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2023年，是碳酸鋰從短缺到過剩過渡的一年，鋰行業(yè)由賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)，價(jià)格整體呈現(xiàn)振蕩下行趨勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格整體跌幅高達(dá)81%。受此影響，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤面臨重新分配，身處行業(yè)上游的鋰鹽企業(yè)受降價(jià)影響最為直接，利潤下行尤為明顯。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前，已有天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能、西藏礦業(yè)等超10家鋰鹽、鋰礦上市公司發(fā)布了2023年業(yè)績預(yù)虧公告。

展望2024年，分析人士認(rèn)為，盡管目前碳酸鋰實(shí)際過剩量不多，但由于產(chǎn)業(yè)鏈的主動(dòng)去庫，產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)過剩的感受十分明顯，去年臨近年末供大于求的矛盾也愈加突出，2024年大概率是大量過剩、產(chǎn)能出清的一年，鋰價(jià)主旋律向下，但在需求依舊維持增長的背景下，也要留心階段性反彈的風(fēng)險(xiǎn)。

供給放量將推動(dòng)鋰價(jià)探底回落

2023年，碳酸鋰期現(xiàn)價(jià)格在需求弱現(xiàn)實(shí)與供應(yīng)強(qiáng)預(yù)期下，價(jià)格大幅度走低。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨報(bào)價(jià)從2023年1月3日510000元/噸的高點(diǎn)，下降至12月29日的96900元/噸，跌幅達(dá)81%。從期貨價(jià)格來看，在2023年碳酸鋰供需總體維持相對(duì)緊平衡的狀態(tài)下，碳酸鋰期貨自上市以來，盤面整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，碳酸鋰期貨主力合約LC2401從上市初期的246000元/噸，最低跌至85650元/噸，跌幅最高為65.18%。截至2023年12月29日，碳酸鋰期貨主力合約LC2407報(bào)收107700元/噸。

“供給過剩是2023年碳酸鋰價(jià)格全年下跌的基礎(chǔ)。”中信期貨有色與新材料首席研究員沈照明分析稱，2023年以來，由于此前大量新建鋰礦項(xiàng)目的陸續(xù)投放，供應(yīng)進(jìn)一步大幅增加。同時(shí)，上一年的高基數(shù)導(dǎo)致電動(dòng)車需求增速快速下滑，供需增速出現(xiàn)較大分化，供給過剩逐漸明顯。

“在2023年年初，碳酸鋰中樞下移已是市場(chǎng)的一致性預(yù)期，但后續(xù)的下跌行情超預(yù)期，主要在于市場(chǎng)提前交易平衡表過剩變化。”招商期貨研究所所長王思然分析稱，2023年鋰價(jià)超跌，在強(qiáng)供應(yīng)弱需求的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)未來鋰價(jià)預(yù)期較為悲觀，各環(huán)節(jié)呈現(xiàn)主動(dòng)去庫趨勢(shì)，但鋰電產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)較多且真實(shí)庫存水平被市場(chǎng)低估，一旦需求出現(xiàn)邊際回落，企業(yè)主動(dòng)去庫，各類庫存所扮演的角色很快從需求轉(zhuǎn)為供給，將進(jìn)一步深化產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)際所感受的過剩量。

據(jù)了解，碳酸鋰的產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)比較復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)鏈至上而下核心環(huán)節(jié)包括鋰礦—鋰鹽—貿(mào)易—材料—電池—終端等，而下游終端需求則集中于新能源車（動(dòng)力電池）、儲(chǔ)能集成系統(tǒng)（儲(chǔ)能電池）兩大板塊。這兩個(gè)特點(diǎn)決定了當(dāng)下游需求訂單增長時(shí)，通過產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的逐級(jí)放大效應(yīng)，壁壘不高、集中度低的環(huán)節(jié)產(chǎn)能、庫存會(huì)逐級(jí)增長，而其中又以材料、鋰鹽環(huán)節(jié)形成的隱性庫存較多。“需求逐級(jí)放大的效應(yīng)疊加上游鋰礦擴(kuò)產(chǎn)周期相對(duì)長的特點(diǎn)，放大了鋰價(jià)格彈性。”王思然解釋稱，在價(jià)格上行周期，上游鋰產(chǎn)品漲幅遠(yuǎn)大于中下游。在下行周期，一旦需求出現(xiàn)回落，企業(yè)主動(dòng)去庫，庫存所扮演的角色很快從需求轉(zhuǎn)為供給，在完整周期內(nèi)價(jià)格下行的彈性也更大。

