" 股市仿佛就像一場(chǎng)夢(mèng)，終有夢(mèng)醒時(shí)刻。"
8 月 11 日下午，知名游資余保青（網(wǎng)名小余、小余余 888，江湖人稱 " 余哥 "，以下統(tǒng)稱 " 余哥 "）發(fā)布的一條朋友圈，震動(dòng)投資圈，在投資者中引發(fā)熱烈討論。
" 余哥 " 宣布清倉(cāng)了金剛光伏，并貼出了自己的盈虧數(shù)據(jù)：持倉(cāng)金剛光伏一年有余，虧損 2.08 億元。" 第一次做長(zhǎng)線，拿了一年半時(shí)間，最高持有 7.2 億，最終就剩下 2 個(gè)多億出局。"" 余哥 " 聲稱。
8 月 11 日當(dāng)天，金剛光伏股價(jià)大跌了 20%，最終以 20CM 跌停收盤。金剛光伏由此登上龍虎榜，凈賣出高達(dá) 2.24 億元，是當(dāng)天龍虎榜中資金凈流出最多的股票。盤后數(shù)據(jù)顯示，申港證券股份有限公司浙江分公司賣出 1.37 億元，這一席位正是 " 余哥 " 的明牌席位。
金剛光伏前身是成立于 1994 年的金剛玻璃，2021 年開始跨界光伏，大舉豪賭晶體硅異質(zhì)結(jié)太陽(yáng)電池，隨后公司股價(jià)一路暴漲，到 2022 年 7 月最高漲至 67.27 元 / 股，漲了 8 倍多。從那以后股價(jià)又一路下跌，到 8 月 11 日跌至 17.22 元，買了這只股票的投資者哀嚎一片。
金剛光伏不是個(gè)例，類似的 " 過(guò)山車 " 走勢(shì)在光伏股票中比比皆是，甚至是被冠以 "XX 茅 " 之稱的光伏白馬股。今年上半年，即使光伏企業(yè)業(yè)績(jī)普遍大漲，向好預(yù)期不變，但股價(jià)依然在創(chuàng)新低。
矛盾現(xiàn)象的背后，是讓人看不懂的資本邏輯。光伏股，如今為何變得如此不受待見？
1
知名游資，栽在光伏股上
" 余哥 "，真名余保青，95 后知名游資。雖然年紀(jì)不大，卻是個(gè)有著封神戰(zhàn)績(jī)的投資大咖。2016 年，其股票賬戶還只有一萬(wàn)元，但到 2022 年，其股票賬戶已超過(guò) 10 億元。
起步階段，" 余哥 " 只做短線投資，這也是他賺錢最快的時(shí)候。自 2022 年開始，他轉(zhuǎn)做長(zhǎng)線投資，金剛光伏就是此時(shí)進(jìn)入其視線的。
金剛光伏，原名金剛玻璃，主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑用防火門窗、安防玻璃系統(tǒng)、光伏建筑一體化系統(tǒng)（BIPV）、建筑玻璃等，2010 年在深圳證券交易所上市。2021 年，金剛玻璃開始跨界光伏，押寶行業(yè)前沿的異質(zhì)結(jié)技術(shù)路線，并于次年改名金剛光伏。
受益于行業(yè)高景氣度，2021-2022 年的光伏板塊紅的發(fā)紫，再加之異質(zhì)結(jié)技術(shù)路線以超前性被行業(yè)看好，金剛光伏受到資金熱捧，股價(jià)開始一路上漲。到 2022 年 7 月 22 日，金剛光伏股價(jià)漲至 67.27 元的歷史高位。
2022 年 1 月 24 日，" 余哥 " 常用席位申港浙江以 33 元均價(jià)，買入金剛光伏 6000 手，買入資金 1978 萬(wàn)。之后隨著股價(jià)的上升，" 余哥 " 多次加倉(cāng)，到股價(jià)漲至 60 多元高位時(shí)仍在加倉(cāng)。到 2023 年一季度末，" 余哥 " 以 740 萬(wàn)股的持倉(cāng)量成為金剛光伏第三大流通股東。
如果金剛光伏的股價(jià)能穩(wěn)住，這將是 " 余哥 " 封神的又一戰(zhàn)。遺憾的是，自 2022 年下半年以來(lái)，金剛光伏就坐上了 " 滑滑梯 "，股價(jià)一路下滑，見不到任何的企穩(wěn)跡象。" 余哥 " 不僅還回去盈利，更被深套，最后是徹底死心，含淚斬倉(cāng)。
" 余哥 " 貼出的交易數(shù)據(jù)顯示，8 月 11 日當(dāng)天虧損 2205.61 萬(wàn)元，持倉(cāng)總虧損 2.08 億元，虧損比例 -68.11%。" 成長(zhǎng)的路上總是充滿坎坷，跌宕起伏才是人生常態(tài)。16 年最慘的時(shí)候只有 1 萬(wàn)元，怎么都想不到自己會(huì)有今天。只要還活著，不怕沒(méi)有翻盤的機(jī)會(huì)。"" 余哥 " 說(shuō)道。
" 余哥 " 折戟，引起投資圈強(qiáng)烈關(guān)注，在唏噓他投資失利之外，更多的投資者是膜拜其超強(qiáng)的盈利能力。雖然巨虧 2 個(gè)億，" 余哥 " 的賬戶盈余依然有好幾個(gè)小目標(biāo)，這是很多投資者難以企及的高度。
" 余哥 " 投資失利，有主觀投機(jī)的原因，在客觀上更有兩大問(wèn)題存在：
