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沐邦高科

公司以玩具業(yè)務(wù)起家，轉(zhuǎn)型進(jìn)軍光伏領(lǐng)域。沐邦高科成立于2003年，以益智玩具起家，公司于2022年收購內(nèi)蒙古豪安能源科技有限公司，正式轉(zhuǎn)型光伏領(lǐng)域，截至2023H1，公司硅片產(chǎn)能達(dá)到2.5GW。2022年公司營收大幅增長，由2021年3.22億元增長至9.44億元，同比增長192.84%，2023H1，公司營收持續(xù)增長，實現(xiàn)營收6.4億元，同比增長65.92%；公司2023H1扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比增長31.80%。

光伏高景氣持續(xù)，新增裝機(jī)量迅速增長。2022年我國光伏新增裝機(jī)87.41GW，同比增長59.27%；2023年1-8月中國光伏新增裝機(jī)113.16GW，同比增長154.46%，行業(yè)景氣度持續(xù)上行。我們預(yù)計2023-2025年全球新增裝機(jī)有望從345GW增至544GW，年均復(fù)合增速達(dá)25.5%，國內(nèi)新增裝機(jī)有望從149GW增至273GW，年均復(fù)合增速達(dá)35.43%。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，發(fā)力進(jìn)軍光伏領(lǐng)域。公司加速推進(jìn)光伏業(yè)務(wù)，推動單晶硅片產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能全面提升，盡快推進(jìn)二期3GW單晶硅棒項目建設(shè)；同時加快10GW光伏電池項目建設(shè)，及時完成設(shè)備、生產(chǎn)線的調(diào)試，推動電池項目早日投產(chǎn)，不斷強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)盈利能力。

盈利預(yù)測和估值。我們認(rèn)為公司轉(zhuǎn)型光伏行業(yè)已取得部分成果，未來公司將更加堅定以光伏為主業(yè)，擴(kuò)張光伏產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模，預(yù)計公司未來業(yè)績將持續(xù)增長。我們選取轉(zhuǎn)型光伏業(yè)務(wù)的璉升科技、鈞達(dá)股份作為可比公司，我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收10.00、21.55、30.26億元，同比增長5.9%、115.6%和40.4%，歸母凈利0.26、0.31、0.38億元，同比增長111.2%、22.9%和21.6%，對應(yīng)PE為240.57/195.78/160.97，首次覆蓋給予公司“持有”評級。

風(fēng)險因素：光伏需求不及預(yù)期；公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價格大幅波動風(fēng)險。

原標(biāo)題：公司首次覆蓋報告：沐邦高科：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，發(fā)力進(jìn)軍光伏領(lǐng)域