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編者按：受益全球光伏快速增長，多晶需求持續(xù)放量。龍頭廠商憑借后發(fā)投資優(yōu)勢，受益于進口替代和行業(yè)集中度提升，加速份額擴張，并在低成本高質量產(chǎn)能結構性緊缺之下享受超額收益。建議布局具備持續(xù)成本優(yōu)勢和產(chǎn)能擴張能力的龍頭。

多晶硅：光伏基礎原材料，成本持續(xù)下降。

多晶硅是光伏產(chǎn)業(yè)鏈技術壁壘最高的環(huán)節(jié)之一，得益于冷氫化等技術革新，8年來多晶硅價格降幅達97%，在組件中成本占比由56%降至12%，大幅加快平價上網(wǎng)的來臨。隨著技術工藝提升和規(guī)模效應顯現(xiàn)，國內(nèi)龍頭產(chǎn)能投資具備后發(fā)優(yōu)勢，逐步實現(xiàn)對國外企業(yè)的趕超和反超。

全球光伏持續(xù)快速增長，多晶硅需求持續(xù)放量。

2018年國內(nèi)多晶硅需求約37.4萬噸，同比基本保持穩(wěn)定。在國內(nèi)光伏市場持續(xù)回暖、海外裝機需求爆發(fā)的情況下，全球光伏增長提速，預計2019-2021年全球裝機達125/150/175GW，其中國內(nèi)裝機達45/55/70GW。以中國硅片全球制造份額95%測算，對應國內(nèi)硅料需求量40.4/46.6/52.5萬噸，年市場空間超300億元。

進口替代+集中度提升，龍頭廠商迎來份額擴張。

憑借低廉的電力等成本和技術持續(xù)提升實力，國內(nèi)龍頭廠商發(fā)揮后發(fā)投資優(yōu)勢，產(chǎn)品競爭力穩(wěn)步提升，并加快優(yōu)勢新產(chǎn)能投放，加速進口替代。2018年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量25.9萬噸（+7%），自給率67%（+6pcts），全球份額再攀新高。政策調(diào)整下企業(yè)開工率加劇分化，中小廠商加速退出，龍頭廠商需求飽滿并進一步推進擴產(chǎn)，市場集中度顯著提升，預計未來兩年行業(yè)CR5有望從59%升至79%，優(yōu)勢龍頭將把握份額擴張機遇。

下半年需求或大幅改善，低成本高質量產(chǎn)能緊缺。

在新增產(chǎn)能逐步釋放以及國內(nèi)需求缺位的情況下，預計年內(nèi)多晶硅價格有望于二季度觸底企穩(wěn)；隨著國內(nèi)光伏裝機將于下半年集中啟動，預計至四季度硅料供需形勢有望反轉改善，價格或迎來超預期上漲。低成本產(chǎn)能有限，行業(yè)里大量中高成本產(chǎn)能將支撐硅料價格維持相對高位，具備持續(xù)降成本和擴產(chǎn)能力的國內(nèi)龍頭廠商將享受行業(yè)超額收益，迎來量利齊升的高彈性增長。

風險因素：

光伏增長不及預期；多晶硅成本下降不及預期；多晶硅價格持續(xù)下降等。

原標題：電新｜光伏多晶硅：硅料需求景氣回升，優(yōu)勢產(chǎn)能利穩(wěn)量增