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如果信托公司的產(chǎn)品是自行管理，應(yīng)早已考慮離場(chǎng)，但可能苦于超日每況愈下，沒(méi)有人愿意接盤(pán)。

*ST超日與信托公司之間的故事還沒(méi)講完。

6月26日，*ST超日公告已進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，廈門(mén)信托、山東信托、五礦信托三家公司仍被牽連其中。

接受采訪的信托業(yè)內(nèi)資深人士表示，融資方已經(jīng)破產(chǎn)重整，基本意味著信托計(jì)劃宣告失敗，資金難以收回。

常態(tài)雖如此，陷于超日泥潭的信托公司卻并無(wú)多少憂慮。

超日破產(chǎn)重整

6月26日，超日太陽(yáng)收到來(lái)自法院的《民事裁定書(shū)》，并于同日公告，法院已裁定受理公司破產(chǎn)重整。

此次重整由債權(quán)人向法院申請(qǐng)?zhí)岢觥９骘@示，《民事裁定書(shū)》由上海市第一中級(jí)人民法院發(fā)出，重整申請(qǐng)人為其債權(quán)人上海毅華金屬材料有限公司。并指定北京市金杜律師事務(wù)所上海分所、畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所上海分所擔(dān)任超日公司管理人。

據(jù)了解，上海毅華是超日公司的供貨商，其破產(chǎn)重整申請(qǐng)于今年4月提出，理由為“*ST超日不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)、明顯缺乏清償能力”。

一位公司并購(gòu)重組方向律師對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示：“公司破產(chǎn)重整并不意味著真正破產(chǎn)，主要是通過(guò)對(duì)業(yè)務(wù)和債務(wù)的調(diào)整讓公司恢復(fù)活力。如果重整失敗，就會(huì)宣告破產(chǎn)，進(jìn)行清算。”

然而，目前來(lái)看，*ST超日破產(chǎn)重整的方向尚不明朗。

“上市公司重整主要通過(guò)兩種方式，同業(yè)重組或者凈殼重組。”一位券商并購(gòu)重組人士對(duì)理財(cái)周報(bào)記者分析，“對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，前者會(huì)更有利。如果要凈殼重組，需要前期將公司的資產(chǎn)和債務(wù)全部剝離干凈。”

對(duì)于*ST超日來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段哪種方式都不易實(shí)現(xiàn)。其所處的光伏產(chǎn)業(yè)自2012年逐漸衰落，尚未走出蕭條。而公司此前發(fā)行的“11超日債”債權(quán)人登記進(jìn)展亦不順利。

自3月以來(lái)，“11超日債”2014年第一次債券持有人會(huì)議，因債權(quán)人登記數(shù)量不夠，一拖再拖。

最新公告顯示：“截至7月3日下午17時(shí)，本次會(huì)議籌備組共收到持有未償還債券面值21801.39萬(wàn)元的債券持有人的參會(huì)登記，占未償還債券面值總額的21.80%，遠(yuǎn)低于形成有效決議所需的50%。”

3信托公司未解套

從“11超日債”無(wú)法兌付利息到公司進(jìn)入重整程序，同為其債權(quán)人的信托公司，相關(guān)產(chǎn)品能否贖回本息一直備受關(guān)注。

據(jù)理財(cái)周報(bào)記者此前統(tǒng)計(jì)，2011年至2012年，超日太陽(yáng)先后發(fā)布17次股東質(zhì)押股權(quán)公告，7次解除股權(quán)質(zhì)押公告，2次解除股權(quán)質(zhì)押并同時(shí)宣布再質(zhì)押公告，股權(quán)來(lái)源皆是公司法人倪開(kāi)祿，及其女倪娜。

兩年間，倪氏父女質(zhì)押給信托公司申請(qǐng)貸款的超日有限售條件流通股累計(jì)2.98億股。而為超日提供融資的信托公司包括山東信托、中融信托、五礦信托、廈門(mén)信托、蘇州信托、聯(lián)華信托（現(xiàn)“興業(yè)信托”）、安徽國(guó)元信托等。

根據(jù)*ST超日在深交所掛出的公告統(tǒng)計(jì)，目前依然有2.33億股質(zhì)押在信托公司。

其中可查的包括，山東信托1.1億股、五礦信托4869萬(wàn)股、廈門(mén)信托3300萬(wàn)股。

另外曾接受超日太陽(yáng)股權(quán)質(zhì)押融資的信托公司還有，中融信托6137.98萬(wàn)股、蘇州信托2500萬(wàn)股、聯(lián)華信托（現(xiàn)“興業(yè)信托”）937.5萬(wàn)股、興業(yè)信托600萬(wàn)股、安徽國(guó)元信托180萬(wàn)股。

