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超6成收入來(lái)自海外，沃太能源的IPO之路！

立秋時(shí)節(jié)，沃太能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱沃太能源）的上市進(jìn)程又邁進(jìn)了一步。上交所官網(wǎng)顯示，沃太能源已對(duì)審核問(wèn)詢函進(jìn)行了回復(fù)，而其IPO審核狀態(tài)已變更為“已問(wèn)詢”。

天眼查顯示，自2014年以來(lái)，沃太能源共獲得9輪融資，投資方包括：中科創(chuàng)客學(xué)院、億緯鋰能、道合科技投資、招銀國(guó)際資本、金匯金投資、匯川產(chǎn)投、高瓴創(chuàng)投、鼎旭投資、賽天資本、綠河投資、國(guó)泰君安創(chuàng)投、南通科技創(chuàng)投、燕創(chuàng)資本等等。而根據(jù)最后一輪外部股東融資，沃太能源的估值大約為30億元，而彼時(shí)高瓴入股時(shí)，其估值僅約為10億元。

在這激烈的競(jìng)爭(zhēng)賽道中，沃太能源為何能夠成為資本青睞的標(biāo)的？其為何又從海外發(fā)家？

南開(kāi)大學(xué)留德碩士回國(guó)創(chuàng)業(yè)，做出一個(gè)IPO

這是一個(gè)高材生回國(guó)創(chuàng)業(yè)的故事。在新能源領(lǐng)域有不少這樣的例子，當(dāng)年“光伏教父”施正榮從澳大利亞歸國(guó)創(chuàng)業(yè)從事太陽(yáng)能行業(yè)，5年時(shí)間成為中國(guó)首富。2012年，沃太能源的創(chuàng)始人袁宏亮從德國(guó)碩士畢業(yè)，拋卻了500強(qiáng)能源企業(yè)的職位，和兩名好友毅然回到中國(guó)創(chuàng)業(yè)，把產(chǎn)品賣到了德國(guó)、澳大利亞、英國(guó)等歐盟國(guó)家，一年進(jìn)賬8億元。

2016年底，這家企業(yè)還被施正榮注意到了，他主動(dòng)向沃太能源拋出橄欖枝，施正榮旗下公司入股后后沃太能源獲得不少重量級(jí)企業(yè)投資，其中不乏億緯鋰能、首都科技集團(tuán)、國(guó)家航空產(chǎn)業(yè)基金、中廣核等上市公司和國(guó)家隊(duì)成員。

袁宏亮名校畢業(yè)，本科就讀于南開(kāi)大學(xué)，在德國(guó)紐倫堡大學(xué)獲得電子自動(dòng)化碩士學(xué)位。

2012年，袁宏亮已在德國(guó)一家世界500強(qiáng)企業(yè)擔(dān)任技術(shù)高管，在國(guó)外待了快十年時(shí)間，袁宏亮已經(jīng)開(kāi)始有點(diǎn)厭倦，“一眼就可以望見(jiàn)未來(lái)的生活沒(méi)有意義，”他心底的創(chuàng)業(yè)念頭蠢蠢欲動(dòng)。

正巧這時(shí)，由于歐洲國(guó)家電價(jià)節(jié)節(jié)攀升，德國(guó)率先宣布放棄核能，計(jì)劃到2020年將可再生能源比重提高到35％，預(yù)計(jì)2050年提高到80％，這一政策目標(biāo)為儲(chǔ)能技術(shù)企業(yè)提供了廣闊市場(chǎng)前景。隨后奧巴馬政府宣布加強(qiáng)能源安全多項(xiàng)新舉措，能源部先進(jìn)能源研究計(jì)劃署資助4300萬(wàn)美元用于儲(chǔ)能技術(shù)。除此之外，歐洲各國(guó)也開(kāi)始陸續(xù)出臺(tái)相應(yīng)的鼓勵(lì)可再生能源發(fā)展政策。

針對(duì)這一系列的風(fēng)向變化，身在德國(guó)的袁宏亮早就敏銳的感知到儲(chǔ)能風(fēng)口的到來(lái)，加上國(guó)外國(guó)家居民用電電價(jià)普遍居高，民眾對(duì)清潔能源尤其是家庭資源的認(rèn)知也普遍居高，正是進(jìn)入初始、開(kāi)拓市場(chǎng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

