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　　政策逐步完善+成本下降→下游需求提升，電站投資值得關注。政策的逐步完善使得困擾光伏電站的電價補貼、并網(wǎng)、補貼及時到位等問題得到解決；電站上游產品成本的下降使得電站投資收益率提高；預計2014年國內光伏市場的增長在50%左右；我們認為目前仍是投資電站的較好時間，尤其是對于2014年大規(guī)模起量的分布式光伏。

　　地面電站：模式成熟，收益較好，投資看個股。我國目前光伏電站以地面電站為主（2013年在60%以上），BT、BOT、EPC等盈利模式比較成熟。盈利較好：通過我們模型測算，預計Ⅰ類、Ⅱ類、Ⅲ類資源區(qū)的電站內部收益率（IRR）分別為13.60%、11.35%、10.36%;EPC項目凈利潤在3%~5%;BT項目凈利潤率在5%~10%;電站運營企業(yè)分為自建電站運營和外購電站運營，自建電站運營5年內凈利潤率在15%以上，外購電站運營5年內凈利潤率在10%以上。我們以中利科技為例，其通過綁定下游客戶，電站業(yè)務為企業(yè)業(yè)績帶來較大增量，投資機會明顯。

　　分布式電站：2014年起量，有望引領下一波行情。在2014年政策規(guī)劃8GW的推動下，分布式光伏2014年增長有望突破100%,機會明顯；我們測算分布式電站IRR是14.12%（工商業(yè)電價1元/度，90%自發(fā)自用）；考慮到工商業(yè)電價低于1元/度、與客戶分享電價收益等情況，我們預計IRR仍在10%左右；考慮到地方財政補貼，IRR提升到15%以上。我們以美國分布式光伏市場為例，假設與客戶的合作模式、項目融資等方面能夠突破，國內相關企業(yè)投資機會將凸顯，建議關注愛康科技、林洋電子等分布式先行者。

　　投資評級：維持“看好”評級。我們認為在政策的推動下，光伏行業(yè)仍處向上周期，維持光伏行業(yè)“看好”的投資評級。

　　建議關注公司：1、從彈性角度：我們建議關注電站業(yè)務彈性較高的中利科技、陽光電源、航天機電、海潤光伏。2、從2014年分布式熱點和業(yè)務轉型角度看，建議關注大力拓展分布式業(yè)務和業(yè)務轉型的愛康科技、林洋電子。3、從盈利支撐和主題角度看，建議關注主業(yè)盈利能力較好的特變電工、江蘇曠達、華北高速。

　　風險提示：政策支持低于預期；競爭導致電站收益率下降。