2023年以來(lái)，光伏持續(xù)極致降本提效，導(dǎo)致度電成本不斷下降。氫能產(chǎn)業(yè)的底層邏輯，也因?yàn)殡娊馑茪涞某杀鞠陆担型靡灾貥?gòu)：由下游燃料電池推廣應(yīng)用，轉(zhuǎn)移到上游綠氫，推動(dòng)電解槽放量。
光伏裝機(jī)如此大爆發(fā)，怎么能夠沒(méi)有氫呢？
光伏降本，將導(dǎo)致綠氫爆發(fā)
1.1 綠氫規(guī)劃大爆發(fā)，2024 年綠氫項(xiàng)目將迎批量開(kāi)工 綠氫規(guī)劃產(chǎn)能高增
2025年國(guó)家規(guī)劃10-20 萬(wàn)噸、各地合計(jì)達(dá) 100 萬(wàn)噸。自國(guó)家層面發(fā)布《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021-2035 年）》后，各地積極規(guī)劃可再生能源制氫。當(dāng)前已落地綠氫項(xiàng)目產(chǎn)能僅為5 萬(wàn)噸。
據(jù)各地政府發(fā)布的相應(yīng)氫能政策規(guī)劃，綠氫產(chǎn)能合計(jì)規(guī)劃量在2025、2030、2035年將分別達(dá)到100萬(wàn)噸、100萬(wàn)噸、250萬(wàn)噸。
發(fā)展氫能全球共識(shí)逐步達(dá)成，海外綠氫規(guī)劃產(chǎn)能同步高增。
COP28最新草案第39 條（d） 款指出：“加快零排放和低排放技術(shù)，包括碳捕獲、利用和儲(chǔ)存以及低碳?xì)涞纳a(chǎn)等，以便加強(qiáng)在能源系統(tǒng)中替代碳排放有增無(wú)減的化石燃料的努力。”
相較于COP27 草案——只是將氫能作為供締約方進(jìn)一步審議的領(lǐng)域，COP28 草案則是正式加入了氫能相關(guān)內(nèi)容。被納入就意味著此領(lǐng)域被締約方呼吁加快布局，意味著全球發(fā)展氫能共識(shí)已經(jīng)形成，后續(xù)各國(guó)的氫能發(fā)展將會(huì)提速。
從海外綠氫規(guī)劃來(lái)看，歐盟2030年綠氫產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)到2000萬(wàn)噸，中東當(dāng)前合計(jì)產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)到 2914.26 萬(wàn)噸。對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，國(guó)內(nèi)外發(fā)展機(jī)遇并存，尤其是中東市場(chǎng)值得重視。
2024年綠氫項(xiàng)目將迎開(kāi)工潮，預(yù)計(jì)電解槽招標(biāo)同比翻倍看向4GW。2023年內(nèi)，大量綠氫項(xiàng)目開(kāi)始申報(bào)立項(xiàng)，國(guó)內(nèi)立項(xiàng)的項(xiàng)目綠氫產(chǎn)能已超400萬(wàn)噸，當(dāng)前落地項(xiàng)目?jī)H 5萬(wàn)多噸產(chǎn)能。
考慮到2025國(guó)家10-20 萬(wàn)噸、各地合計(jì)100 萬(wàn)噸綠氫的產(chǎn)能規(guī)劃，2024年綠氫項(xiàng)目將迎來(lái)開(kāi)工潮，帶動(dòng)制氫設(shè)備需求高增。我們樂(lè)觀預(yù)計(jì)，2024年國(guó)內(nèi)電解槽招標(biāo)量為4GW，同比翻倍增長(zhǎng)。
1.2 綠氫應(yīng)用限制逐步放開(kāi)，光儲(chǔ)氫平價(jià)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速
光儲(chǔ)氫降本驅(qū)動(dòng)綠氫經(jīng)濟(jì)性初顯，階段性區(qū)域平價(jià)可期。綠氫可與灰氫平價(jià)，0.2元/kWh電價(jià)時(shí)經(jīng)濟(jì)性顯現(xiàn)。
