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　　不過，光伏業(yè)界普遍認為，光伏電站具有“證券化”基礎，“定期寶”這一方向值得探索

　　編者按：日前，有市場傳聞稱，馬云正在與某大型光伏電站及運營商洽談合作，如若成功，光伏電站開發(fā)融資模式將出現(xiàn)顛覆性變化。一時間，整個光伏產(chǎn)業(yè)為之震動。近年來，馬云頻頻展開跨界投資，并引爆諸多行業(yè)生態(tài)的巨變。那么，這一次，光伏業(yè)是否也將迎來新的發(fā)展契機？

　　1月23日，A股太陽能發(fā)電指數(shù)報收于935.36點，創(chuàng)單日漲幅2.54%，而相較1月21日開盤時的872.03點，三天來，其累計漲幅已達到7.3%。

　　作為推高這一指數(shù)的“功臣”，近日，坊間傳聞，阿里巴巴繼“余額寶”后又將推出“定期寶”，而這一互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的投資標的很有可能會選擇光伏電站。

　　理論上看，光伏地面電站8%-12%的年收益率，與以“余額寶”為代表的新興理財產(chǎn)品6%-7%的年收益率間存有一定利潤空間?；诖?，光伏業(yè)界普遍認為，光伏電站具有“證券化”基礎，“定期寶”這一方向值得探索。

　　當各界仍在暢想“光伏理財”的美好之時，1月23日，阿里余額寶方面相關(guān)負責人卻向《證券日報》否認了該傳聞的真實性（以光伏為投資標的）。而針對于“定期寶”，該人士則稱“我們從來沒說過有 定期寶 這個產(chǎn)品，只能說公司確實在與一些金融機構(gòu)合作開發(fā)更多的理財產(chǎn)品，但目前沒有更多消息可以披露”。

　　諸多因素困擾“光伏理財”

　　2013年中旬至今，隨著“雙反”爭端的漸趨平靜，管理層大力發(fā)展太陽能應用的政策相繼出臺，中國光伏業(yè)又迎來了新一輪投資熱潮，但與以往不同的是，此輪焦點已由產(chǎn)業(yè)鏈中游的組件、電池片下移至下游的電站開發(fā)，而相對于商業(yè)模式尚不成熟的分布式光伏發(fā)電，10MW-100MW規(guī)模的地面電站則受到了資本更為猛烈的追捧。

　　《證券日報》記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，2013年5月以來，僅A股近20家上市公司公告的涉及光伏地面電站、分布式電站開發(fā)、投資、EPC、出售的總規(guī)模便已超4GW（建設期約為2013年-2015年）。

　　“當一個地面電站并網(wǎng)運營后，其電費收益（脫硫上網(wǎng)電價）、補貼收益（每發(fā)一度電而獲得的財政補貼）都相對固定，而投入方面也十分固定（運維等）。這就是使光伏電站具有了相對明確的收益預期，也就具備了 證券化 的基礎。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向《證券日報》記者介紹。

　　不過，“證券化”的基礎僅限于已經(jīng)成功并網(wǎng)的電站，對于那些擬投資建設的電站，則面臨著日照時長、建設工期、并網(wǎng)與否、電網(wǎng)傳輸損耗導致的發(fā)電量有別、各地補貼力度差異等諸多不確定變量。“這樣的風險，我想是類似 定期寶 這樣的理財資金無法承擔的。”上述人士認為。

　　如此一來，理財資金所能夠介入的恐怕就只有已并網(wǎng)電站的收購或電站電費收益權(quán)的收購。“這又有一個問題，光伏地面電站的質(zhì)量承諾期大致為20年-25年（依組件衰減率等質(zhì)量承諾而定），可以簡單理解為其產(chǎn)生投資回報的周期為20年-25年，那么，向客戶承諾鎖定期不超90天，甚至隨存隨取的理財資金介入多久為宜？面對那些組件衰減造成的發(fā)電量減少等不可控因素，又該如何設計金融方案？這些都是難題。”

　　不僅如此，上述人士還認為，“即便是已并網(wǎng)電站，也存在著很多不確定性。比如電費、補貼能否按時發(fā)放？而電費、補貼晚發(fā)放一天，都會增加資金使用成本”。

　　“定期寶”與貸款誰更吃香？

　　事實上，光伏電站“證券化”的概念并不新鮮，目前活躍在圈內(nèi)的幾大巨頭均曾在此前有過類似舉措。

　　某光伏企業(yè)高層向《證券日報》記者透露，“從組件商的角度出發(fā)，我們希望電站資產(chǎn)流動起來，以獲取充沛的資金，再進行新一輪投入。這樣既能保證現(xiàn)金流，還可以享受電站流轉(zhuǎn)的溢價，以及消化自身組件產(chǎn)能，可謂三全其美”。

　　“不過，現(xiàn)在看，這一思維快要過時了。首先，隨著光伏平價上網(wǎng)目標愈發(fā)接近，組件利潤已十分微薄。而隨著國家扶持力度的增加，光伏電站，尤其是收益相對明確的地面電站可以獲得的融資也越來越多樣化，其中包括債券市場、證券市場、銀行貸款、第三方投資，甚至保險資金、養(yǎng)老基金等等。這一結(jié)果導致愿意自持電站資產(chǎn)的人越來越多”。

　　“達到一定規(guī)模的電站群，放到證券市場上，就可以化身為一個具有較好盈利水平的上市公司（達到10%的年收益率）；放到銀行，就是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以轉(zhuǎn)換為貸款。而據(jù)我所知，不久前港股幾家公司以投資電站為由增發(fā)、發(fā)債，也都獲得了投資者的熱捧。”上述高層向記者補充道，“如此一來，這些開發(fā)商對于募集電站建設所需的資金并不向以往那般急迫，他們就會要求壓低資金使用成本”。

　　更何況，擬建電站的諸多不確定性是理財基金所難以承受的。而與此同時，并網(wǎng)電站可隨時抵押、證券化，以換取現(xiàn)金流，其對理財資金又有多大的興趣呢？

　　據(jù)《證券日報》記者了解，一些政策性銀行基于良好的信用評估，目前給予光伏電站建設的貸款利率甚至可以低至3%-4%，在這樣的資金使用成本下，可以說，理財資金對電站開發(fā)商，尤其是可享受電費、補貼穩(wěn)定收益的已并網(wǎng)電站持有者，并不具有吸引力。