硅料產(chǎn)能過剩喧囂之下，已經(jīng)有企業(yè)開始“清退”資產(chǎn)了，比如光伏巨頭TCL中環(huán)。
9月29日，TCL中環(huán)發(fā)布公告，將把手中持有的新疆戈恩斯能源科技有限公司（簡稱“新疆戈恩斯”）27%的股權(quán)賣掉，這部分股權(quán)作價6.966億人民幣，買家“國通信托有限責(zé)任公司”系武漢一家金融控股集團(tuán)下屬企業(yè)。交易將于2023年12月25日前完成。
新疆戈恩斯主要業(yè)務(wù)是多晶硅生產(chǎn)和銷售。按交易公告中披露的交易價格，可推算對新疆戈恩斯給出的估值僅為25.8億元；而實際上，TCL中環(huán)擁有的權(quán)益資產(chǎn)（該公司凈資產(chǎn)是157億元）約42.4億元，交易價格遠(yuǎn)低于其權(quán)益資產(chǎn)。
公告中提及，給戈恩斯的定價依據(jù)是基于“公司注冊資本及盈余公積”，毫無疑問這是一筆“賤賣”。
TCL中環(huán)為何要低價“賤賣”硅料資產(chǎn)？TCL中環(huán)這波操作背后有何隱情？
甩賣新疆戈恩斯圖什么？
必須要提一下TCL中環(huán)與新疆戈恩斯這對“父、子”公司的身世。TCL中環(huán)是由李東生的TCL集團(tuán)參與天津中環(huán)集團(tuán)混改而來，是TCL在光伏上游產(chǎn)業(yè)的重要布局。到2022年6月“天津中環(huán)半導(dǎo)體股份有限公司”才正式更名為“TCL 中環(huán)新能源科技股份有限公司”，證券簡稱也由“中環(huán)股份”變更為“TCL中環(huán)”。
TCL中環(huán)現(xiàn)已成全球第二大硅片企業(yè)，硅片在其營收占比中達(dá)到近8成。據(jù)2023年半年報數(shù)據(jù)，硅片業(yè)務(wù)營收高達(dá)269.66億元，毛利率達(dá)24.88%。
多晶硅是上游原料，直接影響著硅片業(yè)務(wù)的順利開展。這樣的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下，TCL中環(huán)對多晶硅業(yè)務(wù)的重視程度可想而知，更是其戰(zhàn)略資產(chǎn)和賺錢“命脈”。近年來，TCL中環(huán)一直在通過長協(xié)訂單、控股硅料公司等方式來保障多晶硅的穩(wěn)定供應(yīng)。
據(jù)天眼查App，被“甩賣”的子公司新疆戈恩斯成立于2016年，曾用名“新疆協(xié)鑫新能源材料科技有限公司”。中能硅業(yè)是股東之一（占股38.5%），戈恩斯與另一光伏龍頭協(xié)鑫關(guān)聯(lián)緊密，協(xié)鑫旗下某股權(quán)基金持有其34.5%的股份，實控人為協(xié)鑫光電電力科技控股有限公司。
TCL中環(huán)出于對硅料業(yè)務(wù)前景的看好，在2019年出資4.64億元，取得了新疆戈恩斯公司27%的股權(quán)，從四年中賬面回報來看，此筆投資已成李東生“最劃算”的一筆投資，后者已經(jīng)成為TCL中環(huán)目前參股公司中凈資產(chǎn)和凈利潤額最高的公司——新疆戈恩斯在2022年凈利潤82.52億元；2023年1-6月凈利潤則達(dá)到20.23億元。
因此有資本市場人士認(rèn)為，剝離戈恩斯股權(quán)“必然對TCL中環(huán)的盈利能力和總體資產(chǎn)質(zhì)量造成重大不利影響。”
交易公告的當(dāng)天，引來投資者大量的質(zhì)疑聲。那么戈恩斯的買家到底是何來歷呢？
工商信息顯示，國通信托有限責(zé)任公司是武漢金控旗下子公司，后者是武漢唯一的一級金融國資平臺，也是湖北省首家掛牌的金融控股集團(tuán)。公開信息上，與新疆戈恩斯的各股東之間并無任何關(guān)聯(lián)。
但據(jù)新媒體“趕碳號”報道，李東生及其集團(tuán)旗下的另一子公司“TCL實業(yè)”，或在2019年時，就與國通信托有過一定的業(yè)務(wù)往來。據(jù)國通信托官網(wǎng)披露的一項信托產(chǎn)品項目“國通信托?東興518號碧桂園光谷中心城TCL項目股權(quán)投資集合資金信托計劃成立公告”，2019年上半年，碧桂園與TCL曾聯(lián)合開發(fā)了一個光谷中心城的地產(chǎn)項目，即TCL產(chǎn)業(yè)園項目，并通過國通信托設(shè)立了一個28億的信托產(chǎn)品。