綠氫制取成本主要由電費(fèi)和制氫設(shè)備構(gòu)成，灰氫制取成本主要受煤價(jià)影響。煤炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)，400-1050 元/噸煤價(jià)下，對(duì)應(yīng)制氫的氫氣成本在 9.5-15 元 /kg；對(duì)于綠氫制取成本，外接電力成本在 0.1-0.23 元/kWh 時(shí)，對(duì)應(yīng)制氫成本在 9.1-16.3 元/kg。即意味著電價(jià) 0.2 元/kWh 以下時(shí)，綠氫和灰氫（1000 元/噸煤價(jià)）可達(dá)成平價(jià)。
光儲(chǔ)氫降本下綠氫開(kāi)始具備經(jīng)濟(jì)性，光儲(chǔ)氫項(xiàng)目可行性未來(lái)可期。電價(jià)是綠氫平價(jià)關(guān)鍵， 光儲(chǔ)氫一體化項(xiàng)目為破局要點(diǎn)，0.2 元/kWh 以下的電價(jià)是實(shí)現(xiàn)綠氫平價(jià)的關(guān)鍵。
低電價(jià)甚至零電價(jià)（棄電消納）只可能發(fā)生在采用新能源發(fā)電的情況，。綠氫成本在光儲(chǔ)氫一體化項(xiàng)目?jī)?nèi)將大幅下降。降低用電成本的關(guān)鍵點(diǎn)，體現(xiàn)在光伏組件/風(fēng)電機(jī)組的價(jià)格上。
2023年以來(lái)， 光伏組件和儲(chǔ)能的降本進(jìn)程加速，階段性的綠氫經(jīng)濟(jì)性已經(jīng)初步顯現(xiàn)。
假設(shè)項(xiàng)目 70%的電量上網(wǎng)，剩余 30%電量用于制氫，棄電率 20%，根據(jù)我們的測(cè)算，在光伏組件1元/W、單位投資3.1元/W，儲(chǔ)能電芯0.5 元/Wh、單位投資1.06元/Wh， 電解槽1.2元/W、單位投資1.35元/W 的情況下，對(duì)應(yīng)的制氫成本在 6.48 元/kg，項(xiàng) 目 IRR 達(dá)到 5.7%。
這意味著在當(dāng)前光儲(chǔ)氫設(shè)備均可達(dá)到的成本下，在此模式下綠氫制取的成本已經(jīng)可實(shí)現(xiàn)與灰氫平價(jià)。未來(lái)隨著光儲(chǔ)氫設(shè)備的技術(shù)迭代、及規(guī)?；?yīng)等帶來(lái)的進(jìn)一步降本，項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性，綠氫消納光伏發(fā)電電量占比也將大幅提升。
1.3 氫氣消納潛在上億噸量級(jí)，萬(wàn)億市場(chǎng)啟動(dòng)。
氫氣消納潛在上億噸量級(jí)，帶動(dòng)萬(wàn)億市場(chǎng)規(guī)模。
根據(jù)之前發(fā)布的氫能產(chǎn)業(yè)鏈系列深度報(bào)告之十六——“潛在億噸放量空間，綠氫消納及驅(qū)動(dòng)力探討”的測(cè)算和分析，氫氣消納主要集中在化工、鋼鐵、儲(chǔ)能和交通四大領(lǐng)域。
從短、中期以及理論極限值分析來(lái)看，短期已立項(xiàng)規(guī)劃的綠氫項(xiàng)目可帶動(dòng)百萬(wàn)噸氫氣需求和百億元市場(chǎng)空間。在綠氫全面滲透下，潛在的消納空間高達(dá)億噸，將催生氫氣和相應(yīng)設(shè)備的萬(wàn)億市場(chǎng)規(guī)模，遠(yuǎn)期天花板高。
測(cè)算說(shuō)明：
（1）短期：以當(dāng)前已落地或立項(xiàng)的綠氫相關(guān)項(xiàng)目作為指引測(cè)算，部分無(wú)明確規(guī)劃項(xiàng)目的以綠氫滲透率估算，預(yù)計(jì)看向 2-3 年后；
（2）中期：以30%的綠氫滲透 率為假設(shè)測(cè)算，預(yù)計(jì)看向2030 年；
（3）理論極限：以綠氫全面滲透為假設(shè)測(cè)算。
制氫設(shè)備，有哪些機(jī)會(huì)
2.1 綠色溢價(jià)為產(chǎn)業(yè)發(fā)展推手，電解槽迎接早期光伏機(jī)會(huì)
綠氫大規(guī)模應(yīng)用將出現(xiàn)在光儲(chǔ)氫平價(jià)點(diǎn)，現(xiàn)階段正向全面平價(jià)點(diǎn)接近。
