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在過(guò)去的近一年時(shí)間中，錦浪科技闖進(jìn)漫長(zhǎng)“熊”途。

9月15日，錦浪科技再一次以下跌結(jié)果結(jié)束了當(dāng)日的交易。這一天，錦浪科技收盤價(jià)格為69.00元/股，從2023年至今，公司股價(jià)已經(jīng)下跌了六成。其中，在上述累計(jì)跌幅中，錦浪科技近四成的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)下跌發(fā)生在7月到目前的這段時(shí)間段內(nèi)。

多位投資者告訴記者，錦浪科技二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)變化與當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于公司以及逆變器市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化有關(guān)。

從數(shù)據(jù)看，剛剛發(fā)布的錦浪科技半年報(bào)中，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)出現(xiàn)大幅放緩。以凈利潤(rùn)為例，其中報(bào)顯示，公司第二季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.56%，這一數(shù)字遠(yuǎn)低于過(guò)去的四個(gè)季度。此外，此前被市場(chǎng)給予厚望的儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)今年上半年僅同比增長(zhǎng)4.64%，占營(yíng)收比重下滑至9.59%。

在過(guò)去的這段時(shí)間中，錦浪科技到底發(fā)生了什么？逆變器行業(yè)需求又產(chǎn)生了那些變化？

中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩

從業(yè)務(wù)上看，錦浪科技自成立以來(lái)一直立足于新能源行業(yè)，專注于分布式光伏發(fā)電領(lǐng)域。

在半年報(bào)中，錦浪科技表示，主要從事組串式逆變器研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，主要產(chǎn)品為并網(wǎng)組串式逆變器和儲(chǔ)能組串式逆變器。

據(jù)了解，逆變器按應(yīng)用場(chǎng)景分類，主要包括集中式逆變器(集中式光伏)、組串式逆變器(分布式光伏)、微型逆變器(戶用光伏)三種。其中，集中式逆變器多用于集中式光伏，組串式多用于分布式，微型則用于戶用為主。

而在這三種產(chǎn)品中，組串式逆變器在全球市場(chǎng)占據(jù)較高市場(chǎng)份額。根據(jù) Wood Mackenzie 的數(shù)據(jù)，2021 年全球逆變器出貨量中組串式逆變器市場(chǎng)份額高達(dá) 71.02%。

從錦浪科技的半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，組串式逆變器也在錦浪科技的產(chǎn)品中占據(jù)絕對(duì)重要的位置。2023年上半年，錦浪科技并網(wǎng)逆變器營(yíng)收為22.29億元，占總營(yíng)收的68.56%；戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)營(yíng)收為5.56億元，占比17.09%。

不過(guò)，從結(jié)果來(lái)看，錦浪科技重點(diǎn)業(yè)務(wù)在今年上半年的表現(xiàn)并不理想。

在今年5月錦浪科技進(jìn)行的機(jī)構(gòu)交流中，錦浪科技方面對(duì)于二季度業(yè)績(jī)表示，“從全球光伏市場(chǎng)角度看，往年一般Q2好于Q1。從歐洲戶儲(chǔ)角度看，Q2的庫(kù)存仍然比較高。對(duì)錦浪來(lái)說(shuō)，二季度從5月份開(kāi)始總體態(tài)勢(shì)在往好的方向發(fā)展。”

從錦浪科技公布的半年報(bào)數(shù)字來(lái)看，從整體上，錦浪科技下滑趨勢(shì)并不明顯。根據(jù)半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.51億元，同比增長(zhǎng)33.16%；凈利潤(rùn)6.27億元，同比增長(zhǎng)57.51%。而在2022年6月，錦浪科技營(yíng)收為24.41億元，同比增長(zhǎng)67.96%；凈利潤(rùn)為3.98%，同比增長(zhǎng)67.21%。對(duì)比兩者可以發(fā)現(xiàn)，錦浪科技營(yíng)收增速有所放緩，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率僅下降10%左右。