其一，金剛光伏本不是很好的價(jià)值投資標(biāo)的。
在轉(zhuǎn)型之前，金剛光伏就已陷入經(jīng)營(yíng)困境，2021 年虧損高達(dá) 2.02 億元。轉(zhuǎn)型光伏，是公司追熱點(diǎn)的一次投機(jī)，實(shí)際上它并沒(méi)有做光伏的基礎(chǔ)和實(shí)力。金剛光伏選擇豪賭異質(zhì)結(jié)技術(shù)路線，其本身缺乏研發(fā)實(shí)力，異質(zhì)結(jié)這條技術(shù)路線本身還處于工藝技術(shù)開發(fā)迭代的前期，并沒(méi)有顯示出產(chǎn)業(yè)化的優(yōu)勢(shì)。
但金剛光伏就如溺水的人好不容易抓到一根稻草般，大干快上，很快投產(chǎn)了 1.2GW 的異質(zhì)結(jié)項(xiàng)目，但 2022 年其電池組件產(chǎn)量卻僅占實(shí)際產(chǎn)能的兩成左右。以致深交所對(duì)其發(fā)問(wèn)詢函，質(zhì)疑其產(chǎn)能利用不足，" 存在產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn) "。
炒概念的公司，一旦故事講不圓，最后就是大窟窿。今年一季度，金剛光伏歸母凈利潤(rùn)依然虧損約 4318 萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率由 2020 年的 49% 上升到 99.03%，同時(shí)期公司總負(fù)債高達(dá) 28.19 億元，這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)很顯然是難以撐起高股價(jià)的。
其二，金剛光伏的股價(jià)表現(xiàn)，也受到了當(dāng)前光伏股股價(jià)普遍低迷的影響。即使是業(yè)績(jī)不錯(cuò)的光伏龍頭，近來(lái)也套牢了許多投資人，光伏股從人見人愛(ài)的 " 小甜甜 " 變成了人見人煩的 " 牛夫人 "。這也難怪 " 余哥 " 這樣的游資 " 大神 " 也會(huì)敗走麥城。
2
光伏股為何成了 " 燙手山芋 "？
" 余哥 " 在金剛光伏上的投資經(jīng)歷，有很強(qiáng)的典型代表性，其背后折射的是光伏股票在資本市場(chǎng)的尷尬走勢(shì)。
2021-2022 年的光伏股，是中國(guó)股市上的 " 當(dāng)紅炸子雞 "，很多股票翻了數(shù)倍。截至 2021 年最后一個(gè)交易日，17 家光伏企業(yè)躋身 " 千億市值軍團(tuán) "。其中，隆基綠能以總市值 4666 億元的身價(jià)，名列兩市第一。
然而自 2022 年下半年以來(lái)，光伏股步入下行階段。一年時(shí)間，A 股 35 家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的總市值蒸發(fā)了近 6600 億，" 千億市值軍團(tuán) " 如今僅剩 5 家。市值最高的隆基綠能，蒸發(fā)掉超過(guò) 2300 億，最新市值在 2200 億左右；縮水幅度最小的陽(yáng)光電源，市值也蒸發(fā)了 500 億，目前市值在 1600 億左右。
有人形容當(dāng)前的光伏板塊是：機(jī)構(gòu)減倉(cāng)、外資撤離，漲的時(shí)候少見，跌的時(shí)候沖鋒在前，甚至淪為其他板塊的 " 輸血包 "。大量被套的投資者，氣憤地表達(dá)著自己的不滿，甚至是謾罵、詛咒龍頭企業(yè)的高管們……
這樣的場(chǎng)景，讓人不甚唏噓。很多光伏股的市盈率已經(jīng)很低，股價(jià)還在不講道理的下跌。從光伏企業(yè)角度來(lái)看，頗感委屈與憋悶，因?yàn)閺臉I(yè)績(jī)上看，光伏上市公司足夠亮眼，從去年到今年上半年很多都交出了持續(xù)高增長(zhǎng)的 " 成績(jī)單 "：
2022 年，以隆基、晶科能源、晶澳、天合、TCL 中環(huán)等硅片、組件龍頭為例，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度最小的也超過(guò) 60%，凈利潤(rùn)額度普遍在幾十億規(guī)模，隆基的凈利潤(rùn)達(dá)到 148.12 億元。
今年，在已披露半年度業(yè)績(jī)預(yù)告的 23 家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司中，21 家業(yè)績(jī)預(yù)喜，包括晶澳、天合光能在內(nèi)的 14 家光伏企業(yè)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍。隆基的同比增長(zhǎng)幅度雖然只有 41.63%，但凈利潤(rùn)額達(dá)到 91.79 億元，預(yù)計(jì)今年的利潤(rùn)規(guī)模又將創(chuàng)出新高。
