4月17日，新一周的價(jià)格評(píng)測(cè)出臺(tái)，硅料、硅片、電池價(jià)格再降，主材企業(yè)壓力再升級(jí)，即便是頭部企業(yè)也難以維持盈利狀態(tài)。
像主材一樣的過(guò)剩趨勢(shì)，蔓延到了光伏產(chǎn)業(yè)鏈的每個(gè)角落，其中膠膜尤具代表性。經(jīng)歷了資本加持、產(chǎn)能驟增的膠膜在2023年出現(xiàn)了產(chǎn)能利用率下降，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的混亂場(chǎng)面。
過(guò)去，用于封裝、保護(hù)電池的膠膜只能算作光伏業(yè)內(nèi)的偏遠(yuǎn)一角，膠膜只占組件成本的6%，但去年以來(lái)光伏終端市場(chǎng)南下，裝機(jī)環(huán)境濕熱問(wèn)題嚴(yán)重，膠膜作為保護(hù)電池的重要部分，正在受到更多光伏組件廠商注意。在新的市場(chǎng)環(huán)境下，膠膜業(yè)內(nèi)泛起漣漪。
其中，隆基在2月發(fā)布的針對(duì)濕熱環(huán)境新品Hi-MO X6組件點(diǎn)明采用雙面POE膠膜等封裝工藝達(dá)成抗水汽能力是EVA的七倍。
福斯特作為行業(yè)龍頭地位非凡。公開(kāi)信息顯示，福斯特2023年市占比接近50%。這一數(shù)字意味著福斯特對(duì)市場(chǎng)的統(tǒng)治力幾乎對(duì)等硅片環(huán)節(jié)的隆基+中環(huán)。
因此，認(rèn)識(shí)福斯特，就認(rèn)識(shí)了大半個(gè)膠膜行業(yè)。
業(yè)績(jī)與行業(yè)
光伏組件連續(xù)兩年熱銷大賣，作為組件的重要組成部分，膠膜企業(yè)業(yè)績(jī)本應(yīng)該蒸蒸日上，但事實(shí)卻并非如此。
甚至2024年4月11日，福斯特發(fā)布公告稱，擬延期年產(chǎn)2.5億平方米高效電池封裝膠膜項(xiàng)目、年產(chǎn)500萬(wàn)平方米撓性覆銅板（材料）項(xiàng)目。
事實(shí)上，2022年過(guò)剩和供需錯(cuò)配已初現(xiàn)端倪，膠膜企業(yè)集體出現(xiàn)了增收不增利情況，例如福斯特營(yíng)收同比增長(zhǎng)46.82%，由128.58億元增長(zhǎng)至188.77億元，海優(yōu)新材營(yíng)收更是同比增長(zhǎng)70.9%，由31.05億元增長(zhǎng)至53.07億元。
但由于上游eva供不應(yīng)求，價(jià)格巨幅上漲，一眾膠膜企業(yè)利潤(rùn)甚至同比下滑超過(guò)30%。
因此，盡管2023年福斯特業(yè)績(jī)對(duì)比上年有所上升，卻依然沒(méi)能恢復(fù)到2021年水平。
2023年，福斯特實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入225.89億元，同比增長(zhǎng)19.66%；歸母凈利潤(rùn)18.50億元，同比增長(zhǎng)17.21%；2021年，福斯特營(yíng)收128.58億元，歸母凈利潤(rùn)21.97億元。
從毛利率數(shù)據(jù)來(lái)看，福斯特的處境并不樂(lè)觀。
其中，膠膜業(yè)務(wù)毛利率為14.60%，同比減少0.98%。2023年光伏膠膜原材料EVA粒子價(jià)格波動(dòng)顯著，導(dǎo)致部分月份膠膜價(jià)格與原材料價(jià)格錯(cuò)配從而影響公司盈利水平。
盡管福斯特在膠膜業(yè)務(wù)板塊之外，同時(shí)開(kāi)拓了光伏背板和感光干膜（電子材料）等產(chǎn)品，其中能夠與膠膜形成聯(lián)動(dòng)的光伏背板尤為出色，2023年年度銷售量排名已躍升至全球第二，不過(guò)截至2023年，福斯特旗下光伏膠膜產(chǎn)品仍為營(yíng)收主力。
膠膜營(yíng)業(yè)收入204.81億元，同比增長(zhǎng)21.53%，占營(yíng)業(yè)收入比例為90.67%。
另外福斯特的其他產(chǎn)品，營(yíng)收、毛利率均有不同程度下降。
其中，光伏背板產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.27億元，同比下降1.08%，占營(yíng)業(yè)收入比例為5.87%；感光干膜收入4.54億元，同比下降2.51%，占營(yíng)業(yè)收入比例為2.01%。
安心發(fā)展
在福斯特的報(bào)告中，有一項(xiàng)數(shù)據(jù)格外吸睛。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)的2608萬(wàn)元，同比減少200.17%。
對(duì)此，福斯特給出了解釋，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)下游客戶長(zhǎng)期且穩(wěn)定，貨款周期比較長(zhǎng)，同時(shí)上游供應(yīng)商為大型石化企業(yè)，付款需要很及時(shí)，隨著自身體量越來(lái)越大，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額將與凈利潤(rùn)差異變大。
貨款周期長(zhǎng)本身不是問(wèn)題，但如果疊加下游客戶的不穩(wěn)定就是問(wèn)題了。
福斯特在年報(bào)中細(xì)致地提到了可能遇到的每一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至包括信用減值損失波動(dòng)。福斯特指出，“由于光伏行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中面臨行情波動(dòng)較大的情況，發(fā)展歷程中也曾有頭部組件企業(yè)被破產(chǎn)重組的情況發(fā)生，為謹(jǐn)慎起見(jiàn)，公司對(duì)光伏行業(yè)的應(yīng)收款項(xiàng)制定嚴(yán)格的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策”
