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德業(yè)股份(605117)

事件：公司發(fā)布2023年報及2024年一季報。

2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入74.8億，同比+25.59%；歸母凈利潤17.9億，同比+18.03%；扣非凈利潤18.5億，同比+20.72%。毛利率40.41%，同比+2.38pct；期間費用率9.88%，同比+2.51pct；凈利率23.94%，同比-1.64pct。

對應(yīng)2023Q4，公司營業(yè)收入11.5億，同比-38.69%；歸母凈利潤2.23億，同比-62.26%；扣非凈利潤1.46億，同比-73.1%。毛利率40.02%，同比-7.75pct；期間費用率7.62%，同比-6.25pct；凈利率19.3%，同比-12.36pct。

2024Q1，公司實現(xiàn)收入18.8億，同比-9.64%；歸母凈利潤4.33億，同比-26.48%；扣非凈利潤4.25億，同比-19.04%。毛利率36.33%，同比-6.73pct;期間費用率7.68%，同比-4.57pct；凈利率22.98%，同比-5.26pct。隨著下游需求修復(fù)以及公司發(fā)力新興市場，公司業(yè)績修復(fù)明顯。

逆變器收入穩(wěn)步增長，儲能電池包收入增長快

2023年度逆變器收入44.29億元，同比+11.95%；毛利率52.33%，同比+4.14pct。總計銷售88.90萬臺，主要銷往南非、德國、巴西、印度等市場，其中儲能逆變器40.87萬臺，組串式逆變器20.67萬臺，微型并網(wǎng)逆變器27.35萬臺。我們認為光儲平價趨勢將激發(fā)更多區(qū)域的經(jīng)濟性需求，看好公司逆變器業(yè)務(wù)在新興市場的持續(xù)發(fā)展。

2023年儲能電池包收入8.84億元，同比+965.43%；公司儲能電池產(chǎn)品與自有儲能逆變器協(xié)同發(fā)展，積極借助儲能逆變器渠道向下游開拓儲能電池包業(yè)務(wù)，有望實現(xiàn)快速增長。

2023年家電業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，除濕機收入7.04億，同比+21.51%；熱交換器收入13.45億，同比+8.69%。

持續(xù)加大研發(fā)，進一步降低生產(chǎn)成本，提升產(chǎn)品競爭力

2023年公司研發(fā)端深入了解市場需求，不斷探索用戶場景，對原有產(chǎn)品進行優(yōu)化升級，儲能逆變器導(dǎo)入碳化硅方案縮小體積，進一步優(yōu)化材料成本，12KW三相低壓儲能逆變器使用平面變壓器在原有基礎(chǔ)上提升1%轉(zhuǎn)換效率，18KW三相低壓儲能逆變器采用雙路低壓電池輸入最高到達350A等。儲備新產(chǎn)品豐富產(chǎn)品矩陣，研發(fā)陽臺微型儲能逆變器、儲能PCS-100KW系列等產(chǎn)品。

盈利預(yù)測與估值：

公司全面覆蓋儲能、組串、微型逆變器產(chǎn)品矩陣，是行業(yè)內(nèi)少見的實現(xiàn)三類產(chǎn)品協(xié)同增長的逆變器企業(yè)，看好公司作為儲能+逆變器出海龍頭的持續(xù)拓展能力，預(yù)計公司2024/2025/2026年收入109.1/141.1/181.5億，同比+45.9%/29.3%/28.7%；歸母凈利潤23.8/28.8/35.6億，同比+32.8%/21.1%/23.6%，當(dāng)前股價對應(yīng) 2024-2026 年 PE 分別為 17/14/11倍， 給予“買入“評級。

風(fēng)險提示：海外需求增長不及預(yù)期，逆變器行業(yè)競爭加劇，原材料價格波動 

原標(biāo)題：德業(yè)股份2023年報及2024一季報點評：業(yè)績修復(fù)明顯，儲能+逆變器業(yè)務(wù)有望加速成長