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摘要：

光伏行業(yè)長期景氣，光伏裝機量延續(xù)高速增長將繼續(xù)拉動多晶硅需求。作為硅料四大龍頭之一，新特能源具有明顯的成本優(yōu)勢，毛利水平同業(yè)領(lǐng)先，同時不斷進行技術(shù)突破，加速產(chǎn)能釋放，行業(yè)地位有望繼續(xù)提升。

正文：

今日，上交所上市審核委員會定于2023年9月19日審議新特能源股份有限公司（簡稱：新特能源）主板上市的首發(fā)事項，募資總金額為88億元，保薦機構(gòu)為廣發(fā)證券，募集資金擬用于年產(chǎn)20萬噸高端電子級多晶硅綠色低碳循環(huán)經(jīng)濟建設(shè)項目。

2022年多晶硅板塊盈利超預(yù)期，2023年上半年多晶硅企業(yè)業(yè)績承壓

2018-2022年，受益于全球光伏行業(yè)快速發(fā)展和持續(xù)高景氣，我國多晶硅產(chǎn)量及表觀需求量也持續(xù)增加，導(dǎo)致行業(yè)供需偏緊，量價齊升，多晶硅企業(yè)整體盈利水平較高。根據(jù)新特能源年報，去年歸母凈利潤134億元，同比增長170.33%。

2023年上半年，硅料價格大幅下跌，多晶硅企業(yè)利潤承壓。其中，新特能源上半年歸母凈利潤為47.59億元，同比下降15.28%，降幅相對較小，基本實現(xiàn)以量補價。

光伏行業(yè)高度景氣，全產(chǎn)業(yè)鏈有望在降本擴需提效中持續(xù)受益

光伏行業(yè)長期高度景氣。近年來，全球光伏行業(yè)快速發(fā)展，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會《2022年光伏行業(yè)發(fā)展回顧與2023年形勢展望》，2022年全球光伏新增裝機量達到230GW，至 2027年全球光伏累計裝機量將超過其他所有電源形式，預(yù)計2022-2027年全球光伏新增裝機1500GW，年均300GW，年復(fù)合增長率17.92%。

我國光伏產(chǎn)業(yè)需求旺盛，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大，已經(jīng)實現(xiàn)向精細化、高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，發(fā)電成本不斷優(yōu)化，在國家的支持鼓勵下，“十四五”期間風光發(fā)電新增規(guī)劃裝機容量約為874GW，未來我國太陽能發(fā)電裝機容量有望繼續(xù)增長，根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，預(yù)計2023年我國太陽能發(fā)電裝機規(guī)模將達到490GW左右，同比增長約25%。未來，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈有望在降本擴需提效中持續(xù)受益。

硅料不懼價格波動，光伏裝機量延續(xù)高速增長將繼續(xù)拉動多晶硅需求

2022年，多晶硅市場價格大致可以分為3個階段。第一階段為2022年1-8月，該階段光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)強勢，行業(yè)呈供不應(yīng)求狀態(tài)。同時，受國際能源價格大漲疊加個別生產(chǎn)企業(yè)分線減產(chǎn)檢修的雙重影響，多晶硅供應(yīng)端新增產(chǎn)能不及預(yù)期，價格持續(xù)上漲。從1月份平均價格17.93萬元/噸一路飆漲到8月份29.5萬元/噸，個別生產(chǎn)商報價甚至超過30萬元/噸，期內(nèi)漲幅達到64.56%。第二階段為2022年9-11月，價格高位維穩(wěn)，平均29.6萬元/噸左右。9月份后，多晶硅企業(yè)生產(chǎn)積極性繼續(xù)增加，供應(yīng)量明顯增加，在行業(yè)供需兩旺狀態(tài)下，價格維持高位運行。第三階段為2022年12月，該階段多晶硅市場價格呈下行態(tài)勢，價格從月初的29.5萬元/噸下降至月末的24.27萬元/噸，月度跌幅達17.73%，但同比仍增長37.75%。價格下調(diào)的主要原因是生產(chǎn)企業(yè)新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，龍頭企業(yè)加大生產(chǎn)力度，供應(yīng)量有所提升；而需求端，進入冬季行業(yè)下游需求偏弱。