新能源的大規(guī)模應(yīng)用，往往出現(xiàn)在其與原有能源的成本平價(jià)的時(shí)點(diǎn)之后。例如，光伏行業(yè)的爆發(fā)是在2018年平價(jià)上網(wǎng)政策之后，對(duì)應(yīng)看，氫能行業(yè)的爆發(fā)拐點(diǎn)將出現(xiàn)在光儲(chǔ)氫平價(jià)點(diǎn)之后。
現(xiàn)階段看，在新能源成本下行的背景下，階段性的區(qū)域綠氫平價(jià)已實(shí)現(xiàn)，綠氫成本正在向全面平價(jià)點(diǎn)接近。
碳稅落地將抬高原有能源使用成本，綠氫平價(jià)進(jìn)程加速。
歐盟碳稅已于2023 年10 月開(kāi)啟試運(yùn)行，2026 年正式運(yùn)行。碳稅的落地將抬高原有灰氫成本，因而變相加速綠氫的平價(jià)進(jìn)程。
2022年歐盟平均碳價(jià)約為 88.36 歐元/噸，每千克灰氫（煤制氫）約產(chǎn)生25kg CO?， 以歐盟10、50 歐元/噸的碳價(jià)測(cè)算，對(duì)應(yīng)的灰氫成本將上漲1.93、9.65 元/kg，對(duì)應(yīng)1000、400 元/噸煤價(jià)下，灰氫達(dá)到24、19元/kg，高于0.23 元/kWh電費(fèi)下的綠氫制取成本。碳稅逐步落地下，綠氫的平價(jià)進(jìn)程將加速，綠氫的大規(guī)模應(yīng)用時(shí)點(diǎn)或?qū)⑻崆啊?br />
2.2 全球綠氫規(guī)劃高增，重點(diǎn)關(guān)注制氫設(shè)備環(huán)節(jié)
以風(fēng)光氫儲(chǔ)一體化項(xiàng)目為導(dǎo)向，綠氫項(xiàng)目呈現(xiàn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)已投產(chǎn)的綠氫項(xiàng)目規(guī)模達(dá)到5.4萬(wàn)噸，其中位于新疆庫(kù)車(chē)的國(guó)內(nèi)最大光伏制氫示范項(xiàng)目于 2023年8 月30日投產(chǎn)。綠氫工業(yè)化規(guī)模應(yīng)用逐步開(kāi)啟，電解槽進(jìn)入規(guī)?；?yàn)證時(shí)代。綠氫項(xiàng)目規(guī)劃持續(xù)高增，近兩年已立項(xiàng)的綠氫項(xiàng)目合計(jì)達(dá)到483.31 萬(wàn)噸，綠氫項(xiàng)目將迎來(lái)落地放量。
多地發(fā)布綠氫生產(chǎn)補(bǔ)貼政策，給予制氫端前期發(fā)展保障。
西北部地區(qū)擁有豐富的風(fēng)光資源， 綠氫項(xiàng)目多集中于此。其中，內(nèi)蒙古、寧夏、吉林、甘肅、青海、新疆均出臺(tái)了相應(yīng)的綠氫產(chǎn)能規(guī)劃，加總規(guī)劃量至 2025年達(dá)到100 萬(wàn)噸。
除規(guī)劃外，內(nèi)蒙古、吉林、甘肅、新 疆等多地區(qū)也發(fā)布了綠氫生產(chǎn)補(bǔ)貼政策，補(bǔ)貼額最高高達(dá)10元/kg。預(yù)計(jì)后續(xù)其他地區(qū)有望逐步跟進(jìn)出臺(tái)相關(guān)政策，規(guī)劃指引疊加補(bǔ)貼保障，制氫端迎大發(fā)展機(jī)遇。
重點(diǎn)跟蹤綠氫項(xiàng)目進(jìn)度，制氫端設(shè)備需求爆發(fā)。
綠氫項(xiàng)目立項(xiàng)高增背景下，隨著項(xiàng)目的推進(jìn)，后續(xù)將迎來(lái)設(shè)備的大規(guī)模招標(biāo)。制氫端設(shè)備需求將率先爆發(fā)，主要為電解槽、制氫電源、儲(chǔ)氫球罐等設(shè)備需求，重點(diǎn)關(guān)注2024年各項(xiàng)目落地及招標(biāo)進(jìn)度。
國(guó)外綠氫項(xiàng)目有望進(jìn)一步帶動(dòng)綠氫產(chǎn)能高增，電解槽出貨存在超預(yù)期可能。