于是，袁宏亮和兩個(gè)志同道合的朋友一起回國(guó)創(chuàng)業(yè)，一個(gè)是南開(kāi)大學(xué)師弟同時(shí)也赴德留學(xué)的王珺；另一個(gè)同在歐洲留學(xué)的張新艷，3人在南通創(chuàng)立了沃太能源。

2012年，公司成立時(shí)，國(guó)內(nèi)除了零星的示范項(xiàng)目外，光儲(chǔ)、工商業(yè)基本沒(méi)有市場(chǎng)，沒(méi)辦法，袁宏亮只能把重心放在海外，給歐美家庭做儲(chǔ)能產(chǎn)品。

“當(dāng)年，全球能夠研發(fā)、生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)大約有20家，中國(guó)僅有3家，而沃太能源是僅有的能提供整套系統(tǒng)的廠商。國(guó)外也只有兩三家企業(yè)，并且他們的產(chǎn)品比較昂貴。”袁宏亮說(shuō)。

萬(wàn)事開(kāi)頭難，作為早早發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)能行業(yè)機(jī)會(huì)的那一撥人，袁宏亮只能從無(wú)到有開(kāi)始探索。

創(chuàng)業(yè)之初，袁宏亮帶著研發(fā)人員在實(shí)驗(yàn)室里夜以繼日搞研發(fā)，在產(chǎn)品研發(fā)過(guò)程中主要有兩大難題：一是儲(chǔ)能云平臺(tái)Alpha Cloud及能量管理系統(tǒng)EMS，既要保證系統(tǒng)在家庭供電中長(zhǎng)期穩(wěn)定高效運(yùn)行，還要保證設(shè)備每分鐘的運(yùn)行情況上傳云端，以便用戶在手機(jī)上實(shí)時(shí)查看家中用電情況；二是鋰電池的管理系統(tǒng)BMS技術(shù)，每天充放電（非滿充滿放）幾十次，并且要保證10年使用壽命。

經(jīng)過(guò)兩年的研發(fā)及技術(shù)儲(chǔ)備，2014年沃太能源的儲(chǔ)能系統(tǒng)終于攻克難題完成試產(chǎn)及開(kāi)始小批量出貨，成功將太陽(yáng)能存儲(chǔ)起來(lái)，為用戶提供80%的用電需求。

一開(kāi)始，沃太的產(chǎn)品故障率較高，海外的售后人員，每周都要驅(qū)車幾百公里，去為用戶解決產(chǎn)品的問(wèn)題，然后再反饋到研發(fā)部，就這樣不斷地迭代、升級(jí)，終于產(chǎn)品的系統(tǒng)停機(jī)率已經(jīng)降低至萬(wàn)分之1.2以下。

加上此時(shí)國(guó)內(nèi)新能源汽車補(bǔ)貼政策的落地，中國(guó)的鋰電池產(chǎn)能急速擴(kuò)張，產(chǎn)能的提升帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鋰電池電芯價(jià)格快速下降，進(jìn)一步促進(jìn)了背靠國(guó)內(nèi)鋰電池供應(yīng)鏈的沃太產(chǎn)品價(jià)格下降，這些條件也為沃太拓展海外市場(chǎng)創(chuàng)造了優(yōu)勢(shì)條件。

憑借物美價(jià)廉的產(chǎn)品，沃太能源銷量一路飛馳。2015年，澳洲公司成立當(dāng)年，就占領(lǐng)了澳大利亞18%的市場(chǎng)份額。

在戶用儲(chǔ)能領(lǐng)域扎根后，沃太能源一直在試圖拓寬自己的產(chǎn)品線。2016年，沃太能源投資上千萬(wàn)元，研發(fā)出50-200kW中型以及250kw-10MW大型工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)，將觸角延伸至工商業(yè)領(lǐng)域。

11年過(guò)去，沃太能源已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從第一臺(tái)戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)到全功率段儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品的全覆蓋，從最初的3人壯大至上百人團(tuán)隊(duì)，從廠房一千平方米擴(kuò)張至一萬(wàn)平方米，三位創(chuàng)始人還將到手一個(gè)IPO。

