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編者按：最近利好政策頻出導(dǎo)致今日一開(kāi)盤(pán)光伏股全線(xiàn)暴漲，市場(chǎng)一片沸騰。對(duì)于這波利好新政，后續(xù)市場(chǎng)究竟怎么看?某知名證券公司近日召開(kāi)了一場(chǎng)電話(huà)會(huì)，信息量很大!

劃重點(diǎn)：

1、2019+2020年兩年70GW市場(chǎng)規(guī)模，只針對(duì)補(bǔ)貼指標(biāo)，不針對(duì)平價(jià)項(xiàng)目。所以對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)需求(未來(lái)兩年)可能是在80-90GW這個(gè)水平。

2、第八批補(bǔ)貼目錄大概率在2019年的3月份開(kāi)始啟動(dòng)。

3、最后一批并網(wǎng)拿補(bǔ)貼的項(xiàng)目可能要到2023-2024年才能拿到錢(qián)。。

4、EPC價(jià)格降到3塊錢(qián)左右可以實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。

5、明年領(lǐng)跑者可能11GW規(guī)模、戶(hù)用分布式3~5GW、地面電站10GW規(guī)模。

5、電話(huà)會(huì)透露了2號(hào)能源局內(nèi)部會(huì)議的一些細(xì)節(jié)，之前盛傳的270GW并未確認(rèn)!

以下是正文，信息量很大，認(rèn)真看!

一：主持人發(fā)言

第一，這次規(guī)劃調(diào)整是符合預(yù)期還是超出預(yù)期?

我們認(rèn)為這次規(guī)劃目標(biāo)的調(diào)整，將會(huì)扭轉(zhuǎn)了外界對(duì)于光伏行業(yè)的悲觀心理預(yù)期。

但同時(shí)要看到，推動(dòng)531政策產(chǎn)生的客觀條件并沒(méi)有發(fā)生變化，補(bǔ)貼拖欠和非技術(shù)成本高仍是行業(yè)現(xiàn)狀，仍然在制約國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的發(fā)展。

我也和最早報(bào)道這一規(guī)劃調(diào)整的記者做了溝通，他認(rèn)為十三五光伏發(fā)電規(guī)劃之前目標(biāo)是105GW，是一個(gè)非常保守和滯后的數(shù)字，大家都認(rèn)為肯定是要調(diào)整的，所以這次調(diào)整是符合預(yù)期。更主要是看后續(xù)跟進(jìn)的政策。

第二，現(xiàn)在報(bào)道提的250GW規(guī)劃目標(biāo)是不是確定?

并不確定。

周五閉門(mén)會(huì)上是電力規(guī)劃設(shè)計(jì)總院先提出來(lái)十三五目標(biāo)從105GW上調(diào)到210GW，然后主管領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)可以積極一點(diǎn)，210GW的目標(biāo)有點(diǎn)低。但是250GW、270GW都是討論中提到的數(shù)字，并不代表最終結(jié)果。

我目前聽(tīng)到的一個(gè)版本覺(jué)得相對(duì)合理，是說(shuō)2019+2020年兩年70GW，只針對(duì)補(bǔ)貼指標(biāo)，不針對(duì)平價(jià)項(xiàng)目。所以對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)需求(未來(lái)兩年)可能是在80-90GW這個(gè)水平。

第三，整個(gè)行業(yè)現(xiàn)在最關(guān)心的問(wèn)題是哪些?

應(yīng)該是非技術(shù)成本的打壓和補(bǔ)貼拖欠的解決。

在任何一個(gè)有補(bǔ)貼的行業(yè)都有產(chǎn)生尋租的土壤，據(jù)某位來(lái)自一線(xiàn)組件廠(chǎng)商的領(lǐng)導(dǎo)反饋，今年531政策之前，整個(gè)行業(yè)的中間人費(fèi)用、也就是常說(shuō)的路條費(fèi)，還是3毛錢(qián)每瓦的水平，再加上地方政府的諸多要求，比如各種苛捐雜稅、對(duì)當(dāng)?shù)亟◤S(chǎng)和就業(yè)的要求等等，這些非技術(shù)成本攤下來(lái)上半年有5毛到1塊錢(qián)的每瓦成本。

這部分利潤(rùn)從補(bǔ)貼口袋出來(lái)，但是并沒(méi)有被實(shí)體企業(yè)拿到，在十三五最后兩三年，呼吁政府要盡可能控制光伏行業(yè)不產(chǎn)生暴利，也才能減少非技術(shù)成本的生存土壤。

再次是補(bǔ)貼拖欠的問(wèn)題。我們現(xiàn)在看到第七批可再生能源補(bǔ)貼目錄，對(duì)應(yīng)的是對(duì)應(yīng)2015年3月至2016年3月期間并網(wǎng)項(xiàng)目。這批項(xiàng)目補(bǔ)貼是從今年10月份開(kāi)始，我們溝通的上市公司有的已經(jīng)拿到，有的暫時(shí)還沒(méi)有拿到，主要是由于不同省份的下發(fā)速度有差異。

第八批目錄目何時(shí)啟動(dòng)、覆蓋范圍多大目前還沒(méi)有官方說(shuō)法，大概率是在2019年的3月份開(kāi)始啟動(dòng)?？紤]到目前從并網(wǎng)到拿補(bǔ)貼中間間隔期在2年以上甚至3年，以及未來(lái)申報(bào)補(bǔ)貼的項(xiàng)目規(guī)模越來(lái)越大，我們猜測(cè)即使補(bǔ)貼在2020年結(jié)束，最后一批并網(wǎng)拿補(bǔ)貼的項(xiàng)目要到2023-2024年才能拿到錢(qián)。

第四，國(guó)內(nèi)需求的預(yù)期之前是什么?會(huì)發(fā)生哪些變化?