但從單季度來(lái)看，錦浪科技業(yè)績(jī)趨勢(shì)則更為明顯。根據(jù)wind顯示，2023年第二季度，錦浪科技營(yíng)收為15.97億元，同比增長(zhǎng)19.22%；凈利潤(rùn)為3.03億元，同比增長(zhǎng)29.56%。

單就兩項(xiàng)數(shù)字的增速而言，錦浪科技在第二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況出現(xiàn)大幅放緩。

根據(jù)wind顯示，2023年第一季度，錦浪科技營(yíng)收為16.54億元，同比增長(zhǎng)50.09%；凈利潤(rùn)為3.24億元，同比增長(zhǎng)97.27%。

一位逆變器行業(yè)上市公司人士告訴記者，逆變器行業(yè)具有較為明顯的季節(jié)性，從業(yè)績(jī)來(lái)看，通常一季度業(yè)績(jī)基數(shù)會(huì)略低。

然而，錦浪科技在第二季度出現(xiàn)的情況卻并非如此。

此外，同一報(bào)告期內(nèi)，同為全球前十大光伏逆變器生產(chǎn)廠商也未出現(xiàn)增速大幅下滑情況。陽(yáng)光電源、固德威、上能電氣營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)133.06%、162.61%、416.58%；凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)368.40%、1394.07%、488.54%。

值得一提的是，錦浪科技這一業(yè)績(jī)也與目前此前賣方預(yù)期有所偏差。根據(jù)wind顯示，賣方分析師對(duì)錦浪科技2023年全面做出的預(yù)測(cè)顯示，賣方預(yù)測(cè)的2023年?duì)I收均值為91.15億元，凈利潤(rùn)17.41億元。在此數(shù)字下，錦浪科技營(yíng)收將同比增長(zhǎng)54.77%，凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)64.25%。

而以2023年中報(bào)為基數(shù)，這意味著，錦浪科技下半年要完成58.64億元收入和11.14億元的凈利潤(rùn)收入。

這是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，因?yàn)殄\浪科技要在下半年的半年時(shí)間中完成去年全年完成的業(yè)績(jī)。

一位逆變器行業(yè)公司高管告訴記者，錦浪的問(wèn)題在于儲(chǔ)能業(yè)務(wù)沒(méi)有搭配電池，營(yíng)收增長(zhǎng)陷入乏力，起量不多。

值得一提的是，錦浪科技自己給員工發(fā)放限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的預(yù)案顯得保守一些。2023年-2025年，對(duì)于凈利潤(rùn)錦浪科技僅給出12/14/16億元的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。

但即是如此，上述預(yù)期相對(duì)于此前公司股價(jià)仍顯得支撐力有不足。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年-2022年，錦浪科技凈利潤(rùn)從1.27億元到10.60億元增長(zhǎng)了7倍，但是同期，公司的股價(jià)最高卻漲了47倍。“此前股價(jià)透支了錦浪的未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，”因此，一位浙江二級(jí)市場(chǎng)私募投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，目前公司股價(jià)出現(xiàn)調(diào)整非常正常。

值得一提的是，2022年下半年，錦浪科技以150元/股價(jià)格向機(jī)構(gòu)定向增發(fā)了1950萬(wàn)股，募集29.05億元。這部分機(jī)構(gòu)定增股份也于8月10日解禁，這進(jìn)一步對(duì)錦浪科技二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)產(chǎn)生了壓力。

出口遇阻 逆變器海外需求信號(hào)生變

從現(xiàn)有情況來(lái)看， 在下半年，錦浪科技還將接受繼續(xù)挑戰(zhàn)。這與公司的產(chǎn)品出口地區(qū)、收入結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)。

近年來(lái)，錦浪科技產(chǎn)品的海內(nèi)外市場(chǎng)布局出現(xiàn)較大變化：2013-2015年由于分布式光伏發(fā)展在海外較早、應(yīng)用普遍，錦浪科技在海外的營(yíng)收占絕對(duì)的比例，一直到2016年，錦浪科技在國(guó)內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入才開(kāi)始逐步增加。