當(dāng)然，膠膜行業(yè)的周期性不僅給福斯特帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)，也為其提供了壁壘。得益于此，福斯特能夠安然擴(kuò)產(chǎn)，穩(wěn)固優(yōu)勢(shì)。
2023年，福斯特投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期減少 1.4億元，福斯特備注主要系本期購(gòu)建固定資產(chǎn)支出增加所致。
在固定資產(chǎn)一欄中，31.74億元，占總資產(chǎn)比例14.54對(duì)比上年的25.22億元占比12.49%有所上升。另外，在建生產(chǎn)線總投資額22.4億元，在建生產(chǎn)線當(dāng)期投資額5.1億元。
除了海內(nèi)產(chǎn)能，福斯特還表示：隨著東南亞組件產(chǎn)能的擴(kuò)張，公司計(jì)劃對(duì)泰國(guó)基地的膠膜產(chǎn)能實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)，并同時(shí)啟動(dòng)越南生產(chǎn)基地的建設(shè)。公司積極評(píng)估其他國(guó)家和地區(qū)建設(shè)光伏膠膜和光伏背板產(chǎn)能的可行性和必要性，順應(yīng)光伏行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，開(kāi)展全球化的布局，進(jìn)一步鞏固公司在全球光伏封裝材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
今年4月11日，福斯特宣布了其海外擴(kuò)張計(jì)劃，其中包括在新加坡成立福新國(guó)際貿(mào)易有限公司，并投資500萬(wàn)美元，福斯特將擁有該公司100%的股權(quán)。同時(shí)，福斯特的子公司杭州福斯特電子材料有限公司也計(jì)劃在泰國(guó)投資同樣的金額，以設(shè)立泰國(guó)福斯特電子材料有限公司，并同樣持有100%股權(quán)。這兩個(gè)新公司的名稱都是暫定的，以最終核準(zhǔn)登記的名稱為準(zhǔn)。
截至2022年，福斯特已有膠膜產(chǎn)能13.21億平方米，這一數(shù)字仍在擴(kuò)大。
華福證券在2023年發(fā)布的研報(bào)指出，參考 PVInfolink 組件占比，預(yù)計(jì)各類型組件功率每年提升 5W，對(duì)應(yīng) 2023-2025 年膠膜需 求為 39.2/51.0/63.8 億平方米。
僅以此推算，福斯特要想保住50%左右的市場(chǎng)份額，2023年到2024年分別需要20/25/30億平方米以上。
上述券商分析，POE類膠膜（目前專用N型組件）將隨著雙玻及N型組件滲透率提升，2023年P(guān)OE膠膜需求約為6.1億平。
不過(guò)福斯特在年報(bào)中并未過(guò)多提及該類膠膜產(chǎn)能或項(xiàng)目進(jìn)展，只提到可以為不同電池、組件技術(shù)提供包括POE在內(nèi)的多種膠膜產(chǎn)品和封裝技術(shù)。
2024年1月，有媒體發(fā)現(xiàn)福斯特與天合光能、萬(wàn)華化學(xué)合資加碼POE產(chǎn)能，其中萬(wàn)華化學(xué)持股比例51%，為控股股東。項(xiàng)目主體為煙臺(tái)萬(wàn)旭新材料有限公司。
萬(wàn)華化學(xué)作為一家老牌化工企業(yè)，2017年便著手發(fā)展POE技術(shù)，在2023年12月，萬(wàn)華化學(xué)（蓬萊）有限公司公布了其40萬(wàn)噸/年聚烯烴彈性體項(xiàng)目的環(huán)境評(píng)估報(bào)告。加上已在煙臺(tái)工業(yè)園區(qū)進(jìn)行的兩個(gè)各20萬(wàn)噸的聚烯烴彈性體項(xiàng)目，萬(wàn)華化學(xué)的在建POE產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)到80萬(wàn)噸。
巨佬的回望
不同于主材環(huán)節(jié)的頭把交椅數(shù)次易手，掌控膠膜市場(chǎng)的大權(quán)幾乎從未旁落。
福斯特前身為杭州福斯特?zé)崛勰z膜有限公司，2003年7月開(kāi)始研發(fā)、生產(chǎn)EVA太陽(yáng)能電池膠膜。2014年9月憑借打破海外壟斷、市占比高達(dá)27%的身份正式登陸A股，2017 年主動(dòng)將光伏膠膜毛利率降至 20%，通過(guò)低價(jià)策略成為全球光伏膠膜龍頭，后又經(jīng)過(guò)一段時(shí)間調(diào)整在成為業(yè)內(nèi)唯一寡頭。隆基、晶科、晶澳、阿特斯、通威等頭部一線品牌均為客戶。
與成績(jī)形成鮮明對(duì)比的是福斯特在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。
2021年，光伏行業(yè)爆發(fā)，福斯特作為龍頭市值一度突破千億。
2021年8月30日，福斯特發(fā)布公告稱，實(shí)際控制人林建華擬減持不超過(guò)總股本3%的股份。而當(dāng)時(shí)的福斯特市值在新能源估值泡沫中被抬升到了1566億元，
這已不是福斯特高管第一次套現(xiàn)，2020年，公司董事長(zhǎng)及實(shí)控人東林建華計(jì)劃6個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)和大宗交易方式，減持不超過(guò)4617.31萬(wàn)股，約占公司總股本的6%。
巨幅減持轟動(dòng)一時(shí)，不過(guò)隨著塵埃落定，林建華再未有減持信息，同時(shí)福斯特的市值也在當(dāng)前走到了469.96億元的低價(jià)。
原標(biāo)題：膠膜戰(zhàn)神福斯特日子也不好過(guò)？
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