首先我們認(rèn)為領(lǐng)跑者基地的規(guī)?？赡軙?huì)擴(kuò)大，現(xiàn)在有種說(shuō)法是明年會(huì)有22個(gè)領(lǐng)跑者基地，每個(gè)基地500MW，也就是11GW的規(guī)模，由于領(lǐng)跑者基地都是執(zhí)行競(jìng)價(jià)上網(wǎng)，所以對(duì)于財(cái)政補(bǔ)貼需求較少，可能根據(jù)不同地區(qū)的光照強(qiáng)度不同，給予5分到1毛錢(qián)的補(bǔ)貼，這個(gè)發(fā)展思路應(yīng)該是可信度比較高的。

其次是戶(hù)用分布式指標(biāo)單獨(dú)管控，不納入指標(biāo)管控，這一建議在531前后就提出過(guò)，目前看呼聲越來(lái)越高，對(duì)應(yīng)明年規(guī)?？赡茉?-5GW。

再次是普通電站10GW，這里討論和爭(zhēng)議比較大，比較合乎情理的一種說(shuō)法是，由于存在大量違規(guī)先建的項(xiàng)目，所以還是會(huì)考慮建立普通電站10GW指標(biāo)，用這一指標(biāo)來(lái)消化大量已經(jīng)建成但是沒(méi)指標(biāo)并網(wǎng)的項(xiàng)目，也就是說(shuō)不會(huì)對(duì)明年組件出貨帶來(lái)顯著拉動(dòng)。

再次是分布式電站10GW，這里討論和爭(zhēng)議不大。最后是工商業(yè)分布式項(xiàng)目，這部分對(duì)于6MW以下項(xiàng)目要求自用比例大于50%，6-20MW要求全部自用，而隔墻售電現(xiàn)在沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，這里電力體制改革的進(jìn)度將會(huì)決定需求多少，是最大的不可控變量。

總的來(lái)說(shuō)，之前對(duì)2019年需求的預(yù)期是35-40GW。指標(biāo)如果定在250GW的話(huà)，對(duì)應(yīng)2019年需求的預(yù)期就是40-50GW。

第五，成本下降怎么看，平價(jià)會(huì)在什么時(shí)間點(diǎn)到來(lái)?

目前的組件產(chǎn)品價(jià)格大致上是多晶組件1.8元每瓦，單晶PERC2.1元每瓦，單晶雙面PERC2.4元每瓦。

而成本下降主要依賴(lài)三個(gè)方面，第一是效率提升，第二是硅料降價(jià)，第三是非技術(shù)成本管控。

效率提升是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，在考慮到低成本硅料會(huì)在今年年底、明年年初進(jìn)入市場(chǎng)的話(huà)，再結(jié)合我們剛才的討論來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)景氣度回升的話(huà)，價(jià)格戰(zhàn)不會(huì)那么激烈，我們傾向于認(rèn)為組件成本未來(lái)兩年每年下降10%，也就是從2元下降到1.6元每瓦。

我們現(xiàn)在觀察到不同地區(qū)的EPC價(jià)格不一樣，但是總體來(lái)說(shuō)是介于4元到4.5元每瓦的水平，如果非技術(shù)成本能夠從1塊錢(qián)控制到5毛錢(qián)之內(nèi)，組件也下降5毛錢(qián)的話(huà)，就可以再2020年看到EPC價(jià)格下降到3塊錢(qián)左右，也就實(shí)現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)。

第六，對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司的盈利預(yù)測(cè)和估值水平該如何理解?

首先龍頭公司在531之后的半年時(shí)間里經(jīng)受住了考驗(yàn)，大量中小企業(yè)由于融資能力不足而不得不退出行業(yè)，整個(gè)行業(yè)的集中度在過(guò)去半年里實(shí)現(xiàn)了被動(dòng)提升，由于光伏是個(gè)全球性行業(yè)，所以可以理解為全行業(yè)需求在2019年比預(yù)期提升10%左右，因此龍頭公司的出貨量在集中度提升的假設(shè)下會(huì)增長(zhǎng)超過(guò)10%，我們預(yù)期在10-15%之間。

其次整個(gè)行業(yè)的供需格局進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，組件降價(jià)壓力得到緩解，被過(guò)度壓榨的毛利率可能出現(xiàn)回升，因此龍頭公司的利潤(rùn)增速可能會(huì)超過(guò)收入增速，我們預(yù)期在20%以上。

最后，我們發(fā)現(xiàn)光伏行業(yè)需求預(yù)測(cè)非常困難，這一點(diǎn)在歷史上被多次驗(yàn)證，理解為目前這一市場(chǎng)仍是政策驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，所以PEG估值方法在補(bǔ)貼政策存在的情況下是失靈的，我們認(rèn)為整個(gè)行業(yè)估值中樞在2020年之前會(huì)因此而下降，到2020年之后才會(huì)再次上升。

二：專(zhuān)家發(fā)言

明年需求比較好，戶(hù)用這邊需要老百姓重新相信國(guó)家，經(jīng)銷(xiāo)商層面之前也被坑了一次，總體來(lái)說(shuō)對(duì)明年的市場(chǎng)和政策比較有信心。

531之后，企業(yè)這邊科研加速了，比如光伏焊帶制約了組件發(fā)展，下一代的疊瓦技術(shù)已經(jīng)取消了焊帶。龍頭企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯，現(xiàn)在國(guó)產(chǎn)裝備，PEVCD已經(jīng)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，明年來(lái)說(shuō)小企業(yè)很難在裝備競(jìng)賽中立足。

原標(biāo)題：能源局內(nèi)部會(huì)細(xì)節(jié)首曝光 明年戶(hù)用或5GW規(guī)模