業(yè)績(jī)好，高增長(zhǎng)預(yù)期不斷被驗(yàn)證，但股價(jià)為啥卻反著走？
在股市講道理沒(méi)用。這樣的尷尬背后，是資本的隱憂——最大的擔(dān)心是嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩來(lái)臨后的 " 洗牌 "。
光伏行業(yè)已經(jīng)表現(xiàn)出來(lái)的勢(shì)頭是，自 2022 年 11 月以來(lái)，從硅料、硅片、電池片、到組件，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都迎來(lái)了一波降價(jià)潮，硅料價(jià)格跌去近八成，硅片價(jià)格跌幅超過(guò) 60%，組件價(jià)格降幅也超過(guò) 40%。
在行業(yè)悲觀者看來(lái)，目前的大降價(jià)只是大洗牌的前奏，產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題還在堆積，因?yàn)闊o(wú)論是一線龍頭，還是新晉跨界企業(yè)，還都在擴(kuò)產(chǎn)這條道上蒙眼狂奔。
目前，所有光伏企業(yè)已經(jīng)陷入了 " 囚徒困境 "：不擴(kuò)產(chǎn)是死——不擴(kuò)產(chǎn)就主動(dòng)讓出了市場(chǎng)空間，你不擴(kuò)產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)擴(kuò)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)占據(jù)更大規(guī)模優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)空間，最終，不擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)會(huì)被擠死掉；擴(kuò)產(chǎn)則是九死一生——擴(kuò)產(chǎn)就會(huì)背上巨額債務(wù)包袱，在產(chǎn)品降價(jià)潮下很多項(xiàng)目很可能收不回成本，最后是賠本賺吆喝，有銷售無(wú)利潤(rùn)。
即使如此，光伏上市公司還都在厲兵秣馬、囤積彈藥，為大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)做準(zhǔn)備。今年上半年，60 家光伏企業(yè)發(fā)起了近 2000 億元再融資，此外還有 40 家光伏企業(yè)排隊(duì)上市。光伏行業(yè)的再融資和 IPO 的募資需求合計(jì)超過(guò) 3200 億元，這些錢都將流入光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，加入擴(kuò)產(chǎn)大軍。
"（產(chǎn)能過(guò)剩）可能是下個(gè)月，可能是下個(gè)季度，也可能是下半年。甚至當(dāng)然也有可能是到明年才會(huì)發(fā)生，但越發(fā)生得晚，可能下一輪過(guò)剩的程度就會(huì)越強(qiáng)。" 在接受媒體訪談時(shí)，隆基綠能總裁李振國(guó)做出了如此判斷，這代表了光伏行業(yè)的隱憂心聲。
李振國(guó)預(yù)測(cè)，就像 2012 年 -2014 年的光伏行業(yè)洗牌一樣，今后兩三年會(huì)有超過(guò)一半的企業(yè)被淘汰出局。" 在這個(gè)過(guò)程中，財(cái)務(wù)脆弱的、技術(shù)不夠領(lǐng)先的、早期品牌通道不夠完善的企業(yè)可能會(huì)首先受到傷害，能否在洗牌過(guò)程中活下來(lái)是存疑的。"
也正因?yàn)槿绱?，聰明的資本已經(jīng)提前撤退了，避免立于危墻之下。資本的判斷到底對(duì)不對(duì)？這其實(shí)已不重要，重要的是資本不再相信光伏持續(xù)高增長(zhǎng)的邏輯。
未來(lái)，光伏股價(jià)要想與企業(yè)價(jià)值相匹配，恐怕還要等到行業(yè)實(shí)現(xiàn)一波產(chǎn)能出清之后，龍頭企業(yè)以實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)證明有穿越周期的能力，到時(shí)候股價(jià)低迷才有望改善。
原標(biāo)題：暴跌20CM，95后游資巨虧2億割肉出局！光伏股如今為何如此不受待見？
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