制氫設(shè)備需求除受?chē)?guó)內(nèi)風(fēng)光氫儲(chǔ)一體化能源大基地項(xiàng)目帶動(dòng)外，國(guó)外的相關(guān)綠氫項(xiàng)目建設(shè)也將帶動(dòng)制氫設(shè)備需求，尤其是中東地區(qū)，規(guī)劃項(xiàng)目數(shù)量達(dá)90個(gè)，氫氣產(chǎn)能達(dá) 2914.26 萬(wàn)噸。
當(dāng)前，多家企業(yè)已與中東國(guó)家簽訂制氫設(shè)備條約并實(shí)現(xiàn)了小批量出貨。中能建等企業(yè)也承包了綠氫相關(guān)項(xiàng)目EPC，制氫設(shè)備需求將受到國(guó)內(nèi)外同時(shí)拉動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目實(shí)施及氫能企業(yè)出海情況。
2.3 以堿性電解槽為主，關(guān)鍵設(shè)備部件同迎機(jī)遇
以堿性電解槽為主流，招標(biāo)量占比達(dá)到 94%。電解槽技術(shù)路線，當(dāng)前以堿性電解槽為主。從2023年的招標(biāo)數(shù)據(jù)看，堿性電解槽招標(biāo)量（MW）占比達(dá)到 94%，PEM電解槽僅為6%，堿性電解槽及相關(guān)設(shè)備將在2-3 年內(nèi)加速發(fā)展。
堿性電解槽因成本更低應(yīng)用較廣，PEM今年起逐步起量，后續(xù)兩者有望搭配出貨。堿性電解槽成本更低，更加受到廣泛應(yīng)用，PEM電解槽今年起開(kāi)始招標(biāo)應(yīng)用，未來(lái)兩年P(guān)EM 電解槽有望作為堿性電解槽的補(bǔ)充存在，用于應(yīng)對(duì)新能源發(fā)電的波動(dòng)和低負(fù)載。
電解槽及配套關(guān)鍵設(shè)備部件同迎機(jī)遇。
綠氫項(xiàng)目的高增將帶動(dòng)制氫設(shè)備需求，電解槽作為核心設(shè)備將率先受益。同時(shí)，配套輔件設(shè)備及價(jià)值含量高的核心零部件也將同時(shí)受益帶動(dòng)。
配套輔件設(shè)備方面，制氫電源等電氣設(shè)備對(duì)于穩(wěn)定輸入電力起關(guān)鍵作用且成本占比高。核心零部件方面，電極是堿性電解槽中對(duì)能耗影響最大、成本最高的零部件。
2.4 碳稅推動(dòng)綠色航運(yùn)新需求，關(guān)注下游綠色燃料溢價(jià)
新消納體系建立將推動(dòng)項(xiàng)目進(jìn)展，綠色航運(yùn)發(fā)展打開(kāi)綠氫應(yīng)用新需求。綠氫項(xiàng)目從規(guī)劃建設(shè)到落地投運(yùn)，需同步推動(dòng)下游綠氫應(yīng)用。綠色溢價(jià)在當(dāng)前綠色航運(yùn)中體現(xiàn)較為迅速。
受歐盟碳稅影響，當(dāng)前甲醇和氨燃料船訂單已超越LNG船訂單。綠色甲醇與綠氨為未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間的重要燃料來(lái)源，甲醇與氨作為傳統(tǒng)化工產(chǎn)品供應(yīng)并不缺乏，考慮到疊加碳稅， 綠色燃料缺口仍然較大，同時(shí)隨著綠電價(jià)格下降，相關(guān)溢價(jià)會(huì)逐步顯著。
國(guó)內(nèi)以政策作為主要驅(qū)動(dòng)，出海關(guān)注綠色燃料溢價(jià)。
國(guó)內(nèi)當(dāng)前示范工程對(duì)經(jīng)濟(jì)性考量并不顯著，短期看國(guó)內(nèi)更依靠政策及補(bǔ)貼的推動(dòng)，綠氫方面景氣度更多體現(xiàn)在裝備端而非項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)。
對(duì)標(biāo)海外，綠色溢價(jià)更為顯著。碳稅的落地將推動(dòng)綠氫及采用綠氫作為原料制取的甲醇、氨等的快速起量。
全球船運(yùn)每年化石燃料消耗量約為3億噸，全球以綠色甲醇為代表的生物燃料產(chǎn)能約為每年1100萬(wàn)噸油當(dāng)量（按照甲醇與油1.95：1 的關(guān)系）。
在碳稅推動(dòng)下，船運(yùn)可接受甲醇價(jià)格約在4500-4800 元/噸，按照當(dāng)前綠色甲醇的成本加上儲(chǔ)運(yùn)費(fèi)用（500 元/噸）后，燃料綠色溢價(jià)有望高近1000 元/噸。