值得一提的是，到2022年為止，錦浪科技海外營(yíng)收的占比仍略高于國(guó)內(nèi)，占比約為55%。

而在半年報(bào)中，錦浪科技國(guó)內(nèi)營(yíng)收占比進(jìn)一步提升。上半年，錦浪科技海外營(yíng)收占比46.87%，國(guó)內(nèi)營(yíng)收占比53.13%，已出現(xiàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比更高的情況。

而國(guó)內(nèi)毛利率遠(yuǎn)低于海外。半年報(bào)中顯示，2023年上半年海外地區(qū)毛利率為40.40%，高于國(guó)內(nèi)的33.48%。國(guó)內(nèi)占比提升拉低了錦浪科技的綜合毛利率。

“就光伏行業(yè)而言，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大家競(jìng)爭(zhēng)的更為激烈，國(guó)外對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格不太敏感。”一位光伏組件廠商告訴記者，國(guó)內(nèi)外毛利率差異由已披露的上市公司數(shù)據(jù)也可反應(yīng)。

東方證券統(tǒng)計(jì)，2021 年、國(guó)內(nèi)企業(yè)陽(yáng)光、固德威、古瑞瓦特單瓦售價(jià)約 0.1-0.2 元/W，而海外 SMA 售價(jià) 0.55 元/W，扎根美國(guó)市場(chǎng)的Solaredge、Enphase 售價(jià)則分別為 2.16 元/W、2.98 元/W。

這也引來(lái)了越來(lái)越多的本土廠商進(jìn)入到海外市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)也將進(jìn)一步加劇。如今年4月遞交招股說(shuō)明書的艾羅能源產(chǎn)品主要面向海外市場(chǎng)，主要市場(chǎng)便集中于歐洲包括德國(guó)、英國(guó)，以及美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)。

在海外競(jìng)爭(zhēng)加劇的同時(shí)，國(guó)內(nèi)逆變器出口的情況卻不容樂(lè)觀。根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的2023年7月份逆變器進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，　2023年7月逆變器出口量389.82萬(wàn)個(gè)，同比下降18.8%，環(huán)比下降21.4%。其中，浙江累計(jì)出口135.28萬(wàn)個(gè)，同比下降21.1%，環(huán)比下降24.41%，主要企業(yè)包括錦浪、德業(yè)、禾邁、昱能、艾羅。

出口貿(mào)易量前五大國(guó)家分別為荷蘭、美國(guó)、德國(guó)、莫桑比克和南非。7月，荷蘭出口貿(mào)易量54.64萬(wàn)個(gè)，環(huán)比增長(zhǎng)17.26%，同比下降5.52%；美國(guó)出口貿(mào)易量36.82萬(wàn)個(gè)，環(huán)比下降5.86%，同比下降21.48%；德國(guó)出口貿(mào)易量22.73萬(wàn)個(gè)，環(huán)比下降11.73%，同比增長(zhǎng)34%；莫桑比克出口貿(mào)易量13.72萬(wàn)個(gè)，環(huán)比增長(zhǎng)11.9%，同比增長(zhǎng)35.75%；南非出口貿(mào)易量13.72萬(wàn)個(gè)，環(huán)比下降39.97%，同比增長(zhǎng)17.93%。

于此同時(shí)，據(jù)上海有色網(wǎng)SMM分析，截至目前，光伏并網(wǎng)逆變器20kw價(jià)格為0.15-0.21元/瓦，光伏并網(wǎng)逆變器50kw價(jià)格為0.14-0.19元/瓦，光伏并網(wǎng)逆變器110kw價(jià)格為0.13-0.17元/瓦。逆變器價(jià)格相較于年初相比，各機(jī)型價(jià)格均有明顯下滑，戶用20kw機(jī)型降幅達(dá)0.07元/瓦，工商業(yè)用50kw和110kw的大小功率機(jī)型降幅在0.03-0.04元/瓦。

9月6日，在固德威投資者交流會(huì)上，有投資者就向固德威高管問(wèn)到，“外媒報(bào)道,歐洲有大量逆變器庫(kù)存.請(qǐng)問(wèn),公司今年上半年有多少營(yíng)收來(lái)自歐洲?公司在歐洲有沒(méi)有設(shè)前置倉(cāng)?”