某信托專業(yè)人士告訴華記者，此類信托是典型的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)“套殼融資”。經(jīng)股權(quán)穿透，持有這一項目49% 股權(quán)的TCL實業(yè)，是一家以李東生等TCL核心高管控股的公司。
也就是說，李東生“左手倒右手”，把“兒子”TCL中環(huán)的重要資產(chǎn)倒賣給了另一個“兒子”（TCL實業(yè)）的關(guān)聯(lián)方。
而實際上，受近幾年國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)滑坡影響，國通信托在近年來推出的一系列地產(chǎn)信托產(chǎn)品頻繁違約，公開報道的違約項目超過6個，眾多投資方“踩雷”，國通信托幾乎上了黑名單。有信托業(yè)內(nèi)人士評價，“國通信托重倉地產(chǎn)，幾乎所有民營頭部房企踩了個遍，但貸后管理能力極弱。”
將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)戈恩斯出售給這樣一家信托公司，背后到底還隱藏著怎樣的棋局呢？
“轉(zhuǎn)投顆粒硅”猜測
一邊變賣多晶硅戰(zhàn)略資產(chǎn)，另一邊仍在大力自建多晶硅產(chǎn)能，的TCL中環(huán)的這一出售行為顯的很“自相矛盾”。
實際上，為保障硅料供應(yīng)，TCL中環(huán)早在2022年4月就發(fā)起了在多晶硅產(chǎn)能上的投資，TCL中環(huán)與TCL科技集團(tuán)（簡稱“TCL科技”）分別與內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府和呼和浩特市人民政府簽署協(xié)議，建設(shè)12萬噸的高純多晶硅項目，項目總投資高達(dá)206億元。
一位光伏行業(yè)分析人士對記者表示，TCL中環(huán)此舉或許有改換賽道的想法，即放棄已是紅海的棒狀硅，跟隨協(xié)鑫腳步轉(zhuǎn)投顆粒硅賽道。
這種猜測有一定的依據(jù)。此前TCL中環(huán)與協(xié)鑫在顆粒硅項目上已有合作。2022年7月，TCL中環(huán)的控股股東TCL科技與協(xié)鑫科技公開了一份合資協(xié)議，TCL科技旗下天津硅石材料與協(xié)鑫科技旗下江蘇中能，共同成立新公司“內(nèi)蒙古鑫環(huán)硅能科技有限公司”，建設(shè)10萬噸顆粒硅、硅基材料綜合利用的生產(chǎn)及下游應(yīng)用領(lǐng)域研發(fā)項目。今年9月21日，該項目剛剛投產(chǎn)。
TCL科技是TCL中環(huán)的實控股東。TCL科技通過直接和間接（控股TCL中環(huán)大股東TCL科技集團(tuán)100%股權(quán)），合計持有TCL中環(huán)30.92%股權(quán)。
一位接近協(xié)鑫科技的匿名人士透露，這10萬噸顆粒硅項目，也屬于TCL中環(huán)在內(nèi)蒙古投資的12萬噸高純多晶硅中的一部分。
作為目前國內(nèi)第二大硅料企業(yè)，協(xié)鑫科技是國內(nèi)少有的生產(chǎn)顆粒硅的企業(yè)。
今年6月份，協(xié)鑫科技已宣布停產(chǎn)棒狀硅全面押注顆粒硅，同期公司在徐州、樂山、包頭三大基地的顆粒硅有效產(chǎn)能已達(dá)28萬噸，已運營及在建的顆粒硅項目總產(chǎn)能達(dá)40萬噸。
上述分析人士告訴記者，與棒狀硅相比，顆粒硅成本低、價格低，利潤卻更高。
向顆粒硅的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，已經(jīng)實實在在反映在協(xié)鑫科技的經(jīng)營數(shù)據(jù)上了：半年報顯示，借助顆粒硅的產(chǎn)品優(yōu)勢，協(xié)鑫科技在多晶硅市場的市占率由2022年的10.3%提升至15%以上，預(yù)期未來市占率將達(dá)到30%以上。
或許正是看到了顆粒硅的市場競爭優(yōu)勢，讓TCL中環(huán)決定“清退”傳統(tǒng)多晶硅產(chǎn)能。
多晶硅“淘汰賽”倒計時？