氫能標(biāo)準(zhǔn)落地，加氫站、管道和液氫有戲
3.1 儲(chǔ)運(yùn)環(huán)節(jié)將成氫氣成本關(guān)鍵點(diǎn)，管道、液氫落地加速
制氫平價(jià)供應(yīng)趨勢(shì)已現(xiàn)，儲(chǔ)運(yùn)將成為行業(yè)發(fā)展重點(diǎn)。
隨著新能源設(shè)備端的降本以及政策推動(dòng)，尤其在西部新能源低廉電價(jià)地區(qū)，然而目前終端應(yīng)用的使用成本仍在高位，產(chǎn)業(yè)鏈成本的大頭已從生產(chǎn)端轉(zhuǎn)向儲(chǔ)運(yùn)端。
氫能產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系出臺(tái)，推動(dòng)中游環(huán)節(jié)發(fā)展。
氫氣的儲(chǔ)存、運(yùn)輸和加注環(huán)節(jié)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的模糊，是阻礙產(chǎn)業(yè)鏈中游發(fā)展的重要原因。
2023年以來(lái)，各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)逐步落地出臺(tái)，并且六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《氫能產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南（2023 版）》，從國(guó)家層面提出了標(biāo)準(zhǔn)制修訂工作的重點(diǎn)。
隨著標(biāo)準(zhǔn)體系的出臺(tái)、以及加氫站許可證等政策的逐步放開(kāi)，中游儲(chǔ)運(yùn)加環(huán)節(jié)將配套迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。
管道建設(shè)方案鋪開(kāi)，中國(guó)進(jìn)入輸氫管網(wǎng)建設(shè)元年。三桶油管道建設(shè)發(fā)力，“西氫東送”受 到推廣。
內(nèi)蒙古發(fā)布《內(nèi)蒙古自治區(qū)新能源倍增行動(dòng)實(shí)施方案》，規(guī)劃到2025 年全區(qū)綠氫生產(chǎn)能力突破50萬(wàn)噸，綠氫產(chǎn)能在全國(guó)占比超過(guò) 50%，并研究以綠氫為載體的新能源跨區(qū)域輸送模式。結(jié)合綠氫長(zhǎng)時(shí)性儲(chǔ)能屬性，推動(dòng)輸氫管道規(guī)劃布局，通過(guò)將綠氫運(yùn)送至全 國(guó)各地，變輸電為輸氫，以綠氫為載體實(shí)現(xiàn)新能源跨區(qū)域輸送。
當(dāng)前，過(guò)半綠氫規(guī)劃及項(xiàng)目大多集中在內(nèi)蒙古，綠氫制取供給領(lǐng)先地位已確立。建議關(guān)注管道建設(shè)帶來(lái)的相關(guān)管網(wǎng)承接商、大功率壓縮機(jī)和管道鋼材等核心零部件機(jī)遇。
液氫運(yùn)輸也進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)放開(kāi)階段。
液氫運(yùn)輸一直以來(lái)受限制于標(biāo)準(zhǔn)的落地與政策松綁。2023年起，標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)始落地。
液氫從設(shè)備技術(shù)難點(diǎn)看，在于膨脹機(jī)的國(guó)產(chǎn)化替代以及液氫儲(chǔ)罐的絕熱性能。前者決定液氫單位能耗，后者決定氫儲(chǔ)存過(guò)程中的損失率。對(duì)于液氫整體運(yùn)營(yíng)來(lái)看，每天的液化規(guī)模越大，對(duì)應(yīng)液化氫氣的單位能耗越少，而壓縮的過(guò)程電費(fèi)占據(jù)大頭。故電價(jià)越低，液態(tài)成本整體越便宜。
3.2 氫能高速建設(shè)示范將落地，加氫站配套同步起量