根據(jù)上述4家信托公司的說(shuō)法，其涉及超日的產(chǎn)品均已根據(jù)正常期限，或因不看好超日公司前景而提前進(jìn)行結(jié)束清算。

目前，*ST超日股票已于5月28日起暫停上市，其5月27日收盤(pán)價(jià)為1.91元，較36元的發(fā)行價(jià)跌去近95%。

根據(jù)*ST超日2014年1季度報(bào)告顯示，最大股東倪氏父女手中共持有股票3.7億股，幾乎全部在質(zhì)押狀態(tài)。公司負(fù)債總額達(dá)66.17億元，資不抵債。

“對(duì)于股權(quán)質(zhì)押信托產(chǎn)品，如果融資方?jīng)]有足夠資金回購(gòu)股權(quán)，被質(zhì)押股票將作為還款來(lái)源。”一位華東地區(qū)信托公司高層對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示。

“現(xiàn)在融資方已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)程序，基本意味著信托計(jì)劃宣告失敗，資金很難完整收回。”

銀行兜底產(chǎn)品

幾家歡喜幾家愁。雖有資金尚未解套，廈門(mén)信托卻并無(wú)過(guò)多憂慮。

據(jù)了解，尚未“出逃”的山東信托、五礦信托、廈門(mén)信托產(chǎn)品均為單一信托，無(wú)公開(kāi)資料可查詳情及募集金額，信托公司對(duì)此也不愿過(guò)多披露。

上述高層稱(chēng)，單一信托背后有兩種可能，其一是為企業(yè)大額資金定制，其二是為銀行或其他機(jī)構(gòu)提供融資通道。如果是后者，信托公司本身不會(huì)承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)。

廈門(mén)信托的單一產(chǎn)品恰恰如此。

其相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)理財(cái)周報(bào)記者坦言：“廈門(mén)信托還在繼續(xù)管理項(xiàng)目，但是沒(méi)有清算壓力，委托人完全意識(shí)到超日目前的整體經(jīng)營(yíng)狀況，并已經(jīng)接受項(xiàng)目原狀返還。項(xiàng)目的委托人是興業(yè)銀行(601166,股吧)，銀行端已經(jīng)做好理財(cái)資金兌付。”

*ST超日公告顯示，2011年11月30日，倪開(kāi)祿將持有超日總股本的12.90%質(zhì)押給中國(guó)進(jìn)出口銀行和廈門(mén)國(guó)際信托，“用以為上海超日太陽(yáng)能科技股份有限公司申請(qǐng)銀行貸款提供擔(dān)保”。

實(shí)際上，對(duì)廈門(mén)信托的股權(quán)質(zhì)押，是倪氏父女所有股權(quán)質(zhì)押中唯一明確表示為超日太陽(yáng)進(jìn)行融資。其余的股權(quán)質(zhì)押公告中，目的僅表述為“用于申請(qǐng)銀行貸款”或者“用于申請(qǐng)貸款”，無(wú)法查證資金具體用途。

唯一的說(shuō)法來(lái)自倪開(kāi)祿。其曾對(duì)媒體回應(yīng)稱(chēng)，目前信托融資共8億元，其中約2億元用于*ST超日資金周轉(zhuǎn)，其他6億元用于個(gè)人項(xiàng)目。

“無(wú)論作何用途，拿有質(zhì)押股權(quán)的信托公司都屬于超日的債權(quán)人。當(dāng)融資方?jīng)]有能力償還信托資金，信托公司通常會(huì)根據(jù)股價(jià)估值，之后進(jìn)行股權(quán)拍賣(mài)。”前述信托公司高層表示。

從超日的現(xiàn)狀來(lái)看，這條路已被阻隔。

該高層分析，如果信托公司的產(chǎn)品是自行管理，應(yīng)早已考慮離場(chǎng)，但可能苦于超日每況愈下，沒(méi)有人愿意接盤(pán)。

“從此前案例來(lái)看，*ST超日很可能先對(duì)債權(quán)人債務(wù)進(jìn)行清算，而后作為殼資源引進(jìn)新資產(chǎn)注入。”前述律師表示，“如此，債務(wù)清算的折扣或在五折以下。如果最后進(jìn)入破產(chǎn)清算，債務(wù)折扣率則會(huì)更低。”