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貴為全球第六大儲能電池企業(yè)的瑞普蘭鈞，日前再度開啟上市之旅。

2023年 6月30日，時隔七個月，瑞浦蘭鈞能源股份有限公司（簡稱“瑞浦蘭鈞”）再次遞表港交所。去年12月14日，瑞浦蘭鈞曾首次遞交招股書，不過該申請資料已失效。

據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，截至2022年12月31日止，按中國動力電池裝機量計算，瑞普蘭鈞是全球第十大鋰離子電池制造商；按全球儲能電池裝機量計算，是全球第三大鋰離子電池制造商；按全球年裝機量計算，為中國第六大新能源應用方面的制造商；按年裝機量計算，是全球第十大新能源應用方面的鋰離子電池制造商。

不過，即使已經(jīng)是裝機量全球第六大的儲能電池企業(yè)，瑞浦蘭鈞創(chuàng)業(yè)多年至今仍未實現(xiàn)盈利。而且，在公司產(chǎn)能利用率較低、虧損嚴重以及行業(yè)產(chǎn)能上揚影響下，瑞浦蘭鈞能否成功上市未成定數(shù)。

三年虧損13億元，瑞浦蘭鈞路在何方

得益于動力和儲能電池業(yè)務的快速擴張，瑞浦蘭鈞的收入實現(xiàn)大幅增長。2020年、2021年及2022年，瑞浦蘭鈞的收入分別為9.07億元、21.09億元和146.48億元，復合年增長率為301.9%。公司收入增長的同時，一個現(xiàn)象值得留意：企業(yè)尚未獲利。據(jù)招股書顯示，2020年、2021年及2022年，公司分別錄得虧損凈額5327.9萬元、8.04億元和4.51億元，累計虧損13億元以上。

在產(chǎn)能方面，雖然瑞浦蘭鈞產(chǎn)能從2021年的4.2GWh提升至2022年24.5GWh，但產(chǎn)能利用率僅為54.5%。瑞浦蘭鈞虧損的重要原因之一就是產(chǎn)能利用率低，導致企業(yè)單位生產(chǎn)成本升高。

在產(chǎn)品定價方面，據(jù)查詢2022年寧德時代動力電池產(chǎn)品售價為0.98元/Wh，儲能電池產(chǎn)品售價為0.96元/Wh。同期，瑞浦蘭鈞動力電池和儲能電池產(chǎn)品售價分別為0.76元/Wh、0.80元/Wh，一方面極致的壓價能帶來市場的份額提升，另一方面遠低于寧德時代的產(chǎn)品售價也是公司虧損的重要原因。

根據(jù)招股書的說明，2021年虧損最大主要由于小容量儲能電池（低于100Ah）銷售大幅增加、單位制造成本較高，電池原材料的成本快速上浮以及售價調(diào)整滯后，抵消了生產(chǎn)效率提升帶來的單位制造成本、直接勞工成本下降，產(chǎn)生了毛利虧損。所以，年內(nèi)虧損由2020年的5300多萬大幅增加至2021年的8億以上。當然在2022年這一虧損有所縮減，公司營收增長的情況下虧損在縮減，說明企業(yè)的業(yè)務也在進一步好轉(zhuǎn)，既要抓收入也要抓盈利，或許是接下來瑞普蘭鈞的公司運營重點方向。

青山背書鋰電池，三年造血人盡皆知

瑞浦蘭鈞成立于2017年，是業(yè)內(nèi)起步較晚的儲能電池公司，主營業(yè)務為鋰電池研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，但躥升速度很快。值得一提的是，瑞浦蘭鈞這兩年的快速增長或許離不開青山集團在背后的幫助。青山集團對瑞浦蘭鈞提供了業(yè)務、資金等多方支持，同時瑞浦蘭鈞也是青山集團旗下唯一的鋰電池制造企業(yè)。