氫能高速建設(shè)示范將落地。
國(guó)務(wù)院國(guó)資委提出《共建中國(guó)氫能高速行動(dòng)倡議》，旨在加快構(gòu)建以京津冀、上海、廣東、鄭州和河北五城示范群為基礎(chǔ)的氫能高速網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。
其中包含對(duì)高速運(yùn)營(yíng)車(chē)輛和加氫站給予政策支持的內(nèi)容，如：減免高速通行費(fèi)以及優(yōu)化加氫站的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本等。這將極大的推動(dòng)和保障了氫燃料電池汽車(chē)的運(yùn)營(yíng)。
隨著上游制氫和下游燃料電池車(chē)的高速發(fā)展，以及相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)及政策松綁，中游的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將開(kāi)始配套起量。
基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速，關(guān)注加氫站設(shè)備和氫罐。
中石化發(fā)布了氫能中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，按照“油氣氫電服”一體化綜合能源服務(wù)的思路，推進(jìn)加氫站網(wǎng)絡(luò)布局，規(guī)劃到 2025 年，建成加氫能力12 萬(wàn)噸/年左右。
這意味著若加氫站加注量為500kg/天，則對(duì)應(yīng)將落地建設(shè)650余 座加氫站。當(dāng)前加氫站數(shù)量為350余座。加氫站的建設(shè)數(shù)量高增，將帶動(dòng)配套加氫站設(shè)備， 例如加氫站壓縮機(jī)、儲(chǔ)氫罐等需求，以及外供式加氫站帶動(dòng)的長(zhǎng)管拖車(chē)高壓氫氣罐需求。重點(diǎn)關(guān)注以中石化為主的央國(guó)企加氫站建設(shè)落地情況。
燃料電池汽車(chē)提速，氫儲(chǔ)能電站開(kāi)啟示范
4.1 燃料電池汽車(chē)和氫儲(chǔ)能電站落地推廣
燃料電池及核心零部件受益帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)端和政策端準(zhǔn)備就緒，燃料電池汽車(chē)將迎推廣。
從經(jīng)濟(jì)端看，燃料電池汽車(chē)已經(jīng)具備經(jīng)濟(jì)性推廣條件。根據(jù)氫能&燃料電池深度專(zhuān)題報(bào)告——“重卡與叉車(chē)：交通領(lǐng)域燃料電池經(jīng)濟(jì)性及潛在市場(chǎng)空間分析”內(nèi)的測(cè)算結(jié)果看，當(dāng)前燃料電池重卡（FCV）在補(bǔ)貼下可實(shí)現(xiàn)全生命周期成本（TCO）平價(jià)，其降本成效顯著，現(xiàn)階段補(bǔ)貼后TCO 低于電動(dòng)重卡（BEV）。
從政策端看，補(bǔ)貼和推廣示范政策不斷加碼。
燃料電池政策規(guī)劃及細(xì)則基本均已落地。國(guó)家政策規(guī)劃2025年5萬(wàn)輛保有量、各地加總規(guī)劃達(dá)到11.8萬(wàn)輛， 2022年底 FCV 保有量為 1.27 萬(wàn)輛，分別以 2025 年 5 萬(wàn)輛和 11.8 萬(wàn)輛測(cè)算，近三年 CAGR 將達(dá)到 90%和 110%。
2025年是第一個(gè)規(guī)劃結(jié)算點(diǎn)，明年FCV推廣進(jìn)程將大幅提速。燃料電池相關(guān)核心零部件， 電堆、系統(tǒng)、膜電極、車(chē)載儲(chǔ)氫瓶等需求將受到帶動(dòng)。
電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能調(diào)峰需求顯現(xiàn)，氫儲(chǔ)能電站開(kāi)啟示范建設(shè)。
