(yè)，都是新材料研發(fā)的企業(yè)，擁有一定技術(shù)含量。

兩家公司同為光伏組件增光材料企業(yè)。李玲表示，“現(xiàn)在很多太陽能電池組件原材料基本上都國產(chǎn)化了，唯獨(dú)背膜沒有國產(chǎn)化，高端技術(shù)還是被歐美所壟斷，而中來光伏研發(fā)出背膜后，也是獲得很多專利，獲得了一些認(rèn)證，算是技術(shù)含量比較高的，這類企業(yè)上市的前景相對好于傳統(tǒng)太陽能電池組件企業(yè)。”

不過，作為產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)，很難獨(dú)善其身。中來光伏招股說明書中明確提出，報(bào)告期內(nèi)隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款逐步增加，2011年末、2012年末和2013年末，公司應(yīng)收賬款分別為2958.48萬元，9168.56萬元和11014.44萬元，截至2013年12月31日，公司應(yīng)收賬款中賬齡一年以內(nèi)的部分占比為96.39%。

中來光伏方面認(rèn)為，由于歐債危機(jī)、美國雙反、歐盟雙反調(diào)查等因素給公司下游光伏組件企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來較大不利影響，無疑將影響到中來光伏下游主要客戶，引起資金緊張或經(jīng)營業(yè)績下滑，從而影響到公司應(yīng)收賬款的回收。

值得注意的是，作為中來光伏的大客戶，韓華新能源2012年度、2013年度出現(xiàn)較大金額虧損，凈利潤分別為-15.63億元、-8.74億元。

根據(jù)福斯特披露信息顯示，公司2011—2012年的應(yīng)收款占比分別為60.57%、53.5%。

福斯特方面表示，2011年下半年以來，下游光伏組件行業(yè)低迷，下游客戶普遍處于經(jīng)營困難期，部分客戶支付困難，貨款回收周期延長。

這也恰恰是受業(yè)界質(zhì)疑的焦點(diǎn)。李玲認(rèn)為，“背膜相當(dāng)于產(chǎn)業(yè)鏈中很小的配件，在產(chǎn)業(yè)鏈的地位并不是特別高，而且財(cái)報(bào)中顯現(xiàn)對大客戶依賴比較強(qiáng)，而其大客戶恰恰是幾大光伏巨頭，它們經(jīng)營狀況的好壞直接影響了這些企業(yè)的業(yè)績。”

融資模式待解

光伏產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，光伏企業(yè)均虧損比較嚴(yán)重，各家財(cái)報(bào)不盡如人意，這成為了2012年以來光伏企業(yè)終止審查的關(guān)鍵因素。

業(yè)績不好，何談上市。上述高管無奈地說，“可是企業(yè)選擇上市正是為了融資再發(fā)展，這就會導(dǎo)致出現(xiàn)惡性循環(huán)。”

招商新能源集團(tuán)有限公司首席信息官姚杰在接受《中國企業(yè)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“從去年下半年政府一系列政策密集出臺之后，基金也好、融資租賃公司也好對這個(gè)行業(yè)還是處于觀望的態(tài)度。從今年一季度開始，方向出現(xiàn)變化，資金的關(guān)注度明顯比去年四季度高了，我覺得這里面其實(shí)還是有一定風(fēng)險(xiǎn)。”

曾受雇于上市光伏企業(yè)，目前主要從事為新能源企業(yè)融資的高先生告訴《中國企業(yè)報(bào)》記者，“現(xiàn)在光伏企業(yè)上市比較難，而光伏企業(yè)的融資模式仍處于研究階段。”

此前，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為轉(zhuǎn)戰(zhàn)電站項(xiàng)目可以比較容易貸款，或者通過分拆電站來實(shí)現(xiàn)上市。天合光能有限公司董事長高紀(jì)凡曾質(zhì)疑，“電站項(xiàng)目回報(bào)率僅為80%—10%，為什么會有這么多企業(yè)如此積極？”

同時(shí)，“在資本市場上市的公司，比如建100兆瓦電站，申請到資本市場增發(fā)，說錢用于建光伏電站，然后賣掉，可能把建好的電站賣掉了，那么就可以用這筆資金做其他事情，變成資本運(yùn)作的手段了。”高紀(jì)凡說。