展望2024年，王思然認(rèn)為，當(dāng)下碳酸鋰期現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)需求邏輯的交易已經(jīng)相對(duì)充分，市場(chǎng)一致對(duì)2024年動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池預(yù)期均較低，且估值水平也在2023年底提前達(dá)到100000元/噸的水平，這是長期相對(duì)合理的鋰鹽價(jià)格。因此，2024年，礦端供給的放量將主導(dǎo)鋰定價(jià)，類比2022年年底上行周期旺盛的需求推動(dòng)鋰價(jià)沖高，2024年不斷放量的鋰供給將推動(dòng)鋰價(jià)回落。

“當(dāng)下碳酸鋰期現(xiàn)價(jià)格大周期仍未見底，去年12月期貨的短暫上漲是熊市周期內(nèi)的一次反彈，預(yù)計(jì)反彈會(huì)在周期完全見底之前出現(xiàn)數(shù)次，核心驅(qū)動(dòng)往往對(duì)應(yīng)礦端產(chǎn)能的抵抗式減產(chǎn)、需求的季節(jié)性修復(fù)，并伴隨鋰礦、鋰鹽價(jià)格重心逐級(jí)下移。”王思然認(rèn)為，在鋰礦端供給確定性增加的基本面邏輯下，預(yù)計(jì)2024年碳酸鋰期現(xiàn)價(jià)格均呈現(xiàn)偏弱振蕩的尋底過程。

沈照明也認(rèn)為，2024年供應(yīng)過剩仍是市場(chǎng)的主線，隨著碳酸鋰供應(yīng)釋放明顯增加，需求增速的進(jìn)一步下滑，鋰礦、鋰鹽的產(chǎn)能和產(chǎn)量過剩都較為明顯。在需求偏弱的時(shí)間鋰價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步下探。據(jù)其測(cè)算，2024年，動(dòng)力電池的需求提升帶動(dòng)鋰資源總需求同比增長29%，庫存需求也較2023年增長2萬噸。按照鋰礦企業(yè)規(guī)劃測(cè)算，2024年全球鋰資源供應(yīng)量或達(dá)到150萬噸LCE，則過剩量為19%；若部分項(xiàng)目延后，則供應(yīng)量為142萬噸，過剩量為13%；若新項(xiàng)目難以釋放，僅舊項(xiàng)目爬產(chǎn)帶來增量，則供應(yīng)量為136萬噸，過剩量為8%。

鋰礦企業(yè)正面臨產(chǎn)能出清風(fēng)險(xiǎn)

在鋰價(jià)下行周期中，鋰礦企業(yè)正面臨產(chǎn)能出清的風(fēng)險(xiǎn)。

“當(dāng)供給增加而需求減少時(shí)，市場(chǎng)上的碳酸鋰就會(huì)出現(xiàn)過剩，從而導(dǎo)致價(jià)格下跌，這也意味著部分高成本產(chǎn)能將被出清。”弘則彌道有色分析師李靈解釋稱，在價(jià)格下行的壓力下，那些成本較高的生產(chǎn)商可能被迫退出市場(chǎng)，以減少虧損。而2023年碳酸鋰價(jià)格跌幅高達(dá)81%，也進(jìn)一步證實(shí)碳酸鋰市場(chǎng)正在通過價(jià)格下跌來實(shí)現(xiàn)出清，這一過程中可能會(huì)給成本較高的生產(chǎn)商帶來壓力，但有助于消除過剩產(chǎn)能，為未來市場(chǎng)的穩(wěn)定打下基礎(chǔ)。

展望2024年，據(jù)李靈測(cè)算，2024年全球鋰資源將顯著過剩25.5萬噸LCE或18%。“這種顯著的過剩狀態(tài)表明，市場(chǎng)需要通過價(jià)格機(jī)制來平衡供需，即通過價(jià)格下跌來抑制供應(yīng)并刺激需求，從而達(dá)到市場(chǎng)出清。”李靈說。

