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今天我們一起盤(pán)下光伏電池組件龍三晶科能源的2023年一季報(bào)表現(xiàn)出的核心財(cái)務(wù)特征。

1、公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中營(yíng)收增長(zhǎng)了58%，毛利翻了一倍多，凈利潤(rùn)翻了三倍多。“開(kāi)源”式業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)質(zhì)量較高，且表現(xiàn)出較高的成長(zhǎng)性。

2、毛利率提高，帶動(dòng)核心利潤(rùn)率上升。晶科能源經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率改善，主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性的改善。

3、股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)能力表現(xiàn)穩(wěn)，晶科能源ROE提高主要來(lái)源于總資產(chǎn)收益率的改善。

4、晶科能源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)雖然賬面盈利，卻產(chǎn)生現(xiàn)金缺口。拉長(zhǎng)時(shí)間周期看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具備一定的造血能力，但遠(yuǎn)不足以覆蓋投資活動(dòng)對(duì)資金的需求，仍需依賴(lài)外部資金支撐發(fā)展。

5、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)資金缺口迅速擴(kuò)大。公司通過(guò)債權(quán)進(jìn)行融資，其生存發(fā)展仍對(duì)貸款有一定依賴(lài)。晶科能源金融負(fù)債水平較高，償債壓力較大。

6、資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，具有較強(qiáng)的戰(zhàn)略發(fā)展意義。公司的資本引入戰(zhàn)略為均衡利用經(jīng)營(yíng)負(fù)債、金融負(fù)債的并重驅(qū)動(dòng)型。

下面是對(duì)晶科能源2023年一季報(bào)關(guān)鍵特征的解讀。

公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中營(yíng)收增長(zhǎng)了58%，毛利翻了一倍多，凈利潤(rùn)翻了三倍多。2023年一季晶科能源營(yíng)業(yè)總收入231.53億元，同比增速58%，毛利潤(rùn)31.93億元，同比增速141%，核心利13.66億元，同比增速2865%，凈利潤(rùn)16.58億元，同比增速313%。


經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利的增長(zhǎng)是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)質(zhì)量較高。晶科能源2023年一季報(bào)凈利潤(rùn)36.26億元，利潤(rùn)主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的核心利潤(rùn)、投資收益和政府補(bǔ)助。


經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成長(zhǎng)質(zhì)量較高。晶科能源毛利潤(rùn)2023年較2022年同期增加18.66億元，費(fèi)用增加5.46億元。產(chǎn)品盈利增長(zhǎng)的同時(shí)，費(fèi)用支出增長(zhǎng)可控，“開(kāi)源”式業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)質(zhì)量較高。


拉長(zhǎng)時(shí)間周期看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具備一定的造血能力，能夠?yàn)橥顿Y活動(dòng)提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴(lài)外部資金支撐發(fā)展。

從晶科能源2023一季報(bào)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來(lái)看，期初現(xiàn)金85.35億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流出2.90億元，投資活動(dòng)凈流出30.01億元，籌資活動(dòng)凈流入20.62億元，累計(jì)凈流出12.60億元，期末現(xiàn)金72.76億元。

從晶科能源2021年報(bào)到本期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來(lái)看，期初現(xiàn)金76.34億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入70.23億元，投資活動(dòng)凈流出269.76億元，籌資活動(dòng)凈流入194.31億元，其他現(xiàn)金凈流入1.63億元，三年累計(jì)凈流出3.58億元，期末現(xiàn)金72.76億元。


晶科能源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)雖然賬面盈利，卻產(chǎn)生現(xiàn)金缺口。晶科能源2023一季報(bào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出2.90億元，較2023一季報(bào)減少5.85億元，2021年報(bào)到本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)累計(jì)產(chǎn)生凈流入70.23億元。


自身造血能力無(wú)法覆蓋增長(zhǎng)的戰(zhàn)略性投資。晶科能源2023一季報(bào)戰(zhàn)略投資資金流出30.99億元，較2022一季報(bào)增加15.81億元，增速104.19%，戰(zhàn)略性投資的資金投入快速增長(zhǎng)。晶科能源2021年報(bào)到本期戰(zhàn)略投資資金流出271.71億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入70.23億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的造血能力無(wú)法覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。