青山集團是全球最大的不銹鋼制造商和金屬鎳生產(chǎn)商，瑞浦蘭鈞由青山集團實際控制人項光達發(fā)起設立。目前瑞普蘭鈞董事長兼總裁曹輝，曾就職于中國航天科技集團811所，主持了多個國家863計劃電池領域項目。曾經(jīng)的國企總工程師決定跳出體制，成為瑞浦蘭鈞的臺面上人物，而背靠青山集團這棵大樹，對于瑞普蘭鈞此前和未來的發(fā)展都有極大推動。2022年，青山集團以3680億元銷售額位列世界500強第238位。

不過，讓青山集團鋒芒畢露的不是它數(shù)目龐大的營收，而是2022年3月，倫敦交易所“妖鎳”事件。近年來，青山集團開始涉及鋰離子電池行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的多個范疇，包括開采及精煉鎳、鋰及鈷以及生產(chǎn)正極材料、負極材料、隔膜和電解液等相關(guān)程序。青山通過直接控制或股權(quán)投資來進行戰(zhàn)略性擴張。

根據(jù)招股書的資料顯示，永青科技占有瑞浦蘭鈞62.6%的股權(quán)，而青山集團擁有永青科技51%的股權(quán)。青山集團由項光達通過上海鼎信及浙江青山直接及間接最終控制57.5%股權(quán)。因此，項光達、青山集團、永青科技、溫州景鋰、瑞途能源、浙江青山和上海鼎信共同為瑞浦蘭鈞的控股股東。

除了股權(quán)投資外，青山集團及其關(guān)聯(lián)企業(yè)還對瑞浦蘭鈞進行了貨真價實的“人工造血”，也就是貸款。

據(jù)招股書的數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年期間，瑞浦蘭鈞及其附屬公司從關(guān)聯(lián)方收到的貸款分別為4.64億元、52.7億元和21.8億元。從瑞浦蘭鈞向青山集團及其關(guān)聯(lián)方支付的利息金額來看，青山集團及其關(guān)聯(lián)方為瑞浦蘭鈞提供的貸款利率很可能不超過3%，由此可見青山集團對瑞浦蘭鈞提供的支持力度之大。

另外，在瑞浦蘭鈞的產(chǎn)品銷售方面，青山集團也提供了莫大的支持。瑞浦蘭鈞生產(chǎn)出商品給青山集團，青山集團則充當代理人的角色，將瑞浦蘭鈞的產(chǎn)品賣給相關(guān)客戶，從而完成商品貨幣的轉(zhuǎn)換，賺得利益。據(jù)了解，瑞浦蘭鈞預計2023年向青山集團及其關(guān)聯(lián)方銷售金額將達到數(shù)十億元。

在青山集團的支持下，瑞浦蘭鈞這幾年的營收也得到了爆發(fā)性增長。2022年該公司營收近147億元，是2021年的21億收入的近7倍。

2020年-2022年，公司收入有94.3%、87.3%及89.1%來自動力電池產(chǎn)品和儲能電池產(chǎn)品的銷售。截至2022年12月31日，公司設計年產(chǎn)能達到35.2GWh。

產(chǎn)能過剩危機下，該如何應對

目前瑞普蘭鈞進入的是動力電池和儲能電池兩個賽道。上圖可看到，該公司的儲能和動力電池產(chǎn)品在2022年分別獲得的營收占比為57.4%和31.7%。

先看動力電池：隨著新能源汽車市場的快速增長，全球動力電池市場規(guī)模正在不斷擴大。根據(jù)市場研究機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2023年全球動力電池市場的價值有望達到126億美元。但另一方面鋰電池企業(yè)也在瘋狂擴產(chǎn)，行業(yè)已經(jīng)進入產(chǎn)能過剩階段。

據(jù)統(tǒng)計，2023年上半年，我國動力電池累計產(chǎn)量293.6GWh。上半年我國儲能電池出貨量為31.5GWh，出口貨量6.3GWh。根據(jù)GGII統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年一季度鋰電企業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)跌至40%-60%之間。

