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編者按：2019年經(jīng)濟預期下行下，新能源發(fā)電項目吸引力提升；531新政加速行業(yè)洗牌，競爭格局優(yōu)化，技術(shù)發(fā)展成主流方向；路條費取消以及機組大型化等技術(shù)進步，有望在未來1-2年全國80％用風電量的地區(qū)可以實現(xiàn)平價。

新能源發(fā)電：

弱周期屬性。新能源發(fā)電項目的投資吸引力受資金成本和無風險收益率影響。2019年經(jīng)濟預期下行下，貸款利率和10年期國債收益率預期下行，新能源發(fā)電項目吸引力提升，同時新能源發(fā)電具有弱周期屬性，我們認為其需求受宏觀經(jīng)濟影響較小。

光伏：

531新政加快平價進程，1-2年平價區(qū)域或達50％，2019年需求有望正增長，關(guān)注高效化和競爭格局優(yōu)化帶來的機會。受531新政影響，2018年光伏新增裝機同降20％以上，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格降幅在30-40％左右。當前光伏系統(tǒng)成本為4.0-4.5元/W，考慮到低成本產(chǎn)能投放和技術(shù)進步等因素，我們預計我國光伏系統(tǒng)成本1-2年內(nèi)或降低至3.5-4.0元/W，屆時全國50％用電量的地區(qū)可以實現(xiàn)平價。短期來看，能源局座談會扭轉(zhuǎn)了國內(nèi)光伏政策悲觀預期，裝機指標指引和退坡時間點或超預期；同時由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格在531后大幅下滑，國內(nèi)平價項目將批量出現(xiàn)，海外需求也有支撐，中性來看，2019年全球光伏新增裝機有望同增5％。另一方面，531新政加速行業(yè)洗牌，競爭格局優(yōu)化，因此當2019年需求向好時，產(chǎn)業(yè)鏈盈利將實現(xiàn)觸底回升。此外，提效是實現(xiàn)平價的關(guān)鍵途徑，而雙面技術(shù)和PERC技術(shù)分別占第三批光伏領(lǐng)跑者項目數(shù)的50％和70％，將成為技術(shù)發(fā)展的主流方向，關(guān)注由此帶來的POE膠膜、光伏玻璃、PERC設(shè)備等方面的投資機會。

風電：

1-2年平價區(qū)域或達80％，競價平穩(wěn)過渡，2019年國內(nèi)風電新增裝機或達28GW，成本端鋼價預期下行利好風電中游零部件。當前我國陸上風電系統(tǒng)成本約為7.0-7.5元/W，考慮到路條費取消以及機組大型化等技術(shù)進步，我們預計我國陸上風電系統(tǒng)成本1-2年內(nèi)或降低至6.0-6.5元/W，屆時全國80％用電量的地區(qū)可以實現(xiàn)平價。短期來看，在2018年三北解禁、中東部常態(tài)化、海上和分散式放量等邏輯基礎(chǔ)上，2019年行業(yè)還有兩個積極因素：三北地區(qū)繼續(xù)解禁以及電價搶開工，我們預計2019年新增裝機約28GW，同增約20％。關(guān)于2019年推行的競爭配置，各省區(qū)分別設(shè)置了分檔降價、加權(quán)平均基準電價等避免出現(xiàn)惡意電價競爭的細則。此外，由于環(huán)保限產(chǎn)邊際放松，需求偏弱，2019年成本端鋼材價格預期處于下行通道，在風電需求向上的背景下，對于風電中游零部件企業(yè)（尤其是鑄鍛件環(huán)節(jié)）來說，將進入類似于2013-2015年的歷史性的盈利向上周期。

原標題：新能源發(fā)電:風電光伏估值較低 關(guān)注各細分龍頭標的