2023年初，多晶硅產(chǎn)能逐步釋放造成市場供過于求，多晶硅價格大幅下行，進入下半年，硅料價格觸底后迎來上升期，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格開始進入合理水平。上半年，隨著上游硅料價格回落向下傳導(dǎo)，組件價格的下降帶動光伏系統(tǒng)成本降低，使得光伏電站建設(shè)項目收益率顯著提升，從而吸引大量的建設(shè)投資。作為光伏產(chǎn)業(yè)上游基礎(chǔ)原材料，高純多晶硅的需求隨著光伏裝機量的上漲有望繼續(xù)高增。在“碳中和”的大背景下，新能源代替化石能源已經(jīng)成為了未來發(fā)展的必然趨勢。

隨著全球光伏平價上網(wǎng)進程逐步推進，光伏裝機正在由政策補貼驅(qū)動轉(zhuǎn)向經(jīng)濟性驅(qū)動，成長性日益凸顯，全球能源消費總量的不斷提高，光伏裝機規(guī)模的迅速增長將大幅拉動上游多晶硅的市場需求。

根據(jù)《2023年光伏行業(yè)上半年發(fā)展回顧與下半年形勢展望》，在多國“碳中和”目標、清潔能源轉(zhuǎn)型及綠色復(fù)蘇的推動下，全球光伏市場發(fā)展勢頭強勁，將2023年全球裝機預(yù)測由280-330GW上調(diào)至305-350GW。作為光伏產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)原材料，隨著全球光伏發(fā)電熱潮，多晶硅的需求量大幅增長，在未來10年必將迎來快速發(fā)展機遇。

新特能源是被低估的多晶硅龍頭，行業(yè)地位穩(wěn)固

新特能源作為硅料龍頭，憑借自身產(chǎn)能釋放、成本優(yōu)勢和技術(shù)突破，在硅料價格波動的市場環(huán)境下穩(wěn)守行業(yè)地位，始終保持競爭力。根據(jù)新特能源招股書顯示，2022年，新特能源完成了新疆多晶硅生產(chǎn)線技術(shù)改造及以子公司內(nèi)蒙古新特為實施主體的年產(chǎn)10萬噸多晶硅項目建設(shè)，并實現(xiàn)了達質(zhì)達產(chǎn)，截至2022年末，公司多晶硅生產(chǎn)線產(chǎn)能達到20萬噸/年。

新特能源多晶硅產(chǎn)品毛利水平突出。根據(jù)新特能源招股書，雖然2021年硅粉價格上漲導(dǎo)致多晶硅生產(chǎn)成本有一定增加，但多晶硅價格上漲的影響更為顯著，進而導(dǎo)致多晶硅毛利率大幅提升。2022年，受上述因素持續(xù)影響，多晶硅市場價格維持在高位，銷售均價較2021年進一步提升，使得毛利率進一步提高。2022年，公司多晶硅毛利率為71.10%，在同業(yè)公司中處于領(lǐng)先水平。

2023年，隨著多晶硅價格回落，新特能源產(chǎn)品毛利率有所下降。但是隨著準東10萬噸多晶硅項目投產(chǎn)并達滿產(chǎn)，內(nèi)蒙古10萬噸多晶硅項目檢修后爬坡，新特能源產(chǎn)能將進一步提升至30萬噸/年，規(guī)模和質(zhì)量管控優(yōu)勢將進一步顯現(xiàn)，新特能源仍將保持較大規(guī)模的利潤水平。

從中短期來看，多晶硅行業(yè)仍將是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中供應(yīng)最緊張的環(huán)節(jié)之一，長期來看，光伏裝機量延續(xù)高速增長將繼續(xù)拉動多晶硅需求。新特能源是國內(nèi)多晶硅龍頭，隨著行業(yè)需求上漲，公司新產(chǎn)能逐步釋放，生產(chǎn)成本不斷優(yōu)化，產(chǎn)品質(zhì)量進一步提升以滿足N型硅料日益增長的需求，公司的行業(yè)地位有望繼續(xù)提升。

原標題：多晶硅龍頭新特能源沖刺上市：受益光伏行業(yè)高景氣 長期價值凸顯