編者按:分布式光伏開啟能源結(jié)構(gòu)調(diào)整之路, 超1000億資金虎視分布式電站資產(chǎn)。( 1)低產(chǎn)能利用率疊加技術(shù)進(jìn)步,分布式光伏資產(chǎn)內(nèi)部收益有望達(dá) 20%??紤]在建產(chǎn)能, 2017 年底我國光伏行業(yè)年產(chǎn)能可能至 90GW/年。
綜合分析國內(nèi)外光伏市場需求, 我國光伏的全球市場約 60GW/年, 光伏制造的產(chǎn)能利用率低于 70%,供給端略顯過剩。技術(shù)方面,光電轉(zhuǎn)化率以每年 1%的速度提升加速了系統(tǒng)造價下行。在年內(nèi)補(bǔ)貼價格不變的情況下, 或?qū)a(chǎn)能生一批內(nèi)部收益率高達(dá) 20%的分布式光伏資產(chǎn)。
( 2) 全新投融建體系已近成熟, 分布式光伏持續(xù)放量。 去年下半年,分布式光伏的高收益已逐漸體現(xiàn)。今年一季度,分布式光伏裝機(jī)同比增長 151%。分布式光伏依托負(fù)荷中心而建,極大弱化了能源項目的審批特性,形成了以民營經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的投融建體系,等同于將能源建設(shè)由“審批制”變?yōu)?ldquo;注冊制”。目前該體系已趨于成熟,將以光伏為起始,引領(lǐng)分布式能源持續(xù)放量。
( 3) 各路資金守候風(fēng)口, 超 1000 億資金等待并購。 去年 7 月至今年 5 月, A股上市公司定增 559 億用于光伏行業(yè)項目,其中 500 億擬用于電站建設(shè)、并購。另外,中央“五大四小” 發(fā)電集團(tuán)及各省國有資本在裝機(jī)考核壓力下根據(jù)并購動力,這部分資金遠(yuǎn)超 A 股市場資金,我們保守估計,用于電站并購的總資金超 1000 億元。
投資建議: 受價光伏補(bǔ)貼政策影響, 今年下半年將掀起分布式光伏的建設(shè)高潮,明年將產(chǎn)生該類資產(chǎn)的并購熱潮。集中對持有相關(guān)項目并擁有低成本項目開發(fā)能力的企業(yè)形成利好。
分布式燃?xì)獬蔀橄乱粋€爆發(fā)點, 將對相關(guān)上市公司主營帶來重大變化
( 1)氣價、造價雙降 20%,促使分布式燃?xì)庋杆俾印?目前分布式燃?xì)饨ǔ伞⒃诮?、籌建項目共計 1100 萬千瓦,占全國裝機(jī)總量 0.67%,已完成裝機(jī)不足 0.4%。隨油氣改革、非常規(guī)燃?xì)饧铀匍_發(fā)、國際燃?xì)夤┙o過剩,我們預(yù)計未來門站端下游的燃?xì)鈨r格將下降至少 20%。造價方面,目前設(shè)備成本約占總系統(tǒng)成本的 60%,且核心設(shè)備均是進(jìn)口。我們粗略估算,國產(chǎn)化替代將給全系統(tǒng)造價帶來 20%的降幅。氣價和造價的雙降將至少提升 6-8 個點的項目內(nèi)部收益率, 使該類資產(chǎn)具有普遍經(jīng)濟(jì)性, 在全國范圍內(nèi)快速蔓延。
( 2)分布式燃?xì)鈱⑸羁谈淖?strong>能源結(jié)構(gòu),快速改變公司主營方向。 分布式光伏僅能滿足用戶 20-70%的電能需求, 且極不穩(wěn)定。 分布式燃?xì)獬四芡耆珴M足用戶電力需求還能滿足冷熱需求, 徹底改變能源供需結(jié)構(gòu), 成為未來能源互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)。
對于上市公司而言, 分布式能源項目具有體量大、 營收高的特點。單一的分布式燃?xì)忭椖烤妥阋愿淖冸姎庠O(shè)備行業(yè)大量上市公司的主營結(jié)構(gòu),使其成為能源運營+制造商,為其帶來更大的市場。
投資建議: 分布式燃?xì)馍婕罢块T、工商業(yè)主、園區(qū)、石化企業(yè)、電網(wǎng)企業(yè)等多個主體,且技術(shù)難度也遠(yuǎn)大于光伏工程。具有豐富用戶工程經(jīng)驗和較強(qiáng)能源梯次利用技術(shù)的企業(yè)將具有較大優(yōu)勢。
原標(biāo)題:投資報告:分布式光伏開啟能源結(jié)構(gòu)調(diào)整之路