產(chǎn)品賣到德國(guó)、澳大利亞，一年收入8個(gè)億

如今，沃太能源已經(jīng)成為戶儲(chǔ)龍頭，根據(jù)埃信華邁（HIS Markit）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全球戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)領(lǐng)域，按發(fā)貨容量計(jì)算，沃太能源2021年度市場(chǎng)占有率排名中國(guó)第四、全球第六。

2019年、2020年、2021年和2022年上半年，沃太能源的營(yíng)收分別為2.48億元、3.70億元、8.04億元和6.86億元，凈利潤(rùn)分別為1004.20萬(wàn)元、3013.82萬(wàn)元、5658.58萬(wàn)元和4876.13萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)分別為798.40萬(wàn)元、2516.00萬(wàn)元、4746.33萬(wàn)元和4274.01萬(wàn)元。

沃太能源的主要產(chǎn)品包括戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件和工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件。報(bào)告期內(nèi)，沃太能源來(lái)自戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件的收入分別為2.01億元、3.16億元、6.85億元和6.28億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.12%、85.43%、85.25%和91.67%。

而在戶儲(chǔ)領(lǐng)域，歐美日澳主導(dǎo)市場(chǎng)。全球戶用儲(chǔ)能裝機(jī)量近年穩(wěn)步增長(zhǎng)，5 年 CAGR 為 62.62%，2021 年新增裝機(jī)量約為 6.4GWh，同比增長(zhǎng) 116.23%。據(jù) Statista 統(tǒng)計(jì)，歐洲市場(chǎng)領(lǐng)跑戶儲(chǔ)裝機(jī)，20 年新增裝機(jī)約占全球 40.38%，其中德國(guó)占比達(dá) 25.16%；美國(guó)與日本緊隨其后，占比分別達(dá)到 23.65%與 17.88%，歐美日澳合計(jì)占比約 90%。

沃太能源的產(chǎn)品也以境外銷售為主，主要銷往德國(guó)、澳大利亞、英國(guó)等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2019年、2020年、2021年和2022年上半年，沃太能源來(lái)自境外的收入分別為2.29億元、2.99億元、5.81億元和4.44億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為92.21%、80.98%、72.23%和64.83%。

沃太能源，估值幾何？

早在十年前，沃太能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“沃太能源”）董事長(zhǎng)袁宏亮便前瞻性地預(yù)測(cè)了時(shí)代風(fēng)口的變化趨勢(shì)。憑借在德國(guó)西門(mén)子的工作經(jīng)歷，袁宏亮敏銳地判斷到儲(chǔ)能將是未來(lái)的市場(chǎng)。2012年，袁宏亮緊抓風(fēng)口機(jī)遇，在江蘇南通成立了沃太能源。經(jīng)過(guò)數(shù)年的發(fā)展，沃太能源作為國(guó)家級(jí)專精特新重點(diǎn)"小巨人"企業(yè)乘風(fēng)而起，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的儲(chǔ)能市場(chǎng)中脫穎而出。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，沃太能源具有技術(shù)領(lǐng)先的光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)，在全球電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)，特別是戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)中具有較高的品牌知名度和市場(chǎng)認(rèn)可度。公司于2012年成立，致力于提供全功率段儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案，幫助用戶管理自己的新能源發(fā)電、儲(chǔ)電和用電，達(dá)到降低用電能耗、減少用電成本以及提升用電安全等目標(biāo)。目前公司在德國(guó)、澳大利亞、意大利、英國(guó)、新加坡、韓國(guó)、美國(guó)等成立多家全資子公司，業(yè)務(wù)覆蓋80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，使光伏和儲(chǔ)能系統(tǒng)惠及成千上萬(wàn)戶家庭和工商業(yè)機(jī)構(gòu)。

回顧沃太能源這十年成長(zhǎng)歷程，董事長(zhǎng)袁宏亮表示在判斷清楚市場(chǎng)形勢(shì)同時(shí)，更需要打造自己的研發(fā)護(hù)城河。公司自主研發(fā)了新能源鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)（EMS）、鋰電池管理系統(tǒng)（BMS）和AlphaCloud光儲(chǔ)充智慧云平臺(tái)。值得注意的是，沃太能源研發(fā)的儲(chǔ)能系統(tǒng)填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)技術(shù)空白，實(shí)現(xiàn)了從0到1的創(chuàng)新。

