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編者按：國家能源局宣布上半年光伏裝機(jī)實現(xiàn) 17.3 吉瓦地面電站項目并網(wǎng)，7.1 吉瓦分布式并網(wǎng)，合共并網(wǎng) 24.4 吉瓦。較此前 市場預(yù)期全年裝機(jī) 25-30 吉瓦相比，高裝機(jī)數(shù)令人驚訝。

我們相信裝機(jī)數(shù)量高 于市場預(yù)期主要是受到 630 地面電站電價下調(diào)所帶來的搶裝所致。根據(jù)能源局 數(shù)據(jù)，上半年光伏發(fā)電 51.8 太瓦時，同比增長 75%，并且限電情況僅較為集 中于新疆甘肅兩省。兩省均在上半年錄得大幅限電改善，其中新疆限電率 26%， 較去年同比下跌 6 個百分點(diǎn)，甘肅限電率 22%，較去年同比下跌 10 個百分點(diǎn)。 以累計裝機(jī)口徑統(tǒng)計，上半年裝機(jī)已達(dá) 101 吉瓦，較發(fā)改委十三五計劃 105 吉 瓦目標(biāo)已經(jīng)非常接近。

未來裝機(jī)增長存憂。市場信息普遍對分布式光伏的快速增長持樂觀態(tài)度，并預(yù) 期分布式項目能夠接續(xù)地面電站啟動新的光伏需求增長引擎。盡管如此，我們 對此持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。我們相信分布式裝機(jī)的增速加快與地面裝機(jī)存同樣邏 輯，即在組件成本大幅下降的前提下，分布式項目的補(bǔ)貼在年內(nèi)存較高的潛在 下調(diào)可能。在近期的光伏行業(yè)會議上，能源局官員亦表示出對于下游裝機(jī)過熱 的顧慮。在我們看來，能源局有可能通過設(shè)定 2020 年最高裝機(jī)限定目標(biāo) 150 吉瓦以控制過熱的裝機(jī)增長節(jié)奏，而這將意味著對應(yīng)未來 3 年的裝機(jī)存量將只 有 45 吉瓦左右。除此以外，我們相信能源局還有可能將 2017 年光伏建設(shè)規(guī)模 指標(biāo)有所調(diào)低，并通過降低電價收緊分布式擴(kuò)張。

201 條款增加淡季光伏產(chǎn)品需求。美國的光伏生產(chǎn)商 Suniva 啟動了 ITC 的 201 條款，要求分別對電池片和組件施加 40 美分關(guān)稅以及 78 美分的價格下限。 ITC 目前已受理了 Suniva 的申請，結(jié)果將會在 9 月 22 日前公布，并于 11 月 13 日以前提交美國總統(tǒng)作進(jìn)一步?jīng)Q定。對于潛在光伏組件成本大幅上升，美 國的光伏電站開發(fā)商已開始采取主動措施，在 ITC 判決前加速光伏產(chǎn)品備貨， 這在 3 季度將對光伏材料及組件的價格提供有力支持。對于光伏供應(yīng)鏈 3-6 個 月的展望期，我們相信光伏上游的晶硅及硅片生產(chǎn)商將不受影響，因 201 條款 僅針對電池片和組件。但長期來看如果 ITC 采取了不利判決，我們相信美國的 光伏下游需求將項目回報導(dǎo)致不再可行而受到打擊，這將影響整個光伏供應(yīng)鏈。

行業(yè)展望：與大市同步。受政府調(diào)整光伏電價補(bǔ)貼機(jī)制及新能源補(bǔ)貼長期拖欠 影響，市場情緒對于中國光伏行業(yè)意興闌珊，股價在上半年也處于較為疲弱的 狀態(tài)。在光伏制造端，受國內(nèi)市場高裝機(jī)實現(xiàn)數(shù)以及美國 201 條款所帶來需求 增長驅(qū)動，股價在最近幾周經(jīng)歷反彈?；诒＠麉f(xié)鑫(3800 HK)和信義光能 (968 HK)較低的估值水平，我們維持對于兩家企業(yè)買入評級，但我們相信國 內(nèi)市場潛在的裝機(jī)上限將持續(xù)對光伏制造商股價造成壓力，使光伏制造相關(guān)股 份缺乏價值重估的驅(qū)動力。我們的行業(yè)首選是協(xié)鑫新能源(451 HK)。我們相 信市場對于補(bǔ)貼模式的調(diào)整過度憂慮，并且對于補(bǔ)貼問題，我們相信政府部門 仍然具備有多重解決方案。除此以外，我們相信第七批補(bǔ)貼在年內(nèi)推出將在短 期內(nèi)對下游企業(yè)構(gòu)成有利的股價支持。

原標(biāo)題：招銀國際：中國光伏行業(yè) 上半年裝機(jī)靚麗 但未來增長存憂