記者發(fā)現(xiàn)，在去年海外光伏行情火熱、出現(xiàn)缺芯潮的影響下，逆變器企業(yè)以及下游渠道客戶普遍維持著比較高的庫(kù)存，截止2022年年底存貨余額普遍較多。由于“公司預(yù)計(jì)2022年市場(chǎng)行情較好，備貨較多”，正在爭(zhēng)取上市的艾羅能源、首航新能、愛(ài)士惟的存貨余額分別從2021年的4.21億元、4.58億元、2.99億元上升到2022年的13.27億元、12.80億元、9.03億元。

而對(duì)于錦浪而言，其歐洲市場(chǎng)占比較高。在今年5月的投資者交流會(huì)上，投資者反復(fù)詢問(wèn)公司對(duì)于歐洲市場(chǎng)的看法。

彼時(shí)，公司表示，“歐洲反而是價(jià)格最少變化的市場(chǎng)。歐洲其實(shí)目前不是市場(chǎng)有問(wèn)題，更多的是在去年非常缺貨到不缺貨的過(guò)程中，在某一段時(shí)間渠道會(huì)多訂一些貨，這個(gè)過(guò)程帶來(lái)了庫(kù)存的一些影響。”

記者注意到，錦浪科技相較于2022年年底，在2023年上半年庫(kù)存激增。2023年中報(bào)顯示，公司庫(kù)存商品為6.54億元，而在2022年底，這一數(shù)字僅為3.69億元。這一情況在2022年中報(bào)時(shí)并未發(fā)生。彼時(shí)，公司庫(kù)存僅為2.31億元，相較于2021年底還有所下降。

一位光伏組件企業(yè)人士告訴記者，對(duì)于歐洲光伏組件的銷量，其預(yù)計(jì)并不樂(lè)觀。“歐洲市場(chǎng)雖然銷量還是不錯(cuò)，但很容易有被繼續(xù)制裁風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橐坏┒頌鯌?zhàn)爭(zhēng)停了，歐洲對(duì)傳統(tǒng)能源的需求得到滿足，有可能會(huì)反手制約光伏。”此外，據(jù)該人士預(yù)計(jì)，由于特高壓輸電對(duì)于配套的要求以及場(chǎng)地的限制，其判斷，上述原因?qū)τ诿髂陣?guó)內(nèi)裝機(jī)量也有較大影響。

而與此同時(shí)，各大企業(yè)依舊持續(xù)投入大量資金進(jìn)行產(chǎn)能提前布局。

一方面，包括愛(ài)士惟、艾羅能源、首航新能在內(nèi)的爭(zhēng)取上市的企業(yè)將擴(kuò)大產(chǎn)能作為主要募投項(xiàng)目。以愛(ài)士惟為例，其在招股書中提出希望使用募集資金5.39億元用于智能光伏逆變器等能源管理系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目，使公司達(dá)產(chǎn)后具備20萬(wàn)臺(tái)戶用并網(wǎng)逆變器、20萬(wàn)臺(tái)儲(chǔ)能逆變器、6萬(wàn)臺(tái)工商業(yè)并網(wǎng)逆變器、2萬(wàn)臺(tái)儲(chǔ)能電池和2萬(wàn)臺(tái)充電樁的生產(chǎn)能力。此外，業(yè)內(nèi)已上市公司陽(yáng)光電源、錦浪科技、固德威紛紛進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能。“這將使得國(guó)內(nèi)逆變器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。”上述人士表示。

原標(biāo)題：錦浪科技增長(zhǎng)放緩 逆變器行業(yè)發(fā)出變奏信號(hào)