此外，沃太能源不僅在產(chǎn)品極具差異性，同時(shí)在細(xì)節(jié)上也處于行業(yè)領(lǐng)先地位，是名副其實(shí)的“一直被模仿，從未被超越”。例如資本市場(chǎng)去年火爆的虛擬電廠概念，沃太能源早在5年前就已在海外布局虛擬電廠調(diào)度；公司自主研發(fā)的BMS、EMS和AlphaCloud 系統(tǒng)，截至目前已經(jīng)積累了十年的海量數(shù)據(jù)。由此可見(jiàn)，沃太能源在市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)離不開(kāi)其研發(fā)創(chuàng)新能力，這才是公司造血能力的根本。

隨著儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)看好儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。但產(chǎn)能的提升需要持續(xù)的資金投入，通過(guò)資本的催化，提前進(jìn)行上市布局，可以獲得較低的融資成本以及優(yōu)質(zhì)的客戶資源。

2021年7月26日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制的通知》，旨在通過(guò)完善峰谷電價(jià)機(jī)制、建立尖峰電價(jià)機(jī)制、健全季節(jié)性電價(jià)機(jī)制對(duì)分時(shí)電價(jià)機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化，規(guī)定上年或當(dāng)年預(yù)計(jì)最大系統(tǒng)峰谷差率超過(guò)40%的地區(qū)，其峰谷電價(jià)價(jià)差原則上不低于4:1，其余地區(qū)原則上不低于3:1；同時(shí)建立尖峰電價(jià)機(jī)制，尖峰電價(jià)在峰段電價(jià)基礎(chǔ)上上浮比例原則上不低于20%。

在用戶側(cè)，對(duì)于戶用儲(chǔ)能用戶，儲(chǔ)能系統(tǒng)獲取收益的方式主要取決于峰谷價(jià)差，峰谷價(jià)差越大，通過(guò)戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)參與峰谷價(jià)差獲利的收益率越高；對(duì)于工商業(yè)用戶，在中國(guó)現(xiàn)行的兩部制電價(jià)下，除繳納與用電量正相關(guān)的電度電費(fèi)之外，還需繳納基于變壓器容量或最大需量的容量電費(fèi)。除參與峰谷價(jià)差獲利外，工商業(yè)用戶可以使用儲(chǔ)能系統(tǒng)在用電低谷時(shí)充電并在用電高峰時(shí)放電，降低變壓器容量或最大需量，進(jìn)而降低容量電費(fèi)部分的成本。隨著電價(jià)市場(chǎng)化改革進(jìn)程加速以及電力交易機(jī)制的完善，用戶側(cè)儲(chǔ)能系統(tǒng)參與峰谷價(jià)差獲利的可行性不斷增強(qiáng)，儲(chǔ)能系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)效益日益顯現(xiàn)，有助于電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。

值得關(guān)注的是，隨著市場(chǎng)的擴(kuò)充，儲(chǔ)能企業(yè)的估值正在不斷推高。而就沃太能源的估值而言，其在業(yè)內(nèi)并不算最高。例如近期向A股沖擊“儲(chǔ)能電芯第一股”海辰儲(chǔ)能，初步測(cè)算估值高達(dá)300億元。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有超百家儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)排隊(duì)沖刺IPO。從目的地來(lái)看，33家企業(yè)擬赴上交所IPO，48家企業(yè)擬赴深交所IPO，17家擬赴北交所IPO，2家擬赴港交所IPO。有業(yè)內(nèi)人士指出，在資本對(duì)儲(chǔ)能瘋狂追捧的助推下，一些頭部企業(yè)也紛紛登陸A股，而另外一些倍受看好的企業(yè)也在緊張的IPO計(jì)劃中，這就使得未來(lái)儲(chǔ)能賽道會(huì)越來(lái)越擁擠，而由此引發(fā)的估值泡沫也需要警惕。

原標(biāo)題：從海外發(fā)家的戶儲(chǔ)黑馬，沃太能源估值幾何？