在當(dāng)前光伏硅料下行的大環(huán)境中看，TCL中環(huán)賤賣硅料公司的行為，傳遞出明確信號，龍頭企業(yè)已經(jīng)不看好多晶硅了，至少是不再像之前那樣對硅料充滿“渴求”了。
去年的行業(yè)高景氣，讓硅料企業(yè)普遍賺了錢，但今年硅料企業(yè)的日子明顯不如去年。上半年，光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)迎來一波降價潮，溯其源頭就是由多晶硅過剩價格下滑引發(fā)的。中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽(yù)理事長王勃華表示，硅料價格上半年整體出現(xiàn)急跌情況，相較去年最高價降幅超過78%。
Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年的硅料降價，使得硅料硅片板塊上市公司毛利率下降了4.45個百分點，各家硅料企業(yè)開始承壓。
從2023年半年報來看，四大硅料企業(yè)業(yè)績均出現(xiàn)明顯下滑或增速放緩。其中，協(xié)鑫科技、新特能源同比增速分別下滑20%、15%；大全能源最慘，今年上半年營收下滑超四成，凈利潤下滑超五成。
四家中，只有通威的凈利潤保持了正向增長，但相比2022年上半年的三倍增幅，今年上半年8.56%的的增速只能說是“聊勝于無”。
TCL中環(huán)賣掉的新疆戈恩斯，也不可避免地受到了行業(yè)大勢的影響。今年上半年，公司營收同比下降36%，凈利潤同比下降近五成。
硅料過剩、價格下滑的大勢，一定程度上影響了上游企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。但行業(yè)整體來看，多晶硅企業(yè)的投產(chǎn)步伐并沒有明顯放緩，下半年仍有大量企業(yè)在擴(kuò)產(chǎn)。
中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年多晶硅產(chǎn)量超過了60萬噸，下半年預(yù)計還將有140萬噸的投產(chǎn)規(guī)模。而根據(jù)中國有色金屬硅業(yè)分會專家委副主任呂錦標(biāo)的預(yù)測，今年全年多晶硅消耗量約在130萬噸。
為了在擴(kuò)產(chǎn)中占有成本優(yōu)勢，很多企業(yè)都選擇了大幅提升單體規(guī)模。過去，一個硅料項目只有千噸規(guī)模，而如今動輒就是幾萬噸、十幾萬噸甚至二十幾萬噸。
以合盛硅業(yè)為例，自2022年以來連續(xù)推出了兩個20萬噸級的高純多晶硅項目。其董事長羅立國表示：“我一條線10萬噸，人家一條線1萬噸，我的運行成本就比它便宜1萬-2萬元/噸……”
這種“軍備競賽”式的大舉擴(kuò)張，讓產(chǎn)能過剩進(jìn)一步加劇，也進(jìn)一步加快了硅料價格的下行。關(guān)于“未來一段時間多晶硅都將供大于求，硅料價格見頂下跌”的觀點，已成行業(yè)共識。
據(jù)SMM預(yù)測，隨著多個項目的投產(chǎn)落地，在今年10月份左右硅料產(chǎn)量將超越硅片消費速度，預(yù)計到2024年多晶硅的保守產(chǎn)能“將可以滿足1400GW左右的裝機(jī)量”，行業(yè)將繼續(xù)維持過剩狀態(tài)。
山雨欲來風(fēng)滿樓。對于多晶硅玩家來說，要么直面利潤空間的下滑，要么就必須在成本控制上拼實力?；蛘呔透纱嘁稽c，提前“棄賽”，早做了結(jié)。
不得不說，硅料行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了“剩者為王”的時代，龍頭企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢會進(jìn)一步增強(qiáng)優(yōu)勢地位，眾多實力不足的中小企業(yè)根本沒有勝算的可能。面對多晶硅企業(yè)的“淘汰賽”，下一個出局的會是誰？
原標(biāo)題：TCL中環(huán)為何“賤賣”多晶硅優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
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