公司通過(guò)債權(quán)進(jìn)行融資。公司持續(xù)有新增貸款，且新增貸款規(guī)?？焖僭黾?。

晶科能源2023一季報(bào)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入74.09億元，較2022一季報(bào)減少75.83億元，增速-50.58%，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入快速減少。晶科能源2023一季報(bào)籌資流入全部來(lái)源于債權(quán)流入（100.00%）。


資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，具有較強(qiáng)的戰(zhàn)略發(fā)展意義。

2023年03月31日晶科能源資產(chǎn)總額1106.05億元，與2022年12月31日相比，晶科能源資產(chǎn)增加49.65億元，資產(chǎn)規(guī)模基本穩(wěn)定，資產(chǎn)增速4.70%。從合并報(bào)表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，具有較強(qiáng)的戰(zhàn)略發(fā)展意義。


股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)能力表現(xiàn)穩(wěn)，晶科能源ROE提高主要來(lái)源于總資產(chǎn)收益率的改善。

2023一季報(bào)晶科能源ROE6.02%，較2022一季報(bào)增加3.87個(gè)百分點(diǎn)，股東回報(bào)水平提高。總資產(chǎn)報(bào)酬率1.53%，較2022一季報(bào)增加1.05個(gè)百分點(diǎn)，總資產(chǎn)回報(bào)水平提高。權(quán)益乘數(shù)3.90倍，較2022一季報(bào)提高0.02倍，股東權(quán)益撬動(dòng)資產(chǎn)的能力基本穩(wěn)定。


從2023年03月31日晶科能源的負(fù)債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司的資本引入戰(zhàn)略為均衡利用經(jīng)營(yíng)負(fù)債、金融負(fù)債的并重驅(qū)動(dòng)型。其中，經(jīng)營(yíng)負(fù)債是資產(chǎn)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。


毛利率提高，帶動(dòng)核心利潤(rùn)率上升。晶科能源經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率改善，主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性的改善。

2023一季報(bào)晶科能源經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率1.57%。較2022一季報(bào)，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率增長(zhǎng)1.49個(gè)百分點(diǎn)，增幅18.85，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率有所改善。核心利潤(rùn)率5.90%。與2022一季報(bào)相比，核心利潤(rùn)率上升5.59個(gè)百分點(diǎn)，增幅達(dá)17.80，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利性改善。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.27次，較2022一季報(bào)增加0.01次，增幅為5.61%，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定。


晶科能源2023一季報(bào)毛利率13.79%，與2022一季報(bào)相比，毛利率上升4.75個(gè)百分點(diǎn)，毛利率改善。核心利潤(rùn)率的提高主要源于毛利率的提高。

投資流出主要流向了產(chǎn)能建設(shè)。晶科能源2023一季報(bào)的投資活動(dòng)資金流出，集中在產(chǎn)能建設(shè)，占比100.00%。晶科能源2021年報(bào)到本期的投資活動(dòng)資金流出，集中在產(chǎn)能建設(shè)，占比94.52%。


產(chǎn)能有所收縮。 2023一季報(bào)晶科能源產(chǎn)能投入30.99億元，處置0.28億元，折舊攤銷(xiāo)損耗0.00元，新增凈投入30.70億元，與期初經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴(kuò)張性資本支出比例8.96%。


經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)資金缺口迅速擴(kuò)大。2023一季報(bào)晶科能源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)資金缺口32.91億元較2022一季報(bào)增加21.04億元，缺口迅速擴(kuò)大。2021年報(bào)到本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)累計(jì)資金缺口199.52億元。


公司的生存發(fā)展仍對(duì)貸款有一定依賴(lài)。2023一季報(bào)晶科能源籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入74.09億元，其中股權(quán)流入0.00元，債權(quán)流入74.09億元，債權(quán)凈流入36.58億元。


晶科能源金融負(fù)債水平較高，償債壓力較大。2023年03月31日晶科能源金融負(fù)債率26.69%，較2022年03月31日降低1.32個(gè)百分點(diǎn)。


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截至2023Q1，晶科能源在A股的整體排名下降至第1803位，在光伏電池組件行業(yè)中的排名下降至第111位。截止2023年7月19日，北上資金并無(wú)特別信號(hào)。以近三年市盈率為評(píng)價(jià)指標(biāo)看，晶科能源估值曲線(xiàn)處在嚴(yán)重低估區(qū)間。

原標(biāo)題：龍頭系列 | 光伏電池組件龍三【晶科能源】：業(yè)績(jī)高質(zhì)量增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生資金缺口（2023年一季報(bào)）