“碳酸鋰本輪周期最終底部的出現(xiàn)，一般對(duì)應(yīng)供給端礦企的虧損減產(chǎn)、價(jià)格跌至現(xiàn)金成本并持續(xù)較長時(shí)間以及需求、庫存、估值等因素的主要特征變化。”王思然認(rèn)為，盡管當(dāng)下暫未看到這些特征出現(xiàn)，但2024年在碳酸鋰市場(chǎng)將會(huì)部分出現(xiàn)。據(jù)其測(cè)算，2024年國內(nèi)硬巖鋰礦和鹽湖新增供給較少，新增量主要供給來自于澳洲、非洲的硬巖鋰，阿根廷的鹽湖與國內(nèi)的少量鋰云母增、投產(chǎn)，核心項(xiàng)目產(chǎn)能增量約30.2萬噸LCE。

“鋰價(jià)下行周期核心的價(jià)格支撐線只有礦端成本，隨著價(jià)格的下行，逐漸逼近供給成本線下限，部分產(chǎn)能永久性退出，2024—2025年實(shí)際供應(yīng)曲線或逐漸平坦。”王思然認(rèn)為，2024年全球鋰原生礦供應(yīng)折合130.6萬噸LCE，結(jié)合碳酸鋰歷史高價(jià)的情況，供給曲線折算的現(xiàn)金成本在32000—131000元/噸。

沈照明也表示，目前產(chǎn)能出清并未開始，或?qū)⒃?024年下半年迎來。以澳洲為例，據(jù)澳洲鋰礦商季度報(bào)告數(shù)據(jù)，截至目前，僅Core Lithium和Greenbushes有減產(chǎn)計(jì)劃，其余企業(yè)大多以降本為目標(biāo)。其中Core Lithium計(jì)劃2024年暫停原礦開采，預(yù)計(jì)2024年年中耗光庫存原礦，影響2024年全年供應(yīng)約0.5萬噸LCE，Greenbushes計(jì)劃于2024年下調(diào)10萬噸鋰精礦的產(chǎn)量計(jì)劃。

值得關(guān)注的是，在全球鋰資源一體化的背景下，鋰資源提煉加工端，碳酸鋰不同原料生產(chǎn)成本差異化較大。市場(chǎng)上鋰礦主要有鋰輝石、鹽湖鋰、鋰云母三種原料來源。從制作鋰鹽的成本來看，鹽湖成本處在最低位，為30000—50000元/噸；其次是自有鋰精礦，成本為60000—80000元/噸；最后是鋰云母，成本為80000—100000元/噸，有一些品位相對(duì)偏低還要高一些，但最高成本也不會(huì)超過120000元/噸。不過，如果是外采原材料，成本則會(huì)增加不少。其中，外采鋰云母的成本為150000—200000元/噸，而外采鋰精礦，以1800美元的理輝石（6%品位）的價(jià)格來計(jì)算，生產(chǎn)成本在140000—150000元/噸。

沈照明認(rèn)為，行業(yè)迎來出清行情時(shí)，由于鹽湖提鋰處于行業(yè)成本曲線最左側(cè)，受影響較少，預(yù)計(jì)鋰輝石和鋰云母礦可能最先遭受虧損。分地區(qū)來看，澳大利亞Cattlin、Marion及Wodgina項(xiàng)目成本最高，或面臨最先減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，2024年三大項(xiàng)目供應(yīng)總量預(yù)計(jì)為15.4萬噸。中國云母礦山成本較高，2023年新增項(xiàng)目屬于成本曲線最邊際部分，面臨超過100000元/噸的現(xiàn)金成本，2024年，這部分產(chǎn)能為15萬—20萬噸LCE，產(chǎn)量約為7.5萬噸。津巴布韋、巴西、加拿大等地的可研現(xiàn)金成本大多在300—600美元/噸，但面臨高昂的運(yùn)費(fèi)，約120000元/噸的量處于成本曲線80%的位置以上，或?qū)⑹艿接绊憽?br />
需求增長主要還是靠動(dòng)力電池驅(qū)動(dòng)

