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 　　曾因GSF反擔保事件而被“擺了一道”的尚德，一步步被迫走上了核心子公司無錫尚德破產重整的道路，然而，正當無錫尚德外部迎著國家利好政策頻出、行業(yè)復蘇苗頭顯現，加上內部解決可轉債危機和與戰(zhàn)略投資者頻頻“眉目傳情”的雙重利好之時，其控股88%的GSF又給尚德惹下了大麻煩。

　　此前，遭凍結又解凍的尚德GSF旗下在意大利37個太陽能電站遭意大利法院無情查封，并且法院同時下令凍結由這些電站獲得的上網電價補貼和投資收益。而由此牽引出的現金流告急難題正在考驗著掌舵者周衛(wèi)平以及其身后的無錫政府，更為遺憾的是，此事發(fā)生在與投資者談判的關鍵時刻。

　　海外37處電站遭查封

　　剛經歷過一波高管集體辭職風暴的尚德再曝利空。尚德9月23日晚間發(fā)布的公告稱，公司于2013年9月19日收到意大利布林迪西法院發(fā)布的一項裁決通知，通知決定查封由GlobalSolarFundS.C.A.SICAR(“GSF”)投資的公司所建造的37個太陽能電站，總裝機容量約30MW，約占GSF擁有的太陽能電站總裝機容量的21%。

　　對此，尚德新聞發(fā)言人Ryan對《華夏時報》記者的回應是，這與無錫尚德破產重整沒有直接關系，無錫尚德不會受到其影響，目前我們依然在與幾家戰(zhàn)略投資者進行談判之中。

　　讓人關注的是，在查封電站的同時，意大利法院還下令凍結由這些電站獲得的上網電價補貼和投資收益。

　　意大利法院給出的查封理由是，GSF在意大利多個太陽能電站獲取建造許可權方面可能存在不當操作，尤其是在環(huán)評、設計和獲取電價補貼方面存在犯罪嫌疑。

　　資料顯示，GSF是一個投資基金，是為向擁有或開發(fā)太陽能發(fā)電領域項目的私營企業(yè)投資而成立的，尚德目前擁有GSF約88%的股權。一年前的GSF5.6億歐元的反擔保案則是尚德走到如今地步的“導火索”。

　　這37個電站應該是在2010-2011年期間建設的，在GSF成立的初期，即2009年到2010年期間，是歐洲電站建設的時期，這個時期歐洲各國對于太陽能發(fā)電的補貼很大，在歐洲建電站的收益高達15%，但是到2012年因歐洲各國皆下調對太陽能的補貼，導致電站建成后很難出售，找不到買家。

　　此次海外電站遭查封，早在2010年便已經埋下了伏筆，彼時意大利布林迪西法院對多個由GSF投資公司在該地區(qū)太陽能電站的建造許可流程的合規(guī)性進行調查核準。

　　直到2012年8月29日，在尚德電力深陷GSF反擔保案之中時，意大利法院對GSF提起刑事訴訟，指控GSF在意大利非法修建太陽能電站，詐取該國政府的補貼。具體內容為，GSF旗下11家分公司中的5家非法修建裝機容量大于1MW的太陽能電站時，將太陽能電站分割成數個較小的部分，以適用沒那么嚴格而且較為迅速的審批程序，使得其可以享受意大利政府對可再生能源的慷慨補貼。另外，在電站沒完成的情況下，虛報電站建設完成，為趕在截止日期之前獲得補貼資格。

　　現金流遭考驗

　　對于海外電站遭查封一事兒，中投顧問新能源行業(yè)研究員蕭函告訴《華夏時報》記者，這給尚德造成的損失大約為3億元（建設環(huán)節(jié)的總投入），而37個電站中并網和非并網的具體情況尚未完全公布，所以上網收益并未包括在內。

　　雖然，在過去的幾年里，GSF存在的最大貢獻，就是為尚德的財報錦上添花，貢獻了一部分利潤，而事實上，這些都屬于賬面價值，尚德從GSF身上獲得的真金白銀卻很少，其現金貢獻主要來自于關聯(lián)交易。并且，此前尚德曾在5.41億美元可轉債壓頂之時試圖通過拋售GSF股權而套現。

　　但是如今，尚德的核心資產、占整個尚德電力產能95%以上的無錫尚德破產重整后，GSF已經變成了其僅剩不多的優(yōu)質資產。“光伏電站屬于優(yōu)質資產，能為公司長期發(fā)展提供穩(wěn)定可靠的現金流。”蕭函如是說。

　　蕭函對本報記者說，資產負債率較高是導致無錫尚德破產的重要因素，而此次海外多家電站的查封對尚德而言無疑是雪上加霜。

　　早在今年8月28日，公司就宣布，董事會主席王珊女士，獨立董事JulianWorley和邱志忠先生3人向公司辭職，即刻生效。而除了他們稱其離職是因為無法接觸到公司的關鍵信息，無法履行作為獨立董事的職責，公司也沒有對其提出的建議做出響應，更指出促使他們離開的具體原因，其中第一大原因就是，“公司現金流嚴重枯竭，缺乏獲取資金的明細計劃。”

　　無錫方面某人士對本報記者說：“應該說現在的尚德比之前要好很多，原來都幾乎停產了，而現在包括采購、生產、銷售都在正常進行。”

　　但是，一位剛從尚德離職的員工告訴本報記者，此時的尚德已經今非昔比，資金緊張、人心渙散，團隊流動性特別大，留下來的也是“做一天和尚撞一天鐘”，不知道未來在哪里。

　　蕭函分析道，尚德當前現金流明顯不足，還債壓力依然存在，電站資產的被封恐進一步加劇資金短缺的局面，尚德日常經營會遭受重創(chuàng)。

　　估值有可能下調

　　接下來，正在為無錫尚德與意向投資者牽線搭橋的掌舵者周衛(wèi)平以及身后的無錫政府將迎來現金流告急造成的更嚴峻的考驗，因為此時正處于盤活尚德的最關鍵時刻。

　　目前無錫尚德最迫切的事兒就是向法院提交破產重整方案，因為在9月20日方案落空后，離決定無錫尚德生死的日期，僅剩下不到三個月的時間了。

　　目前的局面是，英利等4家企業(yè)積極接觸尚德重組案件，但重組方案遲遲未能公布出來，使得尚德命運撲朔迷離。有意思的是，有消息稱，之所以方案在9月20日被延期的原因是有一個類似于“黑馬”的投資者介入，并未參與此前的遴選等階段，這造成了延期公布。

　　對此前已曝光的4家意向投資者之一的內部人士對此表示“毫無所知”，并對此用了“霧里看花”四個字來形容。

　　而此時海外多處電站被查封的影響遠遠不止那幾億元的建設損失，“在破產重組的關鍵時期優(yōu)質資產被查封肯定會對無錫尚德的破產重組帶來負面影響。投資者在接盤過程中會更加‘小心’，對尚德的估值將向下調整。”蕭函如是分析道，“不過，地方政府主導整個重組過程，負面沖擊仍在可控范圍內。”

　　業(yè)內人士稱道，目前尚未有官方消息確認又有新的投資者進入，當然地方政府會選擇最符合當地利益的重組方案。