氫儲(chǔ)能系統(tǒng)，可利用新能源出力富余的電能進(jìn)行制氫，儲(chǔ)存起來(lái)或供下游使用。
當(dāng)電力系統(tǒng)負(fù)荷增大時(shí)，儲(chǔ)存起來(lái)的氫氣可利用燃料電池進(jìn)行發(fā)電回饋電網(wǎng)。在電網(wǎng)側(cè)，隨著風(fēng)光在電網(wǎng)中供電占比的逐步提升，儲(chǔ)能調(diào)峰需求對(duì)應(yīng)提升，氫能適用于長(zhǎng)時(shí)大規(guī)模儲(chǔ)能。
根據(jù)氫能產(chǎn)業(yè)鏈系列深度報(bào)告之十五——“碳中和及儲(chǔ)能背景下，千億氫儲(chǔ)能市場(chǎng)一觸即發(fā)”的測(cè)算結(jié)果看，氫能初始投資建設(shè)和度電儲(chǔ)能邊際成本均較低，具備儲(chǔ)能及調(diào)峰的經(jīng)濟(jì)性初始條件。
使用氫氣發(fā)電調(diào)峰，將配套氫燃料電池系統(tǒng)。首個(gè)氫儲(chǔ)能調(diào)峰電站項(xiàng)目在克拉瑪依已經(jīng)啟動(dòng)，首期將建設(shè)1GW 光伏發(fā)電場(chǎng)，年發(fā)電量約 14 億千瓦時(shí)，配套 180 萬(wàn)千瓦時(shí)氫儲(chǔ)能調(diào)峰電站，年制氫量 331,707,458 立方米。通過(guò)氫燃料電池發(fā)電，年產(chǎn)穩(wěn)定綠電電量約 899,890,230 千瓦時(shí)，計(jì)劃于2024 年8月交付，交付期12個(gè)月。
除燃料電池汽車(chē)外，氫燃料電池需求還將受益于氫儲(chǔ)能電站帶動(dòng)，帶動(dòng)的價(jià)值量為單車(chē)價(jià)值量的數(shù)倍。
投資建議
5
.1 節(jié)奏把握：
重點(diǎn)關(guān)注綠氫項(xiàng)目招標(biāo)落地與出海，其余環(huán)節(jié)關(guān)注政策持續(xù)加碼綠氫項(xiàng)目高增帶來(lái)制氫設(shè)備機(jī)會(huì)。
2023年以來(lái)，成本端和政策端都發(fā)生了大的基本面變化。新能源設(shè)備的大幅降本以及綠色能源的政策性溢價(jià)共同推動(dòng)了綠氫大發(fā)展，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)由2023年上半年綠氫作為新興能源的第一波熱潮，轉(zhuǎn)向開(kāi)始關(guān)注行業(yè)端的綠氫項(xiàng)目落地節(jié) 奏以及企業(yè)端的相應(yīng)訂單獲取及兌現(xiàn)節(jié)奏。下游多個(gè)綠氫應(yīng)用領(lǐng)域的鋪開(kāi)也將同步帶動(dòng)綠 氫需求高漲。
在綠氫項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足的情況下，未來(lái)1-3 年項(xiàng)目落地將持續(xù)高增長(zhǎng)。我們認(rèn)為 2024 年仍將延續(xù)主題板塊行情，節(jié)奏重點(diǎn)把握以下方面：
1）綠氫項(xiàng)目開(kāi)工及制氫設(shè)備招標(biāo)進(jìn)度：綠氫項(xiàng)目開(kāi)工后半年到一年將對(duì)制氫設(shè)備進(jìn)行招標(biāo)，項(xiàng)目迎來(lái)開(kāi)工潮的情況下，2024 下半年或?qū)⒂瓉?lái)制氫設(shè)備招標(biāo)高峰，重點(diǎn)關(guān)注中能建等幾個(gè)大項(xiàng)目的落地進(jìn)展；
2）國(guó)家級(jí)示范應(yīng)用政策及補(bǔ)貼等政策的出臺(tái)：氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)階段多以政策驅(qū)動(dòng)。若國(guó)家針對(duì)氫能的示范應(yīng)用政策或補(bǔ)貼出臺(tái)，將有力的推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，綠氫及燃料電池的規(guī)?；瘧?yīng)用或?qū)⑻崆埃?br />