從終端需求來看，碳酸鋰的終端消費(fèi)主要包括電池領(lǐng)域和傳統(tǒng)消費(fèi)。其中，電池領(lǐng)域又細(xì)分為新能源汽車動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池以及3C消費(fèi)電池三部分，傳統(tǒng)工業(yè)需求細(xì)分為潤滑劑、催化劑、傳統(tǒng)陶瓷、玻璃、醫(yī)藥等。從終端消費(fèi)占比來看，電池領(lǐng)域碳酸鋰需求超過80%，且增速明顯，增量主要來自于新能源汽車和儲(chǔ)能需求。

從近年情況來看，2021—2022年，碳酸鋰需求大爆發(fā)，供給和需求的增速不匹配帶動(dòng)鋰價(jià)大幅上漲，其中增量主要來自于新能源汽車和儲(chǔ)能的拉動(dòng)。2023年國內(nèi)終端消費(fèi)繼續(xù)保持高增長，但初端產(chǎn)量卻因?yàn)橛唵螠p少出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致一季度和下半年碳酸鋰的直接需求減少。從中汽協(xié)數(shù)據(jù)來看，2023年新能源乘用車產(chǎn)量除4月份季節(jié)性環(huán)比下滑以外，全年保持環(huán)比增長。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8%和37.9%，市場(chǎng)占有率達(dá)到31.6%。同時(shí)，新能源車在海外的銷量也在迎頭趕上。據(jù)中信期貨研究所統(tǒng)計(jì)，2023年，預(yù)計(jì)全球新能源車銷量1332萬輛，同比增長34%。

展望2024年，新能源汽車增速或?qū)⒂兴啪?。DIGITIMES最新發(fā)布的《電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)報(bào)告》稱，2024年全球電動(dòng)車銷量將超越1800萬臺(tái)，但受基期墊高以及主要區(qū)域市場(chǎng)仍受到正向和負(fù)向因素影響，預(yù)估全球市場(chǎng)年增率為29.6%，不如以往表現(xiàn)。其中中國1100萬輛，增速有所放緩，在25%—30%。

沈照明認(rèn)為，盡管新能源汽車增速有所放緩，但鋰需求增長主要還是靠新能源汽車動(dòng)力電池帶動(dòng)。儲(chǔ)能方面，由于海外戶儲(chǔ)因去庫難以帶來需求，國內(nèi)新能源配儲(chǔ)的市場(chǎng)在政策引導(dǎo)下也將進(jìn)一步壓縮空間，2024年全球儲(chǔ)能鋰電池的實(shí)際需求增速將有所下滑，或增長20%達(dá)到240GWH。而消費(fèi)電子小幅恢復(fù)，但增量不大。傳統(tǒng)消費(fèi)如玻璃陶瓷等增長穩(wěn)定，大概在3%。總體來看，碳酸鋰需求增速將保持在29%左右，達(dá)到120.3萬噸LCE，供應(yīng)增長40%，達(dá)到142.2萬噸LCE，整體過剩12%。

不過，從鋰鹽生產(chǎn)到裝車銷售大約需要2.5個(gè)月。王思然表示，結(jié)合基本面來看，目前連續(xù)下跌的鋰價(jià)主要是對(duì)2024年一季度的淡季進(jìn)行定價(jià)。從節(jié)奏上來看，每年5—6月、10—12月是電動(dòng)車需求旺季，主要是消費(fèi)者自發(fā)性的購車消費(fèi)與政策調(diào)整預(yù)期帶來的搶裝，加上傳導(dǎo)時(shí)間，預(yù)計(jì)2024年2月中旬至4月中旬、7月中旬至9月中旬是動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈備貨帶對(duì)鋰需求季節(jié)性彈性最大的時(shí)候，中下游存在一定的補(bǔ)庫可能性。“目前來看，節(jié)后的補(bǔ)庫是目前關(guān)注的重點(diǎn)。若節(jié)后補(bǔ)庫證實(shí)，價(jià)格可能會(huì)有所反彈；若節(jié)后補(bǔ)庫證偽，價(jià)格將進(jìn)一步下跌。”王思然提醒，盡管2024年價(jià)格中樞向下，但需求的補(bǔ)庫可能帶來階段性的反彈。

原標(biāo)題：碳酸鋰延續(xù)供給過剩格局，礦端將迎來產(chǎn)能出清？