2023年上半年，動力電池累計裝車量152.1GWh,同比增長38.1%，而瑞浦蘭鈞動力電池裝車量僅為1.1GWh，排名第11，與去年相比下滑一位。

在儲能電池方面，2023年上半年儲能電池銷量為31.5GWh，按照瑞浦蘭鈞不到10%的市占率，瑞浦蘭鈞儲能電池出貨量或在3GWh左右。

以瑞浦蘭鈞2023年規(guī)劃的77GWh產(chǎn)能來看，公司產(chǎn)能利用率將進一步下降，屆時公司單位生產(chǎn)成本或再升高。2025年底前實現(xiàn)超過150GWh的設計產(chǎn)能，瑞普蘭鈞對后續(xù)的出貨量或許仍然具有很強信心。

產(chǎn)能過剩的危機已經(jīng)浮出水面，在產(chǎn)能利用率不高的情況下，瑞浦蘭鈞的產(chǎn)品售價也將有所下滑。就算目前動力電池和儲能電池還能維持增速擴大規(guī)模，但產(chǎn)能過剩也或影響到瑞浦蘭鈞的營收。

所以在產(chǎn)品價格下跌以及公司產(chǎn)能利用率進一步下降的情況下，瑞浦蘭鈞虧損也有可能擴大。

堅持動儲結(jié)合戰(zhàn)略，研發(fā)才是硬道理

不過，瑞浦蘭鈞本身的能量級還是很大的。

短短幾年能有如此發(fā)展也離不開它背后的技術(shù)支撐和市場策略。隨著新能源汽車市場需求量快速上漲且要求各不相同，對動力電池及材料的要求也各不相同。面對巨大的動力電池市場和同樣虎視眈眈的對手，如果電池企業(yè)不能形成差異化的市場優(yōu)勢，也就難以與其他對手拉開距離。

但瑞浦蘭鈞卻在這條路上走在前端，技術(shù)領先性一目了然。

截至2022年底，瑞浦共有2063名研發(fā)人員，占比全職雇員23%，共有2383項專利申請，其中包含649項發(fā)明專利。2020年-2022年，公司研發(fā)開支分別為0.73億元、2.46億元以及7.68億元。在電池技術(shù)創(chuàng)新方面，瑞浦蘭鈞的布局既包括結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)工藝的創(chuàng)新，也包括研發(fā)半固體方形電池和鈉離子電池等下一代技術(shù)。

一、問頂技術(shù)

“問頂”源于技術(shù)賦能，擁有多維的創(chuàng)新優(yōu)勢。于2022年8月推出，是一項融合電池極耳和頂蓋焊接技術(shù)上的創(chuàng)新、內(nèi)部電化學特征及穩(wěn)定固液態(tài)接口新的技術(shù)，它既可應用于磷酸鐵鋰電池，也可用于三元鋰電池產(chǎn)品，不僅實現(xiàn)了雙高電極的應用，而且能夠增強電池的能量和安全特性。

二、ET電芯

屬于扁平電池，采用高速卷繞、模切及高速疊片等技術(shù)，能夠提高生產(chǎn)過程的效率及電池性能。其質(zhì)量能量密度達190~210Wh/kg，體積能量密度則達420~480Wh/L。

三、多功能儲能集裝箱

可用于各種儲能場景，如電動儲能、車輛充電及市電備用電源。該系統(tǒng)搭載了280Ah長壽命磷酸鐵鋰電池，可滿足最大360kW的放電需求。不僅能夠?qū)崿F(xiàn)車輛的快速充電，而且還支持大倍率下的持續(xù)充放電。與此同時保持恒溫，已向歐洲一家領先豪華汽車公司提供多功能儲能集裝箱樣品作檢驗。

或許瑞浦蘭鈞并沒有大量的營銷宣傳自己的產(chǎn)品，但它卻有深耕于技術(shù)創(chuàng)新與專利研發(fā)。在短時間內(nèi)可能看不到什么成效，不過也會成為企業(yè)長期建設發(fā)展的驅(qū)動力。

原標題：技術(shù)強但尚未盈利 儲能電池巨頭瑞浦蘭鈞港股IPO“二進宮”