3）加氫站建設(shè)進(jìn)度：中石化作為加氫站建設(shè)引領(lǐng)企業(yè)，明年加氫站建設(shè)進(jìn)度可能提速， 相應(yīng)設(shè)備提供商將迎來(lái)機(jī)會(huì)；
4）燃料電池汽車(chē)推廣：隨著 2025 年第一個(gè)結(jié)算點(diǎn)的臨近以及氫能高速建設(shè)的倡議出臺(tái)， 燃料電池汽車(chē)推廣明年將大幅提速，關(guān)注燃料電池零部件頭部企業(yè)的出貨，一般而言出貨 高峰集中在四季度；
5）新能源設(shè)備及制氫系統(tǒng)降本：經(jīng)濟(jì)性是氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，風(fēng)光儲(chǔ)氫成本的 下降帶動(dòng)綠氫經(jīng)濟(jì)性向全面平價(jià)點(diǎn)靠近，從而利好氫能全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。
5.2 方向選擇：
重點(diǎn)布局制儲(chǔ)相關(guān)設(shè)備企業(yè)
1）綠氫生產(chǎn)由項(xiàng)目持續(xù)落地所帶動(dòng)，板塊整體表現(xiàn)將取決于招標(biāo)的持續(xù)性與絕對(duì)量，隨著近一年來(lái)電解槽項(xiàng)目招標(biāo)要求逐步提高，標(biāo)的首選具備進(jìn)入大型項(xiàng)目供應(yīng)商以及具備海外出貨企業(yè)，重點(diǎn)看好電解槽相關(guān)設(shè)備端機(jī)會(huì)。
2）產(chǎn)業(yè)大發(fā)展下，中下游同步推廣，看好加氫站建設(shè)帶來(lái)的設(shè)備機(jī)會(huì)以及燃料電池核心 零部件。
具體投資組合&主線：
1）板塊整體受行業(yè)大貝塔驅(qū)動(dòng)，直接受益于綠氫項(xiàng)目高增帶來(lái)的制氫端設(shè)備相關(guān)企業(yè)：昇輝科技、華光環(huán)能、科威爾、華電重工、億利潔能；
2）中游隨著產(chǎn)業(yè)大發(fā)展配套推廣，推薦關(guān)注加氫站、液氫及管道建設(shè)帶來(lái)的設(shè)備端機(jī)會(huì)：石化機(jī)械、蜀道裝備、冰輪環(huán)境、厚普股份、中泰股份；
3）下游燃料電池汽車(chē)及氫儲(chǔ)能電站推廣加速，帶來(lái)燃料電池需求高增，推薦關(guān)注核心零部件企業(yè)：國(guó)鴻氫能、富瑞特裝、億華通、京城股份、致遠(yuǎn)新能。
6. 風(fēng)險(xiǎn)提示
降本速度不及預(yù)期：綠氫制取成本受到光伏組件、儲(chǔ)能設(shè)備及制氫設(shè)備價(jià)格的影響，若后 續(xù)新能源相關(guān)設(shè)備降本速度不及預(yù)期，可能將影響綠氫的平價(jià)進(jìn)程及應(yīng)用推廣。技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期：電解水制氫設(shè)備處于技術(shù)快速迭代的過(guò)程，技術(shù)的進(jìn)步將帶來(lái)成 本的下降，若技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，將影響商業(yè)化進(jìn)程推廣。下游氫能推廣滯后：氫能應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，當(dāng)前滲透率較低，存在后續(xù)氫能應(yīng)用推廣不及預(yù) 期的情況。政策和項(xiàng)目落地不及預(yù)期：當(dāng)前氫能推廣主要受政策規(guī)劃驅(qū)動(dòng)，項(xiàng)目和車(chē)輛推廣進(jìn)程受制 于補(bǔ)貼下發(fā)周期和項(xiàng)目勘探批復(fù)等多重因素影響，政策和項(xiàng)目落地的具體時(shí)間具備一定的 不確定性。
原標(biāo)題：光伏降本后氫能大爆發(fā)？能否復(fù)刻光伏產(chǎn)業(yè)模式？
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